Ganhou recompensas, pode perder o principal? BIS alerta: "Investimentos de alta rentabilidade" no mundo das criptomoedas são, na verdade, empréstimos sem garantia

Autor: Max, Cidade Cripto

De plataformas de negociação a “agências multifuncionais”, MCIs estão borrando as fronteiras financeiras
O Banco de Compensações Internacionais (BIS) publicou recentemente um relatório de 38 páginas, revelando que as grandes exchanges de criptomoedas globais estão rapidamente se transformando em “Intermediários de Ativos Cripto Multifuncionais” (Multifunction Crypto-asset Intermediaries, abreviado como MCIs). Essas instituições, sob uma única estrutura empresarial, integram altamente funções múltiplas como plataformas de negociação, serviços de custódia, negociações próprias, corretagem e emissão de tokens.
O BIS, de propriedade conjunta de 63 bancos centrais ao redor do mundo, enfatiza que esse modelo operacional contraria os princípios de isolamento de risco dos mercados financeiros tradicionais. Nos sistemas financeiros tradicionais, para evitar conflitos de interesse e propagação de riscos, esses papéis geralmente precisam ser segregados em entidades independentes e protegidos por firewalls rigorosos.
No entanto, as exchanges de criptomoedas tendem a adotar um modelo de integração vertical, vinculando profundamente os fundos dos clientes aos riscos operacionais da própria plataforma. Essa estrutura carece de transparência operacional, além de não possuir requisitos de reserva de capital ou normas de segregação de ativos, tornando essas plataformas efetivamente “bancos sombra” com regulamentação extremamente frouxa.

A verdade por trás dos altos retornos: os ativos dos usuários se tornam empréstimos sem garantia
Atualmente, as principais exchanges de criptomoedas estão ativamente promovendo produtos de alto rendimento, como “Earn” ou “planos de investimento”, embalados como ferramentas convenientes de renda passiva.
O relatório do BIS afirma diretamente que esses produtos de investimento na verdade representam empréstimos sem garantia feitos às plataformas. Quando os usuários depositam ativos criptográficos em troca de uma taxa de retorno, as plataformas geralmente fazem uma “hipoteca reversa” (Rehypothecation), reinvestindo esses ativos em atividades de alto risco. Essas atividades incluem empréstimos com garantia, negociações próprias altamente alavancadas e fornecimento de liquidez ao mercado.
Sob esse mecanismo, os usuários muitas vezes abrem mão, sem perceber, da propriedade legal ou controle real sobre seus ativos. Se a plataforma enfrentar uma crise de liquidez, os usuários estarão diretamente expostos ao risco de inadimplência da própria plataforma, tornando-se credores na última fila de pagamento.
Ao contrário dos depósitos tradicionais regulados, esses ativos não possuem proteção de seguro de depósito e não contam com o apoio de um banco central como credor de última instância. Essa prática de reinvestir ativos de clientes em apostas de alto risco cria uma enorme instabilidade no mercado de ativos digitais.

De FTX à queda de 19 bilhões de dólares: lições de um colapso
O evento de flash crash de criptomoedas ocorrido em outubro de 2025 demonstra claramente o poder destrutivo do ciclo de alavancagem. Em apenas 24 horas, devido ao impacto de uma crise econômica global, o valor liquidado na rede atingiu 19 bilhões de dólares. Naquele dia, o Bitcoin caiu mais de 14%, levando cerca de 1,6 milhão de traders a serem liquidados, e o valor de mercado total das criptomoedas evaporou-se em 350 bilhões de dólares em um único dia.
O BIS destaca especialmente os casos de falência da Celsius Network e da FTX, chamando-os de lições clássicas baseadas em alavancagem, promessas pouco transparentes e falta de gestão de risco. O relatório aponta que o sistema de criptomoedas depende fortemente de mecanismos automatizados de liquidação, com profundidade de mercado concentrada em poucas plataformas grandes.
Quando a confiança do mercado se desmorona, essa estrutura provoca reações em cadeia violentas. Além disso, à medida que o mercado de criptomoedas se conecta cada vez mais aos bancos e emissores de stablecoins, o colapso desse sistema de bancos sombra pode gerar efeitos de spillover severos para o setor financeiro tradicional mais amplo.

Regulação atrasada e invasões de hackers: o caminho de “contágio” das finanças descentralizadas
A alta integração entre o mercado de criptomoedas e as finanças descentralizadas (DeFi) aumenta ainda mais o risco de contágio. Um exemplo recente foi o ataque ao protocolo KelpDAO. Os atacantes exploraram uma vulnerabilidade, criando cerca de 116.500 $rsETH, que foi usada como garantia para tomar empréstimos de grandes plataformas como Aave, resultando em um déficit de aproximadamente 29 milhões de dólares.

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Esses eventos mostram que uma única vulnerabilidade em um protocolo pode desencadear uma crise de liquidez em todo o ecossistema. Análises de segurança indicam que o ataque está relacionado ao grupo Lazarus, da Coreia do Norte, que em 1,5 dias converteu 75.700 ETH em Bitcoin e contribuiu com cerca de 910 mil dólares em taxas de transação para a plataforma THORChain.
Para lidar com desafios cada vez mais complexos, o BIS recomenda a adoção de um modelo de dupla via, com regulamentação baseada em “entidades” e “atividades”. As autoridades regulatórias ainda enfrentam obstáculos como estruturas legais desatualizadas, dificuldades na cooperação transfronteiriça e recursos limitados. Sem uma supervisão prudente eficaz e cooperação internacional, os riscos ocultos do mercado de criptomoedas continuarão ameaçando a estabilidade financeira global.