**財聯社3月10日訊（編集 胡家榮）** 今日のアジア市場は全面的に回復し、香港株式市場の三大指数も同時に上昇した。執筆時点で、ハンセン指数は1.61％上昇し、25817.78ポイント、ハンセンテクノロジー指数は1.75％上昇し、5028.30ポイント、国有企業指数は1.15％上昇し、8679.52ポイントとなった。注目すべきは、香港株式市場は先週一律に下落したことである。先週金曜日の終値では、ハンセン指数は累計で3.28％下落し、25757.29ポイント、テクノロジー指数は3.70％上昇し、4947.50ポイント、国有企業指数は2.61％上昇し、8628.13ポイントだった。銀河証券は指摘する。先週の香港株式市場は一律の下落ではなく、HALO戦略を主導とし、地政学的イベントの加速による構造的資産再配分の結果だと。銀河証券の分析によると、HALO戦略の核心は「AIに代替されにくい重資産（エネルギー、電力網、鉱産資源などの実体インフラ）を買い持つこと」と、「AIに容易に覆されやすい軽資産（一部のソフトウェアやインターネットプラットフォーム）を空売りすること」にある。この戦略は米国株から世界へと拡散しており、香港株のスタイル志向に大きな影響を与え、ハンセンテクノロジー指数に圧力をかけている。情報技術や選択的消費のセクターは調整局面に入り、今週リードした石油化学、石炭、公益事業、通信サービスなどのセクターはHALO戦略のコア配置方向に一致している。資金の流れも戦略の移行を明確に反映している。高配当でキャッシュフローの強い重資産セクターに資金が集まり、AI代替に敏感な軽資産分野は短期的に圧力を受けている。これにより、市場は「確実性のある資産」への嗜好を強めている。**評価とリスク志向：配置価値が徐々に顕在化****評価水準：安全余裕の強化**2026年3月6日時点で、ハンセン指数のPERは11.73倍（2010年以来75パーセンタイル）、PBRは1.20倍（51パーセンタイル）であり、評価は歴史的に中立的かつやや合理的な範囲にあり、下落余地は限定的だ。**リスクプレミアム：内外の視点の分化**10年国債利回り（4.15％、週内で18BP上昇）を基準に、ハンセン指数のリスクプレミアムは4.38％であり、2010年以来の8パーセンタイル（3年平均の1.38倍標準偏差を下回る）に位置し、米国債に対する魅力が著しく高まっている。一方、10年中期債利回り（1.781％、週内で0.67BP微減）を基準に、リスクプレミアムは6.74％（51パーセンタイル、平均の1.33倍標準偏差を下回る）であり、香港株は国内資金の配分価値が均衡に向かっていることを示している。**AHプレミアム：南向き資金配分の窓口開放**ハンセン上海・深セン・香港株のAHプレミアム指数は121.26（週次で3.09ポイント上昇）、2014年以来の20.03パーセンタイルに位置し、H株はA株に対して明らかな評価優位性を持ち、南向き資金の中長期的な配置の好機を提供している。**今後の展望：感情修復の窓と配置の主軸**銀河証券は、3月中旬から下旬が重要な観察期間と予測している。解除圧力の緩和や年度報告の業績リスクの十分な解放により、市場の感情は修復に向かう見込みだ。以下の方向に注目すべきだ。**テクノロジーセクター：評価修復が期待できる**現在、テクノロジーセクターは悲観的な見通しが十分に織り込まれており、リスク志向の回復とともに「先に抑えられ、その後に上昇する」動きが見込まれ、中長期的な配置価値がある。**景気循環資源品：政策と地政学の二重催化**「反内巻き」政策の深化により資源型企業の収益改善が促進され、イラン情勢などの地政学的変数と相まって、石炭、石油・ガス、化学工業などのセクターは価格弾性と高配当の防御特性を兼ね備えている。**イノベーション医薬：業績上方修正の重要期**臨床データの公開やビジネス拡大の進展により、イノベーション医薬企業は業績検証の窓に入っている。ドル指数の下落があれば、セクターの弾性はさらに高まる。**高配当防御資産：不確実性へのヘッジ**エネルギー、海運、通信事業者、公益事業、高配当金融株は、キャッシュフローが安定し、配当利回りも魅力的であり、地政学的リスクの変動による市場の動揺を効果的にヘッジできる。
評価の安全マージンと南向きウィンドウの開放 機関が香港株の「修復と防御」の二つの主軸を明示
財聯社3月10日訊（編集 胡家榮） 今日のアジア市場は全面的に回復し、香港株式市場の三大指数も同時に上昇した。執筆時点で、ハンセン指数は1.61％上昇し、25817.78ポイント、ハンセンテクノロジー指数は1.75％上昇し、5028.30ポイント、国有企業指数は1.15％上昇し、8679.52ポイントとなった。
注目すべきは、香港株式市場は先週一律に下落したことである。先週金曜日の終値では、ハンセン指数は累計で3.28％下落し、25757.29ポイント、テクノロジー指数は3.70％上昇し、4947.50ポイント、国有企業指数は2.61％上昇し、8628.13ポイントだった。
銀河証券は指摘する。先週の香港株式市場は一律の下落ではなく、HALO戦略を主導とし、地政学的イベントの加速による構造的資産再配分の結果だと。銀河証券の分析によると、HALO戦略の核心は「AIに代替されにくい重資産（エネルギー、電力網、鉱産資源などの実体インフラ）を買い持つこと」と、「AIに容易に覆されやすい軽資産（一部のソフトウェアやインターネットプラットフォーム）を空売りすること」にある。
この戦略は米国株から世界へと拡散しており、香港株のスタイル志向に大きな影響を与え、ハンセンテクノロジー指数に圧力をかけている。情報技術や選択的消費のセクターは調整局面に入り、今週リードした石油化学、石炭、公益事業、通信サービスなどのセクターはHALO戦略のコア配置方向に一致している。
資金の流れも戦略の移行を明確に反映している。高配当でキャッシュフローの強い重資産セクターに資金が集まり、AI代替に敏感な軽資産分野は短期的に圧力を受けている。これにより、市場は「確実性のある資産」への嗜好を強めている。
評価とリスク志向：配置価値が徐々に顕在化
評価水準：安全余裕の強化
2026年3月6日時点で、ハンセン指数のPERは11.73倍（2010年以来75パーセンタイル）、PBRは1.20倍（51パーセンタイル）であり、評価は歴史的に中立的かつやや合理的な範囲にあり、下落余地は限定的だ。
リスクプレミアム：内外の視点の分化
10年国債利回り（4.15％、週内で18BP上昇）を基準に、ハンセン指数のリスクプレミアムは4.38％であり、2010年以来の8パーセンタイル（3年平均の1.38倍標準偏差を下回る）に位置し、米国債に対する魅力が著しく高まっている。
一方、10年中期債利回り（1.781％、週内で0.67BP微減）を基準に、リスクプレミアムは6.74％（51パーセンタイル、平均の1.33倍標準偏差を下回る）であり、香港株は国内資金の配分価値が均衡に向かっていることを示している。
AHプレミアム：南向き資金配分の窓口開放
ハンセン上海・深セン・香港株のAHプレミアム指数は121.26（週次で3.09ポイント上昇）、2014年以来の20.03パーセンタイルに位置し、H株はA株に対して明らかな評価優位性を持ち、南向き資金の中長期的な配置の好機を提供している。
今後の展望：感情修復の窓と配置の主軸
銀河証券は、3月中旬から下旬が重要な観察期間と予測している。解除圧力の緩和や年度報告の業績リスクの十分な解放により、市場の感情は修復に向かう見込みだ。以下の方向に注目すべきだ。
テクノロジーセクター：評価修復が期待できる
現在、テクノロジーセクターは悲観的な見通しが十分に織り込まれており、リスク志向の回復とともに「先に抑えられ、その後に上昇する」動きが見込まれ、中長期的な配置価値がある。
景気循環資源品：政策と地政学の二重催化
「反内巻き」政策の深化により資源型企業の収益改善が促進され、イラン情勢などの地政学的変数と相まって、石炭、石油・ガス、化学工業などのセクターは価格弾性と高配当の防御特性を兼ね備えている。
イノベーション医薬：業績上方修正の重要期
臨床データの公開やビジネス拡大の進展により、イノベーション医薬企業は業績検証の窓に入っている。ドル指数の下落があれば、セクターの弾性はさらに高まる。
高配当防御資産：不確実性へのヘッジ
エネルギー、海運、通信事業者、公益事業、高配当金融株は、キャッシュフローが安定し、配当利回りも魅力的であり、地政学的リスクの変動による市場の動揺を効果的にヘッジできる。