O Banco do Japão, após manter a política monetária inalterada em março, o ex-funcionário de política monetária Maeda afirmou que a probabilidade de aumento de juros em abril é de cerca de 50%, com o mercado de swaps overnight até precificando em 60%. No entanto, o impacto do conflito no Irã no preço do petróleo está colocando o iene numa situação contraditória.
(Resumo anterior: O governador do Banco do Japão, Ueda Kazuo, está a experimentar a liquidação do saldo de ienes na blockchain)
(Complemento de contexto: O iene não consegue se recuperar? Sanae Takaichi convence Ueda Kazuo a não aumentar os juros, e o BOJ pode manter a política inalterada em março)
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- O conflito no Irã dá mais motivos para subir os juros
- O roteiro do “Crash de agosto” precisa ser revivido?
- Uma queda repentina sem aviso prévio é difícil de repetir
Maeda Eiji, ex-funcionário de política monetária do Banco do Japão, afirmou:
“Mesmo com o conflito no Irã trazendo novas incertezas, a probabilidade de aumento de juros em abril ainda é de cerca de 50%. A próxima subida provavelmente ocorrerá em abril ou junho. Considerando as incertezas atuais, ambas as possibilidades têm aproximadamente a mesma chance. Isso coloca o Banco do Japão numa situação extremamente difícil.”
O mercado de swaps overnight (OIS) apresenta números ainda mais altos: os traders atualmente precificam cerca de 60% de chance de aumento em abril. O Banco do Japão manteve a taxa de juros em 0,75% em março, o ponto mais alto em 30 anos, desde que subiu de dezembro do ano passado. Mas qual será o próximo movimento do iene?
O conflito no Irã dá motivos mais fortes para subir os juros
Para o Banco do Japão, o conflito no Irã cria uma contradição na política de aumento de juros.
O Japão é um dos maiores importadores mundiais de petróleo. O aumento do preço do petróleo significa custos de importação mais altos, maior déficit comercial e maior pressão de depreciação do iene.
Quanto mais fraco o iene, maior a inflação de importação, o que aumenta o risco de ficar atrás da curva de inflação.
Maeda Eiji afirmou claramente: “Se o Banco do Japão não agir em abril, o iene pode enfraquecer ainda mais. Se o dólar/iene ultrapassar 160, o risco de ficar atrasado em relação ao mercado aumenta.” Atualmente, o dólar/iene oscila entre 156 e 157, próximo do limite de 160.
A contradição está no fato de que, teoricamente, a incerteza geopolítica deveria levar os bancos centrais a serem mais conservadores, mas o conflito no Irã está começando a abalar a posição do iene como moeda de refúgio. Como o Japão importa petróleo e não o exporta, a alta do petróleo é uma má notícia para o país. Curiosamente, o iene não se valoriza, mas sim se deprecia, reforçando a necessidade de aumento de juros.
O roteiro do “Crash de agosto” precisa ser revivido?
Em agosto de 2024, o Banco do Japão subitamente aumentou os juros em 0,25%, combinando com dados de emprego fracos nos EUA, o que provocou uma queda assustadora: o índice Nikkei caiu 12,4% em um único dia, a pior queda diária desde 1987, e os mercados globais também foram arrastados. O Bitcoin caiu de 62 mil dólares para 49 mil dólares em 48 horas, evaporando quase 20%.
O mecanismo central foi o fechamento coletivo das posições de carry trade com o iene, uma estratégia simples: pegar empréstimos em iene (com quase zero de juros), trocar por dólares, dólares australianos, rupias indonésias, etc., e investir em ações americanas, criptomoedas e títulos de mercados emergentes, aproveitando a diferença de juros e a valorização dos ativos.
Estima-se que o volume varie de centenas de bilhões a 4 trilhões de dólares (incluindo riscos de derivativos). Quando o iene se valoriza, esses trades alavancados precisam ser forçosamente fechados, com instituições vendendo ações, moedas e recomprando iene, criando um ciclo vicioso.
Se o Japão aumentar os juros em abril de 2026, esse roteiro poderá se repetir novamente?
Uma queda repentina sem aviso prévio é difícil de repetir
Vamos direto ao ponto: há uma probabilidade de uma queda total, mas não muito alta. Os motivos são os seguintes:
A maior força destrutiva de agosto de 2024 veio de um “surpresa”: o mercado não esperava o ritmo de aumento de juros do Banco do Japão, sendo pego de surpresa. Mas, desta vez, o mercado de OIS já precificou uma probabilidade de 60% de aumento em abril, dando tempo suficiente para ajustar posições de arbitragem.
Além disso, o impacto do conflito no Irã no iene é contra-intuitivo. Tradicionalmente, riscos geopolíticos deveriam fortalecer o iene (refúgio), mas desta vez o iene está sob pressão, indicando que o capital de refúgio está migrando para o dólar ou ouro, não para o iene. Isso reduz a chance de uma valorização súbita do iene.
O maior risco ocorre se o conflito entre EUA e Irã não parar em março, mas se intensificar em abril (por exemplo, bloqueio do Estreito de Hormuz, petróleo ultrapassando 100 dólares), enquanto o Banco do Japão decide aumentar os juros, podendo desencadear uma onda de fechamento de posições semelhante à de agosto de 2024.
A barreira de 160 no dólar/iene é atualmente o ponto mais observado pelos investidores globais e deve ser monitorada de perto.
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