¡El gigante de la memoria flash sufre un "ataque" repentino! El precio de SanDisk cayó más del 8% en un momento dado. ¿Podrá continuar el mito de la demanda de NAND?

El martes, hora del Este de EE. UU., las acciones de SanDisk, una de las favoritas en el sector del almacenamiento, sufrieron un ataque de los bajistas, cayendo más de un 8% en un solo día.

Por la mañana, la firma de investigación Citron Research anunció que mantenía una posición en corto en el fabricante de chips de almacenamiento. Citron también detalló sus motivos para ser pesimista respecto a SanDisk y destacó las presiones cíclicas que enfrenta la industria del almacenamiento.

Estas declaraciones impactaron duramente a los inversores en SanDisk, ya que anteriormente el precio de sus acciones había subido considerablemente, impulsado por la expectativa de que la demanda de NAND, beneficiada por la inteligencia artificial, podría reducir los riesgos asociados a las fluctuaciones cíclicas.

Desde principios de año, las acciones de SanDisk han subido un 175%, y en los últimos 12 meses han aumentado más de un 1200%.

Citron apuesta en contra de SanDisk con gran confianza

Según las publicaciones de Citron en X, sus motivos para ser pesimista con SanDisk se pueden resumir en tres puntos: la existencia de presiones cíclicas en el mercado del almacenamiento, una competencia cada vez mayor de Samsung, y la salida de los inversores a largo plazo.

Citron señala que Western Digital, un inversor a largo plazo en SanDisk, vendió recientemente una gran parte de sus acciones a un precio un 25% por debajo del actual, lo cual es una señal de advertencia.

“Cuando los comentaristas televisivos gritan y llaman a los minoristas a entrar en el mercado, Western Digital ya había vendido una parte significativa de sus acciones días antes, con un descuento del 25%. ¿Por qué? Porque saben que el ciclo está a punto de tocar techo, así que no esperaron a que sonara la alarma.”

Luego, Citron aborda la problemática cíclica inherente a la industria del NAND. Recuerda que en 2008, 2012 y 2018 se han visto escenarios similares, y que esta vez no será diferente.

“El actual déficit de suministro es solo una ilusión temporal, ya que la capacidad actual ha alcanzado el doble del pico de 2018. Este déficit es solo una apariencia en la oferta, y podría desaparecer en una llamada de resultados en cualquier momento.” Sugiere que las restricciones actuales en la oferta son solo temporales.

La firma opina que la valoración de SanDisk es similar a la de Nvidia, pero destaca una diferencia clave: “Nvidia tiene una barrera de entrada (moat), mientras que SanDisk solo vende productos comunes.”

Citron también enfatiza la amenaza de Samsung. La firma señala que Samsung ha priorizado históricamente la cuota de mercado sobre la rentabilidad, esperando que fabricantes de chips de memoria pura como SanDisk operen con márgenes del 50%, para luego cambiar de estrategia, aumentar la oferta y reducir precios.

Además, advierte que la amenaza de Samsung podría ser aún mayor: acaba de anunciar que no venderá productos con un margen inferior al 50% y está impulsando sus mejores chips en el mercado de SSD de alta gama, en el que SanDisk también compite. Esto implica que Samsung está captando clientes de alta calidad a precios más bajos, con tecnología más avanzada. “¿Y cuál es la única causa de la tensión en la oferta? Solo un problema temporal en la tasa de rendimiento de otra línea de productos de Samsung. Pero esa limitación tiene fecha de vencimiento.”

Concluye que “las ventas en corto de SanDisk solo siguen la tendencia del mercado. Cuando el ciclo se normalice, el precio de las acciones será aún más bajo.”

Nuevos productos de SanDisk y su impacto en el mercado

Poco después del anuncio de Citron, SanDisk realizó un evento en línea para celebrar su primer año desde la escisión de Western Digital. Presentó una nueva línea de unidades SSD portátiles y publicó un video en YouTube para mostrar las múltiples formas en que las personas pueden aprovechar el espacio adicional de almacenamiento digital.

Sin embargo, la reacción del mercado no fue positiva. Las acciones de SanDisk continuaron cayendo, y un usuario en X comentó en la publicación oficial: “Todos esperábamos un gran anuncio, y esto es todo lo que tienes.”

Ahora, la atención se centra en las declaraciones públicas de los ejecutivos de SanDisk. La compañía tiene previsto participar en la conferencia “Tendencias Tecnológicas del Futuro” en Bernstein el 25 de febrero, y en la conferencia de tecnología, medios y telecomunicaciones de Morgan Stanley el 3 de marzo.

¿Podrá el NAND escapar de las fluctuaciones cíclicas?

En realidad, la principal duda de Citron respecto a las acciones de SanDisk radica en la persistencia de la escasez de memoria.

Actualmente, el mercado de memoria en su conjunto sigue enfrentando una fuerte presión de oferta. Varias firmas de análisis, como Counterpoint Research, reportan que los precios de la DRAM en el cuarto trimestre de 2025 podrían subir entre un 40% y un 50%, y TrendForce advierte que un aumento del 50% o más en los precios de los productos de memoria será la expectativa básica.

No obstante, la industria de la memoria siempre ha sido cíclica, con periodos de escasez seguidos de exceso de oferta, como señala Citron, y estos cambios ya se han repetido varias veces en el pasado.

Por otro lado, los ejecutivos de SanDisk afirmaron a principios de mes en la llamada de resultados que, impulsada por la inteligencia artificial, la industria del NAND está experimentando una transformación estructural, “que será sostenible, reducirá la cyclicidad del negocio de NAND y generará márgenes y retornos promedio más altos a largo plazo.”

El CEO de SanDisk, David Goeckeler, señaló que la demanda en el mercado de almacenamiento está cambiando significativamente gracias a la IA, y que para 2026, la demanda de almacenamiento en centros de datos en exabytes crecerá más del 60%. La escasez de oferta se espera que dure más allá de 2026, lo que respaldará su poder de fijación de precios.

Esta declaración ha llevado a muchos inversores en Wall Street a apostar a que la demanda a largo plazo impulsada por la IA, junto con los acuerdos de suministro a largo plazo firmados por SanDisk, reducirán la volatilidad cíclica tradicional del sector NAND, permitiendo que la industria evolucione hacia una estructura más estable y con mayores retornos. Y SanDisk ha visto cómo sus acciones se dispararon en consecuencia.

Pero ahora, la apuesta en corto de Citron podría estar rompiendo las expectativas de algunos inversores sobre el futuro del NAND. ¿Volverá la industria del almacenamiento a su patrón cíclico habitual, como advierte Citron? Solo el tiempo lo dirá.