Que Apocalipse do Retalho? Estas 3 Cadeias Estão a Abrir Novas Lojas em 2020

A minha cidade natal ainda é assombrada pelo fantasma do Kmart do passado. O grande edifício vazio, com as portas cobertas de madeira, é um testemunho contínuo de como a Amazon.com e o crescimento do comércio eletrónico mudaram o retalho para sempre.

A mudança aconteceu há muito tempo, mas a ajustamento continua à medida que ações de consumo discricionário como a Dillard’s e a Macy’s lutam com o seu excesso de lojas enquanto as vendas diminuem. A sabedoria convencional diz que uma grande presença física é uma responsabilidade.

Mas ainda há empresas que, de forma desafiadora, abrem locais físicos na era do comércio eletrónico. De facto, a Five Below (FIVE +10,60%), Floor & Decor (FND 1,68%) e Duluth Holdings (DLTH +44,15%) têm atualmente um crescimento de unidades de dois dígitos, com objetivos de longo prazo significativos.

*Contagem de locais no final do terceiro trimestre fiscal de 2019 de cada empresa. YOY = ano sobre ano. Fonte de dados: relatórios das empresas.

O aumento do número de lojas pode ser uma forma eficaz de uma empresa crescer, mas não está isento de desafios. Na verdade, cada empresa deve superar um desafio relacionado com o crescimento de unidades se quiser que seja um investimento que valha a pena.

Fonte da imagem: Getty Images.

Five Below: não se foque apenas nos comparáveis

A Five Below é uma retalhista de descontos direcionada a adolescentes, pré-adolescentes e aos seus pais. Na sua apresentação aos investidores, a gestão fornece uma estatística notável. Novas lojas custam cerca de 300.000 dólares para abrir — incluindo despesas como mão-de-obra, inventário e marketing. Mas, no primeiro ano de funcionamento, gera 450.000 dólares em EBITDA, o que significa que se paga em menos de um ano. Com esse tipo de economia de unidades, não é de admirar que a empresa esteja a perseguir agressivamente as 2.500 lojas — quase o triplo do número atual.

As ações desvalorizaram cerca de 30% em meados de 2019 devido a preocupações com as vendas comparáveis (uma medida de vendas em locais abertos há pelo menos um ano). No primeiro trimestre de 2019, as comparáveis cresceram 3,1% ano sobre ano, mas na próxima análise, esse valor caiu para apenas 1,4%, levantando preocupações de que a marca estaria a perder popularidade.

Na chamada de resultados do segundo trimestre, a gestão afirmou que essas preocupações eram exageradas e indicou que as vendas retomariam no terceiro trimestre. E confirmou essa previsão ao apresentar um crescimento de comparáveis de 2,9% no terceiro trimestre.

As comparáveis são importantes para qualquer retalhista ou restaurante, mas não se deixe distrair de outros aspetos importantes na história da Five Below. Um ponto específico de interesse: os seus novos centros de distribuição. Atualmente, a empresa tem três centros, todos na Costa Leste. Mas planeia criar três novos na Costa Oeste, no Texas e no Médio Oeste para apoiar o crescimento futuro. Embora ainda não tenham sido dadas orientações específicas de margem para esses centros de distribuição planejados, eles afetarão as margens a curto prazo. Mas, a longo prazo, deverão proporcionar maior rentabilidade à medida que a empresa avança para as 2.500 lojas.

Floor & Decor: atenção à canibalização

Frequentemente, ao abrir novas lojas, as empresas optam por “repor” mercados existentes em vez de explorar novos territórios. Se o mercado suportar várias lojas, não há problema. Mas quando as lojas existentes perdem vendas para as novas, isso chama-se canibalização. E é algo que a Floor & Decor tem experienciado ao crescer a sua rede de lojas mais de 20% ao ano.

Em 2019, 60% das novas lojas da Floor & Decor foram abertas em mercados já existentes. Essas lojas foram mais canibais do que o inicialmente previsto pela gestão. Mesmo assim, a orientação para 2020 mantém-se inalterada. Ainda planeiam abrir mais de 20 novas lojas. Muitas dessas estarão em mercados existentes, pois a gestão não acredita que a tendência de canibalização continue.

Embora os investidores devam acompanhar 2020 na esperança de que este problema seja mitigado, vale a pena notar que a Floor & Decor consegue suportar alguma canibalização e ainda assim ter um negócio bem-sucedido.

Dados do YCharts. TTM = últimos 12 meses.

Como mostra o gráfico, o crescimento do lucro líquido superou o crescimento da receita até à data. Se olharmos mais longe, a imagem é ainda melhor, mas focar apenas nos resultados de 2019, isoladamente, coloca a canibalização de 2019 em perspetiva. Com o resultado final a crescer mais rápido do que a receita, faz todo o sentido que a Floor & Decor continue a expandir-se em 2020 e além.

Duluth Holdings: Adote o omnicanal

A gestão da Duluth fala muito sobre o retalho omnicanal: a integração do comércio eletrónico e do retalho tradicional numa experiência de consumidor contínua. Mas há apenas alguns anos, isto era um problema para a Duluth.

Muitos retalhistas falham na venda omnicanal por falta de uma experiência online forte. No caso da Duluth, apesar de ter fãs da sua marca em todo o país, tinha apenas nove lojas no final de 2015. No relatório anual de 2018, a gestão abordou a sua estratégia agressiva de crescimento de unidades, dizendo que a melhor forma de cumprir a verdadeira promessa de um modelo omnicanal é construir lojas físicas.

Em 2016, 82% das vendas da Duluth eram diretas (vindas do seu site ou de catálogos enviados por correio). À medida que a empresa aumentou o número de lojas, a receita agora divide-se quase 50/50 entre vendas a retalho e vendas diretas. Mas não é como se as vendas diretas estivessem a perder para as vendas a retalho. Pelo contrário, ambos os segmentos estão a crescer. No terceiro trimestre, as vendas a retalho cresceram 24% ano sobre ano, enquanto as vendas diretas cresceram 3% de forma mais moderada.

Existem algumas preocupações que os investidores devem acompanhar. A Duluth não tem vindo a movimentar a mercadoria como esperado, e começou a oferecer preços promocionais mais frequentemente do que gostaria. Para melhorar os fundamentos do negócio, a empresa está a desacelerar o crescimento de unidades para 2020. No início do quarto trimestre, os investidores devem acompanhar os níveis de inventário. Os inventários aumentaram 39% no terceiro trimestre, à medida que a Duluth abastecia as prateleiras para a época festiva. Preços promocionais excessivos, inventários excessivos ou uma combinação de ambos podem indicar que a empresa avançou rápido demais.

Dito isto, a Duluth negocia a menos de 15 vezes lucros futuros. Se a empresa conseguir voltar ao básico e movimentar mercadoria durante a época festiva, hoje seria um excelente momento de entrada para uma marca reconhecida e querida a nível nacional.