A las personas que odian Bitcoin, las están usando créditos privados para «saquear» a todo el mundo

El crédito privado es simplemente robar tiempo.

Artículo por: Jeff Park

Traducido por: Chopper, Foresight News

En el mundo financiero, cada generación inventa una nueva herramienta que empaqueta las peores características humanas en productos que parecen prudentes.

En los años 80, fueron los bonos basura, disfrazados de “democratización del capital”; en los 90, la deuda de mercados emergentes, presentada como una noble causa para integrar a los países en desarrollo en la economía global; en los 2000, los créditos estructurados, tan complejos que incluso sus diseñadores no entendían completamente antes de su colapso.

Estas “innovaciones” tienen un punto en común: crean soluciones artificiales para problemas reales (como el crecimiento insuficiente), como la conversión de liquidez, que finalmente se convierten en desastres por su exceso de uso.

El crédito privado es la versión más reciente, e incluso puede ser la más insidiosa. Porque, a diferencia de sus predecesores, desde su diseño inicial, se hizo intencionadamente para que la liquidación antes de que explote el riesgo sea completamente invisible. Cuando se descubre, las consecuencias ya son irreparables.

Recientemente, BlackRock redujo directamente el valor nominal de dos préstamos de crédito privado del 100% a 0%, en uno de ellos en menos de un mes. Esto no parece un error técnico en la valoración, sino una confesión de un mecanismo de incentivos equivocado.

¿Cómo llegamos a esto?

La crisis no es la raíz, sino que la ocultación de la verdad la creó

La narrativa dominante en la industria es que, tras la crisis financiera de 2008, los bancos, limitados por Basilea III, dejaron de prestar, y las instituciones no bancarias llenaron ese vacío, atendiendo a las pequeñas y medianas empresas, lo cual era una elección natural del mercado.

Pero la realidad más precisa es que, tras 2008, la estructura regulatoria no eliminó realmente el riesgo, sino que creó un sistema sombra que asume los mismos riesgos subyacentes, pero evade la regulación diseñada para limitar esos riesgos.

El mercado de crédito privado creció de 46 mil millones de dólares en 2000 a aproximadamente 2 billones de dólares hoy. Este dinero no aparece de la nada ni entra por casualidad en fondos de pensiones o aseguradoras. Se canaliza con precisión hacia instituciones con grandes fondos, capaces de bloquearlo a largo plazo y dispuestas a aceptar valoraciones opacas.

Su estructura es muy similar a la de la crisis de 2008, con una diferencia notable: en 2008, la caída de los préstamos subprime concentró las pérdidas en familias imprudentes y bancos que concedieron los créditos; pero cuando colapsa el crédito privado, las pérdidas no tienen límites, y provienen de los asegurados de vida, fondos de pensiones, es decir, de las personas comunes.

La socialización de las pérdidas que generó esa crisis, que enfureció a la sociedad, al menos tuvo un período de beneficios privados antes. Pero en el caso del crédito privado: las ganancias van a los bolsillos de los gestores de fondos, mientras que las pérdidas se socializan en las cuentas de jubilación de maestros, enfermeros y empleados públicos, quienes nunca aceptaron ser responsables de ello.

Peor aún, la industria no se conforma con solo explotar a las instituciones, sino que ahora apunta a los inversores minoristas. Desde 2025, los ETFs de crédito privado han estado en auge, pero el problema se agrava: activos ilíquidos, que al incluirse en ETFs no se vuelven líquidos. Solo transfieren la “ola de rescates y la imposibilidad de vender activos” de las instituciones profesionales a las cuentas de valores de los inversores comunes.

Este es el escenario actual.

Los que odian las criptomonedas, revelan todo

En los últimos años, he recomendado Bitcoin a muchas instituciones y he descubierto una regla sorprendente: quienes rechazan Bitcoin, suelen ser fanáticos del crédito privado. No son opiniones opuestas, sino dos caras de la misma mentalidad.

Sus argumentos contra Bitcoin parecen “prudentes”: volatilidad excesiva, retrocesos inexplicables, sin flujo de caja, sin valoración.

Pero en el fondo, implican que: el precio de Bitcoin es demasiado honesto. La transparencia en tiempo real, visible para todos, significa que si está mal, está mal, y no se puede esconder.

Y el crédito privado, en cambio:

• La valoración cambia muy lentamente, y los gestores la “suavizan” trimestralmente
• No existe un mercado líquido que pueda desmentir las mentiras
• Los períodos de bloqueo son tan largos que permiten a quienes toman decisiones en ese momento ascender, cambiar de trabajo o jubilarse

Lo que llaman “canales exclusivos de proyectos” no es más que una excusa para la falta de competencia en precios.

Los verdaderos fiduciarios buscan la verdad, pero estos configuradores buscan evitarla. No es gestión de riesgos, sino su opuesto, disfrazados de profesionales, ignorando por completo los intereses de los beneficiarios.

La fiebre por la IA, la convierte en un riesgo sistémico

Morgan Stanley estima que entre 2025 y 2028, los centros de datos globales requerirán 2.9 billones de dólares en inversión de capital, de los cuales unos 800 mil millones serán financiados mediante crédito privado. Esto ha convertido al crédito privado de un mercado de préstamos en una infraestructura clave para la transformación tecnológica de las próximas décadas.

Un ejemplo típico: en octubre de 2025, Meta y Blue Owl completaron una financiación de 27 mil millones de dólares para centros de datos, la mayor operación de crédito privado en la historia. El dinero provino de PIMCO y BlackRock, y en última instancia, de fondos de pensiones y aseguradoras.

La crueldad de este ciclo: los fondos de jubilación de los trabajadores comunes se usan para financiar la automatización y la IA, que a su vez reemplazan sus propios trabajos. El crédito privado distorsiona el costo del capital, reduciendo el valor del trabajo. Actualmente, casi 50 mil millones de dólares en crédito privado fluyen trimestralmente hacia el sector de IA.

La financiarización de la infraestructura de IA, junto con la sustitución de los trabajadores que la sostienen, crea un ciclo cerrado: una mano corta a la otra.

La conversión de liquidez, es robar tiempo

No digo que el crédito en sí sea culpable, ni que todas las instituciones de crédito privado sean malas. El crédito siempre ha sido un juego de probabilidades, con morosos y desajustes en cada época.

La diferencia clave es: ¿quién realmente asume las pérdidas?

• Los bancos, si incurren en morosos, enfrentan riesgos en sus balances, regulados, con riesgo de quiebra y pérdida de capital real;
• Los gestores de crédito privado ganan comisiones por rendimiento, incentivando a apostar, no a ser responsables y ganar.

Cuando el préstamo se vuelve cero, el gestor ya ha ganado suficiente dinero.

Cada ingeniería financiera termina planteando una pregunta: ¿quién asume los costos que nadie quiere?

La “sabiduría” del crédito privado radica en responder a esa pregunta de manera sumamente “elegante”:

Los beneficios fluyen hacia arriba y hacia atrás: hacia los beneficiarios de capital a largo plazo, ancianos y jubilados.

Los costos fluyen hacia abajo y hacia adelante: reduciendo salarios, congelando contrataciones, retrasando inversiones, distorsionando el costo del capital en toda la economía.

El crédito privado es simplemente robar tiempo.

Es la vieja práctica de la transformación de liquidez en el mundo financiero, solo que sin disfraz.

Utilizan herramientas que no pueden elegir, a precios que no pueden prever, asumiendo riesgos que no deberían asumir.

El período de bloqueo asegura que no puedan salir, la falta de valoración pública impide protestar, y la valoración trimestral suavizada garantiza que, cuando llegue la factura final, ya no habrá responsables.

No parece un saqueo, parece solo “una inversión prudente”, y casi no se distingue, hasta que todo colapsa. Aunque esta historia lleva mucho tiempo, lo novedoso es su escala, su opacidad, y el éxito sorprendente de esta categoría de activos basada en una falsa sensación de seguridad, que ha llevado a los gestores más cautelosos del mundo a creer en ella.

No hay ningún otro activo en el mundo que pueda mantener una valoración del 100% durante tres meses seguidos y, de la noche a la mañana, caer a cero.

Si esto no es robo, no sé qué lo sería.