Os utilizadores estão a desaparecer. Os dados da Santiment mostram que desde fevereiro de 2021, os endereços de transação independentes na cadeia BTC caíram 42%, com endereços recém-criados a recuarem 47%. Os utilizadores ativos mensais de negociação no Coinbase caíram de 11,4 milhões no pico de 2021 para aproximadamente 7,8 milhões no final de 2025. Os dados da Glassnode mostram que os endereços ativos de BTC desceram de aproximadamente 778.000 em agosto de 2025 para aproximadamente 536.000 em fevereiro de 2026, uma queda de 31% em seis meses.

O dinheiro está a mudar-se. Os dados conjuntos da JPMorgan e Wintermute mostram que os fundos dos retalhistas começaram sistematicamente a sair do cripto para o mercado de ações a partir do final de 2024.

Até a Robinhood o confirmou. No relatório financeiro Q4 de 2025 da Robinhood, os rendimentos de opções e ações aumentaram, mas os rendimentos de cripto caíram 38% em comparação com o período anterior, para 221 milhões de dólares — com o BTC ainda perto de máximos históricos. Os retalhistas não ficaram sem dinheiro para apostar, apenas deixaram de apostar aqui.

A máquina narrativa está a falhar. O CEO da Galaxy, Mike Novogratz, declarou publicamente em fevereiro de 2026 que "a era especulativa do cripto terminou". O evento de outubro de 2025 onde 1,6 milhões de pessoas foram liquidadas em 24 horas, perdendo 19,37 mil milhões de dólares, interrompeu diretamente a vontade dos retalhistas regressarem. Nas suas palavras: "as narrativas precisam de tempo para se construir, para atrair pessoas…quando dezenas de milhões de retalhistas são eliminados, o Humpty Dumpty não é remontado imediatamente."

A Momento Research rastreou 118 emissões principais de tokens em 2025, com aproximadamente 85% em perda. Porque é que os retalhistas continuariam a comprar algo com dezenas de mil milhões em tokens bloqueados à espera de cair na vossa cabeça?