Servicing Impulsiona Investimento da Two Harbors, Mas Riscos Permanecem

O ano passado foi péssimo para o setor de hipotecas. Com o Federal Reserve a aumentar as taxas de juro, as empresas de originação de hipotecas viram os volumes colapsar. Os fundos de investimento imobiliário (REITs) de hipotecas viram os ativos nos seus portfólios sofrerem perdas. A maioria dos REITs de hipotecas registou grandes quedas no valor contabilístico por ação, e muitos foram obrigados a cortar os dividendos.

Two Harbors Investment (TWO +10,91%) foi um dos REITs que cortou o dividendo. Dito isto, o pior pode já estar passado para o setor.

Fonte da imagem: Getty Images.

Two Harbors foca-se em títulos garantidos por hipotecas de agência e na gestão de serviços

Two Harbors é um REIT de agências e de gestão de hipotecas. Investe principalmente em títulos garantidos por hipotecas, que são garantidos pelo governo dos EUA. Isto significa que o Two Harbors assume pouco risco de crédito na sua carteira de títulos garantidos por hipotecas. Mas pode ser prejudicado pela movimentação das taxas de juro.

Os títulos garantidos por hipotecas de agência tiveram dificuldades em 2022, à medida que o Federal Reserve aumentava agressivamente a taxa de fundos federais na tentativa de controlar uma inflação excessiva. Isto fez com que os títulos garantidos por hipotecas (MBS) tivessem um desempenho inferior aos títulos do Tesouro, o que se traduziu em quedas no valor contabilístico do setor de REITs de hipotecas.

Gestão de hipotecas é um ativo incomum

O Two Harbors também detém uma grande carteira de gestão de hipotecas. A gestão de hipotecas é um ativo incomum. Os gestores de hipotecas tratam das tarefas administrativas de uma hipoteca em nome do investidor em títulos garantidos por hipotecas. O gestor envia as faturas mensais, recolhe os pagamentos, encaminha os pagamentos de principal e juros ao investidor, garante que os impostos sobre a propriedade são pagos e lida com os mutuários incumpridores. Normalmente, o gestor de hipotecas recebe uma comissão de 0,25% do valor do empréstimo por ano como compensação. Assim, se a hipoteca for de 400.000 dólares, o gestor recebe 1.000 dólares por ano. O direito de prestar este serviço tem um valor, e o Two Harbors inclui-o como ativo no balanço.

A gestão de hipotecas é incomum, pois aumenta de valor quando as taxas de juro sobem. Isto porque a probabilidade de um empréstimo ser pago antecipadamente diminui. Isto significa que o gestor de hipotecas pode esperar receber essa comissão de 0,25% por um período mais longo. A taxa média de juro de um empréstimo na carteira de gestão do Two Harbors é de 3,27%. Com a taxa média de hipoteca a 6,5%, as taxas teriam que cair bastante para tornar a opção de refinanciamento considerada novamente. O Two Harbors avalia a sua carteira de gestão a 5,5 vezes a comissão anual de gestão, o que é elevado. Se as taxas começarem a cair ou se os incumprimentos aumentarem, esse múltiplo também diminuirá.

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NYSE: TWO

Two Harbors Investment Corp.

Variação de hoje

(10,91%) $1,04

Preço atual

$10,57

Dados principais

Capitalização de mercado

$1,0 mil milhões

Variação do dia

$10,57 - $10,57

Variação em 52 semanas

$8,78 - $14,17

Volume

170 mil

Média de volume

3,3 milhões

Margem bruta

101,02%

Rendimento de dividendos

15,95%

Aumento dos spreads de MBS foi um problema, mas a gestão de serviços ajudou a compensar algumas perdas

O portefólio de MBS enfrentou dificuldades no ano passado, à medida que os spreads dos títulos garantidos por hipotecas aumentaram. Isto significa que os MBS tiveram um desempenho inferior aos títulos do Tesouro. Desde o início de 2022 até ao final do terceiro trimestre, o valor contabilístico por ação caiu de $23,47 para $16,42. Os spreads de MBS atingiram o pico em outubro e têm vindo a diminuir desde então. Esta redução do spread levou a um aumento no valor contabilístico por ação para $17,72 no quarto trimestre de 2022. Se os spreads de MBS continuarem a diminuir, o Two Harbors deverá ver mais aumentos no valor contabilístico por ação.

Um dos fatores que influencia os spreads de MBS é a volatilidade das taxas de juro. A volatilidade significa que os preços dos títulos se movem rapidamente e com frequência. A volatilidade é especialmente prejudicial para os MBS, e foi uma das principais razões pelas quais esses títulos tiveram dificuldades no ano passado. Os contratos futuros de fundos federais indicam que o Federal Reserve está perto de concluir o seu ciclo de aperto, o que apoiará os preços dos MBS e deverá ajudar a reduzir os spreads de MBS.

O Two Harbors cortou o seu dividendo trimestral de $0,68 por ação para $0,60. Dito isto, os lucros disponíveis para distribuição foram apenas $0,26 no último trimestre, pelo que o dividendo ainda não estava coberto. Na apresentação trimestral, a gestão do Two Harbors afirmou que os lucros disponíveis para distribuição deverão moderar-se nos próximos trimestres e que podem divergir do potencial de lucros contínuos. Talvez o Two Harbors consiga manter o dividendo se os lucros disponíveis para distribuição caírem, mas outro corte de dividendos parece ser uma possibilidade.