Langxin Electric: filial de Yinlun Co., Ltd., realiza una ampliación de capital para el reembolso, pero distribuye dividendos por más de 45 millones

El 10 de marzo, Jiangsu Langxin Electric Co., Ltd. (Langxin Electric) será sometida a la reunión de revisión para su cotización en la Bolsa de Beijing, con CITIC Construction Investment Securities como patrocinador.

El negocio principal de Langxin Electric es la investigación, producción y venta de componentes electrónicos para sistemas de gestión térmica y accionamiento eléctrico, siendo el mayor proveedor nacional de ventiladores electrónicos para sistemas de gestión térmica en vehículos de pasajeros. Sus productos incluyen conjuntos de motores (para ventiladores electrónicos), ventiladores electrónicos, bombas de agua electrónicas y sopladores de aire acondicionado. Los conjuntos de motores se venden principalmente a Yinlun Group y se ensamblan en ventiladores electrónicos y módulos de enfriamiento frontal, que finalmente son suministrados por Yinlun Group a fabricantes de vehículos de nueva energía en Norteamérica.

En resumen, Xu Xiaomin y su hijo Xu Zhengzheng son los controladores reales y también los controladores de Yinlun Co., Ltd.; se ha recaudado 220 millones de yuanes mediante financiamiento dirigido para pagar préstamos, existiendo acuerdos de apuesta; hay préstamos internos y reembolsos sin factura; la recaudación se redujo en 150 millones de yuanes, aún se necesita financiar 350 millones; en dos años, se han repartido dividendos por más de 45 millones de yuanes, enfrentando presión por deudas a corto plazo; la expansión agresiva ha sido objeto de consultas, existiendo sobreproducción y sanciones por problemas ambientales; el gasto en I+D está por debajo del promedio del sector, con un aumento en el personal de I+D que genera atención; el ritmo de crecimiento de los resultados se ha desacelerado rápidamente, con una caída notable en el precio medio de venta de productos principales; el 70% de los ingresos proviene de los cinco principales clientes, siendo Yinlun Group, relacionado, el mayor cliente; el monto de compras no coincide con las ventas a Nanjing Julong; los proveedores Haoqian Industrial y otros tienen un número muy reducido de empleados.

Filial controlada por Yinlun Co., Ltd., con préstamos internos y reembolsos sin factura

Según una rápida interpretación, en noviembre de 2009 se estableció Langxin Limited, y en abril de 2023 completó la reforma societaria. En noviembre, fue listada en el Sistema Nacional de Transferencias de Acciones y en diciembre inició la transferencia pública. En febrero de 2024, comenzó la asesoría de registro, y en mayo de 2025, finalizó la asesoría. En el mes siguiente, fue aceptada para cotizar en la Bolsa de Beijing, tras dos rondas de consultas, llega a esta reunión.

Los controladores reales son Xu Xiaomin y Xu Zhengzheng. La accionista mayoritaria de Langxin Electric es Yinlun Co., Ltd., con una participación directa del 40.67%, y actúan en conjunto con Tian Tai Yin Xin, controlando en total el 46.01% de la empresa. Los controladores efectivos son Xu Xiaomin y Xu Zhengzheng, quienes son presidente y vicepresidente, respectivamente, de Yinlun Co., Ltd.

Según información pública, Xu Xiaomin nació en 1958, no tiene residencia permanente en el extranjero, con educación superior. Ingresó en diciembre de 1975 en la Fábrica de Máquinas de Tiantai, Zhejiang, ocupando cargos como director del taller de enfriadores, jefe de producción, director de fábrica y secretario del comité del partido. Desde 1999, es presidente de Yinlun Co., Ltd.

Xu Zhengzheng nació en 1989, con ciudadanía china y residencia permanente en EE. UU., con educación universitaria. Entre julio de 2012 y agosto de 2017, fue gerente de calidad en el departamento de garantía de calidad, asistente del gerente general, subgerente y gerente general del negocio de enfriadores de aluminio para automóviles, y asistente del gerente general de Yinlun. Desde septiembre de 2017, es vicepresidente y desde agosto de 2020, vicepresidente y subdirector general de Yinlun.

Cabe señalar que en la primera versión del prospecto de emisión, no se identificó a Xu Zhengzheng como controlador efectivo. La Bolsa de Beijing solicitó en la primera ronda de consultas que la empresa explique la participación y cargos de Xu Zhengzheng y sus familiares, y por qué no se le reconoció como controlador conjunto o accionista en acción conjunta, así como si existe alguna forma de evadir regulaciones.

El financiamiento dirigido de 220 millones de yuanes se usó para pagar préstamos, con un acuerdo de apuesta. Durante la fase de asesoría, Langxin Electric realizó una emisión dirigida adicional en diciembre de 2024, en la que emitió 5,827,810 acciones a un precio de 37.75 yuanes por acción, recaudando aproximadamente 220 millones de yuanes, destinados a pagar préstamos bancarios.

El accionista mayoritario Yinlun Co., Ltd., firmó acuerdos con los inversores, incluyendo cláusulas de recompra, derechos de preferencia y derechos de venta conjunta, que terminan automáticamente cuando la empresa presenta los documentos de cotización en la Bolsa de Beijing, aunque si la empresa no logra cotizar antes del 31 de diciembre de 2027, estos derechos se restablecen automáticamente y con efecto retroactivo.

Existen préstamos internos y reembolsos sin factura. A principios de 2022, Langxin Electric tenía un saldo pendiente de 15,500 yuanes con Han Jia Consulting, con un incremento de 1.2682 millones de yuanes en ese período, y también había un préstamo de 512,000 yuanes a Yinji Catering. A principios de 2023, los saldos pendientes con ambas empresas eran de 512,000 y 18,300 yuanes, respectivamente, y posteriormente no hubo más préstamos internos.

Las consultas muestran que Han Jia Consulting principalmente ayuda a la empresa a gestionar gastos que no pueden facturarse, proporcionando fondos mediante préstamos internos. Para ello, Han Jia Consulting emite facturas por servicios de consultoría, que la empresa paga, y los empleados presentan solicitudes de reembolso sin factura, que son aprobadas y reembolsadas por Han Jia Consulting. Los gastos reembolsados incluyen gastos de hospitalidad, costos de control de calidad en sitio y consultoría.

Yinji Catering fue creada principalmente para ofrecer servicios de logística de alimentación, y su financiamiento operativo también se realiza mediante préstamos internos.

Según QiChaCha, Han Jia Consulting fue fundada en marzo de 2019, es un negocio individual gestionado por Yu Xiumin, y fue cancelada en agosto de 2023. Yinji Catering, fundada en mayo de 2022, también es un negocio individual gestionado por Li Junfeng, y será cancelada en julio de 2025.

El prospecto indica que Han Jia Consulting es una empresa controlada por la esposa del vicepresidente y gerente general Lu Yaoping; Yinji Catering es gestionada por Huang Kaiying, quien también controla las empresas de servicios domésticos y catering en Tiantai, que ya han sido canceladas. La empresa afirma que compra servicios a negocios individuales para aprovechar beneficios fiscales de pequeños contribuyentes.

Se requiere explicar qué procedimientos se siguieron en estos préstamos internos, cómo se gestionarán los reembolsos sin factura en el futuro, por qué dos de las tres empresas gestionadas por Huang Kaiying no tienen empleados, qué relación tienen con ella y si Huang Kaiying tiene alguna otra influencia oculta.

Reducción de fondos recaudados en 150 millones de yuanes, eliminación de 40 millones para financiamiento adicional, y distribución de dividendos por más de 45 millones

Según una rápida interpretación, en esta OPI, Langxin Electric planea recaudar 350 millones de yuanes para proyectos de gestión térmica en vehículos eléctricos en Wuhu (Fase 1) y para la construcción de una base de I+D en sistemas de gestión térmica, destinando 250 millones y 100 millones de yuanes, respectivamente. La inversión en el segundo proyecto se redujo en 110 millones respecto a la primera versión del prospecto.

En los últimos dos años, la empresa ha repartido dividendos por más de 45 millones de yuanes, enfrentando presión por deudas a corto plazo. La primera versión del prospecto también incluía un fondo de reserva de 40 millones de yuanes, por lo que la recaudación total se redujo en 150 millones en comparación con la versión inicial, una reducción significativa.

Entre 2022 y junio de 2025, la relación deuda-capital de la empresa mostró una tendencia a la baja, con un porcentaje que pasó del 77.14% al 58.89%. Al cierre, la empresa tenía 220 millones de yuanes en efectivo y 27.9 millones en activos financieros, pero sus préstamos a corto plazo alcanzaban los 381 millones, lo que genera una presión significativa, siendo una de las razones principales para la recaudación dirigida en 2024 para pagar préstamos.

De manera controvertida, en 2024 y 2025, la empresa distribuyó dividendos por 21.21 millones y 23.83 millones de yuanes, respectivamente, totalizando más de 45 millones, mucho más que los fondos de reserva adicionales previstos en la versión inicial del prospecto.

La expansión agresiva ha sido objeto de consultas. La inversión en expansión incluye dos proyectos principales: la fase 1 de la línea de producción de componentes de gestión térmica en Wuhu y la expansión de componentes accionados eléctricamente. La primera fase, una vez operativa, producirá 1.6 millones de ventiladores electrónicos con escobillas, 2.4 millones sin escobillas y 600,000 bombas de agua electrónicas. La segunda fase aumentará la producción de conjuntos de motores con escobillas a 1.32 millones, sin escobillas a 2.4 millones y sopladores a 50,000 unidades.

Durante el período, la utilización de capacidad de los ventiladores y conjuntos de motores fue del 93.25%, 98.7%, 98.03% y 88.68%. La capacidad en 2024 será de 6.77 millones de unidades, y la expansión proyectada sumará 7.72 millones, lo que indica un ritmo de expansión elevado.

La utilización de bombas de agua electrónicas fue del 39.73%, 47.02%, 53.37% y 83.09%. La capacidad en 2024 será de 351,200 unidades, y la expansión añadirá 600,000 unidades.

La Bolsa de Beijing solicitó en ambas rondas de consultas que la empresa explique la necesidad, razonabilidad y riesgos de absorción de la nueva capacidad, a lo que la empresa respondió que tiene suficiente capacidad de mercado y que el riesgo de exceso de capacidad o de inactividad de equipos o instalaciones es bajo.

El prospecto advierte sobre el riesgo de no poder absorber toda la capacidad generada por la inversión, especialmente si la demanda del sector automotriz se desacelera o si la competencia en componentes automotrices aumenta, lo que podría impedir que la capacidad adicional se utilice oportunamente y afectar los resultados financieros.

Se detectan sobreproducción y sanciones por problemas ambientales. La empresa superó la capacidad aprobada en la evaluación ambiental: en 2024, la producción real de motores sin escobillas fue de 4.458 millones de unidades, frente a una capacidad aprobada de 3.5 millones, superando en un 27.37%.

Según la lista de cambios importantes en proyectos de construcción con impacto ambiental, un aumento de capacidad superior al 30% constituye un cambio importante, pero la empresa ya cumplió con los procedimientos de expansión.

Cabe señalar que la empresa fue sancionada en 2022 por problemas ambientales: la Oficina de Ecología y Medio Ambiente de Suzhou detectó que las instalaciones de tratamiento de gases de escape no estaban completas, las puertas de los talleres permanecían abiertas y los gases orgánicos volátiles se emitían sin tratar, por lo que se le impuso una multa de 48,000 yuanes. La empresa afirmó que ya realizó las rectificaciones necesarias y que la sanción fue resuelta, y que su crédito ha sido restaurado.

El gasto en I+D está por debajo del promedio del sector. Durante el período, los gastos en I+D fueron de 26.27 millones, 35.48 millones, 41.39 millones y 20.09 millones de yuanes, con una disminución en el porcentaje respecto a los ingresos, que fue del 3.93%, 3.44%, 3.18% y 3.38%.

En comparación, los gastos en administración superaron a los de I+D en los últimos años, con porcentajes del 2.65%, 3.53%, 2.92% y 3.77%. La media del sector en gastos de I+D es superior, con valores del 4.24%, 4.08%, 4.12% y 4.5%. Algunas empresas del sector, como Hengshuai, Feilong, Xusheng y Tianlong, tienen porcentajes de gastos en I+D superiores, mientras que Wencan tiene un 2.29%, por debajo de la empresa.

El aumento en el personal de I+D, con 63, 81, 110 y 99 empleados, y las salidas de personal, con 8, 16 y 18 empleados en 2023 y primeros semestres de 2024-2025, han generado atención. La Bolsa de Beijing solicitó que se expliquen las causas de estos cambios, y la empresa respondió que intensifica la contratación de recién graduados y realiza procesos de capacitación y evaluación periódicos, por lo que hay fluctuaciones en el personal.

Desaceleración en el crecimiento de resultados, discrepancias en compras y ventas con Nanjing Julong

El crecimiento de resultados se ha desacelerado. Entre 2022 y 2025, los ingresos de Langxin Electric aumentaron de 668 millones a 1,412 millones de yuanes, pero con una tasa de crecimiento decreciente: 61.18%, 54.25%, 26.16% y 8.53%. El beneficio neto atribuible fue de 45 millones, 81 millones, 116 millones y 131 millones, con tasas de crecimiento del 110.48%, 79.29%, 43.25% y 12.75%.

La razonabilidad del crecimiento ha sido un foco de atención. La primera ronda de consultas solicitó explicar por qué las tasas de crecimiento de ingresos y beneficios disminuyen en cada período, y por qué en 2024 el beneficio crece mucho más que los ingresos, además de si hay diferencias significativas respecto a empresas similares del sector.

La respuesta indica que, entre 2022 y 2024, la desaceleración se debe a la disminución en las ventas de vehículos y productos principales, además de la influencia de políticas que redujeron los precios de venta, afectando el crecimiento. Aunque en la primera mitad de 2024 las ventas aumentaron, la caída en los precios de venta de ventiladores electrónicos redujo los ingresos y el crecimiento.

El precio medio de venta de productos principales ha caído notablemente. Los ingresos por ventiladores electrónicos y conjuntos de motores en el período fueron de 628 millones, 984 millones, 1,252 millones y 552 millones de yuanes, representando el 96.46%, 97.62%, 98.44% y 95.33% del total. Los ventiladores electrónicos aportaron 531 millones, 848 millones, 1,136 millones y 501 millones, con un 86.41% del total; los conjuntos de motores, 97 millones, 137 millones, 116 millones y 52 millones, con un 8.92%.

Los precios de venta promedio de ventiladores electrónicos fueron de 216.56, 228.09, 224.33 y 209.16 yuanes, con una caída acumulada de 18.93 yuanes desde el máximo. Los conjuntos de motores, 98.38, 93.47, 89.61 y 89.86 yuanes, con una caída de 8.52 yuanes. La bomba de agua electrónica tuvo precios de 179.25, 171.19, 150.59 y 103.22 yuanes, con una caída de 76.03 yuanes.

Los cinco principales clientes aportaron más del 70% de los ingresos. El mayor cliente, Yinlun Group, representó en promedio el 30% de los ingresos, con ventas de 2.23, 3.14, 3.48 y 1.75 millones de yuanes, en proporciones del 33.36%, 30.21%, 26.76% y 29.42%.

La Bolsa de Beijing solicitó que se explique la razonabilidad de los precios de transferencia y si hay beneficios indebidos para las partes relacionadas, lo cual la empresa negó.

Las compras a Nanjing Julong no coinciden con sus ventas. Entre 2022 y 2024, Nanjing Julong fue uno de los cinco principales proveedores, con compras de 38.62, 76.27, 90.28 y 36.44 millones de yuanes. Sin embargo, las ventas a Nanjing Julong en ese período variaron entre 31.53 y 64.56 millones, 37.69 y 74.94 millones, 52.24 y 84.46 millones, con diferencias que requieren explicación.

El proveedor Haoqian Industrial tiene un número de empleados en el registro de solo unos pocos. Entre 2022 y 2024, las compras a Haoqian Industrial fueron de 34.94, 44.99, 57.24 y 13.48 millones de yuanes. La empresa fue fundada en julio de 2010, con un capital de 1 millón de yuanes, y está en proceso de cancelación en 2022-2024, con solo 2-3 empleados en los últimos años. Se requiere explicar cómo entra esta empresa en la cadena de suministro y qué procedimientos de evaluación se siguen para los proveedores.

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