Forma de expressão interessante: A vitória essencial do Bitcoin e a estratégia de financiamento digital de Strategy, conforme retratadas por Michael Saylor

マイケル・セイラー氏（Strategy創設者兼会長）は、「What Bitcoin Did」ポッドキャストでの対話を通じて、興味深い視点でビットコインの成功を言い換えた。短期的な価格変動ではなく、2025年に達成された制度的・基礎的な進展こそが、ビットコインの真の勝利であるというこの観点は、暗号資産業界における根本的な価値評価の転換を示唆している。

2025年に實現した制度的基礎の進化 — 保険から銀行統合まで

セイラー氏が強調する「根本的な勝利」は、複数の制度的要因の組み合わせによって実現された。まず、ビットコイン保有企業の急速な増加が注目される。2024年には30〜60社程度だったのに対し、2025年末までに約200社に達する見通しが示された。この数字が象徴するのは、企業のバランスシートにおけるビットコイン組み入れが、単なる投機的判断ではなく、合理的な経営戦略として認識されるようになったということだ。

保険市場での回復は、特に重要な転機である。セイラー氏自身が2020年のビットコイン購入時に保険契約を解除された経験を語ったように、以前は暗号資産を保有する企業への保険適用は極めて限定的だった。4年間にわたり個人資産で企業保険をカバーせざるを得なかった状況から、2025年に保険の適用範囲が復活したことは、金融業界全体がビットコインのリスク評価を根本的に見直した証拠である。

会計制度の進化も無視できない。公正価値会計（fair value accounting）の導入により、企業は未実現キャピタルゲインを利益として計上することが可能になった。従来は未実現キャピタルゲイン税の課題に直面していた上場企業も、2025年の政府の積極的なガイダンスにより、この障壁から解放された。これにより、ビットコイン保有による収益化の道が正式に開かれた。

政府による公式認可も画期的である。ビットコインが「世界主要かつ最大のデジタル商品」として政府によって正式に認められたことは、単なる象徴的な措置ではなく、規制環境の根本的な変化を反映している。

銀行システムへの統合と市場インフラの成熟

金融システムの最上位層である銀行業界の動きが、2025年の制度化を加速させた。年初時点では、ビットコインを担保とした融資はほぼ存在しなかった。しかし年末までに、米国の主要銀行の大多数がIBIT（iShares Bitcoin Trust）を担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC直接担保融資を計画するまでに至った。2026年初には、JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーの両行がビットコイン売買と処理についての協議を進めている。

財務省の前向きな指針は、この流れを制度的に支えている。銀行のバランスシートへの暗号資産組み入れに対する肯定的なガイダンスは、規制当局全体の支持を得た。米国商品先物取引委員会（CFTC）と証券取引委員会（SEC）の委員長は、ビットコインと暗号資産への支持を明確に表明している。

市場インフラの側面でも、シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）におけるビットコイン・デリバティブ市場の商業化が進展した。さらに革新的なのは、100万ドル相当のビットコインをIBIT ETFに交換する、あるいはその逆を行う物理的な発行・償還メカニズムが導入されたことだ。この非課税の交換スキームは、デジタル資産と従来の金融商品の統合を可能にする重要なインフラとなっている。

短期的な価格變動を超えた長期視點の重要性

セイラー氏が強調する興味深い点は、短期的な価格予測に対する徹底した懐疑である。ビットコインが95日前に歴史最高値を記録したにもかかわらず、その後の価格変動について議論することの無意味さを指摘している。彼が言い換えるならば、100日や180日の短期的な価格変動を評価軸として用いることは、本質的な価値創造の過程を見誤らせるということだ。

ビットコインの哲学の根底には「時間的選好度を低くすべき」という理念があるという。歴史的に見れば、あらゆるイデオロギー運動の成功者たちは典型的に10年単位の献身を要してきた。中には20年、30年を費やしてようやく成功を手にした者も多い。ビットコインの商業化が真の目標であれば、10週間や10ヶ月の頻度で成功を分析すべきではないというこの主張は、多くの市場参加者の短期志向に対する根本的な問い直しをもたらす。

4年移動平均で評価すると、ビットコインのパフォーマンスは極めて強気な傾向を示しており、2026年は同様に重要な年になると考えられる。ただし、90日後や180日後の価格を予測しようとすることは、業界が正しい方向に進んでいるという事実を見落とさせる。むしろ、過去90日間の価格下落は、先見の明ある投資家にとってビットコインを買い増す絶好の機会だったと言えるだろう。

ビットコインをデジタル時代の普遍的な資本と位置づける根拠

セイラー氏の言い換えによれば、ビットコインを保有する企業の意思決定は単なる投機ではなく、経営戦略の観点から完全に合理的である。例えば、年間1,000万ドルの損失を出している企業であっても、1億ドル相当のビットコインを保有することで3,000万ドルのキャピタルゲインを生み出していれば、その企業の価値創造の全体像は大きく異なる。

批判すべきは企業のビットコイン購入そのものではなく、継続的な損失体質である。損失を出しているにもかかわらずビットコインを保有していない企業こそ、検討の対象となるべきだという逆転的な論理は、ビットコイン保有が経営上の義務に近づきつつあることを示唆している。

「ビットコインを保有する企業は、電力インフラを保有する工場のようなものだ」というセイラー氏の比喩は、ビットコインの本質的な位置づけを言い換えるものとして興味深い。電気があらゆる機械を動かす普遍的な資本であるのと同様に、ビットコインはデジタル時代における普遍的な資本である。この観点からすれば、世界の4億もの企業が全てビットコインを購入できる十分な市場規模が存在するという主張は、説得力を持つ。

市場の飽和を懸念する声に対して、セイラー氏は根本的な疑問を投げかける。シニアクレジットやコーポレートクレジットを発行する企業が存在する市場が飽和状態にないのであれば、ビットコイン関連の金融サービス市場も同様に巨大な成長余地を保有しているはずだ。

デジタルクレジット市場への展望 — Strategyが目指す未来

セイラー氏の企業戦略の本質は、ビットコインを担保とした新しい金融市場の創造にある。Strategyの事業モデルは銀行業ではなく、ドル準備金を活用して企業の信用力を高める「デジタルクレジット」市場の構築を目指している。

デジタルクレジット商品（STRC）の潜在市場規模は理論上ほぼ無限である。もし米国債市場の10%を獲得できれば、それは10兆ドルの市場規模に相当する。配当利回り10%、価値評価1～2倍の上場商品として設計されれば、全ての投資家が求める理想的な選択肢となるポテンシャルを秘めている。

ドル準備金を保有する戦略的意義は、信用投資家の信頼獲得にある。ビットコインや株式のボラティリティを高めたい株式投資家とは異なり、信用投資家は最も信用力の高い資産を求める。デジタルクレジット分野で最大のプレイヤーになるためには、企業の信用力を最大限に高める必要があり、ドル準備金の保有はそのための有効な手段となる。

事業会社の株価は、現在の資本活用方法だけでなく、将来的な事業可能性によっても左右される。セイラー氏が「まだやっていないからといって、できないわけではない」と述べるのは、Strategyの事業ビジョンが単なる現在の実績評価に留まらず、デジタル融資市場における構造的な変革の可能性を内包しているということである。

ビットコインを「デジタル資本」と定義し、その上に「デジタルクレジット」市場を構築するというStrategyのビジョンは、暗号資産の金融システムへの統合に関する、興味深い言い換えともいえる。この構想が実現されれば、2026年以降の金融市場は、デジタル資本と従来型の信用市場が相互補完する新しい形態へと進化していくことになるだろう。