L'adoption rationnelle du Bitcoin devient la nouvelle norme dans la stratégie d'entreprise — Michael Saylor souligne le tournant historique de 2025

2025年のビットコインは、単なる価格上昇の1年ではなく、制度的・基盤的な変化が加速した転換期と位置づけられる。Strategy創設者兼会長のマイケル・セイラー氏が「What Bitcoin Did」ポッドキャストで言及した複数の進展から、デジタル資産の商業化がいかに急速に進んでいるかが見えてくる。セイラー氏は、ビットコイン市場で起きている変化を「合理的な経営判断」と何度も強調し、その背景にある政策環境や市場インフラの整備を詳細に解説した。

基礎面での複数の進歩が機関導入を加速 — 言い換えれば、ビットコインの商業化が現実へ

2024年時点ではバランスシートにビットコインを保有する企業が30～60社程度に留まっていたが、2025年末までに約200社に達するという見通しが示される。この急速な増加を可能にしたのは、過去1年間で実現した複数の制度的変化である。

保険市場の復活はその象徴的な事例だ。セイラー氏が2020年にビットコインを購入した際、保険会社は契約を解除し、その後4年間にわたって個人資産で会社に保険をかけなければならなかったという経験を語った。この状況が2025年に一転し、主要企業のビットコイン保有に対する保険適用が復活したことは、リスク管理の観点から制度が企業導入を容認し始めたことを意味する。

公正価値会計の導入により、企業はビットコイン保有による未実現キャピタルゲインを利益計上できるようになった。従来は法人税の代替ミニマム税の問題に直面していたが、政府の積極的なガイダンスにより2025年に解決されたのである。

さらに重要なのは、ビットコインが政府によって「世界主要かつ最大のデジタル商品」として正式に認知されたことだ。これを受けて、米国の主要銀行がビットコインを担保とした融資を本格化させ始めた。年初には10億ドル相当のビットコインを担保としても5セント相当の融資しか得られなかったが、年末までにほとんどの大手銀行がIBITを担保とした融資を開始し、約4分の1の銀行がBTC直接担保の融資を計画するまでになった。JPモルガン・チェースとモルガン・スタンレーは、ビットコインの売買と処理についての検討も進めている。

市場インフラの成熟も不可欠な要素だ。シカゴ・マーカンタイル取引所（CME）ではビットコイン・デリバティブ市場の商業化が加速し、ETF（IBIT）とビットコイン間の非課税での物理的交換メカニズムが導入された。100万ドル相当のビットコインを同額のIBITに交換することが非課税で可能になったことは、制度と市場の融合を象徴している。

短期予測を超えた長期視点 — ファンダメンタルズが示す強気の根拠

対談の中でセイラー氏は、短期的な価格変動に一喜一憂する傾向を批判し、長期的なファンダメンタルズに注目すべき理由を説いた。

短期的な市場動向を予測することは「無駄」だというセイラー氏の主張は、ビットコインの哲学的基盤に根ざしている。時間選好度を低く保つことがビットコインの根本思想であり、過去1万年の歴史を見ても、何らかのイデオロギー運動に献身する者は典型的に10年の時間軸を要してきたのだという。短期間で成功を評価すれば、長期的な価値成長を見失う危険性がある。

ビットコインのパフォーマンスを4年間の移動平均線で評価すると、かなり強気な傾向を示しているとセイラー氏は指摘する。95日前に最高値を更新したビットコインについて、短期的な価格下落を理由に悲観的評価を下すことは、実質的な進展を見落とすことに等しいという論理である。

2026年の価格予測についても同様で、90日後や180日後の価格を予測すべきではないという主張は、市場参加者に対して視座の転換を促すものだ。業界は正しい方向に進んでいるという確信を示しつつ、過去90日間の価格下落を「ビットコインを買い増す絶好の機会」と捉える視点を提示している。

企業のビットコイン購入は投機ではなく、合理的な経営判断

セイラー氏が強調する「合理的」という言葉の背後には、企業のビットコイン購入を純粋な投機行為として批判する議論への反論がある。

年間1,000万ドルの損失を計上しながらバランスシートに1億ドル相当のビットコインを保有する企業が、その保有を通じて3,000万ドルのキャピタルゲインを生み出している場合、その企業の何が問題であるかとセイラー氏は問いかける。むしろ批判すべきは「ビットコイン購入そのもの」ではなく「継続的な損失」であるべきだという論理は、財務戦略としてのビットコイン保有の正当性を提示している。

ビットコインを保有する企業を「純粋に金融的」と定義することに対して、セイラー氏は異議を唱える。電力インフラを保有する工場を考えれば、ビットコインもまた「デジタル時代の普遍的な資本」であり、生産性向上のためのツールに他ならないという言い換えは、投機と投資の区別を明確にしている。

地球上に4億もの企業が存在する中で、なぜ200社程度のビットコイン購入が市場限界と考えられるのかという反問も説得力を持つ。むしろ企業がビットコインを購入できない理由を探るべきであり、全企業がビットコインを購入可能な世界の到来を見通すべきだという考え方は、市場拡大の可能性を指し示している。

企業の価値は事業運営に基づいて決まるべきだという基本原理に基づけば、ビットコイン保有による資本効率化は完全に合理的な選択肢となる。赤字企業にとってはバランスシートの改善が期待でき、利益企業にとっては収益増大につながる。このように言い換えれば、ビットコイン購入は企業の生存戦略かつ成長戦略そのものなのである。

デジタルクレジット市場 — Strategy が目指す次なる挑戦

セイラー氏が率いるStrategy社の最終的なビジョンは、単なるビットコイン保有企業ではなく、「デジタル信用市場」の構築者としての位置づけにある。

Strategy社が銀行業に進出しない理由は、集中力の維持と市場機会の最大化にあると述べられる。ドル準備金を活用して企業の信用力を高める「デジタルクレジット」商品を提供することで、理論上ほぼ無限に事業を拡大できるという戦略的判断である。

STRC（Strategy Deferred Digital Credit）という商品は、配当利回り10%、Vバリュー1または2の上場商品として構想される。米国債市場の10%を獲得できれば、それは10兆ドルという巨大な市場規模になるという試算は、デジタルクレジット領域の潜在力を示唆している。

信用を購入する投資家がビットコインや株式のボラティリティを懸念する中で、ドル準備金を保有することで企業の信用力を向上させるという戦略は、新たな市場セグメント開拓の試みである。シニアクレジットやコーポレートクレジットを発行する企業が存在するように、ビットコイン担保のデリバティブ事業や取引所、さらには保険会社まで、デジタル資本を活用した金融事業の可能性は広大に広がっているのだ。

現在、ビットコイン担保や資本として利用している保険会社は存在しないという事実は、未開拓市場の大きさを物語っている。Strategy社がこの領域で先行企業となれば、デジタル時代の金融インフラを構築する主要プレイヤーとしての地位を確立することになるだろう。

企業価値は現在の資本活用方法だけでなく、将来の事業可能性によっても左右されるという原理を踏まえれば、Strategy社の長期的な株式評価は、未実現のデジタルクレジット事業の潜在性にも支えられているのである。