4649 bilhões de dólares por trás do significado: Como a corrida de recompra pode superar o impasse de crescimento

Como uma das mecanismos mais inovadores no ecossistema de criptomoedas, a recompra de staking levou apenas dois anos desde a prova de conceito até à aplicação em larga escala. No entanto, até janeiro de 2026, o TVL total de todo o setor ultrapassou os 20,4 mil milhões de dólares. Este número, à primeira vista, parece enorme, mas o significado por trás dele merece reflexão — esta curva de crescimento está a perder ímpeto.

Estado atual do ecossistema de recompra de staking: desafios estruturais por trás de um valor de mercado de 464,9 mil milhões de dólares

A essência da recompra de staking é abstrair a segurança económica da blockchain subjacente como um recurso partilhável, permitindo que múltiplas redes ou infraestruturas modulares obtenham segurança de nível principal sem construírem seus próprios conjuntos de validadores. Este mecanismo reduz significativamente a barreira de entrada para novos protocolos, devendo, em teoria, continuar a atrair fluxo de capital. Mas a realidade é bem diferente.

Atualmente, o mercado de recompra de staking apresenta as características típicas de “concentração de liderança, crescimento estagnado”. EigenCloud detém 68% do TVL com 13,86 mil milhões de dólares, o que indica uma dependência elevada de uma única plataforma. Embora os principais projetos na Ethereum tenham valores de mercado consideráveis, a sua taxa de crescimento tem desacelerado. O que significa tudo isto? Significa que os dividendos de inovação na recompra de staking estão a diminuir, sendo necessário procurar novos motores de crescimento.

Mudanças na camada de infraestrutura: de staking único para empoderamento múltiplo

Evolução forçada do EigenCloud

Desde meados de 2024, o ETH total bloqueado no EigenCloud tem oscilado dentro de um intervalo fixo, sem crescimento contínuo esperado. O que isto implica para o setor? Significa que a segurança partilhada, enquanto único ponto de venda, perdeu atratividade.

EigenCloud adotou uma estratégia agressiva — renomeou-se e transformou-se numa infraestrutura de computação de IA. Isto não é apenas uma jogada de marketing, mas uma mudança estratégica real. O protocolo depende fortemente do staking nativo de ETH (87,2% do mercado), cuja flexibilidade e potencial de retorno são limitados. Em junho de 2025, a a16z investiu mais 70 milhões de dólares na EigenLabs, apoiando a sua transição para uma “plataforma de infraestrutura de IA para aplicações verificáveis”, sinalizando que o teto do modelo de negócio tradicional de recompra de staking já foi atingido.

A ajustamento drástico do Symbiotic

Também baseado na Ethereum, o Symbiotic adotou uma abordagem modular mais flexível com múltiplos ativos, teoricamente mais competitivo que o EigenCloud. No entanto, o seu TVL caiu de um pico de 2,5 mil milhões de dólares para 560 milhões, uma queda superior a 77%. O que significa isto? Que a vantagem de flexibilidade não se traduziu em procura real.

O Symbiotic suporta recompra de múltiplos ativos, como ERC-20, mas na prática, a maioria dos serviços descentralizados mantém o foco na segurança do ETH e seus derivados. Como um dos poucos protocolos principais sem emissão de tokens, à medida que a expectativa de airdrops se alonga, a atratividade do Symbiotic para o capital especulativo diminui rapidamente. Este caso revela profundamente o dilema central do setor de recompra de staking: a flexibilidade do design do mecanismo supera em muito a necessidade real de flexibilidade.

Exploração cross-chain do Babylon

Focada na ecologia Bitcoin, a Babylon seguiu um caminho diferente. Bloqueou cerca de 61.063 BTC, com um TVL de 5,55 mil milhões de dólares, tornando-se a segunda maior plataforma de recompra de staking. Com o preço do BTC em torno de 89.430 dólares, o valor dos ativos bloqueados na Babylon é aproximadamente 5,46 mil milhões de dólares.

A inovação da Babylon reside em quebrar as limitações de uma única cadeia, oferecendo uma via de participação para o Bitcoin. Mais importante, está a expandir o uso da recompra de staking para além do seu propósito original — planeia integrar-se com a Aave, explorando a tokenização do BTC em cenários de empréstimo. Este movimento indica que os principais projetos já perceberam que a simples segurança partilhada não é suficiente para sustentar o crescimento, sendo necessário conferir aos ativos de recompra de staking aplicações mais concretas.

Camada de agregação de rendimento: riscos crescentes por trás da libertação de liquidez

Sucesso da negociação do Pendle

O Pendle dividiu os direitos de rendimento em tokens PT/YT, tornando a recompra de staking uma atividade negociável. Até agora, o volume de transações acumulado aproxima-se dos 90 mil milhões de dólares, tornando-se na infraestrutura central de precificação de rendimento em toda a cadeia. O que significa isto? Que o rendimento por si só já não basta; o mercado precisa de precificar, negociar e fazer hedge dos rendimentos.

O sucesso do Pendle deve-se a ter resolvido uma questão-chave: transformar futuros rendimentos, que antes eram não negociáveis, em instrumentos financeiros configuráveis e negociáveis através de uma divisão estruturada. O crescimento contínuo do volume médio de transações demonstra que essa necessidade é real. Atualmente, o TVL total do Pendle é de cerca de 3,79 mil milhões de dólares, com uma receita de 76 milhões de dólares. Estes dados indicam que a camada de agregação de rendimento está a tornar-se na parte mais rápida a crescer no ecossistema de recompra de staking.

Financeirização do consumo com EtherFi

O EtherFi adotou uma estratégia mais agressiva de diversificação. Com um TVL de aproximadamente 8,7 mil milhões de dólares, combina o staking nativo na Ethereum com a recompra de EigenCloud. Mas o mais interessante é a sua abordagem de finanças de consumo — lançou cartões de crédito cripto e plataformas de reserva de hotéis.

Desde o lançamento, o EtherFi Cash já acumulou cerca de 197 milhões de dólares em gastos, com 2,36 milhões de transações. O que significa isto? Que o ecossistema de recompra de staking está a evoluir de uma lógica puramente de rendimento para uma de aplicação prática. Os pequenos gastos dos utilizadores com cartões (principalmente entre 6 e 50 dólares) são limitados em valor, mas a frequência de uso — 2,36 milhões de transações — revela uma procura real por este tipo de produto.

Ecossistema de Jito e Haedal como complemento

Na ecologia Solana, o Jito captura os rendimentos de MEV, oferecendo aos stakers retornos adicionais. Com um TVL de cerca de 2,03 mil milhões de dólares e uma taxa de rendimento anual de 5,94%, há ainda espaço para otimização de rendimento nativo na cadeia.

Na Sui, o Haedal desempenha um papel semelhante, com um TVL de aproximadamente 9,7 milhões de dólares, e a taxa de troca entre haSUI e SUI já atingiu 1,07, indicando que os utilizadores já obtiveram cerca de 7,03% de rendimento acumulado na staking. Embora ambos os projetos sejam relativamente pequenos, representam o início da aplicação de recompra de staking e liquidez em múltiplas cadeias.

Dilema profundo: novas formas de risco acumulado

A ecologia de recompra de staking, ao aumentar a eficiência do capital, também aumenta o risco sistémico. O que significa isto?

Primeiro, a reutilização múltipla do mesmo ativo de staking. Os ETH dos utilizadores na EigenCloud são recompostos, ligados a um AVS; este derivado de ETH é depois dividido em PT/YT na Pendle; o YT pode ser usado para empréstimos ou negociações. Cada camada de aninhamento dilui a margem de segurança do ativo original, e este risco acumulado é profundo — quando o sentimento do mercado se inverter, esta estrutura alavancada de múltiplas camadas é a mais suscetível a desencadear uma crise em cadeia.

Segundo, a tendência de centralização dos recursos de validação. EigenCloud detém 68% do mercado, o que significa que o risco do ecossistema está altamente concentrado. Se ocorrerem problemas de segurança ou crises de governança na EigenCloud, o impacto será sistémico para todo o setor de recompra de staking.

Terceiro, o conflito entre liquidez do ativo subjacente e a liquidez na camada superior. O ETH nativo tem um período de desbloqueio de 14 dias, mas nos derivados como Pendle, os direitos de rendimento são altamente líquidos. Quando a volatilidade do mercado aumenta, esta desconexão de liquidez pode amplificar riscos.

Implicações estratégicas da transformação dos projetos

Projetos líderes como EigenCloud, Babylon, EtherFi estão a direcionar-se para um mesmo objetivo: recompra de staking não pode ser apenas uma “armadilha de risco”, é preciso conferir mais valor prático aos ativos.

A transformação do EigenCloud em infraestrutura de IA indica que reconhece que o modelo de rendimento atual não sustenta o crescimento. A integração de Babylon com Aave mostra que a ecologia Bitcoin também está a copiar o caminho do DeFi na Ethereum. A finanças de consumo do EtherFi revela que os ativos de recompra de staking procuram aplicações tradicionais financeiras.

O que tudo isto significa? Que o setor de recompra de staking está a entrar numa nova fase de “deixe de ser apenas rendimento, passe a ser aplicação”.

Novos sinais do ambiente regulatório

O que o ambiente regulatório de 2026 significa para a recompra de staking? A resposta é relativamente positiva. Após a nomeação de Paul Atkins como novo presidente da SEC em abril de 2025, liderou uma série de mesas-redondas sobre “DeFi e o espírito americano”. Em 9 de junho de 2025, na quinta reunião, a SEC expressou uma postura relativamente aberta em relação ao DeFi.

A Lei GENUS criou um quadro legal claro e unificado para as stablecoins, indicando que a inovação financeira on-chain está a receber apoio político. O que isto significa para a recompra de staking? Que as restrições de conformidade podem ser relaxadas no futuro, abrindo espaço para inovação.

Questões-chave para 2026

Será possível reestruturar o setor de recompra de staking? Depende de três questões principais:

Primeiro, será possível estabelecer um padrão de segurança on-chain que seja quantificável e previsível? Atualmente, a segurança da recompra de staking é difícil de quantificar, limitando a participação de capitais tradicionais. Se a indústria conseguir criar um sistema de avaliação de segurança unificado, poderá atrair mais fundos institucionais.

Segundo, será possível transformar a segurança on-chain em uma forma de crédito aceitável pelo capital tradicional? Através de inovações como RWA, ligar os rendimentos de recompra de staking a ativos do mundo real pode ser a chave para ampliar o mercado.

Terceiro, será possível romper as limitações de incentivos e criar um ciclo de negócios auto-sustentável? Atualmente, muitos projetos dependem de incentivos em tokens para atrair fundos; quando esses incentivos diminuem, o capital sai. Isto indica que a procura real ainda é insuficiente.

Conclusão

O setor de recompra de staking está numa fase crítica de transição de entusiasmo para uma ajustamento racional. Embora o valor de mercado de 464,9 mil milhões de dólares seja impressionante, este número revela que o potencial de crescimento adicional é limitado e que ajustes estruturais são inevitáveis. A diversificação dos principais projetos, a postura positiva da regulamentação e o rápido crescimento da camada de agregação de rendimento estão a delinear o futuro da recompra de staking — que deixará de ser apenas uma partilha de segurança para se tornar numa ecologia integrada de aplicações, consumo e finanças.

Em 2026, a palavra-chave do setor de recompra de staking deixará de ser “crescimento” e passará a ser “reestruturação”.