Dois tipos de drawdowns

A teoria financeira acadêmica define dois tipos de risco: sistemático e idiossincrático.

• O risco sistemático representa o risco de mercado inevitável. Não pode ser eliminado por diversificação e é o único tipo de risco pelo qual você é remunerado ao assumir.
• O risco idiossincrático, por sua vez, é específico da empresa. Como é possível montar um portfólio diversificado de negócios não correlacionados a baixo custo, não há remuneração por assumir esse risco.

Podemos debater a teoria moderna de portfólios em outra ocasião, mas o modelo sistemático-idiossincrático é fundamental para entender os diferentes tipos de drawdown — a queda percentual do ponto máximo ao mínimo de um investimento — e como nós, investidores, devemos avaliar as oportunidades.

Desde o primeiro livro sobre investimento em valor, aprendemos a aproveitar o Sr. Mercado em seus momentos de pessimismo, quando as ações estão sendo vendidas. Se mantivermos a calma enquanto ele perde a dele, demonstramos nossa força como investidores de valor estoicos.

Mas nem todo drawdown é igual. Alguns são provocados pelo mercado (sistemáticos), outros são específicos da empresa (idiossincráticos). Antes de aceitar uma oferta, é essencial identificar qual tipo está diante de você.

Gerado por Gemini

O recente selloff em ações de software por preocupações com IA exemplifica esse ponto. Vamos analisar 20 anos de histórico de drawdowns entre FactSet (FDS, em azul) e o S&P 500 (medido pelo ETF SPY, em laranja).

Fonte: Koyfin, em 12 de fevereiro de 2026. Leitores do Flyover Stocks podem aproveitar uma oferta especial da Koyfin clicando aqui!

O drawdown da FactSet durante a crise financeira foi predominantemente sistemático. Em 2008/09, todo o mercado estava preocupado com a estabilidade do sistema financeiro, e a FactSet não era exceção, especialmente por vender seus produtos para profissionais do setor financeiro.

Naquele momento, o drawdown das ações estava muito menos relacionado ao fosso econômico da FactSet e mais à questão de se esse fosso teria relevância caso o sistema financeiro estivesse em colapso.

O drawdown da FactSet em 2025/26 representa o cenário oposto. Aqui, o foco está quase totalmente no fosso e na trajetória de crescimento da FactSet, além das preocupações gerais sobre o avanço da IA impactar o poder de precificação da indústria de software.

Em um drawdown sistemático, é mais plausível apostar na arbitragem temporal. O histórico mostra que os mercados tendem a se recuperar e uma empresa com um fosso intacto pode sair ainda mais forte, então, se você estiver disposto e apto a ser paciente enquanto outros estão em pânico, pode usar sua resistência emocional para obter uma vantagem comportamental.

Foto de Walker Fenton no Unsplash

Já em um drawdown idiossincrático, o mercado está sinalizando um problema no negócio em si. Principalmente, indica que o valor terminal do negócio está cada vez mais incerto.

Para aproveitar um drawdown idiossincrático, você precisa de uma vantagem analítica além da comportamental.

O sucesso exige uma visão mais precisa de como a empresa estará daqui a dez anos do que a precificação de mercado sugere atualmente.

Mesmo conhecendo bem uma empresa, essa tarefa não é simples. As ações raramente caem 50% em relação ao mercado sem motivo. Muitos antigos acionistas — inclusive investidores respeitados pela profundidade das pesquisas — precisaram capitular para que isso acontecesse.

Se você pretende comprar durante um drawdown idiossincrático, precisa ter uma resposta para o motivo de esses investidores bem informados e criteriosos estarem errados ao vender e por que sua visão está correta.

Existe uma linha tênue entre convicção e arrogância.

Seja proprietário de uma ação em drawdown ou esteja buscando iniciar uma nova posição, é fundamental entender o tipo de aposta que está fazendo.

Drawdowns idiossincráticos podem atrair investidores de valor a explorar oportunidades. Antes de dar o salto, tenha certeza de que não está aplicando uma solução comportamental simplista para um problema analítico complexo.

Mantenha a paciência e o foco.

Todd

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