#日本国债突现抛售风暴 Pasar Obligasi Jepang Tidak Terkendali: Sistem Keuangan Global Menghadapi “

Obligasi pemerintah jangka panjang Jepang telah berperan sebagai stabilisator likuiditas global, tetapi mekanisme dukungan likuiditas yang paling andal ini mulai menghilang. Ketika hasil obligasi pemerintah Jepang meningkat dengan cepat, itu menandakan dua perkembangan sekaligus: meningkatnya biaya pembiayaan untuk perdagangan arbitrase dan arus modal kembali ke Jepang. Jepang memegang sejumlah besar aset luar negeri, sekitar 1.400 triliun yen (sekitar $8,8 triliun), dengan aset sekuritas sekitar 1.000 triliun yen (sekitar $6,3 triliun). Jika hasil obligasi jangka panjang Jepang terus meningkat, ini dapat memicu lembaga investasi luar negeri Jepang untuk menjual aset likuiditas tinggi seperti saham AS dan obligasi AS. Risiko transmisi ini sudah mulai terlihat. Seiring dengan penurunan obligasi pemerintah Jepang, pasar saham Jepang turun sekitar 2,5%, sementara indeks saham AS, obligasi AS, dan indeks dolar mengalami penurunan secara bersamaan, dan emas menembus $4.700 per ons. Ini bukan sekadar fluktuasi acak tetapi penyesuaian ulang harga aset di bawah guncangan likuiditas yang khas.
Perbandingan dengan Krisis Sejarah
Kejatuhan pasar obligasi Jepang saat ini mengingatkan orang pada “Guncangan Truss” di Inggris. Pada tahun 2022, Perdana Menteri Inggris Liz Truss mengumumkan rencana pemotongan pajak tanpa dukungan pendanaan, memicu kenaikan tajam hasil obligasi gilt Inggris, yang akhirnya menyebabkan keruntuhan cepat pemerintahannya. Rinto Maruyama, seorang ahli strategi valuta asing dan suku bunga di SMBC Nikko Securities, menunjukkan: “Berbeda dengan periode ‘Guncangan Truss’ di Inggris, CDS Jepang belum meningkat secara signifikan. Juga, peserta yang sangat leverage tidak dipaksa untuk melikuidasi.” Ini menunjukkan bahwa situasi Jepang mungkin lebih kompleks tetapi kecil kemungkinannya untuk mengulangi keruntuhan cepat yang terjadi selama masa jabatan Truss. Krisis ini juga membangkitkan kenangan tentang “Black Monday” pada Agustus 2024, ketika pasar saham, obligasi, dan mata uang global mengalami keruntuhan super besar. Veteran Wall Street khawatir bahwa gelombang penjualan obligasi Jepang saat ini dapat menyebabkan krisis serupa.
Arah Masa Depan dan Solusi Kemungkinan
Menghadapi krisis ini, pemerintah Jepang memiliki opsi terbatas. Dalam jangka pendek, Bank of Japan mungkin sementara meningkatkan pembelian obligasi atau memulai kembali kontrol kurva hasil untuk meredakan volatilitas. Namun, keluar dari kebijakan pelonggaran dalam jangka panjang sulit untuk dibalik. Menteri Tinggi Sanae Takaichi telah menyatakan kesediaannya untuk menenangkan pasar, dengan menyebutkan bahwa penerbitan obligasi tahun fiskal ini akan lebih rendah dari 42,1 triliun yen tahun sebelumnya. Tetapi yang lebih penting, pemerintah perlu mengusulkan narasi pertumbuhan ekonomi yang kredibel dan kuat.
Kepala Manajemen Aset Utama Asia Fixed Income Wen Haoyu menunjukkan: “Mengingat bahwa Menteri Tinggi Sanae Takaichi telah mengadopsi kebijakan fiskal yang lebih proaktif, dia seharusnya berada dalam posisi yang lebih menguntungkan daripada pendahulunya dalam menyelesaikan masalah ini.”
Dalam jangka menengah hingga panjang, Jepang perlu menghadapi masalah kompleks seperti restrukturisasi utang, pembangunan kembali disiplin fiskal, dan transformasi model pertumbuhan ekonomi. Proses ini pasti akan menyakitkan tetapi merupakan jalur yang diperlukan untuk mengembalikan keberlanjutan fiskal.