超越『预言的自我实现』：塞勒先生谈2025年比特币制度化的真相

塞勒（MicroStrategy创始人兼董事长）在《What Bitcoin Did》播客中的采访中指出，短期价格波动引发的市场情绪“预言的自我实现”，强调比特币的真正胜利在于制度基础的建立。2025年期间，从监管机构的批准到金融机构的加入，比特币生态系统中多个里程碑的达成，生动展现了行业的成熟度。

机构引入的加速：超过200家公司将比特币纳入资产负债表

截至2024年底，持有比特币的企业大约有30到60家，但预计到2025年底，这一数字将达到约200家。塞勒将这一现象视为“基本面（基本因素）稳健的明确证据”。

传统上，保险公司曾被迫解除与比特币持有企业的保险合同，但到2025年，这一状况得到了极大改善。尤其值得关注的是，公允价值会计原则的引入，使企业可以将未实现利润计入收益。此前，比特币持有企业可能面临未实现资本利得税的风险，但在政府积极指导下，这一担忧已被消除。

监管环境的转折点：保险复苏与银行贷款的解禁

2025年，比特币被政府正式认定为全球最大的数字商品。这一认定带来的影响难以估量。年初时，即使以比特币作担保，也只能获得相当于5美分的贷款，而到年末，美国几乎所有主要银行都开始以IBIT（比特币ETF）为担保提供贷款，约有25%的银行计划以比特币本身作为担保进行贷款。

此外，美国财政部对将比特币等加密资产纳入资产负债表持积极态度。美国商品期货交易委员会（CFTC）和证券交易委员会（SEC）也表达了对行业的支持，监管机构整体展现出一致的方向。芝加哥商品交易所（CME）推动比特币衍生品市场的商业化，还引入了价值100万美元的比特币与同等IBIT的免税交换机制。

警惕短期“预言的自我实现”：重视长期视角

市场参与者普遍相信“4年周期说”，但塞勒指出，这一周期性市场观实际上会引发短期买压和卖压交替出现的“预言的自我实现”。许多交易者相信“4年周期到来”，并因此卖出，导致预期自动成为现实。

塞勒认为，评价比特币的成功应以至少10年的时间尺度为基础，而非短短90天或180天的价格预测。纵观过去一万年的意识形态运动历史，奉献者通常会花费10年甚至更长时间。尽管比特币的4年移动平均线显示出明显的看涨趋势，但市场心理对近期价格变动的过度反应，仍在不断重复“预言的自我实现”。

行业正朝着正确的方向发展，网络也在健康运行。塞勒指出，过去90天的下跌阶段，是“有远见的投资者增加比特币持仓的良机”。

作为普遍资本的比特币：企业战略的合理性

塞勒认为，持有比特币的企业战略是“提高生产力的合理行为”。例如，有企业在年度亏损1000万美元的同时，持有价值1亿美元的比特币，创造了3000万美元的资本利得，他质问：批评这类企业的理由何在？

“不是批评购买比特币的企业，而是那些持续亏损却不持有比特币的企业，才应成为批评对象。”塞勒说。

比特币就像电力基础设施驱动工厂机械的“普遍资本”，也是数字时代的“普遍资本”。全球约有4亿家企业，其中只有大约200家持有比特币，这并不会让市场无法应对。相反，为什么所有4亿企业都不能持有比特币的逆向问题，反而揭示了这个市场潜在的规模。

数字信贷市场的无限潜力：Strategy的真正愿景

塞勒领导的Strategy的核心战略是开拓以比特币为担保的“数字信贷”市场。该公司不是银行业，而是利用美元储备金提升企业信用，目标是进入全球数字贷款市场。

其市场规模理论上可能达到10兆美元。如果能占据美国国债市场的10%，其价值将膨胀至10兆美元。投资者在购买信用产品时，更重视波动性，因此Strategy通过持有大量美元储备金，展示企业信用。

目前，许多企业已发行高级信贷和企业信贷，但以比特币为担保的交易所、衍生品业务，甚至比特币担保的保险公司，尚属未开发市场。全球尚无保险公司以比特币作为担保或资本。塞勒评价称：“这个行业的成长空间巨大。”

企业的股值不仅取决于当前的资本利用方式，还取决于未来可行的战略。如果Strategy在比特币衍生品和比特币担保贷款领域成为行业巨头，其企业价值可能远超当前预期。

通过塞勒的主张可以看出，2025年比特币制度化的成果，不仅是短暂的市场上涨，更预示着金融体系的根本变革。不要被短期的“预言的自我实现”所迷惑，认清十年尺度的结构性变革，才是迈向下一阶段增长的关键。