Após os lucros, as ações da Salesforce são uma compra, uma venda ou estão justamente avaliadas?

A Salesforce CRM divulgou os seus resultados do quarto trimestre a 25 de fevereiro. Aqui está a análise da Morningstar sobre os lucros e ações da Salesforce.

Principais Métricas da Morningstar para a Salesforce

• Estimativa de Valor Justo

  : $300,00

• Classificação Morningstar

  : ★★★★

• Classificação de Fólego Económico da Morningstar

  : Amplo

• Classificação de Incerteza da Morningstar

  : Alta

O que pensamos sobre os lucros do Q4 da Salesforce

A receita do quarto trimestre da Salesforce cresceu 10,0% em moeda constante, atingindo 11,2 mil milhões de dólares, enquanto a margem operacional não-GAAP foi de 34,2%. A orientação para o ano fiscal de 2027 está aproximadamente alinhada com as estimativas de consenso do FactSet nos resultados superiores e inferiores.

Por que é importante: A inteligência artificial continua a ser fundamental, e o momentum aqui é positivo, com a receita recorrente anual total do Agentforce e Data 360 de 2,9 mil milhões de dólares, um aumento de 200% ano após ano, enquanto a ARR do Agentforce standalone ultrapassou os 800 milhões de dólares, crescendo 169% em relação ao ano anterior.

• As assinaturas e os serviços estiveram aproximadamente em linha com o nosso modelo, com as várias nuvens a apresentarem resultados conforme o esperado. Os faturamentos aceleraram novamente para um crescimento de 18% ano após ano, superando o crescimento da receita e alinhando-se com a previsão da gestão de aceleração do topo da linha na segunda metade.

O resultado final: Reduzimos a nossa estimativa de valor justo para a Salesforce para 300 dólares por ação, de 325 dólares, devido a estimativas de crescimento a longo prazo mais baixas. O modelo baseado em assentos que a empresa utiliza está sob forte escrutínio, o que pressionou as ações de software em 2025 e até 2026, apesar de acreditarmos que a IA é mais uma ferramenta do que uma ameaça.

• Embora as ações pareçam baratas, notamos o medo em relação à IA no setor de software, com a nossa Classificação de Incerteza Alta da Morningstar. Para contexto, o nosso modelo mostra um valor justo de 240 dólares, com crescimento além do ano 10 definido em 0%. Também observamos que o nosso modelo está significativamente abaixo das metas fiscais de 2030 da gestão.
• Acreditamos que a Salesforce de amplo fosso sobreviverá à atual fase de declínio do software e provavelmente até prosperará na era da IA. Dito isto, é difícil recomendar qualquer ação de software neste ambiente de incerteza extrema.

A seguir: A perspetiva para o ano fiscal de 2027 é ligeiramente melhor do que esperávamos, com uma receita de 45,80 a 46,20 mil milhões de dólares, uma margem operacional não-GAAP de 34,3% e lucros por ação não-GAAP de 13,11 a 13,19 dólares.

• A confiança da gestão na aceleração da receita é maior, a ponto de terem reforçado o cronograma para a segunda metade do ano fiscal de 2027.

Estimativa de Valor Justo para a Salesforce

Com a sua classificação de 4 estrelas, acreditamos que as ações da Salesforce estão moderadamente subvalorizadas em comparação com a nossa estimativa de valor justo de longo prazo de 300 dólares por ação, o que implica um múltiplo enterprise value/receitas de 6 vezes, um múltiplo preço/lucro ajustado de 23 vezes e um rendimento de fluxo de caixa livre de 5%.

Ler mais sobre a estimativa de valor justo da Salesforce.

Classificação de Fosso Económico

Para a Salesforce, atribuímos uma classificação de fosso amplo, principalmente devido aos custos de mudança, com o efeito de rede a servir como uma fonte secundária de fosso. Com base nas linhas de produtos da empresa, acreditamos que Sales Cloud, Service Cloud e Salesforce Platform e outros conquistaram fosso amplo, enquanto Salesforce, Marketing e Commerce Cloud, e Data Cloud têm fosso estreito. O Agentforce deve ajudar a defender o fosso da empresa contra a ameaça emergente da IA.

Embora os serviços, que representam uma pequena parte da receita, ajudem a facilitar as vendas de software e contribuam para as relações com os clientes, não achamos que o negócio de serviços profissionais da empresa justificaria um fosso de forma independente. Acreditamos que o fosso da Salesforce provavelmente permitirá à empresa obter retornos superiores ao seu custo de capital nos próximos 20 anos.

Ler mais sobre o fosso económico da Salesforce.

Força Financeira

Acreditamos que a Salesforce é uma empresa financeiramente sólida. O crescimento da receita reflete uma grande empresa de software madura, enquanto as margens continuam a expandir-se. Em janeiro de 2026, a Salesforce tinha 9,6 mil milhões de dólares em caixa e investimentos, compensados por 14,4 mil milhões de dólares em dívida, principalmente relacionada às aquisições da Slack e Informatica, resultando numa posição de dívida líquida pela primeira vez em muitos anos. A alavancagem bruta situa-se em 1 vez o EBITDA não-GAAP dos últimos 12 meses, o que não consideramos problemático, dado que esperamos que a forte e crescente geração de fluxo de caixa livre da empresa continue.

As margens operacionais continuam a expandir-se à medida que a Salesforce foca no crescimento rentável. A gestão espera uma continuação da expansão das margens operacionais não-GAAP nos próximos anos. Além disso, a Salesforce gerou margens de fluxo de caixa livre superiores a 25% nos últimos três anos, incluindo 31% no ano fiscal de 2025. Acreditamos que essas margens devem ultrapassar os 30% à medida que o crescimento desacelera, e apreciamos a abordagem mais equilibrada da gestão entre crescimento e margens. Este nível de geração de fluxo de caixa livre deve contribuir para um balanço robusto nos próximos anos.

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Risco e Incerteza

Atribuímos à Salesforce uma classificação de Incerteza Alta. Acreditamos que o CEO Marc Benioff será difícil de substituir, pois foi pioneiro na indústria de software, cofundador da empresa e liderou-a para se tornar uma força dominante com um portfólio amplo de soluções de vendas e marketing.

A IA generativa é um risco emergente para os fornecedores de software. Na visão mais pessimista, a IA pode ser considerada uma ameaça a certos tipos de software. De forma mais positiva, a IA pode ser vista como uma oportunidade para os fornecedores estabelecidos incorporarem as suas próprias soluções de IA nas suas plataformas, potencialmente aumentando a receita e fortalecendo os seus fosso. A Salesforce opera principalmente num modelo baseado em assentos, que pode enfrentar pressão devido aos ganhos de eficiência impulsionados pela IA, mas oferece funcionalidades de IA com base no consumo. Após vários erros no início da evolução da IA, acreditamos que o Agentforce está agora numa trajetória positiva.

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Analistas Otimistas da CRM

• A Salesforce domina os seus principais mercados de CRM e serviços, mas ainda controla apenas 30% num mercado altamente fragmentado, que continua a crescer cerca de 10% ao ano, sugerindo que ainda há espaço para crescimento.
• A empresa acrescentou elementos à narrativa de crescimento geral, incluindo atendimento ao cliente, automação de marketing, comércio eletrónico, análise de dados e IA.
• À medida que o crescimento desacelera, a gestão está focada em melhorar as margens e em aumentar os retornos de capital, através de dividendos e recompra de ações.

Analistas Pessimistas da CRM

• À medida que a empresa cresce, pode tornar-se cada vez mais difícil para a Salesforce crescer mais rápido do que os seus diversos mercados finais.
• A Salesforce entrou em novas áreas através de aquisições e, provavelmente, pagou prémios significativos nesse processo. O risco de integração é real, assim como o risco de negócios cada vez maiores, diluidores ou mal concebidos.
• A estratégia de IA generativa da empresa tem sido uma série de avanços e recuos. Mesmo com o Agentforce a ganhar tração, a IA aumenta o risco de novas ou melhores concorrências e de pressão sobre os atuais números de assentos.

Esta análise foi compilada por Rachel Schlueter.