O ouro atinge os 6000 dólares, a valorização do iene esconde riscos globais — Bank of America revela oportunidades e perigos de investimento na nova ordem

Os principais estrategas de investimento do Bank of America, Hartnett, recentemente emitiram uma nova visão, afirmando que a expansão fiscal global impulsionada pelo governo Trump está formando uma “nova ordem global”. Este padrão não só irá gerar um mercado de alta para ações, mas também impulsionará a valorização contínua de ativos de refúgio, incluindo ouro. Ao mesmo tempo, o risco de valorização de moedas do Leste Asiático, como o iene e o won sul-coreano, está emergindo, tornando-se um " cisne negro" que ameaça o ambiente de liquidez global.

Expansão fiscal de Trump provoca rotação de ativos globais

Dentro deste quadro de “nova ordem global”, o padrão de alocação de capital mundial está passando por mudanças significativas. Hartnett aponta que, nos últimos quatro anos, fundos de ações dos EUA atraíram US$ 1,6 trilhão em entradas, enquanto fundos globais receberam apenas US$ 400 bilhões, indicando um desequilíbrio extremo que deve ser corrigido.

A supervalorização do excepcionalismo americano está sendo reequilibrada em direção a outros mercados globais. Nesse contexto, Hartnett recomenda que os investidores adotem posições longas em ações internacionais, especialmente na China, Japão e Europa. Sua lógica central é que o fim da deflação na China será um catalisador importante para a recuperação dos mercados de ações do Japão e da Europa.

Do ponto de vista geopolítico, os riscos de mercado também estão diminuindo gradualmente. Desde agosto do ano passado, a bolsa de Teerã subiu 65%, enquanto os mercados da Arábia Saudita e de Dubai permanecem estáveis, indicando que não há turbulências revolucionárias na região do Oriente Médio, o que é positivo para o fornecimento global de petróleo e o sentimento do mercado. Como o Irã representa 5% do fornecimento mundial de petróleo e 12% das reservas, a estabilidade relativa na geopolítica fornece suporte ao mercado de commodities.

Lógica de alta de longo prazo do ouro é sólida, com potencial para ultrapassar US$ 6000

Apesar de, no curto prazo, o ouro e a prata apresentarem sinais claros de sobrecompra — a prata está 104% acima da média móvel de 200 dias, atingindo o nível mais alto de sobrecompra desde 1980 — a lógica de alta de longo prazo do ouro permanece válida, sendo um ponto que os investidores não devem ignorar.

O ouro tornou-se o ativo de melhor desempenho em 2020. Os fatores que sustentam sua alta contínua incluem conflitos geopolíticos globais, ascensão do populismo, fim da globalização, expansão fiscal excessiva dos países e pressão de depreciação da dívida. Nos últimos quatro anos, o retorno do ouro superou claramente o de títulos e ações dos EUA, sem sinais de reversão dessa tendência.

O Federal Reserve e o governo Trump preveem aumentar US$ 6 trilhões em liquidez via flexibilização quantitativa até 2026, comprando títulos do Tesouro e títulos lastreados em hipotecas para liberar fundos no mercado. Este ambiente de política fornece suporte duradouro ao ouro.

Embora mercados em fase de sobrecompra possam experimentar correções técnicas fortes, isso não altera o valor de alocação. Atualmente, a proporção de ouro na carteira de clientes de alta renda do Bank of America é de apenas 0,6%, um valor bastante baixo. Com base na experiência histórica, as quatro maiores fases de mercado de alta do ouro no último século tiveram uma média de aumento de cerca de 300%. Assim, alcançar a meta de ultrapassar US$ 6000 por onça não é algo distante.

Ações de small caps e setores de recuperação econômica apresentam oportunidades de alocação

Políticas de redução de juros, impostos e tarifas, combinadas com a proteção de “opções de venda” oferecida pelo Federal Reserve, governo Trump e investidores jovens, estão impulsionando uma rotação dupla de mercado: de ativos de depreciação e de liquidez.

Nesse ambiente, ativos ligados à recuperação econômica irão se beneficiar significativamente. Hartnett recomenda posições longas em ações de média e pequena capitalização, bem como setores ligados ao ciclo econômico, como construtoras, varejo e transporte. Esses setores terão uma fase de desempenho excepcional com a redução de custos. Ao mesmo tempo, antes de uma possível correção, deve-se manter cautela com ações de tecnologia de grande porte.

A queda nas taxas de juros reduz o custo de financiamento para empresas, beneficiando primeiramente as de médio e pequeno porte. A redução de impostos aumenta os lucros após impostos dessas empresas, enquanto ajustes nas tarifas podem reconfigurar vantagens competitivas de certos setores manufatureiros. O setor de construção de casas deve experimentar uma liberação de demanda devido à redução dos custos de financiamento, enquanto varejo e transporte se beneficiarão do aumento do consumo.

Valorização do iene é maior risco oculto, monitoramento de sinais de risco é essencial

O consenso de mercado para o primeiro trimestre é extremamente otimista, mas Hartnett emite um alerta: o maior risco vem da rápida valorização do iene, won sul-coreano e dólar de Taiwan. O iene está negociando próximo de 160, atingindo a menor cotação em relação ao yuan desde 1992. Isso indica que o iene está severamente subvalorizado, e uma valorização pode gerar um impacto reverso significativo.

A rápida valorização dessas moedas asiáticas pode ser desencadeada por vários fatores: aumento inesperado das taxas do Banco do Japão, ajustes na política de flexibilização quantitativa dos EUA, mudanças na geopolítica Japão-China ou grandes posições de fechamento de fundos de hedge. Uma vez desencadeada, a valorização pode ter consequências graves.

Países asiáticos possuem US$ 1,2 trilhão em superávits em conta corrente, que há muito tempo fluem para os EUA, Europa e mercados emergentes. Se essas moedas se valorizarem rapidamente, esses fluxos de capital podem se inverter, provocando uma forte contração de liquidez global. Essa redução de liquidez não só prejudicará ativos de risco, mas também pode romper cadeias de financiamento transfronteiriço.

Hartnett destaca um sinal-chave de monitoramento: a combinação de “alta do iene” e “alta do índice MOVE”. O índice MOVE mede a expectativa de volatilidade do mercado de títulos, e essa combinação geralmente indica aumento do sentimento de aversão ao risco. Os investidores devem acompanhar de perto esse indicador para decidir quando se proteger ou ajustar posições.

Ciclo de prosperidade deve continuar, mas duas condições-chave precisam ser atendidas

Se essa nova fase de “nova ordem” continuará a oferecer oportunidades de investimento, depende do atendimento de duas condições essenciais.

Primeiro, a taxa de desemprego nos EUA deve permanecer baixa. O sinal mais preocupante atualmente é que o desemprego entre jovens subiu de 4,5% para 8%. Se as empresas acelerarem demissões devido à pressão de custos, ou se a automação e inteligência artificial acelerarem a perda de empregos, ou se as restrições à imigração não impedirem o aumento do desemprego, essa taxa pode ultrapassar rapidamente o limite de 5%. Isso enfraquecerá diretamente o consumo, e se o governo optar por poupar em vez de gastar com redução de impostos, o desempenho dos setores cíclicos será severamente prejudicado.

Segundo, as políticas de Trump precisam realmente reduzir o custo de vida da população comum. Atualmente, a aprovação geral de Trump é de apenas 42%, a de políticas econômicas é de 41%, e a de políticas de inflação é de apenas 36%. Isso indica forte insatisfação com os custos. Se os custos básicos de energia, seguros, saúde e eletricidade, além da inteligência artificial elevando preços, não diminuírem, a baixa popularidade de Trump persistirá.

A história oferece exemplos. Em agosto de 1971, Nixon implementou congelamento de preços e salários, e sua aprovação subiu de 49% para 62% na reeleição de novembro de 1972, demonstrando que políticas eficazes de controle de custos podem mudar o rumo político. Mas, se Trump não melhorar sua popularidade até o final do primeiro trimestre, o risco político nas eleições intermediárias aumentará, e o entusiasmo do mercado por ativos cíclicos ligados ao “período de prosperidade” de Trump também diminuirá significativamente.

De modo geral, essa fase de “nova ordem global” realmente oferece oportunidades para ouro, small caps e setores de recuperação econômica, e ultrapassar US$ 6000 por onça de ouro não é uma tarefa impossível. Contudo, os investidores devem estar atentos ao risco sistêmico de valorização do iene e monitorar de perto os indicadores de desemprego e custos de vida, que são essenciais para avaliar a continuidade da prosperidade.