O economista Peter Schiff, numa publicação recente na X, revelou o que acredita ser a principal vulnerabilidade na estratégia de Bitcoin de Michael Saylor, que chamou bluntamente de “pirâmide de Bitcoin”. No centro da discussão está o instrumento STRC — Ações Preferenciais de Stretch — que, segundo Schiff, pode tornar-se a razão para a primeira venda forçada de Bitcoin na história da Strategy (antiga MicroStrategy).
O que é o STRC? São ações preferenciais que operam com um princípio diferente das ações ordinárias da MSTR. Primeiro, ao contrário do preço volátil do Bitcoin, a ação STRC pretende sempre negociar exatamente a $100, o que, segundo a Strategy e seus economistas, torna o instrumento atraente para fundos conservadores que são proibidos de comprar criptomoedas diretamente.
Para manter o preço da ação em $100 durante quedas de mercado, a Strategy precisa aumentar o rendimento, e em março deste ano, a taxa atingiu 11,5% ao ano. Além disso, os detentores de STRC têm prioridade na recepção de pagamentos. A empresa é obrigada a pagar dividendos mensais em dólares antes que quaisquer lucros possam ser distribuídos aos detentores de ações ordinárias.
Por que Schiff chama isso de uma “pirâmide de Bitcoin”?
A essência, na opinião dele, reside na dívida recursiva. A Strategy emite STRC para obter dólares, mas esses dólares são usados para comprar Bitcoin, enquanto o próprio Bitcoin não gera fluxo de caixa, pois não paga dividendos. Portanto, para pagar 11,5% aos detentores de STRC, Saylor deve atrair novos investidores, o que Schiff considera um sinal clássico de uma estrutura piramidal, ou gastar reservas de caixa, ou seja, vender Bitcoin.
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No momento, as reservas de caixa da Strategy estão estimadas em $2,25 bilhões. Com a taxa atual de 11,5% e o volume de ações preferenciais emitidas, a empresa gasta centenas de milhões de dólares por ano apenas para manter esse instrumento de estabilidade.
Por causa disso, Schiff alerta que, assim que o caixa acabar, Saylor enfrentará uma escolha. Ou declarar inadimplência nos dividendos, o que destruiria o valor do STRC e colapsaria a confiança na MSTR, ou começar a liquidar Bitcoin.
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