Abaixo da linha vermelha de 24%, as dificuldades de vida ou morte da Lexin e as lições finais do setor de empréstimos assistidos

Quando a linha vermelha de 24% de custo total anual no setor de empréstimos assistidos for totalmente implementada, as portas para o crescimento selvagem do setor serão definitivamente fechadas. A Lexin, que anteriormente sustentava grande parte de sua receita com empréstimos de alta taxa de juros, chegando a se tornar uma das principais plataformas de empréstimos listadas na bolsa de Nova York, está sendo envolvida numa crise de sobrevivência sem saída.

A partir de 1 de outubro de 2025, a Lexin interrompe totalmente a oferta de produtos de empréstimo com taxa anual superior a 24%, declarando publicamente que está “proativamente em conformidade, cortando de forma decisiva”. No entanto, essa mudança aparentemente resoluta é, na verdade, uma concessão passiva sob forte pressão regulatória, sem abrir novas oportunidades de crescimento. Pelo contrário, ela revela a quebra do mito de lucro que sustentou a empresa por anos, expondo a queda do negócio principal, a transformação ineficaz e a perda de confiança do capital. O fim do modelo de empréstimos com altas taxas de juros marca o fim da história de lucro tradicional da Lexin e reflete a dor de uma transformação difícil no setor de empréstimos assistidos.

A mudança da Lexin para conformidade nunca foi uma iniciativa estratégica voluntária, mas uma resposta forçada às regulações, escondendo uma vulnerabilidade fatal na sua estrutura de negócios, dominada pelo setor de empréstimos assistidos. Os dados do relatório financeiro do terceiro trimestre de 2025 mostram claramente o desequilíbrio: 76,5% da receita vem de garantias e intermediação de empréstimos assistidos, enquanto os serviços tecnológicos representam apenas 13,3%, e os serviços de comércio eletrônico parcelado menos de 10%. A lógica de lucro que sustentava a Lexin era baseada numa combinação implícita de “baixa taxa nominal + altas taxas de serviço + altas taxas de garantia”, elevando a taxa anual efetiva para mais de 30%, cobrindo assim os altos custos de inadimplência de clientes de alto risco. Essa operação de expansão descontrolada, baseada em arbitragem regulatória, está chegando ao fim com a implementação rígida do limite de 24%. A margem de lucro por empréstimo foi reduzida em 30%-50%, e para a Lexin, cuja receita de crédito representa mais de 70%, isso equivale a um golpe fatal, abalando suas bases de lucro instantaneamente.

Mesmo que a Lexin tente transmitir sinais positivos de “elevação do perfil de clientes e otimização de ativos”, é difícil esconder a verdadeira crise de queda de escala e aumento de riscos. Nos três primeiros trimestres de 2025, o volume de empréstimos concedidos caiu 2,9% em relação ao ano anterior. Embora indicadores como a redução da taxa de inadimplência acima de 90 dias de 3,7% para 3,1% e a diminuição de mais de 10% no custo de aquisição de clientes pareçam positivos, na realidade, são medidas paliativas que sacrificaram crescimento de escala e a manutenção de clientes de alto risco. Na prática, o principal público da Lexin sempre foi composto por jovens em cidades de segunda e terceira linha, cuja estabilidade de renda é insuficiente e que não são clientes de alta qualidade, com inadimplência constante em torno de 3%. Quando o modelo de compensação de inadimplência por altas taxas de juros deixou de funcionar, a Lexin entrou numa encruzilhada: continuar a conceder empréstimos aumentaria o risco de inadimplência, enquanto restringir o crédito provocaria uma grande perda de clientes principais, reduzindo ainda mais a escala do negócio. A tentativa de promover uma atualização de risco com inteligência artificial não resolveu os problemas de má experiência do usuário e alta quantidade de reclamações, sendo apenas uma estratégia de marketing para mascarar a decisão de transformação, incapaz de resolver de fato o conflito entre risco e escala.

Como a primeira plataforma de empréstimos listada na bolsa de Nova York a prometer que a taxa anual de juros de todos os produtos não ultrapassaria 24%, a Lexin não conseguiu alcançar um desenvolvimento sustentável. Com a saída do modelo de empréstimos de alta taxa, sua lógica de negócios foi completamente reformulada, e o antigo modelo de lucro deixou de funcionar. As exigências regulatórias de transparência de taxas e proibição de empréstimos excessivos impedem a Lexin de aumentar receitas por meio de cobranças ocultas ou de expandir a base de clientes de forma descontrolada. Problemas históricos como empréstimos estudantis ilegais e terceirização de cobranças também minaram a confiança do mercado, levando a uma contínua desvalorização. Hoje, a Lexin está como se estivesse sobre gelo fino: qualquer nova restrição regulatória pode resultar em multas ou até na suspensão de suas operações.

Ainda mais grave é que o setor de comércio eletrônico parcelado, que foi considerado uma vantagem competitiva e uma barreira de proteção, atingiu seu limite de crescimento e não consegue mais sustentar a transformação da empresa. O marketplace de parcelamento, que durante a grande promoção de 618 de 2025 cresceu 139% em GMV graças ao modelo de 3/6/12 meses sem juros, possui vantagens como uso claro de fundos, boa experiência do usuário e fechamento de dados de consumo e pagamento, que plataformas de crédito puro não conseguem oferecer.

Porém, por trás dessa aparente prosperidade, os defeitos fatais do comércio eletrônico parcelado já estão evidentes:

1. Estrutura de categorias extremamente limitada, altamente dependente de produtos de tecnologia (3C), com mais de 60% das transações, vinculadas ao ciclo de troca de smartphones e eletrônicos, o que torna o setor vulnerável a oscilações;
2. Fraqueza na competitividade da cadeia de suprimentos, sem vantagens de preço ou variedade de produtos frente a gigantes como JD e Tmall, dificultando a formação de uma vantagem competitiva central;
3. Modelo de lucro insustentável, que, em tempos de mercado de consumo fraco, só consegue manter operações por meio de cortes de subsídios, prejudicando a experiência do usuário e acelerando a migração de tráfego para plataformas líderes.

Mesmo com crescimento de volume de transações a curto prazo, o parcelamento da Lexin nunca conseguiu formar um ciclo de lucro independente, dependendo do negócio de empréstimos assistidos. Essa antiga barreira de proteção virou uma muralha que impede a empresa de crescer de forma sustentável ou de substituir o setor de empréstimos como principal fonte de receita, tornando-se um verdadeiro “gargalo de crescimento”.

Com a antiga fonte de crescimento esgotada e novas estratégias ainda incertas, o caminho de transformação da Lexin está cheio de obstáculos. A tentativa de migrar para um provedor de serviços de financiamento ao consumidor, oferecendo capacidades de risco abertas, replicando cenários de parcelamento e explorando parcerias de marca, parece promissora na teoria, mas cada uma dessas iniciativas é difícil de sustentar.

O sistema de risco desenvolvido internamente pela Lexin, apesar de validado por muitas transações, enfrenta dificuldades sob a exigência regulatória de que bancos, financeiras e pequenas instituições de crédito locais gerenciem seus próprios riscos. A demanda por tecnologia de risco externo é baixa, e a expansão internacional ainda consome recursos sem gerar receita significativa. A transição para um modelo de baixo capital, que abandona negócios de garantia de crédito de alta margem, exige tecnologia proprietária e uma base de clientes sólida — algo que a Lexin ainda não possui, tornando sua transformação altamente incerta.

Do ponto de vista de negócio, a crise da Lexin é uma combinação de colapso de modelo e perda de estratégia. As novas regulações de empréstimos assistidos encerraram a era de crescimento selvagem baseado em alto risco e alta rentabilidade, mas a Lexin não conseguiu antecipar uma segunda curva de crescimento, permanecendo presa aos lucros de curto prazo de empréstimos de alta taxa até que suas operações principais fossem reguladas até o limite, forçando uma busca apressada por novas saídas.

Serviços de tecnologia, cenários de parcelamento e expansão internacional são setores já saturados e difíceis de lucrar. A Lexin não possui vantagem de pioneirismo nem recursos suficientes para investir nessas áreas, e suas tentativas de transformação parecem mais uma tentativa desesperada e descoordenada. Abandonar o negócio de alta margem de empréstimos para focar em serviços tecnológicos de baixa margem exige coragem estratégica e investimentos de longo prazo, que a Lexin ainda não demonstrou possuir. Assim, sua trajetória de transformação será difícil e cheia de obstáculos.

Com regulações mais rígidas, lucros drasticamente reduzidos, negócios antigos atingindo limites e novas iniciativas sem resultados concretos, a Lexin está na encruzilhada da vida ou da morte. A “mudança para conformidade” é apenas uma resposta passiva à extinção do modelo de empréstimos de alta taxa; a “atualização estratégica” é uma justificativa para mascarar a estagnação. Quando a linha de 24% se torna uma regra intransponível, quando o setor de comércio eletrônico parcelado perde impulso, e o caminho de transformação se enche de obstáculos, o futuro da Lexin parece sem esperança clara.

Na verdade, a crise da Lexin não é apenas um problema de uma única empresa, mas um símbolo do fim da era de crescimento selvagem do setor de empréstimos assistidos. A reorganização impulsionada pela regulação está acelerando a eliminação de players sem vantagens competitivas, dependentes de arbitragem regulatória e com estrutura de negócios desequilibrada. No passado, o setor cresceu com base em assimetrias de informação e brechas regulatórias, usando altas taxas e alavancagem para expansão rápida, mas esse modelo de crescimento descontrolado não é sustentável. Com a evolução do sistema regulatório, a conformidade se tornou a linha de base, e a competitividade central passou a ser a chave para a sobrevivência.

Sem a proteção de altas taxas, sem suporte de expansão de escala e sem uma segunda curva de crescimento confiável, a história de sucesso da Lexin chegou ao fim. Sob a pressão de conformidade e lucros, essa antiga líder do setor de empréstimos assistidos está lentamente sendo empurrada para o esquecimento do mercado. A lição da Lexin serve de alerta para todo o setor: somente abandonando a ilusão de arbitragem regulatória, aprofundando as competências centrais, diversificando as fontes de crescimento e equilibrando conformidade com rentabilidade, será possível manter-se relevante na transformação do setor, caso contrário, será inevitavelmente eliminada pelo tempo.