为什么比特币应该成为避险资产却反而更容易被抛售

在过去几周的地缘政治紧张局势中，比特币展现出许多行业内人士未曾预料的状态。随着黄金价格上涨8.6%，逼近5000美元的历史新高，最大的加密货币则下跌了6.6%。这一场景传达了一个重要事实：比特币并非作为真正的避险资产而繁荣，而更像是在市场紧急流动性需求时的快速变现工具。

矛盾之处一目了然。理论上，比特币应在不确定时期表现良好，因为它是一种去中心化的数字资产，抗审查且不受政府控制。但实际上，情况恰恰相反。当市场压力升高时，投资者迅速抛售比特币以筹集资金，导致资产表现得更像自动取款机，而非作为对冲工具而上涨。

比特币的快速流动性是差异的关键

这种动态的根本原因在于每种资产在压力时期的组合结构中扮演的角色。比特币具有持续交易、深厚的流动性池和即时结算能力，使其成为快速筹资的理想候选。相比之下，黄金则不易变现，更常被持有者持有而非出售。

据NYDIG全球研究主管Greg Cipolaro表示，这种动态对于理解为何比特币在市场压力下的反应与黄金不同至关重要。“在压力和不确定性下，流动性的偏好占据主导。尽管比特币在其规模上具有一定的流动性，但它变得更加波动，且被选择作为现金来源，因为杠杆已不再被使用，”Cipolaro说。

这创造了一种奇特的局面，投资者将比特币视为“ATM”——快速获取流动性的工具，而非长期价值存储。黄金作为信心的象征，仍在投资组合中占据一席之地，而比特币则常被用来降低组合风险、VAR敞口，并提供即时现金，无论其作为数字黄金的长期叙事如何。

为什么黄金在短期内更稳健

对黄金的结构性需求提供了线索，说明为何它在压力时期表现得更好。全球央行正以创纪录的水平购买黄金，形成强劲且持续的需求底线。这一情况为价格提供了独立于日内市场情绪的支撑。

而在比特币方面，情况则相反。区块链分析数据显示，长期持有者积极抛售，老旧的币不断流入交易所。这种“卖方压力”加剧了价格的下行压力，尤其在市场不确定时期尤为明显。

“黄金的情况正好相反。大型持有者，尤其是央行，持续在积累黄金，”Cipolaro补充说。这一区别至关重要：机构需求支撑黄金，而比特币则面临机构抛售压力。

短期与长期风险的差异

另一个谜题的方面在于市场如何定价不同类型的风险。当前的地缘政治紧张局势——从特朗普的关税威胁到北极的军事姿态——被市场视为偶发事件，而非系统性危机。这类短期冲击，历史上通常由黄金应对，黄金长期以来一直是应对即时信心丧失和战争风险的首选避险工具。

相比之下，比特币更适合应对长期宏观风险：逐步贬值的法币、主权债务危机或系统性金融崩溃。“黄金在即时信心丧失、战争风险和法币担忧时表现良好，而无需系统全面崩溃，”Cipolaro说。“比特币更像是对长期金融和地缘政治不稳定的保险，以及信任逐渐侵蚀的应对措施，这种侵蚀可能持续数年而非数周。”

由于市场尚未将当前风险视为根本性问题，黄金仍是首选。比特币更适合为准备应对更大、更缓慢发生的灾难性事件的投资者提供保障。

美元动态的作用

另一层复杂性来自美元的表现。奇怪的是，比特币在美元走弱时并未同步上涨——这一模式暗示它并未作为美元对冲工具在当前环境中发挥作用。

JPMorgan的策略师指出，当前美元走弱主要由短期资金流动和情绪变化驱动，而非根本的经济或货币政策变化。他们预计美元将随着美国经济的增长而回升，这重新定义了风险格局。由于市场未将美元的下跌视为长期宏观转变，比特币逐渐被视为一种对流动性敏感的风险资产，而非美元对冲。

这使得黄金和新兴市场资产作为多元化工具受益，但也让比特币处于尴尬的位置。

两种资产的未来展望

随着地缘政治紧张局势和市场波动的持续，比特币与黄金之间的差异可能会继续扩大。寻求短期保护免受即时冲击的投资者，黄金仍是更可靠的避风港。深厚的央行需求和较低的流动性溢价为其提供了更稳定的价格基础。

而比特币的真正价值主张仍在于其长期宏观理论：作为系统性金融崩溃或法币体系逐步失去信任的保险。然而，在短期内，该资产易被用作流动性来源，投资者在需要现金时倾向于变现——这一动态削弱了其短期安全的声誉。

关键的结论是：比特币和黄金不是可互换的多元化工具。黄金仍是应对即时危机的更合适工具，而比特币在应对多年或数十年内发展的宏观风险时更为有效。理解这一差异对于在日益动荡的世界中进行复杂的投资组合构建至关重要。