Percebi uma tendência interessante no comportamento dos grandes mineradores de bitcoin. A Riot Platforms acabou de divulgar suas vendas no primeiro trimestre — lançaram no mercado 3.778 BTC, recebendo US$ 289,5 milhões. Parece impressionante, mas aqui está o truque: no mesmo trimestre, eles mineraram apenas 1.473 BTC. Ou seja, venderam 2,6 vezes mais do que produziram. Sua tesouraria caiu de 18.005 para 15.680 moedas — uma redução de 18% trimestre a trimestre.

A primeira reação: será que a empresa está em apuros? Mas se aprofundar um pouco mais, a imagem é bem diferente. A Riot ao mesmo tempo reduziu os custos de energia em 21% ano a ano para 3 centavos por kWh e aumentou a taxa de hash em 26% para 42,5 EH/s. Além disso, ganhou $21 milhões com créditos de energia por meio de acordos com fontes renováveis. Isso não é o perfil de uma empresa que está perdendo dinheiro. É um reinvestimento de capital na infraestrutura durante a volatilidade.

A Riot não está sozinha nisso. Na semana passada, MARA Holdings, Genius Group e Nakamoto Holdings juntas lançaram 15.501 BTC. A Genius, na verdade, liquidou completamente suas reservas. A indústria claramente está passando de uma simples acumulação para uma gestão ativa de tesouraria — abandonando a antiga estratégia de hold-all, que funcionou durante o ciclo de alta de 2021.

Isso está relacionado ao aumento do custo de energia, que comprime a margem em todo o setor. Operadores menos eficientes estão desligando — a dificuldade de mineração caiu 7,7% para 133 trilhões, e a taxa de hash da rede diminuiu aproximadamente para 990 EH/s. Paradoxalmente, isso é vantajoso para os mineradores que sobreviveram, como a Riot: menor dificuldade significa maior recompensa por bloco.

Um ponto importante: do lado da demanda, investidores institucionais estão absorvendo parte dessa oferta. Os ETFs de Bitcoin registraram um influxo de US$ 1,32 bilhão em março, rompendo uma tendência de quatro meses de saída. O preço atual do BTC está em torno de US$ 77.97 mil ( com uma queda de 0,90% nas últimas 24 horas), abaixo dos níveis discutidos anteriormente. Se o preço não se recuperar acima de $90K no segundo trimestre, a lógica da Riot permanecerá defensiva: liquidação de ativos para cobrir expansão de infraestrutura e custos energéticos.

Até que isso aconteça, as vendas parecem racionais. Não é pânico, mas uma redistribuição estratégica diante da pressão no setor de criptoativos. O próximo trimestre mostrará se foi apenas uma tática ou um sinal de problemas mais sérios.