Après la capitulation des investisseurs particuliers, qui soutiendra la prochaine vague de marché haussier ?

La chute brutale de la fin d’année 2025 a révélé une réalité cruelle : la dernière période de prospérité reposait sur une base fragile de petits investisseurs et de levier financier. Le Bitcoin est passé de 126 000 dollars à environ 90 000 dollars, une chute de 28,57 %, accompagnée de liquidations massives, et les petits investisseurs ont abandonné. La liquidité s’est tarie, la pression de désendettement a enveloppé tout le marché.

Mais cette fois, c’est différent : après le retrait des fonds des petits investisseurs, une nouvelle force entre discrètement en scène. La réduction quantitative de la Fed touche à sa fin, les attentes de baisse des taux s’intensifient, le cadre réglementaire de la SEC est en train d’être restructuré, et les canaux institutionnels mondiaux se développent rapidement. Le paradoxe est ici : à court terme, la situation semble très mauvaise, mais à long terme, les signaux deviennent de plus en plus clairs.

La question est : lorsque les petits investisseurs auront abandonné, d’où viendra l’argent pour le prochain marché haussier ?

Difficultés du marché : retrait des petits investisseurs, échec du modèle de financement traditionnel

Commençons par un mythe en train de s’effondrer : la société de trésorerie d’actifs numériques (DAT).

Ces sociétés cotées en bourse accumulent des Bitcoin ou d’autres actifs numériques en émettant des actions et des dettes, puis utilisent le staking, le prêt, etc., pour amplifier les rendements. Le cœur de ce modèle est la « roue du capital » — tant que le prix de l’action reste supérieur à la valeur nette des actifs détenus, la société peut émettre des actions à haute valeur, acheter des crypto à bas prix, et ainsi étendre continuellement sa taille de capital.

Cela semble parfait, mais il y a un prérequis fatal : le prix de l’action doit toujours être en prime.

Lorsque le marché se tourne vers la « gestion du risque », notamment lors d’une forte chute du Bitcoin, cette prime de risque s’effondre rapidement, voire se transforme en décote. La disparition de la prime rend l’émission de nouvelles actions toxique pour la valeur des actionnaires, et la capacité de financement s’assèche. C’est précisément ce qui se joue actuellement dans cette capitulation.

Ce qui est encore plus dur à accepter, c’est la limite de taille. En septembre 2025, plus de 200 sociétés utilisaient la stratégie DAT, détenant plus de 115 milliards de dollars d’actifs numériques, mais cela ne représentait pas moins de 5 % du marché global des cryptomonnaies. En d’autres termes, le pouvoir d’achat de DAT ne peut pas soutenir un nouveau marché haussier. Pire encore, lorsque le marché subit une pression, ces sociétés peuvent être contraintes de vendre des actifs pour maintenir leur fonctionnement, ce qui accélère la chute du marché.

Une pénurie structurelle de liquidité ne peut être résolue que par une réforme systémique.

Point de basculement politique : intervention structurelle de la Fed et de la SEC

La Fed : ouvrir le robinet de la liquidité

En décembre 2025, la réduction quantitative (QT) de la Fed prendra fin officiellement, un moment décisif. Les deux dernières années, la QT a constamment retiré de la liquidité des marchés mondiaux, sa fin signifie la levée d’une importante restriction structurelle.

Plus crucial encore, les attentes de baisse des taux. Selon les données du « FedWatch » du CME, la probabilité d’une baisse de taux en décembre 2025 atteint 87,3 %. Un exemple de niveau de référence historique : en 2020, lors de la pandémie, la baisse de taux et le QE de la Fed ont permis au Bitcoin de passer d’environ 7 000 dollars à 29 000 dollars à la fin de l’année. La baisse des taux réduit le coût du crédit, ce qui stimule la circulation des capitaux vers des actifs à haut risque.

Un autre acteur clé à surveiller : les décideurs économiques américains potentiels. Certains officiels ont une attitude favorable aux actifs numériques, soutenant une baisse agressive des taux. Plus important encore, leur double stratégie — ils peuvent influencer la politique monétaire, affectant le coût de la liquidité du marché, et décider du degré d’ouverture du système bancaire américain à l’industrie crypto. Si les décideurs sont amicaux avec la cryptosphère, cela pourrait accélérer la collaboration entre la FDIC et l’OCC sur les actifs numériques, ce qui est une condition préalable à l’entrée des fonds souverains et des fonds de retraite.

La SEC : transformer la menace en opportunité

Le président de la SEC, Paul Atkins, a annoncé qu’en janvier 2026, une « règle d’exemption pour l’innovation » sera mise en place. Ce n’est pas une simple réforme, mais une transformation structurelle.

La nouvelle exemption vise à simplifier la conformité, permettant aux entreprises de cryptomonnaie de lancer plus rapidement leurs produits dans un cadre réglementaire expérimental. La plus imaginative est la « clause de sunset » — lorsque le degré de décentralisation d’un jeton atteint un certain seuil, son statut de sécurité est levé. Cela offre aux développeurs une frontière juridique claire, attirant talents et capitaux pour revenir aux États-Unis.

Mais l’aspect le plus important est le changement fondamental d’attitude réglementaire. Lors de l’examen en 2026, la SEC a pour la première fois retiré la cryptomonnaie de la liste prioritaire indépendante, en mettant l’accent sur la protection des données et la vie privée. Cela indique que la SEC passe d’une vision de la cryptomonnaie comme « menace émergente » à une intégration dans le cadre réglementaire principal. Ce « dé-risquing » élimine la dernière barrière à la conformité institutionnelle, rendant les actifs numériques plus facilement acceptés par les conseils d’administration et les gestionnaires d’actifs.

Trois canaux de financement en train de s’ouvrir

Si l’argent provenant de DAT n’est pas suffisant, où se trouve alors la véritable masse financière ? La réponse pourrait venir de trois canaux en cours de développement.

Canal 1 : l’entrée expérimentale des institutions a commencé

Les ETF sont devenus le principal canal pour les gestionnaires d’actifs mondiaux souhaitant allouer des fonds à la cryptosphère. Après l’approbation en janvier 2024 d’un ETF Bitcoin spot aux États-Unis, Hong Kong a également approuvé des ETF Bitcoin et Ethereum en spot. Cette convergence réglementaire mondiale fait de l’ETF un outil standardisé pour le déploiement de capitaux internationaux.

Mais l’ETF n’est qu’un début. Plus fondamentalement, la maturation des infrastructures de garde et de règlement. Les investisseurs institutionnels se concentrent désormais sur « comment investir en toute sécurité et efficacement ». Des institutions mondiales comme la Bank of New York Mellon offrent des services de garde d’actifs numériques, et des plateformes comme Anchorage Digital intègrent des logiciels intermédiaires tels que BridgePort, fournissant une infrastructure de règlement de niveau institutionnel. Ces collaborations permettent aux institutions de répartir leurs actifs sans recharger à l’avance, améliorant considérablement l’efficacité du capital.

Les acteurs les plus imaginatifs sont les fonds de pension et les fonds souverains. Bill Miller, un investisseur milliardaire, prévoit que dans trois à cinq ans, les conseillers financiers recommanderont d’allouer 1 % à 3 % du portefeuille en Bitcoin. Cela peut sembler peu, mais pour des milliards de dollars d’actifs institutionnels mondiaux, une allocation de 1 % à 3 % représente des trillions de dollars qui entrent.

Des actions concrètes sont déjà en cours. L’État de l’Indiana a proposé d’autoriser les fonds de pension à investir dans des ETF cryptographiques, et des investisseurs souverains des Émirats arabes unis collaborent avec 3iQ pour lancer un fonds de couverture, attirant 100 millions de dollars, avec un objectif de rendement annuel de 12 à 15 %. Ce processus institutionnel garantit que l’afflux de capitaux institutionnels sera prévisible et à long terme, bien différent de la fragilité du modèle DAT.

Canal 2 : RWA, le pont de plusieurs trillions de dollars

La tokenisation des actifs du monde réel (RWA) pourrait être la principale force motrice de la prochaine vague de liquidité. En termes simples, il s’agit de transformer des actifs traditionnels (obligations, immobilier, œuvres d’art) en jetons numériques sur la blockchain.

En septembre 2025, la capitalisation totale des RWA mondiaux s’élevait à environ 30,91 milliards de dollars. Selon un rapport de Tren Finance, d’ici 2030, le marché de la tokenisation des RWA pourrait croître de plus de 50 fois, atteignant une taille de 4 à 30 trillions de dollars. Ce volume dépasse largement tout pool de capitaux natifs de la cryptosphère existant.

Pourquoi RWA est-il si crucial ? Parce qu’il résout la barrière linguistique entre la finance traditionnelle et la DeFi. La tokenisation d’obligations ou de bons du Trésor permet aux deux parties de « parler la même langue ». La RWA apporte à la DeFi des actifs stables, rentables, réduisant la volatilité, et offrant aux investisseurs institutionnels une source de rendement non native à la cryptographie.

Des protocoles comme MakerDAO et Ondo Finance, en intégrant des bons du Trésor américain en tant que collatéral on-chain, deviennent des aimants pour le capital institutionnel. MakerDAO, grâce à l’intégration RWA, est devenu l’un des protocoles DeFi avec le plus de TVL, avec des dizaines de milliards de dollars en obligations américaines soutenant le stablecoin DAI. Cela montre clairement que lorsque des produits de rendement conformes et soutenus par des actifs traditionnels apparaissent, la finance traditionnelle déploie activement du capital.

Canal 3 : Modernisation des infrastructures pour assurer la fluidité

Quelle que soit la source de capital — institutionnelle ou RWA —, une infrastructure de règlement efficace et à faible coût est la condition préalable à une adoption massive.

Layer 2, en traitant les transactions en dehors du réseau principal Ethereum, réduit considérablement les frais de Gas et accélère la confirmation. Des plateformes comme dYdX offrent des capacités de création et d’annulation de commandes rapides via Layer 2, impossibles en Layer 1. Cette scalabilité est essentielle pour traiter de grands flux de capitaux institutionnels à haute fréquence.

Les stablecoins sont également une infrastructure clé. Selon un rapport de TRM Labs, en août 2025, le volume de transactions en stablecoins sur la chaîne dépassait 4 trillions de dollars, en hausse de 83 % par an, représentant 30 % du volume total des transactions sur blockchain. Au premier semestre 2025, la capitalisation totale des stablecoins atteignait 166 milliards de dollars, devenant un pilier des paiements transnationaux. En Asie du Sud-Est, plus de 43 % des paiements B2B transfrontaliers utilisent déjà des stablecoins.

Avec la réglementation de la Banque de Hong Kong et d’autres autorités, exigeant que les émetteurs de stablecoins maintiennent une réserve de 100 %, le statut des stablecoins comme outil conforme, liquide et sécurisé sur la blockchain est consolidé, garantissant aux institutions une transmission et une liquidation efficaces des fonds.

La voie incontournable de la transition de la spéculation à la systématisation

Si ces trois canaux peuvent réellement s’ouvrir, d’où viendra l’argent ? La correction à court terme du marché reflète le processus nécessaire de désendettement, mais les indicateurs structurels montrent que le marché crypto pourrait être à la porte d’un nouveau flux massif de capitaux.

Court terme (début 2026) : rebond impulsé par la politique

La fin de la QT de la Fed, la baisse des taux, et la mise en œuvre en janvier de la règle d’exemption pour l’innovation de la SEC pourraient entraîner un rebond impulsé par la politique. Cette phase dépend principalement de facteurs psychologiques et de signaux réglementaires clairs, favorisant le retour des capitaux à risque. Mais cette vague de capitaux reste spéculative, volatile, et sa durabilité est incertaine.

Moyen terme (2026-2027) : entrée progressive des capitaux institutionnels

Avec la maturation des ETF mondiaux et des infrastructures de garde, la liquidité proviendra principalement de fonds réglementés. La stratégie d’allocation des fonds de pension et des fonds souverains commence à porter ses fruits, ces capitaux étant caractérisés par une grande patience et un faible levier, apportant une base stable au marché, contrairement aux petits investisseurs qui achètent en panique.

Long terme (2027-2030) : changement structurel via la RWA

Une liquidité continue à grande échelle pourrait dépendre de la tokenisation des RWA. La RWA introduit la valeur, la stabilité et le rendement des actifs traditionnels dans la blockchain, propulsant le TVL de la DeFi vers des trillions. La RWA relie directement l’écosystème crypto aux bilans d’actifs mondiaux, assurant une croissance structurelle à long terme plutôt qu’une simple spéculation cyclique.

En résumé

La dernière vague haussière reposait sur les petits investisseurs et le levier, qui ont finalement capitulé.

La prochaine pourrait s’appuyer sur la réforme et l’infrastructure. Le marché passe de la périphérie au mainstream, la question n’est plus « peut-on investir » mais « comment investir en toute sécurité ».

L’argent ne va pas surgir soudainement, mais les canaux se mettent en place. Dans trois à cinq ans, ces canaux seront progressivement ouverts. À ce moment-là, la compétition ne portera plus sur l’attention des petits investisseurs, mais sur la confiance et l’allocation des institutions.

Il s’agit d’une transition du spéculatif vers le systémique, et d’un passage obligé pour la maturité du marché crypto.