كيف يكشف تحول محفظة بيتر ثيل الأخيرة عن استراتيجية أعمق للاستثمار في الذكاء الاصطناعي

خطوة معاكسة في سباق الذهب للذكاء الاصطناعي

قام المستثمر الأسطوري في وادي السيليكون بيتر ثيل بخطوة جريئة فاجأت العديد من مراقبي السوق. قام صندوق التحوط الخاص به، ثيل ماكرو، بالخروج تمامًا من مركزه في شركة إنفيديا خلال الربع الثالث وأعاد تخصيص تلك الأموال إلى شركة أبل ومايكروسوفت بدلاً من ذلك. من الظاهر أن هذا القرار يثير الحيرة — فبعد كل شيء، كانت إنفيديا نجم ثورة الذكاء الاصطناعي بلا منازع. لكن فهم دوافع ثيل يقدم درسًا في الاستثمار المعاكس.

مشكلة إنفيديا: عندما يصبح النمو مزدحمًا

منذ بداية طفرة الذكاء الاصطناعي، شهد سهم إنفيديا ارتفاعًا استثنائيًا، حيث زاد حوالي 1000% وأصبح أغلى شركة في العالم بقيمة سوقية تبلغ 4.5 تريليون دولار. كل إعلان عن إصدار جديد لوحدة معالجة الرسوميات أو عقد رئيسي مع شركة hyperscaler يرسل المستثمرين في حالة من الهوس بالشراء.

ومع ذلك، لم يكن ثيل مرتاحًا أبدًا للسير مع الحشد. مع تراكم ملكية المؤسسات والتجزئة الضخمة في إنفيديا، تحولت من قصة نمو مرنة إلى شيء أكثر تعقيدًا. إنفيديا اليوم ليست مجرد لعبة تكنولوجية — بل أصبحت بشكل متزايد مرآة للاقتصاد الكلي، حساسة للتوترات الجيوسياسية، وقيود التصدير، ودورات الإنفاق الرأسمالي، والمنافسة المتزايدة من مصنعي الرقائق المخصصين مثل Broadcom.

المشكلة الأساسية واضحة: عندما يتشكل إجماع وول ستريت حول سهم واحد بشكل كامل، يبدأ المستثمرون مثل ثيل في البحث عن أماكن أخرى. لقد تغيرت مخاطر الاستثمار. الخيار الواضح نادرًا ما يظل الخيار الأمثل.

لماذا تستحق أبل ومايكروسوفت نظرة ثانية

قبل عصر الذكاء الاصطناعي، بدا أن كل من أبل ومايكروسوفت من الشركات العملاقة المستقرة أكثر من كونها فرص نمو. لم تطلق أبل منذ سنوات فئة منتجات ثورية. وكانت مايكروسوفت تظهر بشكل رئيسي من خلال قسم خدمات السحابة الخاص بها. ومع ذلك، فإن إعادة توزيع ثيل تشير إلى أن هاتين الشركتين تمتلكان مزايا خفية قد يقدّر السوق قيمتها بأقل من حقيقتها.

الرافعة غير الملحوظة لأبل

نظام iPhone يمتد لأكثر من 2 مليار جهاز متصل يعمل على بنية أبل من الأجهزة، والبرمجيات، والبنية التحتية للخدمات. مع انتشار تطبيقات الذكاء الاصطناعي، سيحتاج المطورون إلى قنوات توزيع للوصول إلى المستهلكين. أبل تصبح بشكل أساسي مشغل رسوم مرور — يمكن للشركة تحقيق أرباح من منتجات الذكاء الاصطناعي التي تتدفق عبر منصتها دون الحاجة إلى بناء نماذج لغة كبيرة تنافسية بنفسها.

فكر في هذا الواقع: نماذج اللغة الكبيرة تتجه بسرعة نحو التسييس. ChatGPT، Claude، Gemini، والعديد من المنافسين قد أضعفوا بالفعل فكرة النماذج الذكية المملوكة كحواجز دفاعية. ومع ذلك، فإن النظام البيئي المتكامل لأبل لا يزال من الصعب جدًا تكراره. الشركة تربح من موجة الذكاء الاصطناعي ليس بابتكارها، بل من خلال السيطرة على القناة التي تصل من خلالها إلى المستخدم النهائي.

التمركز المؤسساتي لمايكروسوفت

تحتل مايكروسوفت موقعًا أكثر هيمنة داخل النظام البيئي للمؤسسات. الشركة تسيطر على البنية التحتية الحيوية للأعمال: الحوسبة السحابية عبر Azure، أدوات التطوير عبر GitHub، تطبيقات الإنتاجية عبر Office وTeams، ومنصات التحليل عبر Fabric.

أي منظمة تبني تطبيقات ذكاء اصطناعي تحتاج إلى الوصول إلى هذه الأدوات. بينما تواجه OpenAI منافسة متزايدة، وقد تواجه سيطرة إنفيديا على الرقائق ضغطًا في النهاية، فإن التثبيت المتكامل لمايكروسوفت على مستوى الشركات يخلق تكاليف انتقال مرتفعة اقتصاديًا بالنسبة لمعظم المؤسسات.

المنظور طويل الأمد: التفكير على مدى عقود

إطار مفيد لفهم هذا التحول يتضمن إعادة النظر في استعارة سباق الذهب. في أي سباق للذهب، يكون المشاركون الأكثر ربحية في البداية هم مزودو المعدات الأساسية — المعاول والمجارف. إنفيديا تؤدي هذا الدور بشكل رائع في الدورة الحالية.

لكن سباقات الذهب تنتهي. يتوقف المنقبون، وتتوقف عمليات التعدين. وما يدوم، هو مالكو الأراضي — أولئك الذين يمتلكون الأراضي والمزايا الجغرافية لمناطق التعدين.

تمثل أبل ومايكروسوفت مالكي الأراضي في هذا السيناريو. إنهما يتحكمان في الأنظمة الأساسية، وشبكات التوزيع، والأسواق التي يحدث فيها تطوير الذكاء الاصطناعي. بحلول عشرينيات القرن الحالي، من المتوقع أن تثبت كل من الشركتين مكانتهما كمنصات ذكاء اصطناعي مهيمنة، وتحقق أرباحًا من كل تطبيق يُطور على بنيتهما التحتية من خلال الرسوم، وترتيبات الترخيص، والخدمات.

هذا الموقع يمنحها نفوذًا وتحكمًا استثنائيين في سلسلة قيمة الذكاء الاصطناعي — وهو موقع يراه ثيل متفوقًا على مجرد الاستمرار في الركوب على مسار إنفيديا.

حسابات المعارض

في النهاية، تعكس تحركات ثيل نهجًا منضبطًا لتحقيق عوائد معدل المخاطر. إنفيديا تمثل الاختيار الجماعي، والخيار الواضح، والتجارة المزدحمة. بالنسبة لمستثمر بسجل ثيل المعارض — استثماره المبكر في Meta، تأسيسه لشركة Palantir، ثروته من PayPal — فإن التوجه نحو مواقف معاكسة يتماشى تمامًا مع فلسفته الاستثمارية.

سواء كانت هذه الحركة تنبئ بالمستقبل أو مجرد مبكرة جدًا، يبقى غير مؤكد. لكن المنطق الكامن وراء هذا التحول يستحق دراسة جادة من قبل أي مستثمر يقيم تعرضه للذكاء الاصطناعي.