Quelque chose à Wall Street « sent comme » 2008, dit l'ancien chef de Goldman Sachs. Voici ce que c'est.

Points clés

• Lloyd Blankfein, qui a dirigé Goldman Sachs lors de la crise financière de 2008, a exprimé dans plusieurs interviews récentes ses inquiétudes quant aux risques cachés dans le crédit privé, pouvant conduire les États-Unis vers une nouvelle crise financière.
• Blankfein est l’un des plusieurs vétérans de Wall Street qui avertissent de pertes imminentes dans le crédit privé, alors que l’industrie et la Maison Blanche cherchent à faire des actifs privés une partie du portefeuille de retraite des Américains moyens.

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L’homme qui a mené Goldman Sachs à travers la crise financière de 2008 tire la sonnette d’alarme sur le crédit privé, rejoignant un chœur de vétérans de Wall Street exprimant leurs préoccupations à un moment crucial pour l’industrie.

« On dirait que ce genre de moment revient », a déclaré Lloyd Blankfein, faisant référence à la crise financière mondiale, lors d’une interview avec Pablo Salame, co-directeur des investissements chez Citadel. « Je ne ressens pas la tempête, mais les chevaux commencent à hennir dans l’enclos », a ajouté Blankfein, qui a dirigé Goldman de 2006 à 2018.

Certains sur Wall Street s’inquiètent de prêts risqués et de leviers cachés dans le crédit privé. Fin 2022, les faillites soudaines de deux entreprises liées au crédit privé ont forcé plusieurs banques à divulguer d’importantes dépréciations, amplifiant la crainte que les problèmes du secteur ne se propagent aux marchés financiers.

Pourquoi cela est important pour les investisseurs

La détresse sur le marché hypothécaire a déclenché la crise financière qui a fait plonger les marchés boursiers mondiaux et plongé l’économie américaine dans sa pire récession depuis la Grande Dépression. Certains experts craignent de plus en plus que le marché du crédit privé, qui est à peu près de la même taille que le marché hypothécaire subprime de 2008, ne présente un risque de contagion similaire.

Certains acteurs du secteur ont exprimé ouvertement leurs préoccupations. Jamie Dimon, PDG de JPMorgan Chase, a averti l’année dernière après ces faillites que repérer un « cafard » est souvent un signe qu’il y en a d’autres qui rampent. Fin avril, Dimon a déclaré que certains dans le secteur financier faisaient « des choses stupides » rappelant les années précédant 2008.

Blankfein, dans une autre interview, a repris Dimon en mettant en garde contre la témérité dans le secteur. « Les marchés ont été très bons pendant très longtemps », a-t-il déclaré dans le podcast Bloomberg The Big Take, diffusé dimanche. « Si tout est toujours bon et qu’il n’y a pas de coût, pas de conséquences négatives, on finit par perdre la discipline avec le temps. »

Il a averti que les enjeux montent alors que des firmes de Wall Street et l’administration Trump cherchent à ouvrir les marchés privés aux Américains ordinaires. Les défenseurs soutiennent que permettre aux fonds de private equity dans les 401(k) augmenteraient les rendements des comptes de retraite, aidant les épargnants à se préparer à une retraite confortable. Les détracteurs mettent en garde contre l’illiquidité, l’opacité et la complexité des actifs privés, qui les rendent inadaptés à la majorité des investisseurs, et que leur inclusion dans les 401(k) expose les épargnants à plus de risques qu’à des opportunités.

« Je dirais que les conséquences d’avoir tort ou d’avoir un problème dans le compte des retraités — c’est-à-dire des personnes réelles, des citoyens, des contribuables, des électeurs — sont beaucoup plus importantes » que les pertes de crédit qui affectent les portefeuilles d’investisseurs institutionnels sophistiqués et d’investisseurs accrédités fortunés, a déclaré Blankfein.

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Récemment, les préoccupations concernant le crédit privé se sont concentrées sur une autre question brûlante : l’intelligence artificielle. Les actions du secteur logiciel ont été fortement pénalisées cette année par la crainte que l’IA soit sur le point de bouleverser l’industrie. Cela a pesé sur les valorisations des entreprises privées de logiciels, auxquelles des gestionnaires d’actifs comme Blackstone (BX), KKR (KKR) et Blue Owl Capital (OWL) sont fortement exposés.

Certains investisseurs se précipitent pour sortir. La semaine dernière, Blue Owl a limité la capacité des investisseurs à retirer de l’un de ses fonds de crédit privé. Blackstone a permis plus tôt cette semaine à ses investisseurs de retirer près de 8 % de son fonds phare de crédit privé. La société et ses employés auraient investi 400 millions de dollars de leur propre argent dans le fonds pour couvrir les demandes de rachat de 3,8 milliards de dollars.

Jon Gray, président de Blackstone, lors d’une apparition sur CNBC mardi, a attribué cette ruée vers la sortie à « un cycle de rotation constant » dans les médias qui met les investisseurs sur la sellette. « Il y a maintenant un environnement déconnecté entre ce qui se passe concrètement avec les portefeuilles sous-jacents et ce qui se passe dans le cycle d’actualités », a déclaré Gray, qui a ajouté que les investisseurs institutionnels continuaient à allouer des ressources importantes au crédit privé et a loué la solidité des entreprises dont les prêts composent le fonds.

Gray a reconnu que tous les prêts du portefeuille ne fonctionneront pas, et que le crédit non-investment grade comporte des risques inhérents. « Mais ce qui compte, c’est la performance de ces prêts à faible levier, qui résistera à l’épreuve du temps », a-t-il conclu.

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