#USSECPushesCryptoReform

A Comissão de Valores Mobiliários dos EUA está a passar por uma transformação histórica sob a presidência de Paul Atkins. Após anos de "regulação por aplicação", a agência está a construir um quadro abrangente e transparente para ativos digitais. Aqui está tudo o que precisa de saber sobre as reformas que estão a tomar forma em 2026.

1. Projeto Crypto: Uma Frente Unificada SEC-CFTC

O centro da agenda de reformas é a expansão do "Projeto Crypto" para uma iniciativa conjunta entre a SEC e a Comissão de Futuros de Commodities (CFTC), oficialmente anunciada no final de janeiro de 2026.

O presidente da SEC, Paul Atkins, e o presidente da CFTC, Michael S. Selig, descreveram isto como "uma das iniciativas mais ambiciosas entre as nossas duas agências em uma geração". O objetivo é simples: eliminar regras duplicadas e reduzir a incerteza à medida que o Congresso avança com legislação bipartidária sobre a estrutura do mercado.

Os principais objetivos incluem:

· Construir uma taxonomia partilhada de ativos cripto
· Traçar linhas mais claras entre valores mobiliários e commodities
· Eliminar registos duplicados que atualmente sobrecarregam as empresas supervisionadas por ambos os reguladores
· Estabelecer vigilância conjunta, partilha de dados e elaboração coordenada de regras
· Criar quadros duradouros que sobrevivam independentemente de mudanças futuras na administração

Um Memorando de Entendimento formal entre as agências está a caminho, consolidando chamadas semanais de liderança e desenvolvimento de políticas coordenadas.

2. Classificação Clara de Ativos Cripto: O Quadro de Quatro Categorias

Durante anos, a maior questão foi: É um valor mobiliário ou uma commodity? A SEC está agora a desenvolver orientações interpretativas definitivas para fornecer respostas.

O Diretor de Finanças Corporativas da SEC, Jim Moloney, confirmou em fevereiro de 2026 que a agência está a preparar recomendações de guias explicativos que fornecerão uma classificação clara de ativos cripto e descreverão o quadro para determinar quando os ativos digitais se enquadram — ou deixam de estar sujeitos — às restrições de contratos de investimento.

O sistema de classificação emergente divide os ativos digitais em quatro categorias:

· Tokens do tipo commodity/rede (como Bitcoin)
· Tokens do tipo funcional/utilidade
· Tokens colecionáveis (NFTs)
· Tokens do tipo valor mobiliário (valores mobiliários tokenizados)

Crucialmente, se as três primeiras categorias alcançarem "decentralização suficiente" ou "completude funcional", podem sair completamente do quadro regulatório de valores mobiliários. Uma vez considerado que um contrato de investimento foi "terminado", as negociações subsequentes não são automaticamente consideradas uma transação de valores mobiliários.

3. Orientação sobre Valores Mobiliários Tokenizados: Clareza Legal para Emissores

Em 28 de janeiro de 2026, a equipa da SEC emitiu orientações inovadoras sobre taxonomias de valores mobiliários tokenizados, proporcionando uma clareza muito necessária aos participantes do mercado.

A orientação define um "valor mobiliário tokenizado" como um instrumento financeiro que qualifica como valor mobiliário sob as leis federais de valores mobiliários, mas que é formatado como ou representado por um ativo cripto, com registos de propriedade mantidos em redes cripto.

A orientação identifica três categorias principais:

A. Registo integrado em DLT: Os emissores integram tecnologia de livro-razão distribuído nos seus ficheiros principais de titulares de valores mobiliários, de modo que transferências na cadeia atualizam automaticamente os registos oficiais de propriedade.

B. Registo espelho: Os emissores mantêm registos tradicionais fora da cadeia, enquanto emitem tokens separados na cadeia, usando transferências na cadeia para registar alterações de propriedade em ficheiros principais fora da cadeia.

C. Valores mobiliários patrocinados por terceiros: Divididos ainda em:

· Valores mobiliários tokenizados custodiais: Onde os ativos subjacentes são mantidos em custódia e os tokens evidenciam a propriedade
· Valores mobiliários tokenizados sintéticos: Incluindo valores ligados e swaps baseados em valores mobiliários tokenizados

A orientação também esclarece que uma única classe de valores mobiliários pode ser emitida em múltiplos formatos (tanto na cadeia quanto fora da cadeia), desde que ofereçam direitos e privilégios substancialmente semelhantes.

4. Exceção à Inovação: O Ambiente Regulatório de Testes

Talvez a reforma mais importante seja a política de "Exceção à Inovação", que entrou em vigor em janeiro de 2026.

Este "porto seguro" temporário permite às empresas de ativos digitais operar sem suportar imediatamente todas as obrigações de registo e divulgação das leis tradicionais de valores mobiliários.

As principais características incluem:

· Duração: 12 a 24 meses, proporcionando um "período de incubação" para que as redes atinjam maturidade ou descentralização suficiente
· Registo simplificado: Os projetos submetem divulgações simplificadas em vez de documentos complexos de registo S-1
· Limites de financiamento: Alinhados com o design de "entrada" da Lei CLARITY, permitindo até $75 milhões em angariações de fundos públicas anuais
· Conformidade baseada em princípios: Relatórios trimestrais, avisos de risco para investidores de retalho e limites de investimento

Os requisitos de elegibilidade incluem demonstrar potencial de alta descentralização, segurança técnica robusta através de auditorias e implementação de procedimentos razoáveis de verificação de utilizador.

5. Mudança Dramática na Aplicação: Queda de 60% nas Ações

Os números contam uma história impressionante. Segundo o relatório de janeiro de 2026 da Cornerstone Research, a SEC iniciou apenas 13 ações de aplicação relacionadas com cripto em 2025 — uma diminuição de 60% em relação às 33 ações em 2024.

Ainda mais dramático:

· Das 13 ações, cinco foram movidas sob a presidência anterior de Gensler antes da sua saída em janeiro de 2025
· Apenas oito ações foram iniciadas durante os 11 meses seguintes sob a presidência de Atkins
· Sete casos foram totalmente arquivados
· As penalizações monetárias totalizaram apenas $142 milhões em 2025 — **menos de 3%** dos aproximadamente 4,7 mil milhões de dólares recuperados em 2024
· O número de advogados da SEC a liderar investigações de cripto caiu de 101 em 2023 para apenas 33 em 2025

No entanto, o presidente Atkins enfatizou que "fraude continua a ser fraude" e que a agência continuará a desafiar agressivamente práticas manipuladoras ou enganosas.

6. Coordenação com Legislação do Congresso

As reformas da SEC foram desenhadas para funcionar em conjunto com dois pilares legislativos principais:

A Lei CLARITY: Aborda conflitos de jurisdição entre SEC e CFTC por:

· Colocar a emissão/angariação de fundos primária sob a autoridade da SEC
· Conceder poder regulador à CFTC sobre o comércio de commodities digitais à vista
· Introduzir um teste de "blockchain madura" para determinar quando os projetos qualificam-se como commodities digitais

A Lei GENIUS: Assinada em lei em julho de 2025, esta primeira legislação federal abrangente sobre ativos digitais:

· Exclui stablecoins de pagamento das definições de valores mobiliários/commodities
· Coloca stablecoins sob supervisão do regulador bancário (OCC)
· Requer reservas de ativos de alta liquidez 1:1
· Proíbe pagamentos de juros sobre stablecoins

A Exceção à Inovação, portanto, foca-se em áreas além das stablecoins, particularmente protocolos DeFi e tokens de rede inovadores.

7. Modernização de Regras Legadas: Custódia, Divulgação e Relatórios

Para além de medidas específicas de cripto, a SEC está a atualizar regulamentos tradicionais para a era blockchain:

· Custódia: Após a revogação do SAB 121 (que obrigava os custodiante a registar ativos cripto de clientes como passivos no balanço), bancos e sociedades de confiança podem agora expandir os serviços de custódia de ativos digitais com custos de capital regulatório mais baixos
· Obrigações de divulgação: A SEC está a rever de forma abrangente o Regulamento S-K para reduzir requisitos redundantes de divulgação de informações
· Frequência de relatórios: Estuda a possibilidade de converter relatórios trimestrais obrigatórios em relatórios semestrais
· Negociação com informação privilegiada: Os diretores e executivos de emissores privados estrangeiros devem cumprir as obrigações de reporte da Secção 16( da Lei de Intercâmbio a partir de 18 de março de 2026

8. Reações da Indústria: Respostas Polarizadas

As reformas geraram reações fortes e divididas em todo o ecossistema:

Os apoiantes celebram:

· Custos de entrada reduzidos para projetos conformes
· Atração de capital institucional através de clareza regulatória
· Inovação de produtos dentro de quadros claros
· Grandes instituições )JPMorgan, Morgan Stanley( a entrarem com caminhos legais definidos

A comunidade DeFi alerta para riscos de "traditionalização":

· Requisitos obrigatórios de KYC/AML contradizem ideais descentralizados
· Protocolos podem precisar de divisões entre pools de liquidez permitidos e públicos
· Normas ERC-3643 incorporam restrições de transferência e capacidades de congelamento
· O fundador do Uniswap argumenta que regular desenvolvedores de software como intermediários financeiros prejudica a competitividade

O setor financeiro tradicional opõe-se:

· A Federação Mundial de Bolsas e a Citadel Securities pedem o abandono da Exceção à Inovação
· Preocupações com arbitragem regulatória — os mesmos ativos sob regras diferentes
· A SIFMA insiste que valores mobiliários tokenizados devem seguir regras tradicionais de proteção ao investidor

9. Contexto Global: Abordagem EUA vs. UE

O modelo americano contrasta fortemente com o quadro MiCA da Europa:

Abordagem dos EUA )Exceção à Inovação + CLARITY(:

· Toleram incerteza inicial para acelerar a inovação
· Filosofia de "transferência de controlo" permite que projetos "graduem" do estatuto de valores mobiliários
· Atraente para pequenas e médias fintechs e startups

Abordagem da UE )MiCA(:

· Pré-autorização e regras harmonizadas entre os Estados-membros
· Salvaguardas estruturais e mercados previsíveis
· Atraente para grandes instituições estabelecidas que procuram estabilidade

Esta divergência obriga empresas globais a estratégias de conformidade "mercado por mercado".

10. Olhando para o Futuro: O Caminho a Seguir

A janela para ação está a fechar-se. Com as eleições intercalares de 2026 a aproximar-se, a SEC está a acelerar a implementação de quadros duradouros.

Prioridades principais:

· Finalizar o Memorando de Entendimento SEC-CFTC
· Emitir orientações finais sobre classificação de ativos cripto
· Implementar candidaturas à Exceção à Inovação
· Coordenar com o Congresso a aprovação da Lei CLARITY
· Desenvolver orientações sobre colaterais tokenizados para mercados de derivados
· Clarificar regras para negociação alavancada de cripto e mercados de previsão

O presidente Atkins enfatizou que estas reformas visam garantir que "o futuro das finanças seja construído aqui, sob regras que protejam os investidores, promovam a inovação e consolidem a liderança dos EUA no sistema financeiro global".

A conclusão: A SEC está a criar acessos para capital institucional. Ao fornecer definições claras, portos seguros para construtores e regras de custódia modernizadas, a agência convida Wall Street e inovadores globais a participarem nos mercados dos EUA sob um quadro federal unificado e previsível.

---

Os interessados são encorajados a acompanhar de perto os desenvolvimentos, participar em consultas públicas e adotar estratégias alinhadas com as expectativas regulatórias para garantir que o ecossistema de ativos digitais se desenvolva de forma responsável, profissional e sustentável.