Samara Cohen Apresenta o Plano da BlackRock para Navegar a Integração das Criptomoedas com as Finanças Tradicionais

Samara Cohen, que supervisiona 6,6 trilhões de dólares em ativos como chefe da divisão de ETFs e investimentos em índices da BlackRock, emergiu como uma voz crítica na formação de como o capital institucional aborda ativos digitais. Em uma discussão abrangente, Cohen articulou uma visão sofisticada de como a tecnologia blockchain e as finanças tradicionais irão convergir, desafiando suposições predominantes sobre descentralização enquanto traça um percurso pragmático para 2025 e além.

A Arquitetura da Modernização do Mercado

De acordo com a perspetiva de Samara Cohen, a abordagem da BlackRock aos ativos digitais está fundamentalmente enraizada no conceito de modernização do mercado. Antes de seu papel central na BlackRock, Cohen passou sua carreira em renda fixa e derivados em grandes bancos de investimento, desenvolvendo expertise em melhorar a resiliência do mercado, transparência e expansão da participação dos investidores.

Cohen posiciona os ETFs como uma tecnologia disruptiva—uma designação que espelha o potencial transformador que ela vê na blockchain. Ela enfatiza que a inovação tecnológica tem sido consistentemente a base da modernização do mercado ao longo de séculos de história financeira. Esse reconhecimento dual forma a estrutura intelectual que orienta a estratégia de ativos digitais da BlackRock, particularmente sua colaboração com Robbie Mitnik, que lidera o departamento de ativos digitais da firma.

A visão crítica da análise de Cohen: ETFs e blockchain partilham uma missão comum—modernizar os mercados e catalisar a transformação do sistema financeiro. No entanto, ela alerta que o objetivo final deve ser a evolução, não a revolução.

A Ponte Entre Mundos: Finanças Tradicionais Encontra Cripto

A introdução dos US Bitcoin ETPs (Exchange Traded Products) alterou fundamentalmente o panorama para a participação institucional. Cohen identifica este marco como representando algo mais do que apenas uma categoria de produto—ele serve como uma ponte deliberada que conecta o ecossistema de criptomoedas com a infraestrutura financeira tradicional.

Este fenómeno de ponte criou efeitos de spillover positivos surpreendentes para ambas as partes:

• Investidores institucionais agora podem obter exposição ao Bitcoin através de veículos de investimento familiares, em vez de navegar plataformas de custódia e troca desconhecidas
• Investidores nativos digitais descobriram que os ETPs atendem a necessidades genuínas de gestão de portfólio
• Dados de mercado revelam um padrão consistente: investidores frequentemente começam com exposição a Bitcoin ETP, depois expandem para Ethereum e outros produtos de ativos digitais

A fase atual de integração, embora significativa, permanece incipiente. Envolve apenas um punhado de ativos cripto e continua atrelada à infraestrutura financeira convencional. Segundo Samara Cohen, a trajetória de desenvolvimento ideal envolve construir pontes integrativas que preservem as melhores práticas de ambos os ecossistemas, em vez de tentar uma substituição total dos sistemas existentes.

Evolução Tecnológica: De Dial-Up a Banda Larga

Cohen emprega uma analogia histórica marcante para iluminar a trajetória evolutiva do mercado cripto. Durante a fase inicial da internet, a transmissão de dados ocorria através da infraestrutura telefónica; hoje, a comunicação telefónica ocorre sobre protocolos de internet. Essa inversão espelha o potencial futuro do cripto.

Duas narrativas concorrentes dominam atualmente as discussões sobre a evolução dos ativos digitais:

A Fase Atual (A Era “Dial-Up”):

• ETFs de Bitcoin e ETPs de Ethereum funcionam como representações digitalizadas de ativos cripto
• Esses produtos essencialmente adaptam a tecnologia blockchain aos quadros financeiros tradicionais
• Isso representa um passo intermediário necessário na adoção mainstream

O Futuro Especulativo (A Visão “Banda Larga”):

• Instituições financeiras tradicionais como BlackRock ou Nasdaq podem eventualmente migrar suas operações para infraestrutura blockchain
• Poderiam surgir blockchains de instituições financeiras especializadas
• A descentralização completa da infraestrutura financeira torna-se possível

No entanto, Samara Cohen levanta uma questão fundamental que a distingue dos maximalistas de cripto: A descentralização completa é realmente ótima para os mercados contemporâneos e as necessidades dos investidores?

Seu quadro analítico reconhece várias nuances:

• Blockchain oferece vantagens legítimas em termos de transparência e auditabilidade
• A descentralização total pode representar uma engenharia excessiva para a maioria das aplicações práticas
• Intermediários historicamente forneceram serviços essenciais ao possibilitar especialização
• Mecanismos de encriptação aprimorados podem melhorar a infraestrutura de confiança sem eliminar papéis institucionais benéficos

A Revolução do Mercado de Opções e a Maturidade do Mercado

O ETF de Bitcoin da iShares e o ETP de Ethereum da BlackRock estabeleceram domínio nos volumes de negociação de opções, alcançado através de colaboração estratégica com plataformas de negociação como a Nasdaq. As opções de ETF de Bitcoin foram lançadas antes de produtos concorrentes, refletindo uma vantagem competitiva na posição do ecossistema da BlackRock.

A plataforma iShares, que abrange múltiplas classes de ativos e mercados geográficos, construiu conexões extensas em toda a infraestrutura de negociação. Dentro dos mercados de Bitcoin, três características de volatilidade têm atraído atenção institucional particular:

• Volatilidade de preço pronunciada
• Volatilidade elevada de volatilidade (a tendência de a própria volatilidade oscilar significativamente)
• Padrões de assimetria positiva (aumentos de volatilidade aceleram à medida que os preços sobem)

A infraestrutura emergente de opções tem proporcionado benefícios quantificáveis:

• Métodos de transação padronizados
• Tendências de volatilidade mensuráveis e monitoráveis
• Capacidades de vigilância de transações em tempo real
• Participação institucional diversificada significativamente

Dados históricos demonstram uma expansão substancial do mercado de ETFs ao longo de duas décadas, com um número considerável de participantes institucionais acessando inicialmente os mercados através de opções de ETF. Os mercados de opções oferecem aos investidores mecanismos granulares de ajuste de risco, permitindo uma calibração precisa da exposição do portfólio de acordo com as circunstâncias individuais.

Educação Transcende o Preço: Redefinindo o Sucesso na Adoção de Cripto

Uma máxima circula pelas comunidades de criptomoedas: “Preço é o melhor marketing.” No entanto, Samara Cohen articula uma tese contrastante sob a perspetiva institucional da BlackRock: a educação representa um marketing superior para Bitcoin e ativos digitais.

Este foco educativo centra-se em conceitos sofisticados: metodologias de gestão de risco, diversificação de portfólio através de exposição à volatilidade e interações matemáticas entre correlações de ativos.

Apesar de Bitcoin ter atingido níveis de preço elevados recentemente, Cohen enfatiza considerações críticas de risco: enquanto a volatilidade do preço do Bitcoin moderou-se um pouco nos últimos anos, ele continua sendo um ativo de alta volatilidade e alto risco em relação aos componentes tradicionais de portfólio. Essa característica de volatilidade explica precisamente a tese de investimento do Bitcoin—ele funciona como um instrumento de diversificação não correlacionado.

Remover a volatilidade do perfil de risco do Bitcoin, sugere Cohen, pode fazer com que o caso de investimento fundamental desapareça. Para gestores institucionais que visam investidores de longo prazo, comunicar esses fatores estruturais supera discussões sobre especulação de preço.

Um equívoco prevalente permeia a comunidade de criptomoedas: muitos participantes acreditam que o sucesso do ETF está diretamente correlacionado com a valorização do ativo subjacente. Isso compreende mal fundamentalmente como os profissionais financeiros avaliam o desempenho do produto.

A BlackRock mede o sucesso do ETP através de critérios completamente diferentes:

• O produto satisfaz efetivamente as necessidades do investidor?
• Estabelece mecanismos eficientes de acesso ao mercado?
• Demonstra características de liquidez robustas?
• Facilita processos de descoberta de preço significativos?

Decodificando o Desempenho do ETF: Métricas Além de Entradas

Samara Cohen, apoiando-se na experiência em finanças tradicionais, frequentemente encontra equívocos sobre a avaliação do desempenho de ETFs de Bitcoin e Ethereum. Ela identifica um erro particularmente prevalente: muitos observadores de mercado concluem incorretamente que o ETF de Ethereum tem um desempenho inferior ao do ETF de Bitcoin, quando avaliado segundo padrões legítimos da indústria de ETFs, o ETF de Ethereum demonstra sucesso considerável.

A métrica fundamental de sucesso para qualquer ETF: O produto alcança seus objetivos pretendidos?

Indicadores legítimos de sucesso de ETF:

Precisão de rastreamento:

• Reprodução precisa do desempenho do índice subjacente
• ETFs de Bitcoin resolveram problemas anteriormente intratáveis para investidores
• Ofereceram alternativas à custódia própria ou holdings dependentes de exchanges
• Eliminam limitações de posição inerentes às estruturas de ETF baseadas em futuros

Qualidade da infraestrutura de mercado:

• Apoio de um ecossistema abrangente
• Volumes de negociação e níveis de liquidez adequados
• Acesso confiável às exchanges
• Mecanismos de criação/redemption de Participantes Autorizados funcionando

Tanto os ETPs de Bitcoin quanto os de Ethereum demonstram uma infraestrutura de qualidade de mercado robusta.

Analisando as diferenças de fluxo de capital:

Os fluxos de capital refletem fatores multifacetados que vão além da qualidade do produto:

• Os ETPs por si só não impulsionam mecanicamente a alocação de capital
• O sentimento do investidor e as filosofias de investimento provam ser decisivos
• A narrativa de investimento de Bitcoin em 2024 tinha maior clareza e especificidade do que a de Ethereum
• Essa diferença narrativa explica os volumes divergentes de fluxo de capital

Realidade do desempenho efetivo:

• O ETP de Bitcoin acumulou aproximadamente $36 bilhões em entradas líquidas
• O ranking do ETP de Ethereum coloca-o entre os 20% superiores das emissões de ETFs nos EUA durante 2024
• Ambos os produtos merecem classificação como bem-sucedidos

Reconhecimento crítico: o sucesso do produto não depende exclusivamente de parâmetros técnicos de desempenho, mas igualmente de narrativas articuladas e posicionamento claro no mercado. A narrativa de marketing do Bitcoin—oferta finita de 21 milhões de unidades, posicionamento como ouro digital—fornece simplicidade e memorabilidade inerentes. O Ethereum não possui posicionamento igualmente cristalino, dificultando a compreensão dos investidores.

Trajetórias de Mercado: Estruturas de Investimento em Bitcoin versus Ethereum

A jornada de aprovação regulatória do ETF de Ethereum em maio de 2023 surpreendeu os observadores do setor. O cronograma de lançamento entre junho e julho exigiu preparação simultânea de portfólios, operações de negociação e educação de investidores.

Características atuais do panorama de investidores:

• A participação passou de predominantemente de retalho para investidores institucionais sofisticados
• Investidores autodirigidos continuam sendo os principais impulsionadores de capital
• A compreensão dos investidores sobre as diferenças entre Bitcoin e Ethereum aprofundou-se substancialmente

Alinhamento com a tese de investimento em Bitcoin:

A proposta de valor atual do Bitcoin ressoa com múltiplas prioridades institucionais:

• Tensões geopolíticas sustentam a demanda de hedge
• Preocupações com a desvalorização da moeda impulsionam requisitos de diversificação
• A diversificação tradicional de portfólio continua altamente relevante
• A experiência de 2022 com perdas simultâneas de ações e títulos elevou a utilidade percebida do Bitcoin

Desafios de posicionamento do mercado Ethereum:

Para investidores nos EUA com exposição já significativa a ações de tecnologia de grande capitalização, o Ethereum funciona mais como um amplificador de desempenho do que como um mecanismo de diversificação. O Ethereum apresenta correlação elevada com ações de tecnologia mega-cap, limitando sua utilidade na construção de portfólios para muitos alocadores institucionais.

O processo contínuo de educação de mercado:

A compreensão dos investidores sobre ambos os ativos continua avançando substancialmente. Atualmente, o Bitcoin alinha-se de forma mais eficaz com os requisitos de construção de portfólios institucionais. Os processos de educação de mercado continuam ativamente em desenvolvimento na comunidade de investidores.

Evolução da Arquitetura Blockchain e Posicionamento Institucional

No que diz respeito a potenciais futuras atualizações de protocolo para as redes Ethereum e Bitcoin, a perspetiva institucional da BlackRock merece atenção particular. As posições da empresa refletem princípios consistentes:

• Como o design do ecossistema pode servir de forma ótima às necessidades institucionais e dos clientes?
• Apoio categórico a arquiteturas abertas e interoperabilidade
• Os requisitos de escalabilidade operacional de negócios de escala institucional moldam o pensamento

A escala operacional substancial da BlackRock significa que a participação em ecossistemas fechados frequentemente encontra restrições significativas. Consequentemente, a firma tem progressivamente mudado para apoiar arquiteturas de blockchain públicas em vez de sistemas permissionados para iniciativas de tokenização nos últimos anos. Essa transição reforça o foco institucional na abertura e na escalabilidade como fundamentos.

Especificamente, a BlackRock concentra o foco analítico em:

• Características de escalabilidade do sistema
• Acessibilidade à participação de contrapartes
• Dimensões de abertura do ecossistema

Em vez de adotar posições sobre plataformas específicas de criptomoedas.

Horizontes Estratégicos: 2025 e Além

No que diz respeito às perspetivas de desenvolvimento de ETFs de ativos digitais, a BlackRock identificou vários pontos de observação cruciais:

Áreas de foco primário:

Primeiro, aprofundar a integração da pesquisa sobre Bitcoin nas metodologias de construção de portfólio. Os parâmetros de discussão devem passar de “se os investidores institucionais devem alocar em Bitcoin” para “qual a implementação ótima de Bitcoin em portfólios sofisticados.”

Segundo, a expansão do ecossistema de opções de ETP de Bitcoin representa uma inovação crítica. Esses mecanismos demonstraram importância particular durante os ciclos recentes de mercado. A infraestrutura de opções cria dinâmicas de negociação mais equilibradas—compradores surgem durante quedas enquanto vendedores aparecem durante rallies. No entanto, a inovação introduz complexidade; enquanto as instituições desenvolvem e comercializam estratégias baseadas em opções, nem todas as estratégias alcançam uma compreensão transparente pelos investidores. Assim, a aceleração da educação dos investidores torna-se cada vez mais essencial.

Estratégia de Produtos de Ativos Digitais da BlackRock

No que diz respeito a planos específicos de expansão de ETFs de ativos digitais, a BlackRock mantém uma orientação caracteristicamente disciplinada e pragmática. A desconexão fundamental entre percepção de mercado e realidade justifica uma análise:

Equívoco comum de mercado: A introdução de ETFs inevitavelmente gera valorização do ativo subjacente.

Realidade efetiva: Essa correlação não é nem inevitável nem previsível. O desempenho do ETF de Ethereum demonstrou empiricamente esse princípio.

Impacto dos ETFs nos Ativos Digitais:

Embora os ETFs não possam prever de forma confiável os movimentos de preço, eles impactam de forma mensurável a estrutura de mercado:

• Melhoria na conveniência para participação de investidores
• Sinalização de legitimidade (embora imperfeita)
• Redução do risco regulatório
• Potencial expansão dos pools de capital disponíveis

Estrutura de Investimento em Ativos Digitais da BlackRock:

Decisões sobre o desenvolvimento de novos produtos seguem uma avaliação sistemática:

• Desenvolvimento de uma tese de investimento clara
• Avaliação do fluxo de caixa dos ativos subjacentes
• Sofisticação na medição de risco
• Requisitos de construção de portfólio do cliente

Observações sobre fluxo de capital:

Os ETPs de Bitcoin acumularam aproximadamente $36 bilhões em entradas líquidas desde o início. Os volumes de negociação no mercado secundário atingem cerca de 9 vezes os volumes de emissão do mercado primário. Investidores institucionais utilizam múltiplos canais de participação, sendo os ETPs apenas um mecanismo de acesso entre várias alternativas.

Composição atual da estratégia de ativos digitais:

O foco atual da BlackRock concentra-se em:

• Gestão e desenvolvimento de ETFs de Bitcoin e Ethereum
• Iniciativas de tokenização, particularmente de fundos de títulos do governo
• Participação no ecossistema de stablecoins

Para o futuro, a empresa mantém uma atenção equilibrada entre três pilares: criptomoedas, infraestrutura de stablecoins e tokenização, com as necessidades dos clientes continuando a impulsionar as decisões de desenvolvimento de produto.

Transformação Regulamentar e Implicações de Políticas

A nova administração sinalizou orientações pró-mercado e favoráveis à inovação. As transições na liderança da SEC—particularmente a saída de Gary Gensler—representam desenvolvimentos significativos. Importa notar que essa transição afeta não apenas empresas nativas de criptomoedas; instituições tradicionais como a BlackRock monitoram de perto a evolução regulatória.

Uma observação crítica: a influência da SEC vai além dos mercados dos EUA, moldando fundamentalmente a dinâmica dos mercados financeiros globais. Historicamente, os mercados americanos distinguiram-se por equilibrar de forma superior o incentivo à inovação com a proteção do investidor—um fator que permite a dominância do mercado americano.

As condições regulatórias atuais foram substancialmente moldadas pelas disrupções de mercado de 2020-2021. Nesse período, a participação de investidores individuais aumentou dramaticamente através de plataformas de negociação sem comissão, adoção acelerada de tecnologia durante a pandemia e distribuição de estímulos governamentais. Consequentemente, muitos traders individuais migraram para investimentos em índices e ETFs—uma migração que continua a catalisar a transformação estrutural do mercado.

O Caminho a Seguir: Estabelecendo Clareza Regulamentar

A BlackRock mantém perspectivas otimistas quanto à trajetória de desenvolvimento do mercado rumo a uma evolução equilibrada. A transparência regulatória sobre ETFs de criptomoedas necessita de aprimoramento, embora melhorias pareçam prováveis.

A instituição olha para ambientes regulatórios mais favoráveis à inovação, ao mesmo tempo que enfatiza que uma regulação adequada continua sendo essencial para a manutenção da confiança do investidor.

Para 2025 e além, a BlackRock prioriza três dimensões de clareza regulatória:

• Estabelecimento de definições fundamentais que esclareçam as várias classificações de ativos digitais
• Delimitação precisa das fronteiras de jurisdição regulatória com definições claras de responsabilidades das agências
• Construção de mecanismos colaborativos público-privados

No que diz respeito a desenvolvimentos legislativos incluindo o FIT 21 e frameworks regulatórios de stablecoins, a BlackRock caracteriza esses como avanços positivos. Contudo, a integração eficaz com os sistemas financeiros tradicionais é essencial, evitando ecossistemas regulatórios de criptomoedas completamente isolados que possam inibir a participação de instituições financeiras existentes.

Abraçando uma Potencial Era de Ouro

Refletindo sobre o ambiente regulatório desafiador de 2023 e a frustração subsequente da indústria, os participantes do mercado se beneficiariam ao reorientar-se para missões centrais: construir sistemas financeiros progressivamente mais transparentes e inclusivos.

As condições do setor podem estar entrando numa fase historicamente oportuna impulsionada por três fatores convergentes:

• Custos de infraestrutura blockchain em declínio
• Ambientes de desenvolvimento cada vez mais acessíveis
• Panorama regulatório progressivamente esclarecido

Da perspetiva de Samara Cohen e do posicionamento institucional da BlackRock, a integração entre criptomoedas e finanças tradicionais não representa uma ameaça aos sistemas estabelecidos, mas sim uma oportunidade evolutiva. À medida que esses setores se entrelaçam cada vez mais, players institucionais sofisticados como a BlackRock trabalham para garantir que o processo de integração priorize a proteção do investidor, a eficiência do mercado e a inovação sustentável—criando condições onde tanto as finanças tradicionais quanto os ecossistemas emergentes de ativos digitais possam amadurecer simultaneamente. Os próximos anos provavelmente validarão se essa abordagem integradora ou visões concorrentes moldarão, em última análise, a evolução do mercado financeiro.