خسارة تجاوزت 500 مليون، المراهنة على المسلسلات القصيرة للخروج، المساهمون والمديرون التنفيذيون يتخلون عن أسهمهم، الصينية على الإنترنت تسعى إلى "A+H"

المصدر: تقرير IPO اليومي

أعلنت شركة 中文在线، أول شركة نشر رقمي في الصين، رسمياً عن تقديم طلب الإدراج في بورصة هونغ كونغ، بهدف بناء منصة مزدوجة “A+H”. تركز الشركة بشكل كامل على التوسع في سوق المسلسلات القصيرة خارجياً، وتشهد منصة FlareFlow نمواً سريعاً، إلا أن البيانات تظهر أن هناك استثمارات ضخمة في الترويج، ويظل تحقيق الأرباح غير مؤكد.

مؤخراً، قدمت شركة 中文在线集团股份有限公司 (المعروفة بـ"中文在线")، وهي من الشركات القديمة في مجال النشر الرقمي في الصين، طلباً للاكتتاب العام في سوق هونغ كونغ، مع تعيين بنك سيتي كراعٍ حصري.

إذا نجحت في الإدراج، فستكون هذه الشركة، التي دخلت سوق Shenzhen في عام 2015، أول شركة نشر رقمي في الصين تملك منصة مزدوجة “A+H”.

رسم توضيحي يوضح التوترات

المساهمون والمديرون يبيعون أسهمهم بشكل متكرر

وفقاً للمعلومات العامة، تم إدراج 中文在线 (رمز السهم: 300364.SZ) في سوق Shenzhen في 21 يناير 2015، بسعر إصدار 6.81 يوان. وتتمتع الشركة بأساس تقليدي في الأدب الإلكتروني والأنشطة ذات الصلة، وتملك أكثر من 5.6 مليون مصدر محتوى رقمي، وأكثر من 4.5 مليون كاتب متعاقد، وتدير منصات أصلية مثل 17K و四月天.

بحسب إيرادات عام 2024، تحتل الشركة المرتبة الثالثة في سوق المحتوى المستند إلى حقوق النشر للأدب الإلكتروني في الصين، بحصة سوقية تبلغ 1.6%. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، ساهم هذا النشاط بإيرادات قدرها 480 مليون يوان، بنسبة 47.5% من إجمالي الإيرادات.

لكن في لحظة حاسمة لجهود الشركة في سوق هونغ كونغ، لفتت عمليات بيع الأسهم من قبل المساهمين والمديرين الانتباه بشكل كبير.

في نوفمبر 2025، قام المساهمون الرئيسيون، شركة Tencent التابعة لشركة Shenzhen Litong، ومجموعة Yuewen التابعة لشركة Shanghai Yuewen، ببيع حوالي 14.5 مليون سهم، محققين حوالي 400 مليون يوان، وانخفضت نسبة ملكيتهم من 8.98% إلى 6.991%.

بعد ذلك، في 3 فبراير 2026، أي قبل تقديم الطلب في بورصة هونغ كونغ مباشرة، أعلن أربعة من أعضاء مجلس الإدارة والمديرين عن نيتهم لبيع 25% من أسهمهم.

وفقاً لبيان الاكتتاب، ستُستخدم الأموال التي سيتم جمعها من الاكتتاب في هونغ كونغ بشكل رئيسي لخمس أهداف: تطوير وتحسين تقنيات الذكاء الاصطناعي، بناء نظام بيئي للمسلسلات القصيرة في الخارج، تعزيز النظام البيئي للمحتوى، سداد بعض الديون، وزيادة رأس المال العامل.

شركة China Post Securities ترى أنه إذا سارت الأمور بشكل سلس، فإن التمويل سيمنح الشركة رأس مال إضافي لتوسيع السوق الخارجية، مع تعزيز الوعي بالعلامة التجارية الدولية.

التركيز على التوسع في سوق المسلسلات القصيرة خارجياً

حالياً، تظهر خريطة أعمال 中文在线 نمط “ثنائي النشاط”، حيث أصبحت المسلسلات القصيرة والأعمال المستمدة من حقوق الملكية الفكرية محركات رئيسية لنمو الشركة.

كونها واحدة من أوائل الشركات التي دخلت سوق المسلسلات القصيرة في الصين، بدأت 中文在线 في تسريع توسعها في السوق الخارجية منذ عام 2022. في الأشهر الثلاثة الأولى من عام 2025، زادت إيرادات هذا النشاط بنسبة 62.9% على أساس سنوي، لتصل إلى 474 مليون يوان، بنسبة 46.9% من إجمالي الإيرادات، تقريباً تتساوى مع أعمال الأدب الإلكتروني.

الدافع وراء النمو يأتي بشكل رئيسي من التوسع السريع للمسلسلات القصيرة في الخارج، التعاون مع منصات محلية مثل 红果، وزيادة إيرادات منتجات IP مثل “罗小黑”.

تشير البيانات إلى أن منصة FlareFlow التابعة لـ中文在线، والتي تحتسب بناءً على المستخدمين النشطين شهرياً خلال الأشهر السبعة الأولى من إطلاقها، تحتل المرتبة الثانية بين منصات المسلسلات القصيرة في الخارج. كما أن حصة إيرادات الشركة من الخارج ارتفعت بسرعة من 9% في 2023 إلى 40% في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025.

من الناحية الرقمية، يبدو أن الشركة تتبع استراتيجية “إنفاق كبير” للاستحواذ على السوق.

في الأشهر الثلاثة الأولى من 2025، بلغت مصاريف المبيعات والتسويق 660 مليون يوان، بزيادة 93.65% على أساس سنوي، وتمثل 65% من الإيرادات. أدى ذلك إلى خسارة صافية قدرها 517 مليون يوان في تلك الفترة، مع توقع خسارة صافية تتراوح بين 580 مليون و700 مليون يوان للسنة كاملة.

حتى نهاية سبتمبر 2025، كانت السيولة النقدية والأصول السائلة للشركة فقط 294 مليون يوان، أقل من الديون قصيرة الأجل، وكان التدفق النقدي من الأنشطة التشغيلية -173 مليون يوان، مما يعكس ضغطاً مالياً كبيراً. نجاح الشركة في جمع التمويل في هونغ كونغ سيكون حاسماً.

وفقاً لتوقعات شركة الاستشارات الأمريكية “فروست وشركاه”، من المتوقع أن ينمو حجم سوق المسلسلات القصيرة عالمياً من 604 مليار يوان في 2024 إلى 2712 مليار يوان في 2029، بمعدل نمو سنوي مركب يصل إلى 53.9% في الأسواق الخارجية.

الشركات ذات الصلة تدخل السوق بسرعة. وفقاً لبيانات DataEye، في يناير 2025، وصل عدد تطبيقات المسلسلات القصيرة المستثمرة إلى 244، وبدأت شركات عملاقة مثل TikTok و昆仑万维 (维权) في دخول السوق. وأشار خبراء الصناعة إلى أن 中文在线، التي تعتبر “نقل” للنموذج الصيني، تواجه حالياً منافسة متزايدة، مع تراجع الهوامش الربحية.

وفي ظل تزايد حدة المنافسة مستقبلاً، فإن كيفية تحويل ميزة التدفق الجماهيري إلى نموذج ربحي مستدام ستكون أكبر تحديات الشركة القادمة.