مخاطر تركيز السوق: لماذا قد يمثل عام 2025 خطراً على المستثمرين السلبيين

مشكلة الهيكل التي حددها مايكل بيري

المستثمر الأسطوري مايكل بيري، مؤسس شركة Scion Asset Management ومشهور بتوقعه لسوق الإسكان في عام 2008، حذر مؤخرًا من المشهد الاستثماري الحالي. محوره الأساسي يدور حول تحول جذري في كيفية عمل الأسواق—واحد يمكن أن يضاعف الخسائر بشكل يفوق بكثير ما حدث خلال فقاعة الدوت-كوم.

الأرقام تحكي القصة. لقد حقق مؤشر S&P 500 ثلاث سنوات متتالية من مكاسب ذات رقمين، مع سيطرة أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة مثل Nvidia ( التي تتجاوز قيمتها السوقية حوالي 4.6 تريليون دولار) على تخصيصات المحافظ. بينما يظل نسبة السعر إلى الأرباح المستقبلية لنفيديا أقل من 25، مما يبرر تقييمها من خلال الربحية الحقيقية ونمو الإيرادات السنوي الذي يتجاوز 40%، إلا أن الخطر الحقيقي يكمن في مكان آخر.

لماذا قد يكون هذا الانهيار أسوأ من عام 2000

خلال انهيار الدوت-كوم، كانت الأضرار محدودة. الشركات الناشئة على الإنترنت غير المربحة التي كانت بلا إيرادات انهارت، لكن الآلاف من الشركات ذات الأساس السليم بقيت غير متأثرة. كان بإمكان المستثمرين التحول بعيدًا عن الفوضى نحو مناطق أكثر أمانًا.

هيكل السوق اليوم مختلف تمامًا. يشير مايكل بيري إلى النمو الهائل في الاستثمار السلبي—صناديق المؤشرات والصناديق المتداولة في البورصة التي تحتفظ بشكل جماعي بمئات الأسهم بتخصيصات ثابتة—كآلية تضخيم.

“عندما تنخفض الأسواق، لن يكون الأمر مشابهًا لعام 2000،” قال بيري. “في ذلك الوقت، الأسهم التي تم تجاهلها استمرت في الارتفاع حتى مع انهيار ناسداك. الآن، يتحرك كل شيء معًا كوحدة واحدة.”

هذا يخلق تأثيرًا متسلسلًا. إذا شهدت Nvidia ورفاقها من أسهم التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة تصحيحًا مهمًا، فإن ضغط البيع الآلي من الصناديق السلبية التي تتبع المؤشرات العامة قد يجر آلاف الشركات غير المرتبطة إلى الانخفاض في وقت واحد. الأسهم الدفاعية، الأسهم ذات العوائد، والفرص ذات القيمة المهملة تصبح جميعها ضحايا غير مباشرة.

لا تزال مسألة التقييم مفتوحة

يشير النقاد إلى أنه على عكس فقاعة الدوت-كوم—التي كانت مبنية على المضاربة الصافية وصفر أرباح—يحقق قادة السوق اليوم نتائج فعلية. نفيديا تولد أرباحًا كبيرة. نسب السعر إلى الأرباح لمؤشر S&P 500، على الرغم من ارتفاعها، ليست سخيفة بمعايير تاريخية.

ومع ذلك، يركز تحذير مايكل بيري بشكل أقل على تقييمات الشركات الفردية وأكثر على الترابط النظامي. عندما يتركز 40% من أصول صناديق المؤشرات في عدد قليل من الأسهم ذات القيمة السوقية الضخمة، فإن الانخفاض المركز يتحول إلى حدث نظامي.

توقيت السوق مقابل قبول الواقع

الحجة المضادة الواضحة لنظرية بيري هي أيضًا أخطر استراتيجية: محاولة التنبؤ بالانهيار وتوقيته. تظهر الدراسات أن المستثمرين الذين يبيعون كل شيء لـ"انتظار التعافي" غالبًا ما يفوتون فرصة الانتعاش. قد يتوقع أن يحدث الانهيار في 2025، لكنه قد يحدث في 2027—سنتين من الأرباح المفقودة التي تتراكم إلى تكاليف فرصة هائلة.

تُظهر الأبحاث باستمرار أن البقاء في السوق يتفوق على توقيت السوق. حتى مع ارتفاع التقييمات اليوم، فإن الجلوس في السيولة بينما تستمر الأسواق في الصعود يمثل خسارة حقيقية.

بناء محفظة مرنة اليوم

بدلاً من البيع الذعري أو توقيت السوق، يمكن للمستثمرين المتقدمين اعتماد استراتيجيات دفاعية مستهدفة. هناك ثلاث طرق تبرز:

التركيز على التقييمات. حدد الأسهم التي تتداول أقل من قيمتها الجوهرية—شركات ذات نسب سعر إلى أرباح في نطاق 12-18 بدلاً من 30+. السوق يكافئ الصبر؛ غالبًا ما تتفوق هذه الأسماء المهملة خلال الانتعاش وتتحمل التصحيحات بشكل أفضل.

إعطاء الأولوية للأسهم ذات بيتا منخفض. يقيس بيتا تقلب السهم مقارنة بالسوق الأوسع. الأوراق المالية ذات بيتا أقل من 0.8 تتحرك بشكل أقل طبيعي من مؤشر S&P 500. في حالة الانخفاض، تنخفض أقل حدة. وفي حالة الانتعاش، تتأخر قليلاً لكنها توفر وسادة.

التنويع عبر أصول غير مرتبطة. بينما تتحرك الصناديق السلبية بشكل متزامن، فإن المحافظ المختارة بنشاط مع تعرض للأسواق الدولية، والسلع، والاستراتيجيات البديلة يمكن أن توفر تنويعًا حقيقيًا. المفتاح هو ضمان ألا ترتفع جميع ممتلكاتك وتنخفض معًا.

الخلاصة

تحذير مايكل بيري يستحق الانتباه—المخاطر الهيكلية التي يحددها حقيقية، والاستثمار السلبي يخلق ثغرات في التركيز. ومع ذلك، لا ينبغي أن يثير تحذيره الذعر أو محاولات توقيت السوق العقيمة.

الحل ليس التخلي عن الأسهم. بل هو الاستثمار بشكل متعمد: اختيار شركات ذات جودة بأسعار معقولة، والتركيز على الأسهم ذات الارتباط المنخفض مع التكنولوجيا ذات القيمة السوقية الضخمة، وقبول أن التصحيحات السوقية جزء من الاستثمار، وليست عيوبًا يجب تجنبها تمامًا.

قد تواجه السوق تحديات مستقبلية. لكن الطريق نحو الثروة يُعبّد بالمستثمرين الذين يظلون متمركزين خلال فترات الانخفاض، وليس أولئك الذين يفرون تمامًا. الانهيار القادم لن يميز بين توقيت السوق والمستثمرين المنضبطين—لكن السنوات التي تليه بالتأكيد ستفعل.