قطاع الذكاء الاصطناعي ينتقل من السرد المفاهيمي إلى تحقيق التطبيقات التجارية بعض الصناديق ذات الأداء العالي تشهد "تغييراً" في صافي قيمتها

صحيفة الأوراق المالية مراسل: زهاو مينغ قياو

مع اقتراب نهاية الربع الأول، تتكرر مشهدية “الربح والخسارة من المصدر ذاته” في استثمارات الصناديق، حيث أن بعض الصناديق الممتازة التي أظهرت أداءً جيدًا خلال “القطيع التكنولوجي” العام الماضي تعرضت لانخفاض في القيمة الصافية نتيجة لتحول السوق، حيث شهدت العديد من المنتجات التي تركز بشكل كبير على قطاع الروبوتات تراجعًا بمعدل مزدوج الرقم خلال العام.

وفي ظل بدء تراجع بعض الأموال الجماعية وتغير استراتيجياتها تدريجيًا، تظهر مخاطر استثمار استراتيجيات التركيز على مسار واحد بوضوح. على الرغم من أن الأسهم التكنولوجية لا تزال تمثل الخط الرئيسي، إلا أن بعض مديري الصناديق أشاروا إلى أنه عند دخول “لحظة داروين”، يجب أن يتحول فهم السوق للأسهم التكنولوجية من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التكنولوجيا".

عدة صناديق ممتازة تغيرت وجهتها خلال العام

حتى الآن، بدأت بعض المنتجات النشطة ذات الأداء العالي في التباين، وأصبح استمرارية أداء الصناديق الممتازة في العام الماضي محور اهتمام السوق.

لاحظ مراسل صحيفة الأوراق المالية أن العديد من الصناديق التي كانت تتصدر الأداء خلال العام، كانت في الواقع من بين الأكثر تراجعًا هذا العام. على سبيل المثال، صندوق تابع لمؤسسة عامة متوسطة الحجم في شمال الصين، كان يركز بشكل كبير على سلسلة صناعة الروبوتات البشرية العام الماضي، واستفاد من انفجار السوق ذات الصلة، حيث ارتفعت قيمة الصندوق الصافية بنسبة 99.27%، وما زال على بعد خطوة واحدة من مضاعفة القيمة.

من بداية العام حتى الآن، مع تراجع موضوع الروبوتات بشكل كبير، شهدت الأسهم ذات الصلة تصحيحًا حادًا، مما أدى إلى تراجع كبير في قيمة الصندوق المذكور بنحو 23%، ليحتل المرتبة الأولى من حيث الانخفاض خلال العام. بالإضافة إلى ذلك، انخفض صندوقان آخران تابعان لمؤسسات عامة في جنوب الصين، يركزان بشكل كبير على قطاع الروبوتات، بأكثر من 20%.

بالنظر إلى موجة “القطيع التكنولوجي” العام الماضي، استمتع معظم أسهم التكنولوجيا بقيمة سوقية مرتفعة، حيث حققت بعض صناديق الذكاء الاصطناعي، ورقائق الحوسبة، والأقمار الصناعية منخفضة الارتفاع، وصناديق الروبوتات البشرية المذكورة عائدات تصل إلى 50% أو مضاعفات. وبفضل جاذبية الأرباح، تدفقت الأموال في النصف الثاني من العام الماضي إلى هذه الأسهم ذات المفاهيم المرتفعة، مما أدى إلى نمو كبير في حجم الأصول في العديد من الصناديق عند ذروتها.

ومع ذلك، مع تحول السوق بسرعة في عام 2026، تعرضت هذه الأسهم الرائجة العام الماضي لضربتين من التقييم والمنطق، مما أدى إلى أداء متوسط لمعظم الصناديق الممتازة خلال العام، وتجاوزت خسائر العديد من الصناديق التي تضاعف أصولها خلال العام رقمين.

وأشار محللون إلى أن السبب في ذلك يعود إلى أن معظم الصناديق التي حققت أداءً ممتازًا العام الماضي اتبعت استراتيجيات مركزة جدًا على مسار واحد. ففي فترات الارتفاع، كانت هذه الاستراتيجية تتيح تحقيق أقصى قدر من المرونة من خلال التركيز على الأسهم، لكن في فترات التصحيح، فإن نقص الدفاعية في استراتيجية “الاستثمار بكامل الحصة” أصبح سببًا رئيسيًا في التراجع.

قال مدير صندوق في شمال الصين: “الربح والخسارة من المصدر ذاته، هو أبسط القوانين وأقساها في الاستثمار.”

لا تزال الأسهم التكنولوجية هي الخط الرئيسي

على الرغم من أن الصراعات الجغرافية أثرت على أداء الصناديق الرائدة خلال العام، حيث تصدرت قطاعات الطاقة والمعادن غير الحديدية، إلا أن الصناديق التي تبرز حاليًا لا تزال تهيمن عليها موضوعات التكنولوجيا.

حتى 20 مارس، تصدر صندوق “غوانغفا يوانجين زهي سيو” قائمة الأداء بأكثر من 49%، وكان يركز العام الماضي بشكل كامل على أسهم مفهوم التخزين. بالإضافة إلى ذلك، استثمرت صناديق مثل “قوه شيو أنباو الرقمية” و"قوه شيو أنباو ترقية الصناعة" و"هونغتو إينوفا تكنولوجي" التي حققت أكثر من 30% من العائدات، في أسهم تكنولوجية ذات صلة.

قال مدير صندوق في غوانغفا: “نظرة إلى بداية عام 2026، فإن قطاع التكنولوجيا في سوق الأسهم الصينية يشهد تحولًا هيكليًا.” وأضاف: “إذا كانت الفترة من 2023 إلى 2025 تمثل ‘انفجارًا كبيرًا’ في تكنولوجيا الذكاء الاصطناعي، مع ضجيج ومنافسة غير منظمة، فإن عام 2026 قد يدخل ‘لحظة داروين’.”

يرى مدير صندوق في شركة “شين ييه” للاستثمار، شو تشنغ تشنغ، أن تطور أسلوب التكنولوجيا يعتمد على التحقق المتبادل من نمو الصناعة وتحقيق الأداء الفعلي، وأن اليقين في أداء صناعة التكنولوجيا داخل القطاع قد يصبح هو الخط الرئيسي للاستثمار في موضوعات التكنولوجيا خلال عام 2026.

وأضاف شو تشنغ تشنغ أن، على سبيل المثال، في صناعة الذكاء الاصطناعي، تحول الإدراك السوقي من “السرد المفهومي” إلى “تحقيق تجاري” و"ثبات تطبيق التكنولوجيا"، مع تباين واضح داخل القطاع. في ظل ارتفاع تقييمات صناعة التكنولوجيا بشكل عام، يتركز رأس المال الآن على القطاعات الفرعية التي تدعم أرباحًا حقيقية، وتتمتع بمنطق مستقل وقابلية للمنافسة العالمية.

كما أشار مدير صندوق “داشن” غووي وي لين إلى أن سوق التكنولوجيا في النصف الأول من عام 2026 من المتوقع أن يستمر، مع تركيز رئيسي على الذكاء الاصطناعي، لكن الفرص الهيكلية ستكون أكثر قوة من الحجم الكلي، وأن مستوى الصعوبة في الاستثمار سيكون أكبر من عام 2025.

ضرورة مراقبة “مستوى الازدحام”

من الجدير بالذكر أنه خلال موجة الصعود التكنولوجية العام الماضي، لم يتمكن العديد من الصناديق ذات الطابع “الحيادي” من مقاومة إغراء إدراج أصول مثل الحوسبة والروبوتات. وتحت تأثير منطق دورة الذكاء الاصطناعي الفائقة، تم دفع تقييمات الشركات الرائدة في التكنولوجيا إلى مستويات قياسية تاريخية.

ومع ذلك، فإن منطق الاستثمار في الأسهم التكنولوجية سيتحول في النهاية من “الخيال المدفوع” إلى “التحقق من الأرباح”. بعد أن بدأ الحديث في بداية العام عن أن “نمو نفقات رأس مال الذكاء الاصطناعي لا يواكب التوقعات”، أصبح ارتفاع نسبة السعر إلى الأرباح سيفًا مصلتًا فوق قيمة الصناديق. ومع تكرار وتيرة خفض الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي ودخول سلسلة التوريد العالمية للذكاء الاصطناعي “فترة ألم الاستثمارات”، فإن هذا الارتفاع المفرط في التقييمات يشهد عودة إلى المتوسط بشكل حاد، وهو ما يتضح من تراجع الأسهم في قطاع الروبوتات، وركود قطاعات PCB وCPO.

بالإضافة إلى ذلك، عندما يجذب جاذبية الأرباح تدفقات كبيرة من الأموال إلى هذه المسارات، فإن درجة التداخل في المراكز تتصاعد، مما يجعل من التقييمات، بالإضافة إلى الازدحام في التداول، عوامل مساهمة في انعكاس الأداء.

تشير البيانات إلى أن مؤشر TMT في الصين، الذي تم تداوله بشكل رئيسي في ديسمبر من العام الماضي، ظل ثابتًا عند حوالي 2000-2500 مليار يوان يوميًا، متجاوزًا بشكل كبير قطاعات الاستهلاك والدورات والصناعة المالية، ليصبح القوة الرئيسية في تداولات سوق الأسهم الصينية.

وأشارت تقارير إلى أن زيادة حيازات المؤسسات في قطاع التكنولوجيا على حساب تقليل حيازاتها في قطاعات الاستهلاك والمالية، أدت إلى انخفاض نسب التخصيص في هذين القطاعين إلى أدنى مستوياتها منذ 2010، مما يعكس اتجاه انتقال الأموال من المسارات التقليدية إلى التكنولوجيا، ويزيد من ازدحام المراكز في الأسهم التكنولوجية.

قال مدير صندوق في إحدى المؤسسات العامة في شنغهاي لمراسل صحيفة الأوراق المالية: “عندما يتغير اتجاه السوق، ستقوم المؤسسات بتقليل مراكزها في الأسهم الرائجة السابقة، خاصة في بيئة تراجع الطلب.” وأضاف: “في ظل تراجع حجم الطلب، فإن هذا الانسحاب الجماعي قد يتحول بسهولة إلى ‘تأثير التدافع’.”

قال مدير الصندوق: “المنطق الذي كان يدعم ارتفاع السوق العام الماضي قوي جدًا، لذلك فإن قوة الدفع نحو الانخفاض هذا العام ستكون أكبر.” وأوضح أن “الأصول ذات العلامة التجارية ‘هالو’ التي شهدت ارتفاعًا كبيرًا مؤخرًا، تعود في جوهرها إلى أن ارتفاعات العامين الماضيين في قطاع الذكاء الاصطناعي كانت أعلى بكثير من السوق، وأن الأموال تبحث الآن عن استثمارات ذات قيمة أفضل — عندما ينخفض الميل للمخاطرة، تبحث هذه الأموال بشكل رئيسي عن شركات ذات حواجز مادية، وذات إدارة لا يمكن الاستغناء عنها.”