「比特币挖矿困局」下的市场反转？VanEck：算力骤降正是多头信号

挖矿产业正在经历一场微妙的转折。根据资产管理公司 VanEck 的最新分析，当前比特币挖矿面临的困境，反而可能预示着一轮强劲反弹的酝酿。这个看似矛盾的判断背后，隐藏着市场运行的深层逻辑。

算力下滑之谜：为何矿工退场反而利好

VanEck 在最近发布的研究报告中揭示了一个值得注意的历史规律。自 2014 年以来，每当比特币全网算力出现萎缩时，后续 90 天内的投资回报有 65% 的概率为正值；而当算力持续增长时，正回报的概率仅有 54%。

这组数据背后的逻辑颇为深刻。比特币挖矿活动的衰退往往伴随着一个现象——「矿工投降」。当币价下跌、成本攀升导致盈利空间被无情挤压时，资本结构较弱的矿商被迫关机退场，有些甚至不得不抛售手中的比特币以求生存。这种市场层面的「大清洗」，历史上往往标志着底部的形成，随之而来的通常是强势反弹。

VanEck 指出，当今市场正完美上演这一幕。截至 12 月中旬，比特币全网算力在过去一个月内已下滑约 4%，创下自 2024 年 4 月以来的最大单月跌幅。更为关键的是，算力压缩持续的时间越长，未来的反弹幅度往往越猛烈。

盈利空间急剧萎缩：比特币挖矿的生死线

挖矿的困难程度可以用一个指标清晰表达——盈亏平衡电价。这是矿工在不亏损的前提下所能承受的最高电力成本。

以市场中阶主流矿机 Antminer S19 XP 为例，VanEck 的数据显示出令人担忧的趋势。这个盈亏平衡电价已从 2024 年底的每度电 0.12 美元，大幅滑落至 12 月中旬的约 0.077 美元。这意味着什么？当电价承受能力急速下降时，只有那些电价成本低廉、资本结构优良的大型矿商才能继续存活，中小型矿工的生存空间正在被无情地挤压殆尽。

这场「生死筛选」正在加速进行。比特币挖矿产业的马太效应愈发明显，弱者被迫出局，强者则在低迷中蓄积力量。

机构资金悄悄接盘：谁在逢低买进

与矿工的困境形成鲜明对比，一股新的力量正在悄悄入场。VanEck 发现，在矿业压力升高的同时，长期机构买家正逐步接管市场，尤其是「囤币企业」最近加速了逢低买进的力度。

这个接盘的规模相当可观。根据报告统计，自 11 月中旬至 12 月中旬，加密货币储备公司合计买进约 42,000 枚比特币，月环比增幅达 4%，使整体持币量推升至约 109 万枚。值得注意的是，这已是自 2025 年 7 月中至 8 月中（当时单月加码逾 12.8 万枚）以来，最大规模的单月机构增持潮。

这种变化本身就传达着一个信号：专业机构正在用实际行动押注底部区域。

产业转变与市场前景

VanEck 的展望进一步深化了对未来的预判。报告指出，加密货币储备公司将逐渐改变融资策略，减少发行普通股（以避免股权稀释），转而更多地采用优先股筹资，作为购买比特币的主要资金来源。

这透露出一个深层的产业变化：比特币挖矿的生态正在重塑。矿工由于成本压力而被迫减产甚至退场，机构资本趁机布局吸筹。这是一场权力的转移，也是产业从分散走向集中的必然过程。

当矿工在「投降」中被筛选，当机构在底部逢低布局，当 BTC 在 24 小时内上涨 1.24%，这一切似乎都在指向同一个方向——市场正在蓄积反转的能量。