FX Diario: Sin soluciones rápidas

(MENAFN- ING) USD: La incertidumbre en curso mantiene la demanda por el dólar

Después de un día de alivio ayer, parece que los activos de riesgo volverán a estar bajo presión hoy. Los inversores pueden estar concluyendo que una resolución rápida en Oriente Medio es poco probable, ya que los informes que sugieren un acuerdo negociado temprano o esfuerzos de EE. UU. para reabrir el Estrecho de Hormuz en medio de un conflicto en curso parecen prematuros. El petróleo crudo se mantiene cerca del máximo de esta semana, en $84/85, y el gas natural europeo ha abierto con un aumento del 10% en Europa a primera hora. A esto se suma que Rusia podría redirigir sus exportaciones de gas lejos de la UE, según informes. Como explica Warren Patterson, estratega de materias primas de ING, Rusia representa el 12% de las importaciones de gas de la UE. La UE intenta reducir su dependencia del gas ruso, pero claramente los eventos en Oriente Medio hacen que tal movimiento sea mucho más arduo.

Además, estamos empezando a ver titulares más frecuentes sobre el espacio de crédito privado en EE. UU. y, en particular, sobre los rescates de las empresas de desarrollo empresarial (BDCs). Estas son compañías de inversión dirigidas a inversores minoristas adinerados que buscan estrategias de inversión alternativas. Los fondos recaudados generalmente se invierten en pymes. Algunas BDCs de alto perfil, como las de Blue Owl y Blackstone, están experimentando rescates masivos, ya que los inversores temen que sus fondos hayan sido utilizados para financiar el auge de la IA en algunas empresas de software. El mercado ahora se centra en el tamaño de futuros rescates, en si las BDCs se “cerrarán” o se detendrán los rescates, y en si las BDCs necesitan vender inversiones ilíquidas para cumplir con los rescates. Sin duda, un factor de vigilancia para los mercados y un riesgo financiero muy diferente al shock macro de suministro energético en desarrollo en Oriente Medio.

China tampoco rescatará la economía global con un estímulo fiscal renovado. Sus últimos planes económicos se centran en una mayor calidad, pero con niveles de crecimiento más bajos. Y los planes de emisión de bonos seguirán igual. Por lo tanto, no hay alivio para las monedas procíclicas o emergentes a partir de estas noticias.

Volviendo a EE. UU., la publicación anoche del Libro Beige de la Fed, previa a la reunión del FOMC del 18 de marzo, ofreció una visión. El crecimiento parece mixto/modesto, al igual que el mercado laboral. Se sugirió que las empresas podrían estar listas para trasladar los costos arancelarios a los consumidores, pero hay dudas sobre si los consumidores, especialmente los de bajos ingresos, podrán soportarlo. Para hoy en EE. UU., tenemos datos de recortes de empleos de Challenger, solicitudes iniciales y precios de importación. Los datos de recortes de empleo serán el foco después de un aumento importante en enero.

Dada la incertidumbre, sospechamos que el dólar puede acercarse a la parte superior de los rangos recientes hoy. El mercado seguirá muy atento a los precios del gas natural en Europa y, asumiendo que vuelvan a subir hoy, el índice DXY probablemente pueda volver a acercarse a la zona de 99.40/50.

Chris Turner

EUR: Poco apoyo a corto plazo

El EUR/USD sigue siendo frágil mientras la energía vuelve a subir. Otro día débil para las acciones, donde Europa tiene un rendimiento inferior al de EE. UU., podría hacer que el EUR/USD vuelva a la zona de 1.1530/50. La única noticia positiva hoy sería si los datos de recortes de empleo de Challenger en EE. UU. sorprenden al alza nuevamente, y el dólar se vea afectado a medida que crecen las preocupaciones sobre el mercado laboral estadounidense.

Hoy tendremos algunos discursos del BCE, incluyendo a Luis de Guindos, Olli Rehn y Christine Lagarde, que dará la Conferencia Anual de Riesgos Globales al final del día. Los altos precios de la energía han provocado un nuevo aumento en los rendimientos a corto plazo hoy, pero esto es un fenómeno global y no solo de la eurozona. Con las perspectivas de crecimiento bajo presión, podemos ver que el EUR/USD se mantiene débil hasta que se resuelva esta crisis energética.

Chris Turner

GBP: Rendimiento a corto plazo superior

La fortaleza del dólar ha dominado esta semana, pero la libra ha tenido un mejor rendimiento que el euro. La mayor caída en EUR/GBP ocurrió el martes durante una fase de desleveraging general en el mercado. Atribuimos esta sobreperformance de la libra a la posición, donde los gestores de activos han estado (y todavía están) manteniendo grandes posiciones netas cortas en libra, mientras mantienen posiciones largas en euro. Igualmente, la reevaluación en el extremo corto de la curva de tipos de interés, a medida que el mercado descuenta un posible alivio del Banco de Inglaterra, también ha ayudado a la libra.

Nuestro economista del Reino Unido, James Smith, ha retrasado su pronóstico de la próxima reducción de tasas del BoE a abril desde marzo. Pero mantiene dos recortes de tasas del BoE este año, lo que aún debería hacer que el EUR/GBP se negocie por encima de 0.88. Además, la libra parece mal posicionada si los mercados de bonos vuelven a presionarse. Un escenario aquí es que los altos precios de la energía limiten o reviertan los ciclos de relajación monetaria, los gobiernos populistas reanuden los subsidios energéticos y los mercados de bonos se vean afectados. Este fue el escenario en 2022 que provocó la crisis de los gilts más adelante en el año.

Chris Turner

PLN: Banco central audaz continúa con recortes de tasas

El Banco Nacional de Polonia recortó las tasas en 25 pb a 3.75% ayer, a pesar de la volatilidad global actual. Aunque la declaración destacó las incertidumbres globales para la inflación, el mercado tuvo dificultades para encontrar signos de postura hawkish. La nueva previsión muestra que la inflación estará cerca del objetivo del banco central en 2028, mientras que el crecimiento del PIB sigue siendo fuerte. Sin embargo, esperamos que la conferencia de prensa del gobernador Adam Glapinski hoy sea bastante hawkish, dada la incertidumbre en los precios de la energía.

El zloty se recuperó ayer, al igual que el resto de los mercados regionales y globales. Tras la decisión, parece que el mercado no está prestando mucha atención a la reunión del banco central en estas condiciones. Aún así, el recorte de tasas es una señal dovish para nosotros, que indica que el NBP no teme realizar más recortes, aunque nuestra previsión de tasa terminal de 3.25% todavía podría estar en riesgo.

El mercado descartó una apuesta por un recorte de tasas durante la venta global y la tasa terminal prevista se ha ajustado a alrededor de 3.50%. Una conferencia de prensa hawkish podría no tener mucho impacto en el mercado, mientras que una postura dovish representa un riesgo en este momento. Sin embargo, el EUR/PLN todavía debería ver cierta caída por debajo de 4.260 en un entorno de renovado optimismo, a menos que haya una nueva escalada del conflicto EE. UU.-Irán.

Frantisek Taborsky