Fase bullish pasar emas mempercepat menuju 2030: Analisis momentum menunjukkan dasar pencapaian dolar

2025年の金投資レポート「In Gold We Trust」が示唆する2030年の金相場見通しは、従来の保守的な予想を大きく超えている。インクリメンタム社による最新分析によれば、金相場は現在、ダウ理論における「一般投資家参加段階」の真っ只中にあり、2030年末までに8,900ドルへの到達が十分に現実的なシナリオとなりつつある。この強気見通しは、単なる楽観論ではなく、世界的な金融秩序の再編、中央銀行の大規模買い越し、そしてインフレ圧力の高まりという複数の構造的要因に支えられている。

金相場が辿る「周辺から中心へ」の軌跡：市場心理の転換点

かつて金は、西欧の金融市場で時代遅れの低利回り資産と見なされていた。しかし現在、その位置づけは根本的に変わりつつある。本レポートは、この変化を映画『マネー・ショート 華麗なる大逆転』の逆バージョンに例えている。金融システムの不安定化に伴い、金への戦略的な資金流入が加速し、周辺資産から市場の中核へと昇華している。

ダウ理論による強気相場の3段階分析によれば、金は現在、第2段階である「一般投資家参加段階」に位置している。この段階の特徴として、メディア報道の楽観化、投機取引量の増加、新しい金融商品の登場、そしてアナリスト予想の上方修正が観察されている。過去5年間の金相場の推移を見れば、価格は92%上昇し、同期間に米ドルの購買力は50%近く低下している。この乖離は、単なる商品価格の上昇ではなく、通貨の信認失失を反映した本質的な構図を示している。

昨年から今年4月30日時点までの金相場は、米ドル建てで22回の最高値を更新している。1979年の57回に次ぐ頻度であり、金相場の強気基調の持続性を明確に示している。3,000ドル水準の突破は、歴史的な金融危機時代の上昇幅と比較しても、今回の推移が依然として緩やかな軌跡にあることを暗示している。

地政学的再編がもたらす金相場の構造的サポート

ゾルタン・ポザール氏の「ブレトンウッズIII」論文が指摘する通り、世界は現在、金に裏付けられた旧体制から、米国債で支えられた「ブレトンウッズII」を経由し、金や商品で支える「ブレトンウッズIII」体制への移行過程にある。この地政学的再編は、金相場にとって極めて有利な環境を形成している。

金が新しい通貨秩序の基軸となる理由は三つある。第一に、金は特定の国家や政治権力に従属しない中立的資産であり、多極化する世界における統合要素となり得る。第二に、金にはカウンターパーティリスクが存在せず、各国が国内保管によって没収リスクに対処できる純粋な財産である。第三に、金は高い流動性を備えており、2024年の1日平均取引量は2,290億ドルを超え、ロンドン貴金属市場協会の調査ではこれが国債を上回る場合もあるとされている。

トランプ政権の政策方向性も金相場の背景要因として機能している。過剰な国債問題への対処、関税引き上げを軸とした貿易政策の転換、そしてドル切り下げを通じた競争力回復という一連の施策は、米国経済の減速リスクを高め、FRBに対する金融緩和圧力を強める構図を生み出している。また、ドイツを含む欧州の財政政策の180度転換も、金相場にとって構造的な追い風となっている。ドイツ国債の35年ぶりの大幅変動は、伝統的な「安全資産」への信認低下を象徴する現象である。

中央銀行の金購入が金相場の下支え機構に

中央銀行の需要は、現在の金相場における最も信頼できる支援要因の一つである。2009年以降、中央銀行は金市場で一貫して純買い越しを続けており、2022年2月のロシア外貨準備凍結以降、この買い越し傾向は大幅に加速している。3年連続で1,000トン超の買い増しを達成した中央銀行需要は、「ハットトリック」と呼ぶべき異例の現象となっている。

ワールド・ゴールド・カウンシルの統計によれば、2025年2月までに世界の金準備高は36,252トンに達した。2024年には、外貨準備高に占める金の比率が22%に到達し、これは1997年以来の最高水準であるが、依然として1980年の歴史的ピーク70%超には遠く及ばない状況にある。この「正常化への余地」が、金相場の中長期的な上昇余地を示唆している。

アジアの中央銀行がこれらの買い越しの大部分を占める中、2024年にはポーランドが最大購入国となった。特に注目すべきは、中国の継続的な大規模買いにもかかわらず、外貨準備に占める金の比率がわずか6.5%に過ぎない点である。対照的に、米国、ドイツ、フランス、イタリアは準備金の70%以上を金で保有している。ゴールドマン・サックスの分析によれば、中国は今後も月間約40トンのペースで購入を続ける見通しであり、これは年間500トン近くの吸収を意味し、過去3年間の中央銀行総需要の半分に相当する規模である。

マネーサプライ膨張がもたらす構造的インフレ圧力

1900年以降の米国経済を観察すれば、人口は4.5倍に増加した一方で、マネーサプライM2は2,333倍に拡大している。一人当たりでは500倍以上の増加であり、本レポートはこれを「ステロイドを投与されたアスリート」に例えている。見た目は劇的だが、構造的脆弱性を内包している。

G20諸国のマネーサプライは年平均7.4%のペースで増加しており、3年間のマイナス成長後、再び増加基調に戻っている。この再加速は、金相場の長期的な最重要牽引役として機能する。ラリー・レパード著『The Big Print』の指摘を踏まえれば、マネーサプライ増加の加速が「大きな強気相場」の新たな触媒となる可能性が極めて高い。

短期的にはデフレ傾向が続くとの見方もあるが、景気後退と資本市場の暴落に対する当局の対応は極めてインフレ的な性質を帯びる。イールドカーブ・コントロール、新規量的緩和、金融抑圧、追加財政刺激、さらにはMMTやヘリコプターマネーに至るまで、考えられる対応手段はすべてインフレ誘発的である。スタグフレーション環境下での金は、過去の実績から平均実質年率複利7.7%の成長を示しており、銀は28.6%、鉱業株は3.4%のパフォーマンスを示している。

2030年の金相場展望：基本シナリオとインフレシナリオ

インクリメンタムの金相場予測モデルによれば、2020年時点での基本シナリオでは2030年末の目標を4,800ドル前後、中期目標（2025年末）を2,942ドルと設定していた。一方、インフレシナリオでは2030年末目標を8,900ドル、中期目標を4,080ドルと予想していた。

現在の金相場はすでに2025年末の基本シナリオ中期目標2,942ドルを上回っており、インフレシナリオへの軌跡が強まっている。今後5年間のインフレ率次第では、2030年の金相場は2つのシナリオの中間値に位置する可能性が高いと分析されている。つまり、2030年に向けた金相場は、極端な楽観と悲観の中間地点で、上昇基調の継続が期待される構図となっている。

新型60/40ポートフォリオ：金相場時代の資産配分モデル

従来の株式60%・債券40%という配分を前提とした時代は終焉を迎えつつある。本レポートが提案する新型ポートフォリオは以下の構成となっている：株式45%、債券15%、安全資産としての金15%、パフォーマンスゴールド10%、商品10%、ビットコイン5%である。

この再配分は、伝統的安全資産への信認低下に対する実践的な対応を示している。特に注目すべきは、「安全資産としての金」と「パフォーマンスゴールド」の区別である。後者には銀、鉱業株、商品が含まれ、今後数年で大きな上昇可能性を秘めていると評価されている。1970年代および2000年代のパフォーマンスを振り返れば、銀と鉱業株は直近10年の大きな巻き返しの可能性を持つ資産クラスである。市場動向から見れば、通常、金が上昇をリードし、銀、鉱業株、商品がリレー競争のように後から追随する傾向が観察される。

ビットコインと金の共存関係：2030年への競争と補完

ビットコインは現在の地政学的再編から恩恵を受ける可能性を持つ。分散型暗号通貨としてのビットコインは、国家統制からの独立性と国境を越えた取引機能により、従来の通貨に代わる選択肢を提供する。米国が戦略ビットコイン準備法の成立によって、国家レベルでのデジタルゴールド獲得競争に参入したことは、この資産クラスの戦略的重要性を物語っている。

4月末時点での統計によれば、採掘された金の市場価値は約23兆ドル（217,465トン）であるのに対し、ビットコイン市場価値は約1.9兆ドル（約94,200ドル相当）で、金市場価値の約8%にとどまっている。本レポートは、ビットコインが2030年末までに金の時価総額の50%に達する可能性を指摘している。金相場が保守的な4,800ドル程度で推移した場合、ビットコイン価格が金の時価総額50%に達するには、約90万ドルまで上昇する必要がある。

重要なのは、金とビットコインの存在が相互に排他的ではなく、むしろ補完的である点である。「競争がビジネスを刺激する」というモットーに従えば、リスク調整後、両資産を組み合わせたポートフォリオは、個別投資を上回るパフォーマンスをもたらす可能性が高い。本レポートは長年、「金は安定性、ビットコインはコンベクシティ」を信条としてきており、この視座は2030年に向けた資産配置戦略の基本となっている。

リスク要因と短期調整の可能性

長期的な上昇基調は確固たるものの、短期的な調整要因の存在も無視できない。中央銀行需要が現在の四半期平均250トンから予期せず減少すれば、構造的需要が低下する可能性がある。また、投機筋のポジション削減が急速に進む可能性も存在する。地政学的プレミアムの低下、予想外に強い米国経済に基づくFRB引き締め、さらには高い技術的・感情的リスクも、短期的な調整圧力となり得る。

本レポートは、金相場が短期的に2,800ドル程度までの調整を経験する、あるいは横ばい推移する可能性があると予測している。しかし、この調整は強気相場の安定プロセスの一環と見なすべきであり、金の中長期的な上昇トレンドを脅かすものではないと評価されている。

結論：2030年へ向けた金相場の構造的展望

金相場はまだその強気局面の終わりに達しておらず、むしろ一般投資家参加段階の真っ只中にある。かつての時代遅れ資産から、ポートフォリオの主要資産へと変貌を遂げつつある金は、守備面での安定性と攻撃面でのポテンシャルを併せ持つ存在へと進化している。本レポートは金を「資産界のマイケル・ジョーダン」に例えており、安定した防御と強力な攻撃力を兼ね備えた真のゲームチェンジャーだと位置付けている。

2030年に向けた金相場の長期上昇は、複数の相互補強的な支柱によって支えられている。世界的な金融・通貨システムの必然的な再編、政府と中央銀行のインフレ偏向、金融環境の構造的変化、アジアとアラブ世界における金親和的な地域経済の台頭、米国資産からの資本流出、そしてパフォーマンスゴールドの期待超過収益がこれに該当する。

現在の金相場上昇は危機の反映であるだけでなく、「ゴールデンスワン・モーメント」の最初の前兆となる可能性をも秘めている。既存通貨システムの信認がますます低下する中、金が伝統的通貨資産としての役割を取り戻し、超国家的な決済資産の形で、政治的権力の道具ではなく、中立的で負債のない貿易、交換、信頼の基盤となる可能性は極めて高い。2030年の金相場は、単なる商品価格の目標値ではなく、世界的な信認体制の再構築を象徴する指標として機能する可能性を持つのである。