Los mercados de criptomonedas enfrentan una fragilidad estructural ya que la liquidez en reposo sigue siendo escasa hasta fin de año

La aparente calma en los mercados de criptomonedas oculta un problema más profundo: la liquidez de descanso que normalmente absorbe grandes operaciones ha desaparecido. Lo que comenzó como una caída impulsada por el pánico en octubre se ha convertido en algo mucho más persistente: una retirada estructural de la actividad de creación de mercado que sigue afectando al mercado tres meses después. A diferencia de las dislocaciones típicas del mercado que se corrigen por sí mismas, la ausencia de liquidez de descanso representa un reajuste deliberado por parte de participantes del mercado adversos al riesgo, preparando el escenario para una volatilidad desproporcionada y una descubrimiento de precios cada vez más frágil en 2026.

La Exodus de Liquidez: Cómo la Caída de Octubre Redefinió la Estructura del Mercado

Cuando las cascadas de liquidaciones atravesaron los mercados de criptomonedas en octubre, hicieron más que eliminar posiciones con apalancamiento excesivo. Provocaron una salida de liquidez de descanso de los intercambios centralizados—una retirada que persiste incluso cuando los traders celebran meses de recuperación de precios.

El impacto es más visible en los dos activos que definen la salud del mercado: Bitcoin y Ethereum. Datos de principios de octubre mostraron que la profundidad acumulada promedio de Bitcoin en un 1% desde el precio medio se mantenía cerca de $20 millones en los principales mercados. Para principios de noviembre, esto se había desplomado a $14 millones—una caída del 30%. En spreads más ajustados del 0.5%, la profundidad cayó de $15.5 millones a poco menos de $10 millones. La banda más amplia del 5%, que captura una posición más profunda en el libro de órdenes, cayó de más de $40 millones a ligeramente por debajo de $30 millones.

Ethereum siguió un patrón de deterioro casi idéntico. Antes del wipeout, la profundidad de ETH en un 1% desde el precio medio se situaba justo por encima de $8 millones; posteriormente se redujo a menos de $6 millones. Deducciones similares aparecieron en las bandas del 0.5% y 5%, creando lo que los analistas de mercado describen como una “estructura de mercado completamente nueva.”

Lo que distingue esta contracción de liquidez de un estrés temporal del mercado es su carácter estructural. Según el análisis de CoinDesk Research, tanto Bitcoin como Ethereum no han logrado recuperar los niveles de liquidez de descanso previos a octubre—no por cuestiones de timing, sino por una reducción deliberada en el compromiso de creación de mercado. Esto sugiere que el mercado ha establecido un nuevo nivel base para la provisión de liquidez estable en los intercambios centralizados, un cambio con profundas implicaciones para todos los participantes del mercado.

La Profundidad del Libro de Órdenes Señala una Actitud Cautelosa de los Traders en los Principales Activos

Los libros de órdenes más delgados tienen consecuencias reales que van mucho más allá de los movimientos de precios en los titulares. Los traders que buscan ejecutar posiciones de gran tamaño ahora enfrentan un deslizamiento significativamente mayor—la divergencia entre el precio de ejecución previsto y el precio real de llenado. Lo que antes requería un capital modesto para ejecutarse ahora implica descubrimiento de precios en spreads más amplios.

El impacto varía según el tipo de participante. Las firmas neutrales en delta que dependen de estrategias como el arbitraje de tasas de financiación enfrentan capacidades reducidas de tamaño de posición, afectando directamente los márgenes de beneficio esperados. Los traders de volatilidad ven resultados mixtos: mientras que la falta de liquidez de descanso puede producir movimientos violentos beneficiosos para estrategias de opciones straddle (manteniendo simultáneamente calls y puts), estas mismas condiciones aumentan el riesgo de ejecución y hacen que la cobertura sea más costosa.

Los creadores de mercado, los principales proveedores de liquidez de descanso, han reducido deliberadamente su tamaño publicado y ampliado sus spreads. Están respondiendo a la incertidumbre elevada en torno a la convicción direccional, lo que los hace reacios a comprometer capital significativo en los libros de órdenes en este entorno. Esta posición de aversión al riesgo por parte de los proveedores de liquidez crea un ciclo auto-reforzado: los mercados delgados desincentivan una participación adicional, suprimiendo aún más los niveles de liquidez de descanso.

Recuperación Divergente: Por qué los Altcoins Rebotaron Más Rápido que BTC y ETH

Los altcoins cuentan una historia diferente, que revela distinciones importantes en cómo diferentes segmentos del mercado procesan la volatilidad y reconstruyen la confianza.

La cesta compuesta por Solana, XRP, Cosmos y ENS experimentó un colapso de liquidez aún más agudo durante el pánico de octubre, con la profundidad en un 1% cayendo de aproximadamente $2.5 millones a unos $1.3 millones de la noche a la mañana. Sin embargo, este grupo realizó una recuperación técnica rápida, con creadores de mercado restaurando agresivamente las órdenes una vez que la volatilidad disminuyó. El rebote de los altcoins sugiere un comportamiento impulsado por el pánico en lugar de una reevaluación estructural.

No obstante, la recuperación permaneció incompleta. La profundidad dentro de la banda del 1% se estabilizó en aproximadamente $1 millones por debajo de los niveles previos al wipeout, y las bandas más amplias muestran patrones idénticos de reparación parcial sin restauración completa. Esta divergencia entre Bitcoin/Ethereum (recuperación lenta y deliberada) y altcoins (shock y recuperación) refleja reevaluaciones de riesgo fundamentalmente diferentes. Los activos mayores experimentaron una reevaluación en términos de apetito de riesgo de los creadores de mercado, mientras que los tokens de menor capitalización enfrentaron un pánico temporal que se resolvió más rápidamente una vez que la amenaza inmediata pasó.

Los Vientos Macro Dificultan el Apetito por Crear Mercado

El clima macroeconómico ofrece poca motivación para que los proveedores de liquidez asuman mayores riesgos. Datos de CoinShares mostraron $360 millones en salidas netas de productos de inversión en activos digitales durante principios de noviembre, incluyendo casi $1 mil millones retirados de ETFs de Bitcoin—una de las mayores salidas semanales del período. Los flujos institucionales en EE. UU. representaron más de $430 millones de estas salidas, reflejando sensibilidad a las comunicaciones de la Reserva Federal sobre la política de tasas de interés.

Más allá de los flujos de ETFs, las presiones económicas más amplias pesan sobre el apetito de riesgo. Investigaciones de economistas como Adam Posen (Peterson Institute) y Peter R. Orszag (Lazard) advierten que la inflación en EE. UU. podría superar el 4%, impulsada por factores como políticas arancelarias, mercados laborales más ajustados, posibles deportaciones de migrantes y condiciones fiscales expansionistas. Estas presiones podrían superar las ganancias de productividad de la inteligencia artificial y la disminución de costos de vivienda, manteniendo la inflación elevada y potencialmente limitando los recortes de tasas de la Reserva Federal—un escenario que reduce el atractivo de los activos criptográficos en comparación con las alternativas de renta fija.

Los creadores de mercado responden a esta incertidumbre macro reduciendo inventarios, ampliando spreads y limitando el tamaño publicado. La persistencia de las salidas de ETFs, la ambigüedad en torno a la política de tasas y la escasez general de catalizadores direccionales fuertes han contribuido a una postura persistentemente cautelosa. Esta combinación crea exactamente las condiciones en las que la liquidez de descanso permanece suprimida.

Rendimiento de las Plataformas y Actividad Actual del Mercado

Datos recientes ofrecen instantáneas de la intensidad del trading en las principales plataformas. Los volúmenes de intercambio reflejan el estado de participación del mercado, incluso cuando la liquidez de descanso permanece deprimida. El volumen de trading de Bitcoin en 24 horas ronda los $1.29 mil millones, mientras que Ethereum alcanza aproximadamente $700.82 millones en actividad diaria. Entre los principales altcoins, Solana procesa alrededor de $99.49 millones en volumen en 24 horas, XRP maneja aproximadamente $285.63 millones, Cosmos opera cerca de $781,500 diarios, y ENS mantiene unos $335,420 en volumen de transacciones diarias.

Estos volúmenes sugieren interés activo en el trading, pero ocurren en un mercado caracterizado por libros de órdenes más delgados y menor liquidez de descanso—una combinación que aumenta la volatilidad por unidad de actividad de trading.

Cuando los Mercados Delgados Encuentran Operaciones de Rutina: Consecuencias Reales para los Participantes de Cripto

La consecuencia práctica de la liquidez de descanso agotada es que los mercados de cripto se han vuelto fundamentalmente más frágiles de lo que sugieren los gráficos de precios superficiales. Ahora se requiere mucho menos capital para mover los mercados spot en cualquier dirección. Operaciones institucionales de gran tamaño, actividades en mesas de arbitraje o flujos de intermediarios de ETFs pueden crear impactos desproporcionados respecto a su tamaño.

Los desencadenantes rutinarios—una cifra de inflación inesperadamente fuerte, cambios en los comentarios de la Reserva Federal o nuevas salidas de ETFs—corren el riesgo de producir reacciones de precios exageradas que tienen poca relación con el catalizador fundamental. En períodos donde la liquidez de descanso normalmente absorbería estos flujos, los libros de órdenes delgados permiten que se propaguen por los mercados con un efecto amplificado.

El sistema también se ha vuelto más vulnerable a cascadas de liquidación. Si el interés abierto se reconstruye rápidamente (como suele ocurrir en períodos de calma), la ausencia de libros de órdenes densos aumenta la probabilidad de que shocks relativamente modestos desencadenen otra ola de ventas forzadas. Por otro lado, si el apetito de riesgo vuelve de forma abrupta, la misma delgadez que amplifica los movimientos a la baja podría alimentar rallies desproporcionados, creando un régimen de volatilidad bifurcado.

Lo Que Nos Espera: Un Mercado Más Frágil de Cara a 2026

La liquidación de octubre redefinió la estructura del mercado de cripto en formas que aún no se han resuelto. Bitcoin y Ethereum permanecen atrapados en un nuevo régimen caracterizado por mercados más delgados y menor liquidez de descanso. Los altcoins, aunque más rápidos en recuperarse, siguen muy por debajo de los niveles de liquidez que definieron principios de octubre.

A medida que se desarrolla 2026, el cripto opera desde una base más frágil. Si esta brecha de liquidez se convierte en una anomalía temporal o en una característica persistente del panorama del mercado, aún no está claro. Sin embargo, la evidencia sugiere firmemente que el compromiso de los creadores de mercado para proporcionar liquidez de descanso ha experimentado un cambio estructural—uno que difícilmente revertirá rápidamente sin mejoras significativas en las condiciones macro y en la convicción direccional entre los participantes institucionales.

El mercado sigue funcionando, pero lo hace con una reserva mucho menor que antes. La actividad de trading persiste, pero se realiza en libros de órdenes más delgados. La descubrimiento de precios continúa, pero con una mayor vulnerabilidad a movimientos desproporcionados. En este nuevo entorno, los participantes deben navegar con mayor cautela, reconociendo que la estructura que respalda la estabilidad del mercado ha cambiado fundamentalmente.