As cinco principais protocolos estão a reformular o processo de crédito institucional: como o capital institucional escolhe a infraestrutura on-chain

O capital institucional está a acelerar a sua entrada na blockchain. Nos últimos seis meses, a escala de implantação de ativos do mundo real (RWA) na cadeia atingiu quase 20 mil milhões de dólares, deixando de ser uma experiência tecnológica para se tornar uma transição real do setor financeiro tradicional para a blockchain.

Nesta onda, cinco protocolos-chave estão a desenhar e otimizar processos de crédito para instituições: Rayls Labs fornece privacidade para bancos, Ondo Finance realiza distribuição de ativos entre cadeias, Centrifuge reconstrói processos de crédito institucional, Canton Network transforma a compensação em Wall Street, e Polymesh incorpora conformidade na camada de protocolo. Estes não são concorrentes, mas sim soluções que atendem a necessidades específicas de diferentes instituições.

Tamanho do mercado e os três principais motores

O crescimento do mercado de ativos tokenizados é notável. Segundo dados recentes, o volume de RWA de nível institucional passou de 6-8 mil milhões de dólares no início de 2024 para quase 20 mil milhões, um aumento superior a 150%. Este crescimento não é uniforme — os títulos do governo e fundos do mercado monetário representam 45%-50% (80-90 mil milhões de dólares), o mercado de crédito privado está a expandir-se rapidamente (20-60 mil milhões), e ações tokenizadas acabaram de ultrapassar os 400 milhões de dólares, com o crescimento mais acelerado.

Três forças impulsionam esta mudança. Primeiro, a atratividade do arbitragem de rendimento: as instituições descobrem que produtos de títulos do governo tokenizados oferecem retornos anuais de 4%-6%, com negociação 24/7, muito superior ao ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais. Ferramentas de crédito privado oferecem retornos de 8%-12%. Para gestores de fundos com dezenas de bilhões de dólares em capital ocioso, a diferença em eficiência e retorno é suficiente para influenciar decisões.

Em segundo lugar, o enquadramento regulatório está a tornar-se mais claro. A MiCA da UE (Regulamento do Mercado de Ativos Digitais) já é obrigatória em 27 países, enquanto a SEC dos EUA promove a institucionalização de quadros de valores mobiliários na cadeia, com cartas No-ActionLetter permitindo que infraestruturas como a DTCC operem legalmente na tokenização de ativos. Esta clarificação regulatória está a eliminar incertezas jurídicas iniciais.

Terceiro, a maturidade da infraestrutura. A Chronicle Labs processa ativos bloqueados no valor superior a 20 mil milhões de dólares, empresas de auditoria de segurança como a Halborn já certificaram os principais protocolos de RWA, e soluções de custódia já atingiram padrões institucionais. Mas há desafios — os custos de transação entre cadeias atingem 1,3-1,5 mil milhões de dólares por ano, a diferença de preço de ativos em diferentes blockchains varia de 1%-3%, e o conflito entre privacidade e transparência regulatória ainda não foi totalmente resolvido.

Camada de proteção de privacidade: como participam bancos e bancos centrais

Rayls Labs, desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, conta com o apoio de FrameworkVentures, ParaFi Capital, Valor Capital e Alexia Ventures, tendo como missão principal criar infraestruturas com prioridade na privacidade para reguladores.

A sua pilha de tecnologia de privacidade Enygma inclui cinco componentes centrais: provas de conhecimento zero garantem confidencialidade das transações, criptografia homomórfica permite operações em dados encriptados, capacidades nativas para operações entre blockchains públicas e redes privadas, processos atomizados de pagamentos confidenciais, e um design de conformidade programável — permitindo a revelação seletiva de dados a auditores designados.

Rayls está a resolver problemas reais enfrentados por bancos e bancos centrais. O Banco Central do Brasil já adotou a plataforma em testes de liquidação transfronteiriça de CBDC, a plataforma Núclea realiza tokenização de contas a receber sob supervisão regulatória, e vários clientes institucionais não divulgados usam seus processos de pagamento e liquidação privatizados.

Em 8 de janeiro de 2026, a Rayls concluiu uma auditoria de segurança com a Halborn, fornecendo a certificação técnica necessária às instituições. Na mesma altura, a aliança AmFi (a maior plataforma de tokenização de crédito privado no Brasil) anunciou que implantaria 1 mil milhões de dólares em ativos tokenizados na Rayls, apoiada por uma recompensa de 5 milhões de tokens RLS. Este é um dos maiores compromissos de migração de processos de crédito institucional na ecossistema blockchain atual.

Distribuição de ativos entre cadeias: caminho de expansão amigável ao retalho

Ondo Finance realizou a expansão mais rápida de instituições para retalho. Começando com a tokenização de títulos do governo, tornou-se na maior plataforma de tokenização de ações públicas. Até 8 de janeiro de 2026, o TVL atingiu 1,93 mil milhões de dólares, com ações tokenizadas a ultrapassar 400 milhões, representando 53% do mercado. Na cadeia Solana, a participação em USDY é de cerca de 176 milhões de dólares.

A estratégia de expansão da Ondo é altamente agressiva. Em 8 de janeiro de 2026, lançou de uma só vez 98 novos ativos tokenizados, incluindo setores de IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Planeia lançar ações americanas e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026, com objetivo de ter mais de 1.000 ativos tokenizados a longo prazo. O foco inclui Nvidia, REITs de centros de dados, Tesla, fabricantes de baterias de lítio e setores de investimento especial, tradicionalmente limitados por mínimos de investimento.

A implantação multi-cadeia é central na sua estratégia. Ethereum fornece liquidez DeFi e legitimidade institucional, BNB Chain cobre utilizadores de exchanges, e Solana suporta confirmações finais em milissegundos, ideal para uso massivo por consumidores. Curiosamente, enquanto os preços dos tokens caem, o TVL atinge 1,93 mil milhões de dólares — um sinal importante. O crescimento do protocolo prioriza a expansão sobre a especulação.

A Ondo já estabeleceu relações de custódia com corretores e dealers, concluiu auditoria de segurança com a Halborn, e lançou produtos em três cadeias principais em seis meses, criando uma vantagem clara. O seu concorrente Backed Finance tem um volume de ativos tokenizados de apenas 162 milhões de dólares.

Porém, há desafios. Apesar de os tokens poderem ser transferidos a qualquer momento, a sua precificação ainda depende do horário de funcionamento das bolsas, o que pode gerar arbitragem durante a noite nos EUA. As leis de valores mobiliários exigem rigorosos processos de KYC e verificação, limitando a narrativa de “sem permissão”.

Reconstrução do processo de crédito institucional na cadeia

Centrifuge tornou-se o padrão de infraestrutura para a tokenização de crédito privado institucional. Até dezembro de 2025, o TVL disparou para 1,3-1,45 mil milhões de dólares, impulsionado por capital institucional real.

Casos de implantação institucional são impressionantes. A Janus Henderson (gestora de ativos com 373 mil milhões de dólares sob gestão) colaborou com a Centrifuge para lançar o fundo Anemoy AAACLO totalmente na cadeia — um produto de títulos de empréstimos garantidos AAA, usando a mesma equipa de gestão de fundos do ETF AAACLO de 21,4 mil milhões de dólares. Em julho de 2025, anunciou a adição de 250 milhões de dólares em investimentos na Avalanche.

A Grove, dentro do ecossistema Sky, comprometeu-se a alocar 1 mil milhões de dólares em crédito, com um capital inicial de 50 milhões, liderado por uma equipa de ex-Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management.

Em 8 de janeiro de 2026, a Centrifuge anunciou uma parceria com o provedor de oráculos Chronicle Labs. A sua estrutura de prova de ativos fornece dados de posições criptografados, suportando cálculos de valor líquido (NAV) transparentes, verificação de custódia e relatórios de conformidade, com acesso a painéis para investidores limitados e auditores. É a primeira solução que realmente atende às necessidades de oráculos institucionais — fornecendo dados verificáveis sem sacrificar a eficiência na cadeia.

O funcionamento único da Centrifuge reside na reconstrução completa do processo de crédito na cadeia. Os emissores gerem fundos através de um fluxo de trabalho transparente, investidores institucionais distribuem stablecoins, e após aprovação de crédito, os fundos vão para os tomadores, com reembolsos distribuídos proporcionalmente aos detentores de tokens via contratos inteligentes. Os ativos AAA oferecem retornos anuais (APY) entre 3,3% e 4,6%, totalmente transparentes. A arquitetura multi-cadeia V3 suporta Ethereum, Base, Arbitrum, Celo e Avalanche.

Gestores de ativos precisam de provas de que o crédito na cadeia pode suportar dezenas de milhar de milhões de dólares — a Centrifuge já demonstrou isso. A sua liderança na definição de padrões (cofundando a Tokenized Asset Coalition e a Real-World Asset Summit) reforça ainda mais a sua posição na infraestrutura.

Migração da infraestrutura de compensação em Wall Street

Canton Network representa a resposta do setor a uma visão de DeFi sem permissão. Apoiada pelo DTCC (Depository Trust & Clearing Corporation), BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities, a Canton visa os 3,7 mil biliões de dólares de volume de liquidação anual que o DTCC processa em 2024 — um número sem exagero.

A colaboração com o DTCC é fundamental. Não se trata de um projeto piloto, mas de uma aposta na construção da infraestrutura de compensação de valores mobiliários nos EUA. Com a aprovação da SEC via carta No-ActionLetter, títulos do governo americanos sob custódia do DTCC podem ser tokenizados na Canton, com lançamento de um produto mínimo viável (MVP) no primeiro semestre de 2026. O DTCC e a Euroclear atuam como co-presidentes da Fundação Canton, não como participantes, mas como líderes de governança.

Inicialmente, o foco será em títulos do governo (risco de crédito mínimo, alta liquidez, regulamentação clara), com expansão prevista para títulos corporativos, ações e produtos estruturados após o MVP.

Em 8 de janeiro de 2026, a Temple Digital Group lançou uma plataforma de negociações privadas na Canton, com livro de ordens centralizado, velocidade de matching em milissegundos, arquitetura não custodiante. Atualmente suporta criptomoedas e stablecoins, com planos para incluir ações tokenizadas e commodities em 2026. Parceiros do ecossistema incluem a Franklin D. Dutton, que gere fundos de mercado monetário de 828 milhões de dólares, e o JPMorgan, que realiza pagamentos e liquidações via JPMCoin.

A arquitetura de privacidade da Canton baseia-se em contratos inteligentes usando Daml (linguagem de modelagem de ativos digitais). Os contratos especificam quais os participantes que podem ver quais dados, permitindo às autoridades regulatórias acesso completo a auditorias, enquanto os contrapartes podem ver detalhes das transações. Os concorrentes e o público geral não têm acesso a qualquer informação. Para instituições habituadas a Bloomberg Terminals e dark pools, o design da Canton é especialmente adequado — oferece a eficiência da blockchain enquanto protege atividades comerciais proprietárias.

Design nativo de conformidade na camada de protocolo

Polymesh destaca-se pelo seu design de conformidade na camada de protocolo, ao invés de depender de contratos inteligentes. Como uma blockchain criada especificamente para valores mobiliários regulados, Polymesh realiza verificações de conformidade na camada de consenso.

As principais características incluem autenticação de identidade na camada de protocolo (via provedores de diligência devida autorizados), regras de transferência embutidas (transações não conformes falham na fase de consenso), e pagamentos de liquidação atomizados (confirmação final em 6 segundos). Integrações de produção incluem a Republic (que suporta emissão de valores mobiliários privados) e a AlphaPoint, que cobre mais de 150 mercados em 35 países.

A vantagem principal é que não é necessário auditar contratos inteligentes personalizados, pois o protocolo se adapta automaticamente às mudanças regulatórias, e operações não conformes não podem ser executadas. Para emissores de tokens de valores mobiliários sobrecarregados pela complexidade do ERC-1400, a abordagem do Polymesh é mais atraente — a conformidade é incorporada diretamente na camada de protocolo.

No entanto, atualmente, o Polymesh funciona como uma cadeia independente, o que isola sua liquidez de DeFi. Para resolver isso, planeia-se lançar uma ponte com o Ethereum na segunda trimestre de 2026.

Mercado não é um jogo de soma zero: camadas de infraestrutura

O sucesso destes cinco protocolos demonstra um ponto importante: as instituições não procuram a “melhor blockchain”, mas sim infraestruturas que resolvam necessidades específicas de conformidade, operação e competição.

O mercado está claramente segmentado. No nível de privacidade, a Canton usa contratos inteligentes Daml para relações de contrapartes em Wall Street, Rayls usa provas de conhecimento zero para privacidade bancária, e Polymesh oferece conformidade integrada na camada de protocolo. Em termos de expansão, Ondo gere 19,3 mil milhões de dólares em três cadeias para velocidade de liquidez, Centrifuge foca em 13-14,5 mil milhões de dólares em crédito institucional para profundidade.

Os mercados-alvo estão bem definidos: CBDC e necessidades de bancos centrais apontam para Rayls, retalho e DeFi para Ondo, gestoras de ativos para Centrifuge, infraestrutura de Wall Street para Canton, e tokens de valores mobiliários para Polymesh.

De 85 mil milhões de dólares no início de 2024 para 197 mil milhões atualmente, o crescimento do mercado já ultrapassou a mera especulação. Gestores de fundos focam em rendimento e eficiência operacional, gestoras de ativos procuram reduzir custos de distribuição, e bancos buscam infraestruturas conformes às regulações. Esta segmentação de mercado é mais importante do que muitos percebem.

Três grandes desafios ainda por resolver

A fragmentação da liquidez entre cadeias continua a ser o maior risco. Os custos de transação entre cadeias atualmente atingem 1,3-1,5 mil milhões de dólares por ano, com diferenças de preço de 1%-3% para o mesmo ativo em diferentes blockchains. Se este problema persistir até 2030, o custo anual poderá ultrapassar os 75 mil milhões de dólares. Mesmo com infraestruturas avançadas de tokenização, a dispersão de liquidez em cadeias incompatíveis prejudicará a eficiência.

A contradição entre privacidade e transparência permanece. As instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários com emissores, investidores, agências de classificação, reguladores e auditores, cada parte necessita de diferentes níveis de visibilidade, e ainda não existe uma solução perfeita.

A fragmentação regulatória aumenta a complexidade. A MiCA da UE aplica-se a 27 países, enquanto nos EUA é necessário solicitar cartas No-ActionLetter caso a caso, o que demora meses. Os fluxos transfronteiriços enfrentam conflitos de jurisdição. Há também riscos com oráculos — ativos tokenizados dependem de dados off-chain, e se os provedores de dados forem atacados, os ativos na cadeia refletirão uma realidade incorreta. A estrutura de prova de ativos da Chronicle oferece uma solução parcial, mas os riscos permanecem.

Quatro marcos de execução para 2026

A entrada da Ondo na Solana (primeiro trimestre de 2026) testará se a distribuição de ativos em escala retalhista pode criar liquidez sustentável. O sucesso será medido por mais de 100 mil detentores, provando uma necessidade real.

O MVP da Canton na rede DTCC (primeiro semestre de 2026) validará a viabilidade da blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA. Se bem-sucedido, poderá transferir trilhões de dólares para infraestrutura na cadeia.

A implantação do Grove pela Centrifuge (até 2026) testará na prática a operação de tokenização de crédito institucional com capital real. Se executada sem eventos de inadimplência, aumentará significativamente a confiança das gestoras de ativos.

O objetivo da Rayls com a AmFi (1 mil milhões de dólares, meados de 2027) é testar a adoção de infraestrutura de privacidade no mercado de crédito institucional. Sem dados públicos de TVL ou pilotos anunciados, este objetivo é uma prova crítica de viabilidade.

Previsões para um mercado de trilhões

Espera-se que o mercado cresça de 85 mil milhões de dólares em 2024 para 2-4 trilhões de dólares até 2030, assumindo estabilidade regulatória, interoperabilidade entre cadeias e ausência de grandes falhas institucionais.

O crescimento interno do setor será desigual. Crédito privado tem maior potencial, passando de 20-60 mil milhões para 1500-2000 mil milhões de dólares. Títulos do governo tokenizados podem ultrapassar 5 trilhões se atraírem fundos do mercado monetário. O setor imobiliário depende da adoção de registros de propriedade compatíveis com blockchain, com potencial de 3-4 trilhões de dólares.

Atingir a marca de centenas de bilhões de dólares deverá acontecer entre 2027 e 2028, com distribuição prevista de 30-40 mil milhões de dólares em crédito institucional, 30-40 mil milhões em títulos do governo, 20-30 mil milhões em ações tokenizadas, e 10-20 mil milhões em imóveis e commodities. Isso representa um crescimento de cinco vezes em relação ao nível atual. Apesar de ambicioso, considerando o momentum de 2025 no setor institucional e a chegada de regulações mais claras, esse objetivo não é inatingível.

Qu18 meses cruciais

Prioridade na execução acima da arquitetura, resultados acima do plano. O setor financeiro tradicional está em uma longa jornada de migração para a cadeia. Estes cinco protocolos fornecem a infraestrutura necessária para reconstruir processos de crédito institucional: camada de privacidade do Rayls, camada de liquidez do Ondo, camada de informação de crédito do Centrifuge, camada de compensação do Canton, e camada de conformidade do Polymesh.

O sucesso deles determinará o futuro da tokenização — será uma melhoria de eficiência das estruturas existentes ou uma nova arquitetura que substitui os intermediários tradicionais? Em 2026, as escolhas de infraestrutura das instituições definirão o setor na próxima década.

A decisão das instituições não é “ou isto ou aquilo”, mas sim uma seleção de infraestrutura específica conforme a necessidade. Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton e Polymesh resolvem problemas distintos de otimização de processos de crédito, impulsionando a migração de ativos de trilhões de dólares para a cadeia. A redefinição de liquidação, concessão de crédito, privacidade e conformidade do setor financeiro tradicional está em curso — esse é o caminho que a infraestrutura deve seguir.

Ativos de trilhões estão a caminho.