O dólar fortalece-se à medida que as expectativas de cortes na taxa do Fed caem; metais preciosos caem

O dólar estende os ganhos hoje após a nomeação do Presidente Trump de Kevin Warsh como próximo Presidente do Federal Reserve, desencadeando uma reprecificação significativa no mercado. O índice do dólar (DXY) sobe +0,53% enquanto os investidores assimilam as implicações de uma liderança do Fed potencialmente mais hawkish, o que sinaliza que os cortes de juros — um fator-chave na fraqueza do dólar — podem cair para níveis de probabilidade historicamente baixos. Os metais preciosos sofrem uma forte venda, com o ouro de fevereiro na COMEX caindo -5,35% e a prata de março na COMEX despencando -13,16%, enquanto pressões de liquidação varrem os mercados de commodities.

Nomeação de Warsh Redefine a Narrativa de Corte de Juros

Kevin Warsh traz uma orientação de política monetária claramente hawkish para a conversa sobre a presidência do Fed, um perfil que impacta imediatamente as expectativas do mercado. Durante seu mandato como Governador do Federal Reserve de 2006 a 2011, Warsh enfatizou consistentemente os riscos de inflação em detrimento do crescimento, posicionando-se como menos favorável a ciclos agressivos de corte de juros. Este quadro de política contrasta fortemente com as especulações do mercado sobre cortes mais profundos em 2026, desencadeando a forte retração nas probabilidades de corte que os investidores estão precificando nos mercados de câmbio e commodities hoje.

A precificação do mercado agora reflete uma probabilidade de apenas 16% de um corte de 25 pontos base na reunião de política de 17-18 de março. Olhando para 2026, os swaps estão descontando aproximadamente -50 pontos base de afrouxamento total pelo Fed — uma redução significativa em relação às expectativas anteriores, que já precificavam uma política monetária mais agressiva. Essa mudança dovish nas expectativas do mercado contrasta fortemente com o aperto esperado por outros bancos centrais importantes, criando um forte impulso para o dólar.

Dados Econômicos Reforçam a Força do Dólar

Os dados econômicos dos EUA divulgados hoje oferecem suporte adicional à valorização do dólar. Os preços ao produtor de dezembro superaram as expectativas, com o PPI de demanda final subindo +0,5% mês a mês (vs. +0,2% esperado) e +3,0% ano a ano (vs. +2,8% esperado). O núcleo do PPI, excluindo alimentos e energia, apresenta uma imagem ainda mais hawkish, subindo +0,7% m/m contra +0,2% previsto, e +3,3% y/y versus +2,9% estimado.

A expansão do PMI de Chicago fornece outro indicador forte de impulso econômico. O índice de gerentes de compras de Chicago de janeiro, do MNI, dispara para 54,0, superando as previsões de 43,7 e marcando o ritmo mais forte de expansão em mais de dois anos. Esses números reforçam uma economia operando com vigor considerável — um cenário que mina a justificativa para um afrouxamento agressivo de política e apoia os membros do Fed que adotam uma postura mais restritiva em relação a futuros cortes de juros.

Contribuindo para o momentum do dólar, o Presidente Trump anunciou na noite de quinta-feira que foi alcançado um acordo provisório com os democratas no Senado para evitar o shutdown do governo. O acordo financia o Departamento de Segurança Interna por duas semanas adicionais, dando mais tempo para negociações sobre políticas de imigração, e fornece financiamento integral para várias outras agências federais. Este desenvolvimento reduz a incerteza fiscal de curto prazo e apoia o posicionamento do USD.

Comunicações do Fed Permanecem Mistas

Nem toda a mensagem do Federal Reserve aponta para uma direção hawkish. O Governador do Fed, Christopher Waller, ofereceu comentários dovish hoje, afirmando que “a política monetária ainda está restringindo a atividade econômica, e os dados econômicos deixam claro para mim que é necessário um maior afrouxamento.” Tais declarações lembram ao mercado que o próprio Fed permanece dividido quanto ao ritmo de futuros cortes de juros, embora a nomeação de um presidente mais hawkish pareça ter deslocado o consenso de mercado para uma trajetória de afrouxamento mais lenta.

O cenário político também influencia o sentimento do mercado. O conforto do Presidente Trump com a recente fraqueza do dólar, expresso na noite de terça-feira, inicialmente apoiou a depreciação da moeda. No entanto, esse comentário parece estar se desvanecendo à medida que os participantes do mercado reavaliam a direção da política sob uma estrutura de liderança do Fed potencialmente mais hawkish.

Mercados de Câmbio Refletem Divergência de Políticas

EUR/USD opera em baixa de -0,64%, enquanto o dólar mais forte reflete tanto as expectativas de corte de juros nos EUA que despencam quanto a uma mudança na liderança do Fed voltada para a vigilância da inflação. Apesar de dados econômicos favoráveis na zona do euro — incluindo uma queda inesperada na taxa de desemprego para um recorde de 6,2%, expectativas de inflação estáveis em 2,8% e um crescimento do PIB ligeiramente superior ao esperado de +0,3% trimestralmente — o euro não consegue acompanhar a valorização do dólar.

O BCE enfrenta mínima pressão para cortes de juros, com os mercados de swaps precificando praticamente zero probabilidade de um aumento de 25 pontos base na reunião de 5 de fevereiro. Os dados de inflação na Alemanha permanecem estáveis, com o CPI de janeiro subindo +2,1% ao ano, reforçando a postura de manutenção de taxas por parte dos formuladores de política de Frankfurt.

USD/JPY sobe +1,01% enquanto o iene enfrenta múltiplos obstáculos. As vendas no varejo de dezembro no Japão caíram -2,0% mês a mês — a maior queda em 5,5 anos — evidenciando fraqueza na economia doméstica. Simultaneamente, o CPI de janeiro em Tóquio cresce na menor taxa em 3,75 anos, apenas +1,5% ao ano, bem abaixo da expectativa de +1,7% de dezembro. Esses dados dovish reforçam a expectativa de que o Banco do Japão manterá sua postura acomodatícia, com os mercados precificando zero probabilidade de aumento de juros na reunião de 19 de março.

A produção industrial de dezembro no Japão recua -0,1% m/m, contra expectativa de -0,4%, oferecendo suporte mínimo. Esse padrão de indicadores econômicos fracos contrasta fortemente com o momentum dos EUA, impulsionando o USD/JPY para cima à medida que as diferenças de juros entre as duas economias se ampliam.

Metais Preciosos Caem Drasticamente com Medo de Política

Os preços do ouro e da prata sofrem uma reprecificação dramática, com o ouro de fevereiro na COMEX caindo para mínimas de uma semana, -5,35%, enquanto a prata de março despenca -13,16%, atingindo uma mínima de uma semana. O principal catalisador é o medo dos investidores de que uma presidência do Fed mais hawkish resistirá aos cortes agressivos de juros que sustentaram a força recente dos metais preciosos.

O ouro atingiu uma máxima histórica de $5.586,20 por onça na quinta-feira, e a prata atingiu uma nova máxima recorde de $120,07 por onça troy antes da forte reversão de hoje. A nomeação de Warsh imediatamente desencadeou uma liquidação massiva de posições longas em metais preciosos, enquanto os traders reprecificavam rapidamente sua tese baseada em inflação e cortes de juros.

O acordo para evitar o shutdown também pesa sobre os metais, reduzindo a demanda por ativos de refúgio seguro que sustentaram os preços durante períodos de incerteza fiscal e turbulência política. Com o financiamento governamental de curto prazo resolvido, parte da urgência de possuir ativos considerados proteção contra disfunções fiscais diminui.

Apoio Subjacente Permanece Ancorado

Apesar da queda de hoje, fatores estruturais continuam a sustentar as avaliações dos metais preciosos a longo prazo. Tensões geopolíticas na Irã, Ucrânia, Oriente Médio e Venezuela mantêm fluxos de demanda por refúgio seguro. Além disso, a tendência de depreciação do dólar ganha impulso à medida que os investidores se tornam cada vez mais preocupados com grandes déficits fiscais nos EUA, gastos fiscais crescentes e polarização política crescente.

A demanda de bancos centrais por ouro mostra resiliência notável. O Banco Popular da China aumentou suas reservas de ouro em +30.000 onças, atingindo 74,15 milhões de onças troy em dezembro, marcando o décimo quarto mês consecutivo de acumulação de reservas. O Conselho Mundial do Ouro relatou recentemente que bancos centrais globais compraram 220 toneladas métricas de ouro no terceiro trimestre, um aumento de +28% em relação ao segundo trimestre, demonstrando demanda institucional sustentada em níveis de preço elevados.

A demanda de fundos por metais preciosos permanece forte apesar da volatilidade de hoje. As posições longas em ETFs de ouro atingiram o maior nível em 3,5 anos na quarta-feira, enquanto as posições longas em ETFs de prata atingiram o maior nível desde 23 de dezembro. Isso sugere que muitos gestores institucionais veem a disfunção atual do mercado como uma oportunidade de compra, ao invés de uma reversão de tendência, potencialmente limitando as perdas em qualquer período prolongado de fraqueza.