Después de Tomarse un Respiro, Por qué las Acciones de Japón Podrían Seguir Subiendo

El mercado bursátil en auge de Japón está haciendo una pausa, obstaculizado por la guerra en Irán y el aumento resultante en los precios del petróleo. Sin embargo, analistas y gestores de fondos dicen que hay razones para creer que las acciones del país podrían prepararse para nuevas ganancias.

Aunque el mercado japonés parece estar bastante valorado a corto plazo, su nuevo gobierno, las reformas corporativas en curso y el renovado interés de los inversores extranjeros podrían sostener las acciones. Una advertencia más allá de la guerra en Irán: las valoraciones no son tan baratas como en años pasados.

Los inversores han sido optimistas con Japón desde 2023, basándose en la tesis de que su economía, que ha sido lenta durante mucho tiempo, parecía más saludable, el crecimiento de beneficios era razonable, las valoraciones eran baratas y los dividendos y recompras de acciones estaban en aumento. En los últimos cinco años, el índice de referencia de la Bolsa de Tokio, o TOPIX, ha subido un 99% en yenes, mientras que el Nikkei 225 ha subido un 95%. Mientras tanto, el índice Morningstar Japón ha subido un 86% en yenes y un 42% en dólares estadounidenses.

Sin embargo, no ha sido una subida lineal. En agosto de 2024, las acciones cayeron cuando el Banco de Japón subió las tasas de interés, y la posterior subida del yen afectó la estrategia de carry trade (pedir prestado en yenes baratos para financiar apuestas más caras en otros lugares), asustando a los inversores extranjeros. El mercado se recuperó, pero luego osciló debido a preocupaciones sobre aranceles, endurecimiento monetario y elecciones. Se disparó en febrero después de que el Partido Liberal Democrático, liderado por la Primera Ministra Sanae Takaichi, ganara una mayoría absoluta en la Cámara de Diputados.

Vulnerabilidad de Japón ante la guerra en Irán

La guerra en Irán es un problema para Japón, ya que los suministros de gas natural licuado (GNL) están siendo interrumpidos. El GNL representa el 36% de la producción de electricidad en Japón, y el país importa casi todos sus combustibles fósiles. Desde el 27 de febrero, el TOPIX ha bajado un 4.2% y el Nikkei 225 un 4.4%, reduciendo sus ganancias acumuladas en el año a un 10.7% y 11.8%, respectivamente.

Los precios más altos del petróleo y el gas aumentarán los costos de insumos, impulsarán la inflación y afectarán los márgenes operativos de las empresas. “No debería cambiar la política monetaria del BoJ, ya que esta se basa en la inflación excluyendo los costos de combustible,” explica Lorraine Tan, estratega de Morningstar. Sin embargo, ella piensa que el impacto de la guerra en los costos de las empresas debería limitarse al segundo trimestre: “OPEP ya ha indicado que aumentará la oferta en abril. Tampoco vemos que el ejército iraní pueda bloquear el Estrecho de Ormuz por mucho tiempo, y los daños duraderos a las instalaciones de GNL de Qatar no están en nuestro escenario base.”

Japón parece estar bastante valorado a corto plazo

Tan cree que, a pesar de las pérdidas recientes, las acciones japonesas están bastante valoradas tras su fuerte rendimiento en lo que va de año.

Esta opinión es compartida por Dan Hurley, especialista en carteras de acciones internacionales en T. Rowe Price. “Las valoraciones están un poco más estiradas, con 17.5 veces las ganancias futuras frente a 14.0 veces en promedio histórico. La historia de la reevaluación en términos de múltiplos ya se ha desarrollado en gran medida,” dice.

Según Yardeni Research, el margen de beneficio futuro del índice MSCI Japón es de aproximadamente el 9%, frente a poco más del 1% en 2009. Aunque se espera que los ingresos caigan un 2.0% en 2026 tras un crecimiento del 5.8% en 2025, se prevé que suban un 4.4% en 2027 y un 3.9% en 2028. Mientras tanto, Yardeni espera que las ganancias aumenten un 11.2% en 2026 y un 10.3% en 2027 desde un 7.9% estimado en 2025.

A largo plazo, los planes de crecimiento del LDP deberían impulsar las acciones y el interés extranjero

A largo plazo, los observadores dicen que las acciones japonesas parecen prometedoras. Aunque el mercado en general no es tan barato como solía ser, sigue siendo atractivo en comparación con otros mercados principales. El índice MSCI All-Country World cotiza a 19 veces las ganancias futuras, y el S&P 500 a 21 veces.

Otra razón para ser optimistas: la supermayoría del LDP facilita la implementación de su agenda pro-crecimiento. Tras las últimas elecciones, el estratega de Goldman Sachs Japón, Bruce Kirk, elevó su objetivo a 12 meses para TOPIX a 4,300 desde 3,900. (El índice está en 3,772 actualmente). Dijo a sus clientes que la victoria de Takaichi podría “cambiar la percepción de los inversores globales sobre el mercado japonés. Esto debería impulsar una aceleración en las entradas netas extranjeras y un período de expansión del múltiplo a nivel del índice.”

Kirk afirma que tras tres elecciones anteriores en las que una coalición liderada por el LDP logró una supermayoría en la cámara baja, el mercado subió en promedio un 20% en los tres meses siguientes, seguido de una expansión del múltiplo de 2-3 puntos. Espera que la agenda política de Takaichi se aclare en temas de defensa, seguridad económica y la relación Japón-Estados Unidos. (Takaichi visitará al presidente Donald Trump para una cumbre el 19 de marzo). También se informa que Takaichi está promoviendo inversiones estatales en “campeones nacionales” en áreas como inteligencia artificial y fabricación de chips.

Una mejor gobernanza podría reforzar el crecimiento de beneficios. Durante años, las empresas japonesas estuvieron bajo presión de los responsables políticos, reguladores, accionistas activistas y empresas de votación por poder para mejorar sus retornos. La Agencia de Servicios Financieros de Japón está preparando reglas para que las empresas verifiquen que usan el efectivo de manera efectiva, comenzando este año. Las empresas cotizadas tienen unos 840 mil millones de dólares en efectivo. En 2024, las recompras de acciones aumentaron un 75% respecto a 2023. Incluso las participaciones cruzadas tradicionales en Japón están siendo deshechas. “La presión regulatoria provocó la venta masiva de participaciones cruzadas en el sector de seguros, y hasta las empresas del grupo Toyota, que se resistían, han comenzado a deshacer grandes participaciones cruzadas,” escribe GMO, gestor de inversiones.

Un yen más fuerte también podría ser un impulso para los inversores extranjeros.

Inversores parecen tener poca exposición a Japón

Mientras tanto, muchos inversores están subexpuestos a Japón. El fondo promedio global de gran capitalización tiene un 4.4% en el país, según datos de Morningstar. Al mismo tiempo, el ETF iShares MSCI ACWI, basado en un índice ampliamente seguido, tiene un 5.4% en Japón.

Hasta ahora este año, unos 30 millones de dólares han entrado en el Franklin FTSE Japan ETF (FLJP), sumando un total de 500 millones desde finales de septiembre, explica Dina Ting, jefa de gestión de carteras de índices globales en Franklin Templeton. El ETF tiene actualmente 3.2 mil millones en activos. Ella dice que la razón para que los inversores globales añadan exposición a Japón es que “es bueno invertir en activos no correlacionados, y la correlación entre los mercados de EE. UU. e internacionales ha ido en disminución.”

Según Morningstar, los ETFs de acciones japonesas tuvieron entradas de 691 millones de dólares en lo que va de año hasta el 31 de enero, y 1.08 mil millones en los últimos 12 meses.

¿A qué acciones japonesas benefician?

A T. Rowe Price le gustan partes del mercado que podrían beneficiarse del aumento del gasto del gobierno. Hurley piensa que la historia de reflación interna podría fortalecer a bancos como MUFJ, MUFG y Resona 8308, así como a Mitsubishi Estate 8802.

En un informe de febrero, Goldman Sachs analizó 430 empresas japonesas cotizadas para identificar nombres expuestos a ocho factores de gobernanza corporativa: impulso en recompras de acciones, presencia de un inversor activista en el registro de accionistas, una alta proporción de participaciones cruzadas respecto a activos netos, un gran número de segmentos operativos, efectivo neto y ROE por debajo del 8%, ganancias inmobiliarias no realizadas de al menos el 5% de la capitalización de mercado, en el percentil más bajo del 10% en tasas de aprobación de la junta en 2025, y un rendimiento de la acción en 2025 por debajo del promedio. Las empresas que cumplían al menos cuatro de estos criterios incluían a Kyocera 6971, Dena 2432, Sumitomo Realty 8830 y Money Forward 3994.

Tan de Morningstar piensa que hay “oportunidades en ciertos segmentos,” y que la venta excesiva por preocupaciones sobre el impacto de la IA en software y juegos probablemente esté sobredimensionada.

Entre las acciones que destaca:

Kirin 2503

“Creemos que Kirin tiene potencial para aumentar sus ingresos y beneficios en Japón y en el extranjero, creando sinergias entre FANCL, Blackmores y su red de distribución consolidada en el negocio de cerveza. Existen oportunidades para que los suplementos de salud de la compañía se expandan, aprovechando sus capacidades farmacéuticas. El negocio de bebidas alcohólicas doméstico puede ser un punto de preocupación para algunos inversores, pero creemos que Kirin está fortaleciendo sus marcas de cerveza para compensar gradualmente las caídas en happoshu y nuevos géneros.”

“Por ello, ya no creemos que Kirin esté en desventaja frente a Asahi en Japón, a pesar de una mayor proporción de productos alcohólicos de bajo malta/sin malta, así como la unificación inminente del impuesto a la cerveza a finales de 2026. Finalmente, la dirección ha priorizado mejorar la asignación de capital aumentando los retornos a los accionistas (incluyendo recompras) y vendiendo negocios no esenciales. Creemos que estas iniciativas podrían mejorar la percepción del mercado sobre la acción.”

Nintendo 7974

“Creemos que las acciones de Nintendo están subvaloradas porque el mercado se centra demasiado en los desafíos a corto plazo y subestima el potencial de crecimiento a largo plazo de sus envíos de juegos y consolas, que aprovechan sus personajes atractivos.”

Keyence 6861

“El mercado parece demasiado enfocado en la moderación reciente del crecimiento general, sin considerar que la dirección deliberadamente ralentizó la contratación para priorizar la eficiencia por empleado. Creemos que este enfoque de eficiencia es estratégicamente correcto, especialmente porque las ventas en el extranjero por empleado aún están muy por debajo de los niveles nacionales. Como se destaca en la última presentación de la compañía, el mercado total direccionable en el extranjero es varias veces mayor que su base de ingresos actual, lo que implica un potencial de crecimiento significativo a largo plazo una vez que la contratación y expansión de capacidad en el extranjero se reanuden. Esta brecha explica por qué el crecimiento actual debe verse como una pausa para optimización, no como una desaceleración estructural.”

“Lo importante es que el modelo de ventas directas, el ciclo de desarrollo rápido de productos y la propuesta de valor basada en soluciones de Keyence siguen siendo firmes. Estos fundamentos continúan sustentando sus márgenes excepcionalmente altos y su fuerte generación de efectivo. Con disciplina operativa mantenida y la expansión internacional lista para reanudarse, vemos potencial para un crecimiento continuo de los ingresos y una reevaluación del mercado a medio y largo plazo.”