ドルは本日も上昇を続け、トランプ大統領が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長にケビン・ウォーシュ氏を指名したことを受け、市場の再評価が大きく進んでいる。ドル指数（DXY）は+0.53％上昇し、よりタカ派的なFRBのリーダーシップの可能性を投資家が吸収する中、金利引き下げ—ドルの弱さを促進する主要な要因—が歴史的に低い確率に落ち込む兆しを示している。貴金属は急落し、2月のCOMEX金は-5.35％、3月のCOMEX銀は-13.16％と、商品市場全体に売却圧力が広がっている。## ウォーシュ指名が利下げ観測を再構築ケビン・ウォーシュ氏は、明確にタカ派的な政策志向を持ち、これが市場の期待に即座に影響を与えている。2006年から2011年まで連邦準備制度理事会（FRB）理事を務めた際、ウォーシュ氏は一貫してインフレリスクを成長懸念より重視し、積極的な利下げサイクルにはあまり好意的でなかった。この政策枠組みは、2026年により深い利下げが行われるとの市場の憶測と対照的であり、これが今日の通貨や商品市場に織り込まれた利下げ確率の急激な後退を引き起こしている。市場の価格設定は、3月17-18日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか16％と見積もっている。2026年に向けては、スワップ市場はFRBの緩和幅を約-50ベーシスポイントと見積もっており、以前のより積極的な金融緩和予想から大きく後退している。このハト派的な市場期待の変化は、他の主要中央銀行の引き締め予想と対照的であり、ドルにとって強力な追い風となっている。## 経済指標がドルの強さを裏付ける本日の米国経済指標もドルの上昇を後押ししている。12月の生産者物価指数（PPI）は予想を上回り、最終需要PPIは前月比+0.5％（予想+0.2％）、前年比+3.0％（予想+2.8％）と上昇した。食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比+0.7％（予想+0.2％）、前年比+3.3％（予想+2.9％）と、よりタカ派的な見方を示している。シカゴ購買担当者景気指数（PMI）の拡大も、経済の勢いを示す強力な指標だ。1月のMNIシカゴ購買担当者指数は54.0に急上昇し、予想の43.7を大きく上回り、2年以上で最も強い拡大ペースを記録した。これらの数字は、経済がかなりの活力を持って動いていることを示し、積極的な金融緩和の必要性を減少させ、今後の利下げに慎重な姿勢を取るFRB関係者を支持している。ドルの勢いを後押しする要因として、トランプ大統領は木曜日遅くに、議会民主党と暫定的な合意に達し、政府の閉鎖を回避したと発表した。この合意により、国土安全保障省の予算はさらに2週間延長され、移民政策交渉の時間が確保されるとともに、多くの連邦機関に対して年間予算が確保される。この動きは短期的な財政不確実性を低減させ、ドルのポジショニングを支援している。## FRBの声明は混在FRBからのメッセージすべてがタカ派的な方向を示しているわけではない。FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は本日、ハト派的なコメントを行い、「金融政策は依然として経済活動を制約しており、経済データはさらなる緩和が必要であることを明確に示している」と述べた。こうした発言は、市場に対し、FRB自体が今後の利下げペースについて意見が分かれていることを再認識させるものである。ただし、よりタカ派的な議長の指名は、市場のコンセンサスを緩やかな緩和路線へとシフトさせている。政治的背景も市場心理に影響を与えている。トランプ大統領は火曜日遅くに、ドルの最近の弱さに対して一定の安心感を示したが、これは当初は通貨の下落を支持するものであった。しかし、よりタカ派的なFRBのリーダーシップ体制の下で政策の方向性を再評価する中で、このコメントは次第に薄れてきている。## 通貨市場は政策の乖離を反映EUR/USDは-0.64％下落し、ドルの強さは米国の利下げ期待の急落とFRBのインフレ警戒へのシフトを反映している。ユーロ圏の経済指標も堅調で、失業率は予想外に過去最低の6.2％に低下し、インフレ期待は2.8％で安定、GDP成長も予想よりやや強めの+0.3％と好調だが、ユーロはドルの上昇に追いついていない。ECBは利下げ圧力がほとんどなく、スワップ市場は2月5日の政策会合で+25ベーシスポイントの利上げ確率をほぼゼロと見積もっている。ドイツのインフレデータも安定しており、1月のCPIは前年比+2.1％と上昇し、フランクフルトの政策当局の据え置き姿勢を強めている。USD/JPYは+1.01％上昇し、円は複数の逆風に直面している。日本の12月小売売上高は前月比-2.0％と、過去5年半で最大の下落を記録し、国内経済の軟化を示唆している。同時に、1月の東京CPIは前年比+1.5％と、3.75年ぶりの伸び率で、12月の+1.7％予想を下回った。このハト派的なデータは、日本銀行が緩和的な姿勢を維持するとの見方を強めており、市場は3月19日の会合での利上げ確率をゼロと見積もっている。日本の12月鉱工業生産は前月比-0.1％と予想の-0.4％を下回り、支援材料は乏しい。この軟調な経済指標のパターンは、米国の勢いと対照的であり、金利差拡大によりUSD/JPYは上昇している。## 政策懸念による貴金属の急落金と銀の価格は大きく調整され、2月のCOMEX金は一週間安値の-5.35％、3月のCOMEX銀は-13.16％と一週間安値を記録した。主な要因は、よりタカ派的なFRB議長が積極的な利下げを抑制し、貴金属の最近の強さを支えた緩和期待に対する投資家の懸念である。金は木曜日に史上最高の5586.20ドル/オンスに達し、銀も120.07ドル/トロイオンスの新記録を打ち立てたが、その後急反落した。ウォーシュ氏の指名は、インフレと利下げを見込んだポジションの大規模な清算を引き起こし、投資家の見通しを一気に修正させた。また、政府の閉鎖回避合意も金属価格に重しとなり、安全資産としての買い需要を抑制した。短期的な政府資金の確保により、財政不安に対する資産保護の必要性は低下している。## 長期的な支援基盤は堅持今日の下落にもかかわらず、長期的には貴金属の価値を支える構造的要因は依然として存在している。イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的緊張は、安全資産需要を維持している。さらに、米国の大規模な予算赤字や財政の乱費、政治的分極化の拡大により、ドルの価値毀損トレードも勢いを増している。中国人民銀行は12月に金準備を+30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスに達した。これは14か月連続の増加である。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比+28％と高水準を維持していると、世界金協会は報告している。機関投資家の金需要も堅調で、金ETFのロングポジションは水曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月23日以来の最高値を記録している。これらは、多くの機関投資家が現在の市場の混乱を買いの好機と見なしていることを示し、長期的な下落リスクを抑える要因となっている。
ドルが強含む、FRBの利下げ期待が急落、貴金属は下落
ドルは本日も上昇を続け、トランプ大統領が次期連邦準備制度理事会（FRB）議長にケビン・ウォーシュ氏を指名したことを受け、市場の再評価が大きく進んでいる。ドル指数（DXY）は+0.53％上昇し、よりタカ派的なFRBのリーダーシップの可能性を投資家が吸収する中、金利引き下げ—ドルの弱さを促進する主要な要因—が歴史的に低い確率に落ち込む兆しを示している。貴金属は急落し、2月のCOMEX金は-5.35％、3月のCOMEX銀は-13.16％と、商品市場全体に売却圧力が広がっている。
ウォーシュ指名が利下げ観測を再構築
ケビン・ウォーシュ氏は、明確にタカ派的な政策志向を持ち、これが市場の期待に即座に影響を与えている。2006年から2011年まで連邦準備制度理事会（FRB）理事を務めた際、ウォーシュ氏は一貫してインフレリスクを成長懸念より重視し、積極的な利下げサイクルにはあまり好意的でなかった。この政策枠組みは、2026年により深い利下げが行われるとの市場の憶測と対照的であり、これが今日の通貨や商品市場に織り込まれた利下げ確率の急激な後退を引き起こしている。
市場の価格設定は、3月17-18日の政策会合で-25ベーシスポイントの利下げ確率をわずか16％と見積もっている。2026年に向けては、スワップ市場はFRBの緩和幅を約-50ベーシスポイントと見積もっており、以前のより積極的な金融緩和予想から大きく後退している。このハト派的な市場期待の変化は、他の主要中央銀行の引き締め予想と対照的であり、ドルにとって強力な追い風となっている。
経済指標がドルの強さを裏付ける
本日の米国経済指標もドルの上昇を後押ししている。12月の生産者物価指数（PPI）は予想を上回り、最終需要PPIは前月比+0.5％（予想+0.2％）、前年比+3.0％（予想+2.8％）と上昇した。食品とエネルギーを除くコアPPIは、前月比+0.7％（予想+0.2％）、前年比+3.3％（予想+2.9％）と、よりタカ派的な見方を示している。
シカゴ購買担当者景気指数（PMI）の拡大も、経済の勢いを示す強力な指標だ。1月のMNIシカゴ購買担当者指数は54.0に急上昇し、予想の43.7を大きく上回り、2年以上で最も強い拡大ペースを記録した。これらの数字は、経済がかなりの活力を持って動いていることを示し、積極的な金融緩和の必要性を減少させ、今後の利下げに慎重な姿勢を取るFRB関係者を支持している。
ドルの勢いを後押しする要因として、トランプ大統領は木曜日遅くに、議会民主党と暫定的な合意に達し、政府の閉鎖を回避したと発表した。この合意により、国土安全保障省の予算はさらに2週間延長され、移民政策交渉の時間が確保されるとともに、多くの連邦機関に対して年間予算が確保される。この動きは短期的な財政不確実性を低減させ、ドルのポジショニングを支援している。
FRBの声明は混在
FRBからのメッセージすべてがタカ派的な方向を示しているわけではない。FRB理事のクリストファー・ウォラー氏は本日、ハト派的なコメントを行い、「金融政策は依然として経済活動を制約しており、経済データはさらなる緩和が必要であることを明確に示している」と述べた。こうした発言は、市場に対し、FRB自体が今後の利下げペースについて意見が分かれていることを再認識させるものである。ただし、よりタカ派的な議長の指名は、市場のコンセンサスを緩やかな緩和路線へとシフトさせている。
政治的背景も市場心理に影響を与えている。トランプ大統領は火曜日遅くに、ドルの最近の弱さに対して一定の安心感を示したが、これは当初は通貨の下落を支持するものであった。しかし、よりタカ派的なFRBのリーダーシップ体制の下で政策の方向性を再評価する中で、このコメントは次第に薄れてきている。
通貨市場は政策の乖離を反映
EUR/USDは-0.64％下落し、ドルの強さは米国の利下げ期待の急落とFRBのインフレ警戒へのシフトを反映している。ユーロ圏の経済指標も堅調で、失業率は予想外に過去最低の6.2％に低下し、インフレ期待は2.8％で安定、GDP成長も予想よりやや強めの+0.3％と好調だが、ユーロはドルの上昇に追いついていない。
ECBは利下げ圧力がほとんどなく、スワップ市場は2月5日の政策会合で+25ベーシスポイントの利上げ確率をほぼゼロと見積もっている。ドイツのインフレデータも安定しており、1月のCPIは前年比+2.1％と上昇し、フランクフルトの政策当局の据え置き姿勢を強めている。
USD/JPYは+1.01％上昇し、円は複数の逆風に直面している。日本の12月小売売上高は前月比-2.0％と、過去5年半で最大の下落を記録し、国内経済の軟化を示唆している。同時に、1月の東京CPIは前年比+1.5％と、3.75年ぶりの伸び率で、12月の+1.7％予想を下回った。このハト派的なデータは、日本銀行が緩和的な姿勢を維持するとの見方を強めており、市場は3月19日の会合での利上げ確率をゼロと見積もっている。
日本の12月鉱工業生産は前月比-0.1％と予想の-0.4％を下回り、支援材料は乏しい。この軟調な経済指標のパターンは、米国の勢いと対照的であり、金利差拡大によりUSD/JPYは上昇している。
政策懸念による貴金属の急落
金と銀の価格は大きく調整され、2月のCOMEX金は一週間安値の-5.35％、3月のCOMEX銀は-13.16％と一週間安値を記録した。主な要因は、よりタカ派的なFRB議長が積極的な利下げを抑制し、貴金属の最近の強さを支えた緩和期待に対する投資家の懸念である。
金は木曜日に史上最高の5586.20ドル/オンスに達し、銀も120.07ドル/トロイオンスの新記録を打ち立てたが、その後急反落した。ウォーシュ氏の指名は、インフレと利下げを見込んだポジションの大規模な清算を引き起こし、投資家の見通しを一気に修正させた。
また、政府の閉鎖回避合意も金属価格に重しとなり、安全資産としての買い需要を抑制した。短期的な政府資金の確保により、財政不安に対する資産保護の必要性は低下している。
長期的な支援基盤は堅持
今日の下落にもかかわらず、長期的には貴金属の価値を支える構造的要因は依然として存在している。イラン、ウクライナ、中東、ベネズエラを巡る地政学的緊張は、安全資産需要を維持している。さらに、米国の大規模な予算赤字や財政の乱費、政治的分極化の拡大により、ドルの価値毀損トレードも勢いを増している。
中国人民銀行は12月に金準備を+30,000オンス増やし、74.15百万トロイオンスに達した。これは14か月連続の増加である。世界の中央銀行は第3四半期に220トンの金を購入し、前四半期比+28％と高水準を維持していると、世界金協会は報告している。機関投資家の金需要も堅調で、金ETFのロングポジションは水曜日に3.5年ぶりの高水準に達し、銀ETFも12月23日以来の最高値を記録している。これらは、多くの機関投資家が現在の市場の混乱を買いの好機と見なしていることを示し、長期的な下落リスクを抑える要因となっている。