预测市场的演变：从教皇赌注到区块链驱动的平台

预测市场有着令人惊讶的悠久历史。我们所认为的现代金融创新实际上可以追溯到几个世纪以前，涉及对宗教继承、政治动荡等各种高风险赌注。预测市场的故事不仅揭示了市场的演变，也反映了人类永恒的愿望——用金钱证明我们的观点。

数百年的非正式投注：预测市场的诞生

对重要事件的投注早于现代金融一千多年前就已存在。历史记录显示，非正式的预测市场曾围绕军事战役、王室继承以及中国的科举考试而存在。然而，最早正式记载的预测市场出现在16世纪初的意大利，当时人们利用有组织的市场预测教皇继位，甚至在信件中公布赔率。这一做法变得如此普遍，以至于1591年，格雷戈里十四世教皇发出极端反应：对任何在教皇选举中投注的人实行逐出教会的惩罚。

英国则将投注变得更加有序。在18世纪，伦敦的咖啡馆成为临时的交易场所，精英们在这里交易政治丑闻和首相更替。乔纳森咖啡馆(后来演变成伦敦证券交易所)，开创了这一实践。赔率甚至在当时的报纸上公布——这是世界上第一个预测市场排行榜。

最著名的早期参与者是查尔斯·詹姆斯·福克斯，一位英国议会议员，他从1771年开始大量投注政治事件，赌注范围从茶叶贸易立法到美国革命战争。他对预测市场的热情最终使他破产；他的父亲不得不以当今数千万美元的金额救助他。这与现代“鲸鱼”的比喻不谋而合。

预测市场在19世纪传入美国。据报道，未来的总统詹姆斯·布坎南在1816年因一次糟糕的选举赌注失去了三块土地。纽约的总检察长约翰·范布伦在1834年中期选举中记录了超过100笔赌注，总额达50万美元(经通胀调整)。他的父亲马丁·范布伦当时是副总统，他本人也是一名有记录的选举赌徒。

到19世纪中叶，纽约市的台球厅成为预测市场活动的中心。不同于伦敦的精英咖啡馆，这些场所更为粗犷，普通民众和政治人物都在这里下注。1876年的选举引发了第一次重大规则争议，当时著名拳击手“吸烟老”莫里西——当时经营最大台球厅的拳击手——面对一波违规行为的洪流。莫里西没有让混乱自然平息，而是退还了所有赌注——但保留了佣金。没有人敢反对他的地位。选举赔率经常出现在期刊中，成为主要的情绪指标，直到1936年盖洛普民调取代了它们。

监管迷宫：为何传统预测市场在美国难以发展

20世纪带来了监管与衰退。英国的博彩公司如Ladbrokes在1960年代率先推出选举投注，提供保守党领导人竞赛的赔率。Betfair成为全球最大的点对点预测市场，在英国合法运营，政治和体育博彩已成为文化常态。而美国则面临日益严苛的法律障碍。

1988年成立的爱荷华电子市场（Iowa Electronic Market）作为一项学术实验，获得了商品期货交易委员会(CFTC)的默许：保持个人仓位在$500 范围内，我们就不会起诉。IEM得以存续，但一直保持较小规模，更像是一个历史遗迹，而非严肃的交易场所。

Intrade成为了游戏规则的改变者。成立于2002年，得到亿万富翁保罗·都铎·琼斯和斯坦·德鲁肯米勒的支持，提供点对点的二元合约，赢家获得$10 ，输家得$0$850 。总部位于爱尔兰，Intrade与CFTC在2005年达成了默契：避免商品期货交易，美国用户就不会被阻止。该平台在2004、2008和2012年成为选举赔率的主要来源。CEO约翰·德莱尼成为CNBC的常客，宣传预测市场的价值。2011年，他在攀登珠穆朗玛峰时遇难，距美国政府指控Intrade违反1995年协议仅数周。面对无法赢得的官司，Intrade选择驱逐所有美国用户并宣布破产。

Intrade以产生麦凯恩和罗姆尼“鲸鱼”——大量投注者在反对奥巴马的巨大仓位中积累财富，最终亏损并引发预测的转向——而闻名。2010年，另一扇监管窗口开启，坎特交易所获得CFTC批准推出电影票房期货——美国唯一被禁止的两种期货合约是洋葱期货和电影票房。电影行业的游说运动异常激烈，国会在两个月内禁止了它。坎特·菲茨杰拉德的CEO霍华德·卢特尼克（Howard Lutnick）现任美国财政部长（截至2025年初）。

PredictIt于2014年作为Intrade的美国继任者推出，获得了CFTC的“无行动”函件，使用与爱荷华电子市场相同的模板。将仓位限制在()调整后通胀等值$1 ，成为2016年和2020年选举的主要赔率来源。2022年，CFTC撤回了保护措施，理由是市场过度游戏化——包括对每周推文数的投注。PredictIt在争取监管支持方面遇到困难，虽有传闻称其正进行重组。

加密开启未来：Polymarket和Kalshi如何重塑预测市场

2020年，随着Polymarket和Kalshi的出现，以及Augur、Catnip和FTX的试验，预测市场格局发生了巨大变化。这些平台提供加密代币，$0 对正确预测的奖励(，以及对错误预测的惩罚。大多数平台消失或变成笑话；FTX面临的法律问题与其预测市场无关。一个著名的FTX“鲸鱼”实际上在SBF的指使下积累了大量特朗普2024的仓位，亏损成为破产申请中的一项行线。

如今，Polymarket和Kalshi占据主导地位，服务几乎完全不同的用户群体，有时在相同事件的价格上出现差异。Kalshi在Y Combinator毕业后，于2020年获得CFTC全面批准，允许其推出事件合约——但明确排除选举。该委员会在2022年正式拒绝了其选举市场申请，Kalshi提起诉讼。当2024年最高法院的Chevron原则裁决削弱了机构权力时，法官支持Kalshi，允许其上市选举合约。Kalshi还在进一步扩展，提供体育博彩，并面临多个州的诉讼。它仅对美国用户开放，接受美元投注。

Polymarket则走了不同的路线：全球化，使用加密货币。所有交易都在链上通过以太坊的Polygon Layer 2网络进行，智能合约通过UMA的验证协议处理每一笔投注。用户抵押USDC)Circle的稳定币，避免加密波动，实现完全去中心化的投注。2022年1月，CFTC对其罚款后，Polymarket禁止了美国用户——尽管监管压力依然存在。

这两家公司都由年轻有为的创业者在纽约创立，背后有知名投资者和顾问的支持。它们的竞争类似于Uber与Lyft或Visa与Mastercard。

竞争激烈：2024年选举揭示预测市场的力量与问题

2024年美国总统周期引发了爆炸性增长。政治动荡——包括一方党派的总统候选人最后时刻退出——使预测市场赔率成为理解工具的焦点，媒体关注度空前。两家公司的交易量激增。

有一个人物引起了公众的关注：“法国鲸鱼”，一位神秘的投注者，在数周内累积了数千万美元的特朗普仓位，极大地改变了赔率。他的预测最终被证明正确。但他代表的意义更为深远：预测市场终于作为严肃的预测工具引起了关注。

超越投票：在极化世界中，预测市场的未来何去何从

预测市场的未来在一定程度上取决于Kalshi与Polymarket之间的竞争动态，但更根本的是监管的解决。CFTC的立场仍不确定。Kalshi的法律胜利和Polymarket在拜登总统任期结束前受到的司法部审查，形成了一个不稳定的局面。

对创新预测市场的需求空前高涨。然而，复杂性和监管不确定性限制了增长。新用户难以导航市场，创新也因此停滞，法律地位的不明朗成为障碍。

尽管经历了数百年的压制，预测市场依然存在，并在法律障碍被逐步打破时重新浮现。原则依然简单：当两人意见不合时，用金钱支持言辞，揭示真相。将这一原则汇聚成千上万的参与者，就能释放市场的智慧。

预测市场永远不可能成为水晶球。它们更适合作为专业工具——比专家推测更准确，比民意调查更优越，因为它们结合了民调数据和额外信号。随着西方民主国家分裂成极化的信息孤岛，预测市场提供了一种强有力的平衡：市场需要实际的赌注，而非仅仅是观点。未来仍然不可知，但预测市场比大多数替代方案更能照亮未来。监管的演变最终将决定这些平台是成为主流的预测工具，还是仅仅作为少数财务参与者的利器。