Quando os fluxos de Oferta de Dinheiro M2 retornam: Por que 2026 pode ser a explosão do Bitcoin após a corrida do Ouro em 2025

O mercado de ativos digitais encontra-se numa encruzilhada crítica à medida que 2026 se desenrola. Enquanto 2025 proporcionou preços relativamente estagnados para o Bitcoin e tokens mainstream, apesar de fundamentos sólidos, por baixo da superfície assiste-se a uma transformação profunda que está a remodelar a forma como os ativos financeiros se movimentam, liquidados e avaliam. Um novo relatório de pesquisa da Fidelity Digital Assets, “Outlook 2026”, identifica um motor económico chave frequentemente negligenciado na análise do mercado de criptomoedas: a relação entre a expansão da oferta monetária M2 e os ciclos de preço do Bitcoin. Com as condições monetárias globais a moverem-se para uma política de afrouxamento e trilhões de capital potencialmente a desbloquear-se dos mercados monetários, 2026 poderá finalmente trazer a inovação que os preços estagnados de 2025 esconderam.

O Paradoxo da Maturidade dos Ativos Digitais: Preços Estáveis, Transformação Estrutural

O ano de 2025 apresentou um enigma para os investidores: fluxos institucionais fortes, clareza regulatória sem precedentes, adoção recorde de produtos negociados em bolsa (ETP) e configurações técnicas otimistas—e ainda assim o Bitcoin terminou o ano praticamente sem variação. Esta desconexão entre fundamentos e ação de preço espelha uma analogia histórica que ressoa com os padrões de maturação do mercado: a revolução dos contentores marítimos.

Em meados do século XX, os contentores de aço retangulares revolucionaram a logística ao reduzir os custos de carregamento em mais de 95%, diminuir o tempo de carregamento de navios de uma semana para horas, e cortar os custos por tonelada para valores ínfimos. Ainda assim, a adoção global levou décadas. A reformulação da infraestrutura necessária—novos guindastes, operadores treinados, navios convertidos, portos relocalizados—desenvolveu-se de forma invisível para a maioria dos observadores. De forma semelhante, os ativos digitais podem estar numa “vala de desilusão”, com céticos a ignorar a reestruturação invisível que ocorre no setor financeiro tradicional.

Em 2025, grandes bancos tradicionais, corretoras e fornecedores de pagamento avançaram além de experimentos, assumindo compromissos estratégicos. Um ator-chave anunciou uma aquisição de $5 bilhão, sinalizando uma integração de mercado mais profunda. Stablecoins e tokenização ganharam impulso constante. A ordem executiva dos EUA sobre ativos digitais, a primeira regulamentação específica de criptomoedas $2 FIT21(, o início do quadro regulatório europeu e reservas estratégicas de Bitcoin a nível estadual aceleraram a adoção por parte de atores institucionais anteriormente excluídos: fundos de pensão, fundos de dotação, fundos soberanos e até bancos centrais. Perceber o potencial completo dos ativos digitais pode levar décadas, mas a base está a ser reconstruída mais rapidamente do que a maioria imagina.

De Especulação a Estrutura: Como os Mercados de Capitais Estão a Remodelar o Bitcoin

O Bitcoin evoluiu de uma experiência especulativa para um ecossistema que se institucionaliza rapidamente—espelhando a trajetória das ações, mas a uma velocidade acelerada. O surgimento de produtos negociados em bolsa regulados, futuros, opções e empréstimos institucionais cria infraestruturas e produtos que possibilitam eficiência de capital, gestão de risco e estratégias de margem cruzada que desbloqueiam pools de capital mais profundos.

A curva de adoção institucional espelha a evolução histórica do mercado de ações. As ações tiveram origem em parcerias do século XVII para o comércio ultramarino, mas o comércio fragmentado e informal durante séculos limitou a liquidez e a descoberta de preços. A Bolsa de Amesterdão criou uma transformação através de mercados secundários centralizados. A adoção institucional acelerou com fundos de pensão e fundos mútuos no final do século XIX e XX. Derivados surgiram na década de 1970—a Chicago Board Options Exchange lançou opções de ações com 1.000 contratos negociados no primeiro dia; até 2025, os futuros de ações e opções liquidados pela Options Clearing Corporation )OCC( tinham uma média de 61,5 milhões de contratos diários.

Os ativos digitais seguem esta mesma progressão, mas de forma mais rápida. Os ETPs de ativos digitais spot nos EUA foram lançados em janeiro de 2024; até dezembro de 2025, detinham )bilhão em ativos sob gestão, com investidores institucionais a representarem aproximadamente 25% das participações. O interesse aberto em futuros de Bitcoin na CME atingiu $11,3 mil milhões, competindo diretamente com as principais bolsas domésticas. A atividade de opções de Bitcoin aumentou durante a volatilidade de outubro de 2025, com interesse aberto a exceder $124 bilhão—principalmente na bolsa offshore Deribit—superando o interesse aberto de futuros perpétuos. Em dezembro de 2025, a Nasdaq solicitou o aumento dos limites de posições de opções para o maior ETP de Bitcoin de 250.000 para 1 milhão de contratos, desbloqueando liquidez adicional.

Os bancos agora oferecem soluções de empréstimo institucional usando ETPs como garantia, aproveitando bolsas reguladas e sistemas tradicionais de compensação. A Cantor Fitzgerald alocou $60 bilhão; os principais concorrentes anunciaram seus próprios planos. A CFTC lançou um programa piloto permitindo Bitcoin e Ethereum como garantia. Ao contrário das ações, que amadurecem ao longo de décadas, a compressão da infraestrutura blockchain acelera-se através de liquidações programáveis 24/7 e de uma infraestrutura sem fronteiras—posicionando os ativos digitais como componentes estruturais na construção de carteiras em poucos anos, não gerações.

Token Economics 2.0: Quando as Recompras Alinham Direitos dos Investidores com Retornos

Uma lacuna fundamental do mercado tem há muito tempo afetado a adoção institucional de cripto: tokens forneciam especulação sem propriedade. Protocolos geravam taxas e tesourarias enquanto os detentores de tokens não tinham direito a receitas diretas ou indiretas. Este desalinhamento—onde o desempenho do token se desconectava do desempenho do negócio—fazia dos ativos digitais algo semelhante a cartas de coleção do que a reivindicações de ações.

2026 marca o ponto de inflexão onde os direitos dos detentores de tokens passam de uma consideração secundária a uma variável de design principal. O mecanismo que impulsiona esta mudança é surpreendentemente simples: recompra de tokens financiada por receitas, estabelecendo ligações transparentes entre o desempenho do protocolo e o valor do token.

A Hyperliquid foi pioneira neste modelo, direcionando 93% das receitas de negociação $2 derivados e mercados spot( para recompras automáticas de tokens nativos—mais de )milhões em 12 meses. Pump.fun replicou a estrutura usando receitas do launchpad para recompras de mercado aberto totalizando $830 milhões desde julho de 2025. Estas plataformas estão entre as aplicações mais populares no mundo cripto, levando protocolos DeFi estabelecidos a convergir para estruturas idênticas. A governança do Uniswap agora aloca taxas do protocolo e de L2 para recompras de UNI. Aave introduziu programas periódicos de recompra a partir de excedentes de caixa.

Esta mudança reflete três quadros emergentes de direitos dos detentores de tokens que ganham tração institucional:

1. Estruturas de alocação inicial mais justas $208 “ICO 2.0”( - substituindo bloqueios opacos e descontos para insiders por distribuições transparentes e baseadas em regras, que ganham credibilidade junto da comunidade e do mercado institucional.

2. Vesting ligado ao desempenho - substituindo o vesting baseado no tempo )recompensando insiders apenas por esperar( com métricas vinculadas a desempenho explícito na cadeia )receita, preço do token(, alinhando incentivos internos com resultados de negócio.

3. Governança como direito investível - indo além do modelo um-token-um-voto )que concentra o poder de voto(, para quadros de decisão que recompensam a criação de valor, como sistemas de futarquia onde mecanismos de mercado determinam o valor das propostas.

A reação do mercado sinaliza uma preferência institucional clara: tokens credivelmente ligados à receita do protocolo são cada vez mais negociados como reivindicações semelhantes a ações, em vez de veículos de especulação. Em 2026, espera-se uma divisão de mercado entre tokens “com direitos limitados” )veículos de negociação contínua com apelo institucional limitado( e tokens “com direitos ricos” )que suportam métricas semelhantes a ações, como rácios de pagamento, estimativas de crescimento de lucros, cenários baseados no uso do protocolo(. Tokens com direitos ricos comandam prémios significativos, levando plataformas geradoras de taxas a competir pela abrangência dos direitos. Esta mudança beneficia especialmente Solana e Ethereum, que suportam modelos emergentes de tokens com direitos ricos através de efeitos de rede e atividade de desenvolvedores.

Mineração numa Encruzilhada: Competição com IA e a Questão do Hash Rate

Os tesouros corporativos de Bitcoin expandiram-se dramaticamente em 2025. No final de 2024, 22 empresas cotadas tinham mais de 1.000 Bitcoin; até ao final de 2025, esse número duplicou para 49 empresas—que detinham quase 5% do fornecimento total de 21 milhões de Bitcoin. Estas empresas dividem-se em três categorias:

• Nativas: empresas que acumulam Bitcoin organicamente através das operações )principalmente mineiros(
• Estratégicas: empresas que adotam estratégias focadas em Bitcoin com objetivo principal de acumulação
• Tradicionais: empresas fora do ecossistema Bitcoin que alocam parte do tesouro em Bitcoin

Das 49 empresas, 18 são nativas, 12 estratégicas e 19 tradicionais. Surpreendentemente, o grupo estratégico detém aproximadamente 80% de todas as participações corporativas em Bitcoin, com quatro das cinco maiores empresas detentoras de Bitcoin classificadas como estratégicas. Excluindo a maior detentora, as restantes 11 empresas estratégicas têm uma média de 12.346 Bitcoin cada—muito acima da média das nativas )7.935 BTC( e das tradicionais )4.326 BTC(.

A questão crítica para 2026: A competição com IA irá achatar o hash rate de mineração?

Os mineiros de Bitcoin enfrentam uma concorrência sem precedentes por infraestrutura energética. A Amazon Web Services assinou um contrato de arrendamento de 15 anos por $5,5 mil milhões com a Cipher Mining para alojamento de cargas de trabalho de IA. A Iren Limited anunciou um contrato de serviços em nuvem de $9,7 mil milhões com a Microsoft para alojamento de IA semelhante. Para mineiros com eficiência de 20 joules/terahash, a economia de alojamento de IA exige preços de Bitcoin aproximadamente 40-60% superiores aos níveis atuais para manter a competitividade. Isto cria uma novidade histórica: os mineiros de Bitcoin enfrentam agora a escolha entre mineração de Bitcoin e alojamento de IA lucrativo.

O cenário mais provável é uma combinação de resultados: preços de Bitcoin mais altos com hash rates mais baixos ou achatados. Embora uma redução do hash rate possa sugerir uma diminuição da segurança, a receita secundária de alojamento de IA torna os mineiros mais resilientes globalmente, potencialmente fortalecendo a durabilidade da rede. Mineiros menores, pressionados pela concorrência intensa, podem sair ou reorientar equipamentos, levando a um panorama de mineração mais descentralizado. Grandes players a moverem-se para IA—como a Cipher Mining e a Iren Limited—podem vender equipamentos excedentes a operadores domésticos e internacionais menores, democratizando a participação na mineração.

Uma Rede Dividida: A Evolução da Governança do Bitcoin em 2026

Por baixo da calma aparente do mercado, a comunidade de desenvolvedores do Bitcoin enfrenta divisões técnicas e filosóficas significativas. Propostas de Melhoria do Bitcoin )BIPs( incluindo OP_CHECKTEMPLATEVERIFY )CTV(, BIP-119) e OP_CAT (BIP-420) aguardam caminhos de implementação. A controvérsia central envolve a próxima versão 30 do Bitcoin Core, que altera as políticas padrão de tamanho do carregador de dados OP_RETURN.

O debate técnico centra-se nas trocas de armazenamento de dados. OP_RETURN representa outputs que podem ser apagados (nós podem deletar), enquanto UTXOs requerem manutenção permanente para validação de transações. Limitado historicamente a 80 bytes por padrão, o OP_RETURN oferece armazenamento arbitrário de dados mais seguro/mais eficiente. No entanto, os incentivos atuais de taxas favorecem o armazenamento de dados baseado em UTXO via SegWit e endereços Taproot devido a descontos significativos de taxas, criando padrões de uso ineficientes da rede.

O Bitcoin Core v30 move-se para métodos seguros e descentralizados de incorporação de dados que não dependem mais de serviços específicos de pools de mineração. Contudo, esta divisão filosófica gerou dois campos: apoiantes do Bitcoin Core (favorando a mudança) e apoiantes do Bitcoin Knots (opositores). Esta divisão não é trivial—os nós do Bitcoin Knots rapidamente ascenderam ao top três da rede, e em meados de outubro de 2025, mesmo com o lançamento do Core v30, a quota do Knots continuou a crescer. Em 15 de dezembro de 2025, os nós do Core v30 representavam mais de 15% da rede, enquanto a versão 29.2 do Knots tinha 11%.

O desacordo subjacente envolve o propósito e a governança do Bitcoin. Os utilizadores do Knots opõem-se ao uso de dados não financeiros, enquanto os desenvolvedores do Core argumentam que evitar transações indesejadas requer planeamento centralizado—o que é filosófica e diametralmente oposto ao design do Bitcoin. O debate escalou quando os defensores do Knots propuseram uma soft fork que incorporasse regras de política na consenso—levantando implicações importantes para a imutabilidade e descentralização da rede.

A pesquisa da Fidelity Digital Assets enfatiza que manter a imutabilidade, descentralização e resistência à censura da rede é crucial. O Bitcoin não consegue distinguir entre “bons” e “maus” dados—apenas 1s e 0s—sem julgamento centralizado. Sem uma autoridade central, os utilizadores inevitavelmente correm o risco de “usarem mal” ferramentas amplamente distribuídas. Contudo, o mercado de taxas do Bitcoin funciona como um dissuasor natural: à medida que a procura por espaço em bloco aumenta, as taxas sobem, filtrando a procura. Ao longo de 2025, apesar de Ordinals, Runes, Inscriptions e tokens BRC-20 dominarem as críticas de “lixo”, a procura por espaço em bloco manteve-se consistentemente baixa. Assim, a facilitação de criação de transações “lixo” provavelmente não gera um aumento imediato de procura, dado o contexto atual do mercado.

A computação quântica surge como uma preocupação de governança proativa. A proposta BIP-360 (“QuBit – Pay to Quantum Resistant Hash”) aborda ameaças potenciais da computação quântica, nomeadamente o algoritmo de Shor, que poderia reverter chaves privadas a partir de chaves públicas expostas. Atualmente, cerca de 6,6 milhões de Bitcoin (valendo $762 bilhões de dólares no final de 2025) estão em endereços com chaves públicas expostas, enfrentando risco teórico de ataque quântico. Em vez de respostas reativas, os desenvolvedores abordam proativamente ameaças de longo prazo—incorporando o lema “Mais vale prevenir do que remediar”. Boas práticas de auto-custódia e higiene adequada de endereços reduzem significativamente este risco, mas é provável que em 2026 surjam soluções resistentes a quântica, custodiante e campanhas educativas à medida que esta discussão ganha impulso.

Liquidez, Estímulo e a Ligação M2: O que realmente impulsiona o Bitcoin em 2026

Para além da adoção institucional e maturação técnica, as dinâmicas macroeconómicas influenciam cada vez mais as trajetórias do Bitcoin. A pesquisa da Fidelity Digital Assets identifica uma correlação crítica: os movimentos de preço do Bitcoin correlacionam-se fortemente com a expansão da oferta monetária M2. Quando o M2 global expande—seja através de cortes de taxas pelos bancos centrais, afrouxamento quantitativo, gastos fiscais ou expansão de empréstimos—ativos escassos como o Bitcoin beneficiam frequentemente como “esponjas de liquidez”. Os mercados de alta do Bitcoin historicamente coincidem com períodos de aumento da liquidez monetária global.

Vários fatores otimistas apoiam a expansão de liquidez em 2026. A fase de aperto quantitativo (QT) do Federal Reserve está a chegar ao fim. Os sinais de política apontam para ciclos de afrouxamento graduais, potencialmente acelerados com o término do mandato de Jerome Powell. A dominância fiscal permanece determinante: os governos priorizam cada vez mais o crescimento em detrimento do aperto, confiando na expansão económica para resolver dívidas em vez de cortes de gastos. A dívida nacional dos EUA ultrapassa $38 trilhão, com rácios dívida/PIB em torno de 125%—historicamente insustentável sem ajustamentos políticos. Os pagamentos de juros consomem agora quase $1 trilhão por ano, tornando-se no terceiro maior item do orçamento. Precedentes históricos sugerem que estas cargas de dívida serão resolvidas através de políticas monetárias mais frouxas a curto prazo, criando condições favoráveis de liquidez.

Potencialmente mais importante: os $7,5 trilhões detidos em fundos de mercado monetário dos EUA beneficiam de taxas elevadas de curto prazo durante o ciclo de aperto. À medida que as taxas normalizam, o custo de oportunidade de manter dinheiro aumenta. Mesmo uma reallocação modesta para ativos mais arriscados, com potencial de retorno assimétrico—especialmente ativos digitais—pode acelerar dramaticamente os fluxos de capital. Os principais bancos centrais globais estão a expandir simultaneamente as ofertas de dinheiro, enquanto reduzem as participações em Títulos do Tesouro dos EUA, compram ouro e apoiam tendências de desdolarização. Este pano de fundo de afrouxamento monetário mundial, aliado a possíveis cheques de estímulo e políticas restritivas a enfraquecer, cria uma base sólida para aumento do apetite ao risco.

A adoção institucional aprofunda-se apesar da estagnação de preços em 2025. Os fluxos de ETPs de Bitcoin spot permaneceram robustos, com holdings a atingir $123 bilhão em 18 de novembro de 2025, face a $107 bilhão no início de 2025. Modelos de avaliação, incluindo Puell Multiple e MVRV, indicam que os preços atuais permanecem abaixo dos máximos históricos relativos à atividade da rede e às entradas de liquidez. O aumento de endereços ativos, a circulação de stablecoins e a atividade de desenvolvedores criam fundamentos convincentes para uma expansão de avaliação, caso a liquidez macro realmente flua para ativos de risco.

No entanto, os riscos de baixa moderam este cenário otimista. A inflação mantém-se teimosamente em torno de 3%, longe da meta de 2% do Federal Reserve. A política de afrouxamento, embora provável, pode avançar lentamente—as taxas atuais permanecem restritivas, especialmente se os dados económicos atrasarem. Tensões geopolíticas, potenciais encerramentos do governo dos EUA e conflitos regionais introduzem incerteza. O espectro de estagflação—crescimento lento aliado a pressões de preços persistentes—perdura, apesar de não se ter materializado em 2025. A força do dólar continua a criar obstáculos, arrastando a liquidez global e o apetite ao risco.

O evento de desleverage de 10 de outubro de 2025—que provocou liquidações forçadas nos mercados de derivados—deixou cicatrizes psicológicas duradouras. O Bitcoin estabilizou-se perto de $80.000, refletindo mínimos mais altos durante períodos de stress e indicando maior profundidade e resiliência do mercado. Esta limpeza de alavancagem e reinicialização do custo-base podem ser positivas para a sustentabilidade de 2026, embora a aversão ao risco gerada pelo evento continue a limitar a releverage agressivo.

O caminho para novos máximos históricos permanece não linear e frágil. O Bitcoin caiu apenas 30% desde os máximos de 2024—uma correção notavelmente superficial comparada com correções históricas que atingiram 80%+. Mudanças decisivas na política de afrouxamento monetário e uma melhoria sustentada do sentimento continuam a ser pré-requisitos para uma ruptura. Ainda assim, o padrão de mínimos mais altos do Bitcoin e a maior profundidade de mercado demonstram uma maturação frequentemente negligenciada em meio ao foco na volatilidade de preços.

A Vitória do Ouro em 2025, a Emergente Fundação do Bitcoin: Paralelos de Alocação de Ativos para 2026

O contraste entre os ativos de 2025 revela insights importantes de alocação. O ouro rendeu aproximadamente 65% em 2025—classificando-se em quarto lugar entre os melhores desempenhos anuais desde o fim do padrão ouro e aproximando-se dos ganhos da era de estagflação dos anos 70. A subida do ouro refletiu riscos geopolíticos, diversificação dos bancos centrais afastando-se dos Títulos do Tesouro dos EUA, tendências de desdolarização e fraqueza do dólar, mais do que uma proteção pura contra a inflação.

No entanto, ouro e Bitcoin, apesar de partilharem características como commodities monetárias (sem emissor central, sem fluxo de caixa, e funções de reserva de valor), seguem trajetórias surpreendentemente independentes. Ambos beneficiam do reconhecimento global como ativos neutros geopoliticamente e potenciais coberturas contra a desdolarização. A dominância institucional do ouro advém de milénios de aceitação por bancos centrais e governos, infraestrutura madura que facilita compras institucionais e uma profundidade e escala de mercado substanciais. Contudo, o Bitcoin oferece vantagens crescentes: resistência à censura, verificabilidade além da inspeção peer-to-peer, e capacidades programáveis que o ouro não consegue igualar.

Um desenvolvimento notável: um banco central realizou a sua primeira compra de Bitcoin no final de 2025—uma aquisição de “conta de teste” que, embora simbólica, é significativa. Esta possibilidade, discutida em outlooks anteriores da Fidelity, indica que os processos de avaliação estão a avançar. Antecipamos que este avanço provavelmente motivará outros bancos centrais a explorar a mesma via. A vantagem do Bitcoin de ser um ativo ao portador—qualquer um que verifique a oferta e a posição na rede—destaca-se em relação aos ativos de reserva tradicionais.

Tanto o Bitcoin quanto o ouro parecem bem posicionados para 2026, num ambiente de défices fiscais persistentes, tensões comerciais e fluxos geopolíticos—ambientes favoráveis a holdings neutros geopoliticamente. Historicamente, a sua correlação é moderadamente positiva, sugerindo que o Bitcoin pode melhorar os retornos ajustados ao risco de uma carteira, sem simplesmente alavancar a exposição ao ouro. Como o ouro liderou em 2025, a vantagem comparativa do Bitcoin sugere uma possível inversão de papéis em 2026, à medida que os ciclos de expansão do M2 e a adoção institucional aceleram.

Conclusão: A Transformação Invisível da Infraestrutura

À medida que 2025 terminou com preços de Bitcoin estagnados apesar de condições ótimas para a adoção institucional, os observadores perderam a transformação profunda que silenciosamente está a remodelar a infraestrutura de ativos digitais. Produtos negociados em bolsa, futuros, opções, soluções de custódia e quadros regulatórios estão a ser reconstruídos—de forma invisível para a maioria dos participantes do mercado—ecoando a revolução dos contentores marítimos que durou décadas.

2026 representa um potencial ponto de inflexão. A evolução do token economics rumo a mecanismos sustentáveis de recompra e quadros de direitos dos detentores fornece fundamentos racionais para maior alocação. Os panoramas de mineração podem estabilizar-se e descentralizar-se à medida que a competição com IA ordena hierarquias de eficiência. A governança do Bitcoin continua a amadurecer através de debates técnicos na comunidade. Mais importante, as trajetórias de expansão da oferta monetária M2—historicamente correlacionadas com ciclos de preço do Bitcoin—sugerem condições de liquidez a mover-se decisivamente para um cenário de afrouxamento.

A questão permanece: as instituições percebem esta transformação invisível e se posicionam de acordo? A história sugere que, eventualmente, sim—mas a questão para 2026 é se o farão suficientemente rápido para impulsionar a tão aguardada quebra do Bitcoin, passando do estágio de construção de base para a próxima vaga de adoção institucional.