Quando o mundo inteiro está em festa, por que será que apenas o mercado de criptomoedas está a "passar o inverno"?

Artigo por: EeeVee

「Desde que não invistas em Crypto, tudo o resto consegue ser lucrativo.」

Recentemente, o mercado de criptomoedas e outros mercados globais parecem estar em extremos opostos.

Ao longo de 2025, o ouro subiu mais de 60%, a prata disparou 210,9%, e o índice Russell 2000 da bolsa americana subiu 12,8%. Já o Bitcoin, após uma breve nova máxima, fechou o ano em queda.

No início de 2026, a diferenciação continua a se intensificar. Em 20 de janeiro, ouro e prata atingiram novas máximas, o índice Russell 2000 da bolsa americana superou o S&P 500 por 11 dias consecutivos, e o índice de inovação A股 Kechuang 50 subiu mais de 15% em um único mês.

Por outro lado, o Bitcoin, em 21 de janeiro, fechou com seis dias consecutivos de baixa, caindo de 98.000 dólares para abaixo de 90.000 dólares sem olhar para trás.

Tendência da prata no último ano

O fluxo de capital parece ter abandonado decisivamente o mercado de criptomoedas após 1011, e o BTC, abaixo de 100 mil dólares, tem oscilado por mais de três meses, mergulhado em um período de “volatilidade historicamente baixa”.

O sentimento de decepção se espalha entre os investidores de criptomoedas. Quando questionados sobre quem conseguiu lucrar em outros mercados ao sair do Crypto, eles até compartilham a “dica” do “ABC” — “Anything But Crypto” — “Qualquer coisa, menos Crypto”, ou seja, desde que não invistam em criptomoedas, tudo o resto é lucrativo.

A rodada anterior de “Mass Adoption” (adoção em massa), que todos esperavam, parece estar realmente acontecendo. Mas não na forma de popularização de aplicações descentralizadas, e sim como uma “assetização” total, liderada por Wall Street.

Nesta rodada, o establishment americano e Wall Street estão abraçando o Crypto de uma forma sem precedentes. A SEC aprovou ETFs de contratos futuros; BlackRock, JPMorgan e outros estão alocando ativos na Ethereum; os EUA incluíram o Bitcoin em sua reserva estratégica nacional; fundos de pensão de vários estados investiram em Bitcoin; e até a NYSE anunciou planos de lançar uma plataforma de negociação de criptomoedas.

Então, surge a questão: por que, após o Bitcoin receber tanto respaldo político e de capitais, seu desempenho foi tão decepcionante enquanto metais preciosos e ações atingiram novas máximas?

Quando os investidores de criptomoedas já estão acostumados a usar os preços das ações antes da abertura do mercado para prever movimentos do mercado de cripto, por que o Bitcoin não acompanha essa alta?

Por que o Bitcoin é tão fraco?

Indicadores Antecedentes

O Bitcoin é considerado um “indicador antecedente” dos ativos de risco globais. Raoul Pal, fundador da Real Vision, frequentemente menciona isso em seus artigos, pois o preço do Bitcoin é impulsionado puramente pela liquidez global, sem influência direta dos balanços ou taxas de juros de qualquer país, fazendo com que suas oscilações frequentemente antecedam o Nasdaq e outros ativos de risco tradicionais.

Dados do MacroMicro mostram que os pontos de inflexão do preço do Bitcoin, nos últimos anos, muitas vezes precederam o do índice S&P 500. Assim, quando o impulso de alta do Bitcoin, como indicador líder, estagna, sem novas máximas, isso envia um forte sinal de alerta de que o potencial de alta de outros ativos também pode estar se esgotando.

Restrições de liquidez

Além disso, o preço do Bitcoin, até hoje, continua altamente correlacionado com a liquidez líquida global em dólares. Apesar do Federal Reserve ter cortado as taxas de juros em 2024 e 2025, o aperto quantitativo (QT) iniciado em 2022 ainda retira liquidez do mercado continuamente.

O Bitcoin atingiu uma nova máxima em 2025 principalmente por meio de ETFs que trouxeram novos fundos, mas isso não mudou o cenário macro de liquidez global restrita. A consolidação do Bitcoin reflete essa realidade macroeconômica. Em um ambiente de escassez de dinheiro, é difícil iniciar um super ciclo de alta.

E a segunda maior fonte de liquidez global, o iene, também começou a se restringir. Em dezembro de 2025, o Banco do Japão elevou a taxa de juros de curto prazo para 0,75%, o maior nível em quase 30 anos. Isso impactou diretamente uma importante fonte de fundos para ativos de risco globais: as operações de carry trade com iene.

Dados históricos mostram que, desde 2024, as três altas de juros do Banco do Japão foram acompanhadas por quedas de mais de 20% no preço do Bitcoin. A sincronização de aperto monetário do Fed e do Banco do Japão agravou ainda mais o cenário de liquidez global.

Queda do Bitcoin em cada alta do iene

Conflitos geopolíticos

Por fim, o potencial “cisne negro” da geopolítica mantém os mercados em tensão constante, e as ações do início de 2026, de Trump, elevam essa incerteza a um novo patamar.

Internacionalmente, as ações do governo Trump são imprevisíveis. Desde intervenções militares na Venezuela, prisão do presidente (sem precedentes na história das relações internacionais modernas), até o risco de guerra com o Irã; de tentativas de comprar a Groenlândia a novas ameaças tarifárias à UE. Essas ações unilaterais radicais estão intensificando as tensões entre grandes potências.

Internamente, suas ações também geram preocupações profundas sobre uma crise constitucional. Trump propôs renomear o “Departamento de Defesa” para “Departamento de Guerra” e já ordenou que as forças armadas estejam preparadas para possíveis implantações internas.

Essas ações, combinadas com suas declarações de arrependimento por não ter usado o exército para intervir e sua relutância em perder as eleições de meio de mandato, alimentam o medo de que ele possa rejeitar a derrota e tentar a reeleição usando força. Essas especulações e a alta pressão estão agravando as tensões internas nos EUA, com sinais de protestos em expansão.

Na semana passada, Trump invocou a Lei de Insurreição e enviou tropas para Minnesota para conter protestos, e o Pentágono já ordenou cerca de 1500 soldados ativos na Alasca ficarem de prontidão.

Essa normalização do conflito está levando o mundo a uma “zona cinzenta” entre guerra local e nova Guerra Fria. Uma guerra total convencional ainda tem caminhos claros, expectativas de mercado e até intervenções de estímulo monetário para “salvar o mercado”.

Por outro lado, esses conflitos locais carregam uma forte incerteza, repletos de “desconhecidos desconhecidos” (unknown unknowns). Para mercados de risco altamente dependentes de expectativas de estabilidade, essa incerteza é fatal. Quando grandes capitais não conseguem prever o futuro, a decisão mais racional é aumentar o caixa e esperar, ao invés de alocar recursos em ativos de alto risco e alta volatilidade.

Por que outros ativos não caem?

Em contraste com o silêncio do mercado de criptomoedas, desde 2025, metais preciosos, ações americanas e A股 têm subido alternadamente. Mas esses aumentos não refletem uma melhora macroeconômica ou de liquidez geral, e sim uma tendência estrutural impulsionada pela vontade soberana e políticas industriais, em um contexto de disputa entre grandes potências.

A alta do ouro é uma resposta dos Estados soberanos ao atual sistema internacional, fundamentada na fissura na credibilidade do dólar. A crise financeira de 2008 e a decisão de congelar as reservas externas da Rússia em 2022 destruíram o mito de que o dólar e os títulos do Tesouro americano são ativos “sem risco” globais. Nesse cenário, os bancos centrais globais tornaram-se “compradores insensíveis ao preço”. Compram ouro não para lucrar no curto prazo, mas como uma reserva de valor definitiva, que não dependa da credibilidade de qualquer soberania.

Dados do World Gold Council mostram que, em 2022 e 2023, os bancos centrais globais compraram mais de 1000 toneladas de ouro por dois anos consecutivos, atingindo recordes históricos. Essa alta do ouro é impulsionada principalmente por ações oficiais, não por especuladores de mercado.

Comparação entre a proporção de ouro e títulos do Tesouro dos EUA nas reservas de bancos centrais, em 2025, o total de reservas de ouro ultrapassou os títulos do Tesouro americano.

A alta do mercado de ações reflete a política industrial do Estado. Seja a estratégia de “AI nacional” dos EUA ou a política de “autossuficiência industrial” da China, ambos representam uma intervenção profunda do Estado na direção do fluxo de capitais.

Nos EUA, por exemplo, a Lei de Chips e Ciência elevou a indústria de inteligência artificial ao status de estratégia de segurança nacional. O fluxo de fundos saiu de grandes empresas de tecnologia, migrando para ações de médio e pequeno porte com maior potencial de crescimento e alinhadas às políticas.

Na China, o capital também se concentra fortemente em setores relacionados à “Inovação em Credibilidade” e “Defesa e Indústria Militar”, estreitamente ligados à segurança nacional e à atualização industrial. Essa tendência liderada pelo governo tem uma lógica de precificação diferente da do Bitcoin, que depende exclusivamente de liquidez de mercado.

A história se repete?

Historicamente, o Bitcoin não é a primeira vez que apresenta uma performance diferenciada de outros ativos. E toda vez que isso acontece, acaba por se recuperar com força.

Ao longo da história, o RSI (Índice de Força Relativa) do Bitcoin em relação ao ouro caiu abaixo de 30 em quatro ocasiões: 2015, 2018, 2022 e 2025.

Cada vez que o RSI do Bitcoin em relação ao ouro atingiu níveis de sobrevenda extrema, indicou uma potencial reversão de câmbio ou de preço do Bitcoin.

Histórico do Bitcoin / ouro, com RSI na parte inferior

Em 2015, no final de um mercado de baixa, o RSI do Bitcoin em relação ao ouro caiu abaixo de 30, iniciando uma forte alta de 2016 a 2017.

Em 2018, durante a baixa, o Bitcoin caiu mais de 40%, enquanto o ouro subiu quase 6%. Após o RSI cair abaixo de 30, o Bitcoin, a partir de uma mínima em 2020, rebotou mais de 770%.

Em 2022, durante a baixa, o Bitcoin caiu quase 60%. Após o RSI cair abaixo de 30, o Bitcoin se recuperou, superando novamente o ouro.

Desde o final de 2025, testemunhamos pela quarta vez esse sinal histórico de sobrevenda. O ouro disparou 64% em 2025, enquanto o RSI do Bitcoin em relação ao ouro voltou a entrar na zona de sobrevenda.

É possível ainda acompanhar a alta de outros ativos agora?

No meio do barulho do “ABC”, vender facilmente ativos de criptomoedas para investir em mercados mais prósperos atualmente pode ser uma decisão perigosa.

Quando as ações de small caps dos EUA começam a liderar, geralmente é o último momento de euforia antes do esgotamento da liquidez no final de um ciclo de alta. Desde o fundo de 2025, o índice Russell 2000 subiu mais de 45%, mas a maioria de suas ações tem baixa rentabilidade e sensibilidade às mudanças nas taxas de juros. Se o Fed não cumprir as expectativas de política monetária, a vulnerabilidade dessas empresas se tornará evidente rapidamente.

Além disso, a euforia com o setor de IA apresenta características típicas de bolha. Seja na pesquisa do Deutsche Bank ou nos alertas de Ray Dalio, fundador da Bridgewater, a bolha de IA é considerada o maior risco de mercado para 2026.

Nvidia, Palantir e outras empresas de destaque já atingiram máximas históricas, mas há dúvidas se seus lucros podem sustentar esses valuations elevados. Um risco mais profundo é que o enorme consumo de energia da IA pode gerar uma nova rodada de inflação, forçando os bancos centrais a apertar a política monetária e estourar a bolha de ativos.

Segundo pesquisa do Bank of America de janeiro, o otimismo dos investidores globais atingiu o maior nível desde julho de 2021, com expectativas de crescimento global em alta. A proporção de dinheiro em caixa caiu para um mínimo histórico de 3,2%, e as proteções contra uma correção de mercado estão no menor nível desde janeiro de 2018.

De um lado, ativos soberanos em forte alta e otimismo geral; do outro, conflitos geopolíticos cada vez mais intensos.

Nesse contexto, a “estagnação” do Bitcoin não é simplesmente “perder para o mercado”. É um sinal de alerta, uma prévia de riscos maiores no futuro, e uma preparação para uma narrativa de mudança mais ampla.

Para os verdadeiros investidores de longo prazo, esse é justamente o momento de testar suas convicções, resistir às tentações e se preparar para as crises e oportunidades que estão por vir.