為何策略性產品組合的變動正推動醫療科技估值上升

在醫療器械領域，一個關鍵但經常被低估的財富驅動因素出現了，當公司故意轉向高毛利、快速成長的治療平台時。與短暫的定價調整或暫時的需求激增不同，這種產品組合再平衡產生了複利效應——鞏固營運毛利率、維持現金產生能力，並穩固估值倍數。隨著醫院資本支出正常化以及行業內手術量穩定，醫療科技領域正見證這一動態加速。成功轉向臨床上更優越解決方案、先進技術或重度依賴耗材的企業，將獲得顯著的競爭優勢，實現持續的盈利擴展。

三大醫療科技公司重塑產品組合以追求更佳回報

分析當前市場動態顯示，AngioDynamics (ANGO)、Boston Scientific (BSX) 和 Medtronic (MDT) 是如何透過策略性產品組合優化轉化為可衡量的股東價值的精彩案例——每家都採取不同的戰術策略。

AngioDynamics：營收品質勝過數量遊戲

AngioDynamics 展現了有意識的產品組合轉型，而非市場驅動的短期利好。管理層已系統性地剝離商品化、低回報的產品類別，並將投資重點放在其醫療科技部門——涵蓋Auryon動脈切除術、機械血栓清除解決方案和NanoKnife平台。這一戰略調整正逐步在績效指標中體現。

在2026財年第二季，醫療科技收入年增13%，佔合併營收的45%，較十二個月前的43%有所提升。這種組成的再調整直接推動了獲利能力的提升，調整後毛利率較去年同期擴大170個基點至56.4%，主要歸因於高毛利醫療科技產品滲透率的加快。

在醫療科技產品組合中，差異化平台展現了令人信服的單位經濟性。Auryon通過擴大醫院採用和改善手術報銷，連續第18個季度實現雙位數增長，而NanoKnife在獲得前列腺癌應用的CPT代碼授權後，營收激增22.2%。這些明星產品不僅擁有優越的成長軌跡，還具有結構性毛利優勢，較傳統產品線更具競爭力。

對股權投資者而言，ANGO的產品組合再平衡傳遞出改善盈利質量的訊號，與絕對營收增長無關。高毛利貢獻者的擴展幾乎使調整後EBITDA連續翻倍。儘管公司規模屬中型，執行不確定性仍存，但這種不斷演變的組合支持多年的盈利可持續性。股價在三個月內下跌10.8%，為2026年的策略性組合調整提供了潛在的重新評價空間。值得注意的是，2026財年的虧損預估已收緊至每股27美分，較先前指引更為樂觀。

Boston Scientific：高端創新品牌主導成長

Boston Scientific 代表了經典的產品組合故事。公司在高端、研發密集的業務領域實現了加速擴張，這些領域在總營收中的份額逐步擴大——主要包括心律調節和結構性心臟介入。

在2025年第三季，調整後毛利率達到71%，較去年同期提升60個基點，管理層明確將此歸因於心律調節和WATCHMAN品牌的強勁表現帶來的有利產品組合。這種品類領導地位與財務槓桿的結合，彰顯了其競爭壁壘的強大。

心律調節業務表現突出，營收增長63%，得益於FARAPULSE脈衝場消融架構的快速採用。同時，左心耳封堵裝置WATCHMAN的增長達到35%，得益於相關手術組合的增加和臨床驗證的加強。這兩個品牌都擁有高端定位、顯著的臨床差異化和持續的耗材需求，成為強大的產品組合再平衡槓桿。

關鍵是，這種組合演變反映的是結構性而非暫時性動態。管理層強調，這些表現優異的品牌依賴於醫生的持續採用動能、臨床證據的持續積累以及創新管線的推進——預示著高端品類將保持超越整體組合的增長軌跡。對股東而言，Boston Scientific將高端平台擴展轉化為實質的獲利提升，而非僅僅追求營收規模。

第三季調整後營運利潤率較去年同期擴大80個基點至28%，證明高速度的品牌成長提升了整體回報，與循環性定價機制無關。儘管組合基本面有利，BSX股價在過去三個月內仍下跌0.6%。2026財年的盈利預期穩定在每股3.45美元，預示著每年13.7%的成長。

Medtronic：隱藏的產品線再平衡支持長期成長

Medtronic的產品組合故事較為複雜，反映了組織規模和產品多元化。短期內，毛利率動態受到投資需求和成本壓力的影響，但底層的產品組合正悄然升級，創新密集的品牌逐步擴大營收貢獻。

2026財年第二季，實現5.5%的有機營收增長，心臟消融業務表現尤為亮眼——其中脈衝場消融佔心臟消融營收的75%。該品牌年增71%，成為公司增長的領頭羊之一。儘管由於平台投入較大，短期毛利率受到一定壓力，但管理層表示，隨著耗材使用的增加和先進技術的成熟，短期內的毛利壓力將逐步緩解。

中期展望包括毛利率的回升，隨著高毛利耗材的部署相較於前期資本設備的投放逐步擴大。結構性心臟和神經調控部門的同步增長，進一步支持向更快擴張、以創新為核心的業務轉型，並支撐管理層對於高單位數EPS持續成長的指引，儘管短期內毛利率可能波動。

投資者的觀點是，認識到Medtronic的產品組合再平衡是一個逐步但強大的獲利杠杆。微調的產品線貢獻比例變動，能在規劃期內產生實質的整體增長和盈利動能。MDT在三個月內僅獲得0.4%的漲幅，但由於組合驅動的進展，越來越成為中期投資論點的核心。2026財年的盈利預期上調1美分至每股5.64美元，年增2.7%。