De proibição a quadro: Como o Banco Central da Coreia do Sul encontra o equilíbrio na onda de criptomoedas

O governador do Banco Central da Coreia do Sul, Lee Chang-yong, anunciou numa Fórum Financeiro Asiático em Hong Kong uma mudança política importante: permitir que residentes sul-coreanos invistam em ativos digitais emitidos no estrangeiro. Isto marca uma transição da política de alta restrição que vigorou durante anos para uma abertura limitada, enquanto o banco central também está a desenhar um novo sistema de registo, preparando o terreno para que instituições financeiras locais emitam ativos virtuais. Não se trata de uma simples flexibilização da regulamentação, mas de um equilíbrio cuidadosamente planeado — atendendo às necessidades do mercado, ao mesmo tempo que mantém a estabilidade financeira.

Os três níveis da política

A nova estrutura do Banco Central da Coreia do Sul envolve, na prática, três níveis distintos, cada um com uma finalidade clara:

Abertura para investimentos no estrangeiro

As autoridades já permitiram que residentes sul-coreanos invistam em ativos digitais emitidos no estrangeiro. Esta é uma concessão à realidade do mercado — o controlo rigoroso de há muito tempo não conseguiu impedir o entusiasmo dos investidores, que, pelo contrário, impulsionaram o fluxo de capitais para canais cinzentos ou offshore. O banco central optou por reconhecer esta necessidade, em vez de continuar a resistir.

Estrutura de regulação para emissão local

As entidades reguladoras estão a estudar um novo sistema de registo, que poderá, no futuro, permitir que instituições financeiras locais emitam ativos virtuais sob um quadro de conformidade. As palavras-chave deste sistema são “licença” e “supervisão contínua” — não uma emissão livre, mas uma orientação do mercado para um caminho controlado.

Diferenciação entre stablecoins e depósitos tokenizados

A avaliação do Banco Central da Coreia do Sul é pragmática: dado que o sistema de pagamentos atual já está altamente desenvolvido, a moeda digital de banco central para retalho não oferece vantagens claras no consumo diário, pelo que o banco central prefere avançar com projetos piloto de CBDC de atacado e depósitos tokenizados.

A lógica por trás da política

O núcleo desta estrutura é a “substituição ordenada”, e não uma “abertura descontrolada”. Lee Chang-yong afirmou claramente que esta é uma decisão de equilíbrio, tomada em resposta a uma forte procura do mercado — permitindo aos investidores aceder a ativos digitais globais, enquanto que o direito de emissão local permanece sob controlo regulatório.

Por que fazer assim? Porque uma expansão descontrolada pode causar impactos reais no sistema financeiro. A variável mais preocupante para o banco central é o risco sistémico das stablecoins. Se uma stablecoin won estiver ligada a uma stablecoin dólar, em caso de flutuações cambiais ou pânico no mercado, o capital pode rapidamente migrar para ativos em dólares, provocando uma fuga de capitais. Isto não é uma preocupação infundada — é uma preocupação real de muitos bancos centrais de mercados emergentes.

O banco central também expressou uma oposição clara à emissão de stablecoins por entidades não bancárias, argumentando que isso aumentaria os riscos sistémicos e enfraqueceria a eficácia da supervisão. Em outras palavras, o direito de emitir stablecoins deve estar nas mãos de instituições financeiras com capital suficiente e sob forte supervisão regulatória.

O significado do modelo sul-coreano

Este quadro político tem implicações para todo o ecossistema regulatório de criptomoedas na Ásia. A Coreia do Sul não optou por uma proibição total, nem por uma liberalização completa, mas encontrou um caminho viável entre ambos.

As características deste caminho são:

• Reconhecer a realidade do mercado (a procura de investimento não pode ser totalmente reprimida)
• Controlar os pontos-chave (emissão local e emissão de stablecoins)
• Manter espaço de manobra política (o sistema de registo ainda está em estudo)
• Gestão por camadas (tratamento diferenciado para diferentes produtos)

Pontos de atenção futuros

A forma exata como será desenhado o novo sistema de registo terá impacto direto nos custos e dificuldades para as instituições financeiras locais entrarem no setor de ativos virtuais. Se as barreiras forem demasiado altas, pode não estimular a vitalidade do mercado; se forem demasiado baixas, aumentam-se os riscos regulatórios. A implementação final deste sistema será um indicador-chave para avaliar a capacidade do Banco Central da Coreia do Sul de manter um equilíbrio adequado.

Além disso, o quadro regulatório para stablecoins também merece atenção. A stablecoin won será permitida ou não? E sob que condições? Estas questões influenciarão diretamente os custos das transações transfronteiriças.

Resumo

Esta mudança do Banco Central da Coreia do Sul marca uma alteração silenciosa na postura do principal país da Ásia Oriental face aos ativos digitais. De uma proibição total a uma abertura limitada, passando por um quadro de regulação por camadas cuidadosamente desenhado, o processo reflete uma constante adaptação das autoridades reguladoras entre a realidade do mercado e a estabilidade financeira.

A declaração de Lee Chang-yong é bastante clara: não se trata de uma rendição, mas de uma ajustamento estratégico. Permitir investimentos no estrangeiro é uma admissão da realidade do mercado, enquanto que a regulação da emissão local e das stablecoins serve para proteger o sistema financeiro. Este equilíbrio entre “abertura e regulação” pode vir a ser a linha orientadora da supervisão de ativos digitais na Ásia nos próximos anos.