Economia dos EUA: Uma prosperidade frágil sustentada exclusivamente por IA

Recentemente, um relatório de análise lançou uma forte sombra sobre a aparentemente robusta economia dos EUA. O relatório aponta que a base do atual ciclo de expansão está a encolher rapidamente, e que melhorias marginais em investimento, consumo e até emprego dependem quase exclusivamente do tema da inteligência artificial. Isto significa que estamos perante um crescimento com uma taxa de erro extremamente baixa, com modelos a indicar uma probabilidade de cerca de 50% de uma recessão nos próximos 12 meses.

Por baixo dos dados de crescimento, o motor está altamente concentrado. Nos últimos quatro trimestres, o investimento em dispositivos relacionados com IA cresceu cerca de 17%, enquanto o investimento em dispositivos não relacionados com IA caiu cerca de 1%. No investimento em construções não residenciais, a construção de centros de dados contribuiu com cerca de 0,7 pontos percentuais para o crescimento, enquanto todos os outros setores, em conjunto, arrastaram cerca de 7 pontos percentuais para baixo. Se excluirmos a contribuição da IA, a economia americana estaria mais próxima de uma estagnação de ritmo lento.

A chamada “resiliência” do lado do consumo também não se deve a melhorias generalizadas de rendimento. Apesar de a renda disponível real ter crescido apenas 1,5%, o consumo pessoal aumentou 2,6%. Esta divergência deve-se principalmente ao efeito de riqueza concentrada nas ações. O desempenho do mercado bolsista, impulsionado pelos setores de IA e tecnologia, amplifica o consumo das famílias de alta renda, enquanto os grupos de rendimentos médios e baixos continuam a suportar a pressão da inflação. A dependência do consumo em relação aos preços dos ativos tornou-se extremamente frágil.

As perspetivas de inflação também não são otimistas. A taxa efetiva de tarifas dos EUA subiu de 2,5% no início do ano para mais de 13%, o que equivale a um aumento de impostos oculto de cerca de 1,1% do PIB. Esta inflação de custos não é um choque pontual, e espera-se que continue a pressionar os níveis de inflação núcleo nos próximos anos, mantendo-os elevados por um período prolongado, acima da meta de 2% do Federal Reserve.

Por trás do aparente mercado de trabalho, uma fraqueza acumulada é evidente. Excluindo os setores de saúde e assistência social, o emprego não agrícola reduziu-se em média 41 mil empregos por mês nos últimos quatro meses. Diversos indicadores de pesquisa, como as expectativas de contratação empresarial e os dados de empréstimos comerciais, também mostram sinais de fraqueza, indicando uma contração crônica liderada pela procura.

No plano político, o impasse também persiste. No âmbito fiscal, o “Great Beautiful Bill” (Lei do Grande Belo) com cerca de 55 bilhões de dólares em reembolsos fiscais temporariamente impulsionará o consumo no segundo trimestre de 2026, mas o efeito estimulante deverá diminuir rapidamente. Quanto à política monetária, o Federal Reserve planeia cortar taxas de juro, mas está limitado pela inflação impulsionada por tarifas, deixando um espaço de manobra muito restrito.

A avaliação final do relatório é aguda e clara: os EUA não entraram em recessão, mas esta é uma expansão dependente de um único tema. Os verdadeiros testes nos próximos 18 meses serão se a IA conseguirá transformar a narrativa de fervor no mercado de capitais numa melhoria ampla e real da produtividade. Nesta combinação de “crescimento altamente concentrado” e “inflação de custos”, a lógica de alocação de ativos como o ouro também está a mudar. Este ativo está a passar de uma ferramenta de proteção cíclica para um ativo estrutural na era da alta incerteza.

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