Strategi Mikro mencapai posisi lebih dari 700.000 BTC! Model pembiayaan siklus menyimpan risiko bencana kredit

微 전략 구매 22,305 개 BTC, 총 보유량 709,715 개 (유통량의 3.55%), 장부상 수익 105억 달러. 자금은 우선주 STRC(11%), STRK(8%), STRF(10%)에서 조달됨. 블랙록은 4.7억 달러 규모의 미크로 전략 우선주를 보유하고 있음. 전문가들은 순환 의존 위험을 경고하지만, 분석가들은 이것이 혁신적인 모델이라고 평가함.

미크로 전략 70만 BTC 이정표 뒤의 금융 기계

미크로 전략은 1월 12일부터 1월 19일까지 약 21.3억 달러의 가격으로 추가로 22,305 개의 비트코인을 매수하며 적극적인 축적 활동을 계속했고, 현재 이 최고 수준의 암호화폐 공급량의 3.38%를 흡수하고 있다. 이는 유통 공급량 1,997만 개의 3.55%에 해당한다. 1월 20일 미국 증권거래위원회(SEC)에 제출된 8-K 문서에 따르면, 이 구매의 평균 가격은 개당 95,284달러였다.

이번 최신 매수로 미크로 전략이 보유한 비트코인 총수는 709,715개에 달하며, 가치는 약 640억 달러다. 이들이 보유한 이 비트코인들의 총 비용은 약 539.2억 달러이며, 평균 단가로는 75,979달러다. 현재 가격 기준으로 장부상 수익은 약 105억 달러에 달한다. 이 최신 매수 자금은 회사가 시장에 판매한 A급 보통주(MSTR), 영구 연장 우선주(STRC), A시리즈 영구 실행 우선주(STRK)에서 조달되었다.

SEC에 제출된 문서에 따르면, 마이클 세일러가 이끄는 미크로 전략은 지난주 10,399,650주의 MSTR 주식을 매도하여 약 18억 달러를 현금화했다. 이 전략은 여전히 약 84억 달러 상당의 주식을 보유하고 있으며, 향후 비트코인 매수에 활용할 수 있다. 그러나 우선주 채널의 활동은 증가하는 추세다. 문서에 따르면, Strategy는 2,945,371주의 STRC 주식을 매도하여 약 2.943억 달러의 이익을 냈으며(잔여 36억 주), 38,796주의 STRK 주식을 매도하여 340만 달러의 이익을 냈다(잔여 203억 주).

이러한 투자 증가는 회사가 비트코인 국고 전략을 재사용 가능한 '수익 SKU’로 전환하려는 시도를 보여주며, 이는 증권 계좌와 수익 투자 포트폴리오에 조용히 존재할 수 있게 하여 큰 관심을 받고 있다.

4단계 우선주 구조로 비트코인 수익 제국 구축

이 금융 공학은 네 개의 서로 다른 비트코인 투자 계층을 만들어내었으며, 이들은 나스닥 거래소에서 거래되고 있다. 이는 투자자가 비트코인에 대한 전문 지식 없이도 투자할 수 있음을 의미하며, 일반 증권 계좌만으로 구매 가능하다. 이 제품군은 위험 감수 능력에 따라 구분되며, 네 가지 다른 미크로 전략 거래 방식을 제공한다.

이번 발행의 핵심은 변동 금리 A시리즈 영구 연장 우선주(STRC)다. 이 증권은 '단기 고수익 신용’을 핵심 판매 포인트로 하며, 현재 현금으로 연 11.00% 배당금을 지급하고 있다. 표준 채권과 달리 시장 힘에 의해 수익률이 결정되지 않으며, STRC는 발행자가 관리하는 채권 상품이다. 발행자는 배당금 조정 정책권을 보유하여, 주가가 100달러 액면가에 근접하도록 조절한다. STRC.live 데이터에 따르면, 회사는 STRC를 통한 자금 조달 활동으로 27,000 비트코인을 축적했다.

미크로 전략 우선주 계층 구조

STRC(가장 공격적) : 11% 변동 배당, 발행자가 금리 조정 가능, 27,000 BTC 조달

STRK(혼합형) : 8% 배당, 주식으로 전환 가능, MSTR 상승 시 약 40% 수익 기대

STRF(보수형) : 10% 누적 배당, 전환 불가, 자본 구조 우선, 잔여 능력 16억 달러

STRD(최고 위험) : 10% 비누적 배당, 무소구권, 잔여 능력 14억 달러

또한, 미크로 전략은 유럽 시장에도 진출했다. 지난해 11월, 유로화 기준의 영구 우선주(STRE)를 출시했으며, 연 배당률은 10%로 분기별 지급된다. 이 조항은 미지급 배당에 대해 엄격한 처벌 조치를 포함하며, 배당은 누적적이다. 한 번의 지급 기회를 놓칠 경우 배당이 100 베이시스 포인트(1%) 증가하며, 최고 18%까지 상승한다.

블랙록 4.7억 달러 검증된 수익 전략

Strategy의 금융 공학 상품 목록은 평소 암호화폐를 무시하는 이들을 끌어들였다: 수익 추구자들. 여러 기관이 제출한 문서에 따르면, 고수익 및 우선주 펀드들이 STRC 보유자 명단의 대부분을 차지하고 있다. 여기에는 피델리티 캐피탈 이득 펀드(FAGIX), 피델리티 어드바이저 플로팅 이자 고수익 펀드(FFRAX), 그리고 Virtus InfraCap 미국 우선주 ETF(PFFA)가 포함된다.

동시에, 가장 주목받는 검증은 블랙록에서 나왔다. 블랙록 iShares 우선주 및 수익 증권 ETF(PFF)는 규모가 큰 펀드로, 순자산이 142.5억 달러에 달한다. 이 펀드의 보수적 투자 포트폴리오에는 미크로 전략의 비트코인 연계 채권이 일부 포함되어 있다. 이 ETF는 Strategy 산하 STRC에 약 2.1억 달러, STRF, STRK, STRD에 약 2.6억 달러를 보유하고 있으며, 블랙록이 이 ETF를 통해 보유한 미크로 전략 우선주는 총 약 4.7억 달러로, 이 펀드 전체 규모의 3.3%를 차지한다.

Capital B 부이사인 Valentin Kosanovic은 이것이 디지털 신용의 분수령이라고 평가한다. “이것은 또 다른 명확하고 객관적이며 반박할 수 없는 증거로, 제도화된 전통적 비트코인 연계 금융 상품의 현실화를 보여준다.” 블랙록과 같은 전통 금융 거대 기업의 참여는 미크로 전략 모델에 중요한 합법성의 뒷받침을 제공한다.

순환 금융 모형의 논란과 위험

이 배당금을 유지하는 메커니즘은 일련의 독특한 위험을 수반한다. 미크로 전략은 전통적인 영업이익으로 이 수익을 지급하는 대신, 자본 시장을 통한 조달로 이를 충당한다. 회사는 STRC의 공모설명서에서, 현금 배당금은 주로 시장에서 주식을 발행하는 등 추가 자금 조달을 통해 제공될 것이라고 명시했다.

이로 인해 순환 의존 구조가 형성된다: 미크로 전략은 증권을 판매하여 비트코인을 구매하고, 이후 이 증권에 배당금을 지급하는 방식이다. RSM US 파트너인 Michael Fanelli는 이 모델이 갖는 여러 위험을 강조하며, 여기에는 비트코인 가격 폭락, 보험 보호 부족, 그리고 이러한 상품이 경기 침체 시 어떻게 작동하는지 검증되지 않은 점이 포함된다. 그는 또한, 영구 상품은 만기일이 없기 때문에, 회사는 이론상 영구적으로 배당금을 지급해야 하며, 이를 위해 재매입 또는 구조조정을 해야 할 수도 있다고 지적한다.

그러나, 비트코인 분석가 Adam Levenstein은 이러한 상품들이 전통적 분석가들에게는 ‘도저히 이해할 수 없는’ 것이라고 반박한다. 그는 "STRC는 조용히 미크로 전략을 수익을 갈망하는 세계를 위한 사설 중앙은행으로 바꾸고 있다"고 말하며, "STRC는 이자 부채 '신용 궤도’로서, 고정 수익 수요를 흡수하고, 이를 대규모로 비트코인으로 전환하며, 그로 인해 발생하는 지분 프리미엄을 다음 자금 조달에 활용하여, 금융 조달을 더 쉽고, 저렴하며, 빠르게 만든다. 내부 경쟁 입찰 메커니즘이 있는 플라이휠이다."라고 설명한다.

이 논란은 전통 금융과 암호화폐 혁신 간의 인식 차이를 반영한다. 전통적 분석가들은 위험 관리 관점에서 순환 의존의 취약성을 우려하는 반면, 암호화 지지자들은 전통적 금융 조달의 한계를 돌파하는 혁신적 플라이휠을 보고 있다.