A nomeação do advogado de criptomoedas da CFTC colide com crise de pessoal em meio a mandato regulatório iminente

Num movimento estratégico para reforçar a sua experiência em regulamentação de criptomoedas, o Presidente da Comissão de Negociação de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC), Michael Selig, nomeou Michael Passalacqua, um antigo advogado de mercados de capitais de criptomoedas, como conselheiro sénior.

Passalacqua ajudou notavelmente a redigir a carta legal que levou a uma carta de não-ação crucial da SEC para custodiante de criptomoedas com carta de navegação estadual. No entanto, esta nomeação ocorre num contexto sombrio: o próprio Inspetor-Geral da CFTC alerta que a agência enfrenta uma crise grave de capacidade, com o pessoal a diminuir 21,5% num único ano. Esta contradição destaca a enorme pressão sobre a CFTC enquanto se prepara para um papel potencialmente massivo na supervisão dos mercados de criptomoedas à vista, sob a lei pendente CLARITY, mesmo com os seus recursos e força de trabalho a encolherem drasticamente.

Uma contratação para “futuro-proofing”: Selig traz expertise jurídica em cripto para dentro da organização

A nomeação do Presidente da CFTC, Michael Selig, de Michael Passalacqua é um sinal claro de intenção. Face a mercados de ativos digitais complexos e em evolução, Selig opta por expertise direta e interna, em vez de consulta externa puramente. A experiência de Passalacqua é única para as áreas cinzentas regulatórias que a CFTC deve navegar. A sua experiência como assistente de advogado geral numa firma de mercados de capitais de ativos de criptomoedas dá-lhe conhecimento direto dos “assuntos regulatórios e transacionais” que definem as operações diárias da indústria.

A credencial mais significativa de Passalacqua é o seu papel na firma de advogados Simpson Thacher & Bartlett, onde ajudou a redigir uma carta pioneira para a SEC. Este esforço contribuiu diretamente para que a Divisão de Gestão de Investimentos da SEC emitisse uma carta de não-ação crítica em setembro de 2025. Essa carta efetivamente abriu o caminho para que consultores de investimento pudessem usar empresas fiduciárias qualificadas com carta de navegação estadual como custodiante de criptomoedas, sem receio de ação de execução. Ao trazer o co-autor desse argumento bem-sucedido para a CFTC, Selig não está apenas a contratar um advogado; está a internalizar uma abordagem comprovada e pragmática aos desafios regulatórios de cripto — uma que se foca na criação de quadros de trabalho viáveis dentro das estruturas legais existentes.

Esta nomeação, juntamente com o ex-funcionário do Tesouro Cal Mitchell, é enquadrada por Selig como parte de um esforço para “futuro-proof” a abordagem regulatória da CFTC. O termo, também utilizado pelo Presidente da SEC, Paul Atkins, em relação à agenda de cripto do governo Trump, sugere uma postura proativa contra a rápida obsolescência tecnológica que assola a regulamentação financeira. No entanto, “futuro-proofing” com algumas contratações-chave assume que a maquinaria mais ampla da agência é capaz de apoiar e executar a sua visão — uma suposição diretamente desafiada pelo próprio watchdog interno da CFTC.

A crise de capacidade: Uma agência a encolher na véspera de expansão

Enquanto a liderança faz contratações com visão de futuro, a organização da CFTC está a caminhar na direção oposta. Um relatório preocupante do Escritório do Inspetor-Geral da agência (OIG) identificou a regulamentação de ativos digitais como um dos principais riscos de gestão para o ano fiscal de 2026. A razão é uma discrepância gritante de recursos: legislação pendente como a CLARITY pode conferir à CFTC um mandato abrangente sobre os mercados de criptomoedas à vista, mas a capacidade da agência de cumprir qualquer novo mandato está a colapsar.

Os dados são claros. A força de trabalho a tempo inteiro da CFTC caiu de aproximadamente 708 funcionários no final do ano fiscal de 2024 para cerca de 556 em 2025 — uma redução de 152 pessoas, ou 21,5%. Esta perda atinge o núcleo das capacidades operacionais da agência. Como o relatório do OIG observa, um papel maior na cripto exigiria contratar novos funcionários especializados, construir conhecimentos técnicos profundos em análises de blockchain e desenvolver sistemas de vigilância de dados completamente novos. Estes são investimentos dispendiosos e de longo prazo que uma agência em encolhimento não está preparada para fazer.

Vincent Liu, CIO da Kronos Research, identificou a questão fundamental: “A CFTC é o regulador mais alinhado institucionalmente para derivados de cripto… mas o seu mandato e recursos não foram desenhados para mercados à vista descentralizados e sempre ativos.” Fiscalizar o mercado global de cripto à vista 24/7 é uma tarefa qualitativamente diferente de supervisionar derivados tradicionais, baseados em bolsas. Requer monitorização contínua de blockchain, compreensão de protocolos de finanças descentralizadas (DeFi), e rastreamento de fluxos de capitais transfronteiriços — nenhuma das quais encaixa facilmente no conjunto de competências ou no quadro orçamental histórico da CFTC. A crise de pessoal não é apenas um problema de números; é uma ameaça existencial à capacidade da agência de implementar qualquer novo mandato de cripto de forma eficaz e credível.

O dilema da CLARITY: Novos poderes, desafios sem precedentes

A sombra legislativa que paira sobre toda esta situação é a CLARITY. Este projeto de lei bipartidário visa resolver a batalha de jurisdição de longa data entre a SEC e a CFTC, ao designar claramente a CFTC como regulador principal dos mercados de commodities digitais à vista. Embora forneça a clareza regulatória que a indústria deseja, a lei transformaria fundamentalmente a missão da CFTC, empurrando-a muito além da sua zona de conforto tradicional de futuros e swaps.

As novas responsabilidades seriam vastas. A CFTC provavelmente precisaria estabelecer regimes de registo para bolsas de criptomoedas, custodiante e corretores; criar regras para manipulação de mercado e proteção do consumidor adaptadas a ativos digitais; e construir uma divisão de execução capaz de investigar fraudes complexas na cadeia de blocos. No entanto, as negociações sobre o projeto de lei estagnaram devido a resistência de última hora de grandes players como a Coinbase e disputas não resolvidas no Senado sobre o âmbito dos poderes de execução da CFTC e as definições precisas de commodities digitais.

O Problema do Mercado de Previsões: Um estudo de caso na complexidade regulatória

Uma questão exemplifica os desafios novos que a CLARITY colocaria na CFTC: os mercados de previsão na cadeia de blocos. Estas plataformas, que permitem aos utilizadores negociar sobre os resultados de eventos do mundo real (por exemplo, eleições, desportos), confundem a linha entre um derivado financeiro e um mercado de informação inovador. São globais, descentralizadas e frequentemente abordam tópicos politicamente sensíveis.

• Domínio tradicional da CFTC: contratos futuros sobre índices agrícolas ou financeiros.
• Novo desafio cripto: um mercado descentralizado, global, apostando num resultado eleitoral geopolítico, operando 24/7 numa blockchain.

Regular este espaço obrigaria a CFTC a tomar decisões politicamente delicadas sobre quais contratos são permitidos. Como sugere Vincent Liu, a agência poderá adotar uma “abordagem de permissão limitada”, permitindo mercados que se enquadrem nos quadros existentes de derivados, enquanto restringe aqueles considerados social ou politicamente sensíveis. Isto entra numa área muito além da supervisão de mercado tradicional, exigindo novas teorias jurídicas e julgamentos políticos delicados que a agência subdimensionada não está preparada para lidar.

Incerteza política e o caminho a seguir para a regulamentação de cripto

O dilema da CFTC insere-se num contexto político altamente volátil. O Presidente Michael Selig, nomeado pelo ex-Presidente Trump, serve atualmente como o único comissário da agência após uma saída de liderança em 2025. A ausência de uma comissão completa cria incerteza e pode atrasar decisões políticas importantes. Além disso, toda a agenda de “futuro-proofing” é politicamente dependente. Especialistas alertam que as políticas de cripto de Trump, incluindo qualquer papel ampliado da CFTC, “podem ser revertidas” se os Democratas ganharem controlo do Congresso nas eleições intercalares de 2026.

Esta fragilidade política aumenta o risco na já difícil tarefa de implementar a lei CLARITY. Uma mudança no controlo do Congresso poderia levar à alteração, financiamento ou revogação da legislação, deixando a CFTC num estado de limbo perpétuo. As agências relutam em fazer investimentos dispendiosos e de longo prazo em pessoal e tecnologia para um mandato que pode desaparecer após o próximo ciclo eleitoral. Esta abordagem de “esperar para ver” a nível burocrático entra em conflito direto com o apelo desesperado da indústria por uma certeza regulatória imediata.

O caminho a seguir é difícil. A CFTC deve simultaneamente:

1. Reconstruir a sua força de trabalho encolhida com recursos orçamentais escassos.
2. Integrar nova expertise em cripto na liderança para informar políticas.
3. Planear uma nova e tecnicamente complexa área regulatória que pode ou não se concretizar politicamente.
4. Navegar por áreas regulatórias novas e inexploradas, como os mercados de previsão.

A nomeação de Michael Passalacqua é um primeiro passo necessário — um reconhecimento de que a expertise é fundamental. Mas é apenas um primeiro passo. Sem um compromisso significativo do Congresso para aumentar de forma permanente e substancial o financiamento e o pessoal da CFTC, o movimento da agência para os mercados de cripto à vista corre o risco de se tornar um clássico caso de mandato não financiado: uma visão política grandiosa condenada ao fracasso devido à falta de recursos, deixando os mercados inseguros e os consumidores desprotegidos. O próximo ano irá testar se a regulamentação de cripto dos EUA se constrói sobre uma base de capacidade concreta ou de retórica política.