O mercado de previsão enfrenta uma repressão total

Autor: David Christopher Fonte: Bankless Tradução: Lee, Golden Finance

Nas últimas semanas, o mercado de previsão tem enfrentado uma situação extremamente difícil.

As principais plataformas de negociação têm sido alvo de críticas negativas, com o principal problema sendo a dificuldade em prevenir negociações com informações privilegiadas, que continuam corroendo a credibilidade do mercado. O Senado dos Estados Unidos acabou de aprovar uma lei que proíbe completamente que senadores façam apostas ou negociações em plataformas de previsão. Ao mesmo tempo, os governadores de Illinois, Nova York e Maryland também emitiram ordens proibindo que funcionários públicos dessas regiões usem esse tipo de plataforma para negociar. Antes disso, o Departamento de Justiça dos EUA já havia processado um sargento do Exército, acusando-o de usar informações confidenciais para lucrar mais de 400 mil dólares em apostas na plataforma Polymarket.

Os estados também continuam a atacar os negócios mais lucrativos do mercado de previsão, que é o setor de apostas esportivas. O procurador-geral de Wisconsin processou cinco plataformas relacionadas por jogo sem licença; o procurador-geral de Nova York, citando a mesma fundamentação legal, processou duas plataformas e, junto com outros 38 procuradores-gerais estaduais, apoiou o processo de Massachusetts contra a plataforma Kalshi.

Embora plataformas como Kalshi e Polymarket tenham tentado contra-atacar, os resultados têm sido mistos. Críticos apontam que essas plataformas são essencialmente iguais às apostas esportivas tradicionais, apenas explorando lacunas na regulamentação federal e nas leis estaduais de jogo. Para liberar o potencial de crescimento do setor, o mercado de previsão precisa não apenas vencer os processos judiciais atuais, mas também mudar a percepção pública sobre a justiça de suas negociações.

Esportes se tornam o principal foco

A eleição presidencial dos EUA de 2024 mostrou ao mundo o potencial de crescimento do mercado de previsão, e atualmente as apostas em eventos esportivos se tornaram a principal porta de entrada para usuários comuns entrarem nesse mercado de previsão.

A plataforma Kalshi atingiu um volume de negociação de mais de 230 bilhões de dólares em 2025, sendo que cerca de 86% dessas negociações estão relacionadas a eventos esportivos. Segundo relatos, apenas no primeiro trimestre deste ano, o volume de apostas esportivas na Polymarket atingiu 10 bilhões de dólares, consolidando-se como a categoria mais popular na plataforma.

À medida que o volume de negociações no setor cresce rapidamente, também há um reconhecimento mais profundo por parte das instituições tradicionais.

O crescimento do mercado de previsão esportiva sempre foi uma área de grande interesse para investidores de capital de risco; atualmente, Kalshi e Polymarket já receberam dezenas de bilhões de dólares em financiamento de venture capital.

Em outubro de 2024, a National Hockey League (NHL) assinou um acordo de parceria de vários anos com duas plataformas; no mês seguinte, a Ultimate Fighting Championship (UFC) também firmou uma parceria. Em janeiro de 2025, a Major League Soccer (MLS) uniu-se à Polymarket; em março, a Major League Baseball (MLB) assinou um acordo exclusivo com a plataforma, com um valor de até 300 milhões de dólares em três anos. Sabe-se que a National Basketball Association (NBA) também está em negociações ativas com essas plataformas.

Conflitos legais se tornam inevitáveis

O mercado de previsão está profundamente envolvido na disputa de jurisdição entre agências reguladoras federais e governos estaduais. As apostas esportivas são reguladas pelos estados, enquanto os derivativos de troca financeira são supervisionados em nível federal, e a questão central de toda disputa é: a que categoria de regulação pertencem os contratos de eventos esportivos na Kalshi e Polymarket? As plataformas defendem que seus produtos são instrumentos de troca financeira, enquanto vários governos estaduais consideram que eles são apenas uma forma disfarçada de apostas esportivas.

As posições contraditórias da Kalshi tornam a situação ainda mais complexa. Em 2023, quando a Comissão de Comércio de Futuros de Commodities dos EUA (CFTC) tentou interromper o mercado de previsão de eleições, a Kalshi argumentou que eleições não são “jogos de azar”, pois não são eventos esportivos; na época, a empresa também admitiu que eventos de futebol americano se enquadravam na categoria de apostas. Agora, ela reverteu essa posição, e os tribunais estaduais continuam a citar suas declarações anteriores, apontando contradições em sua argumentação.

A questão legal central está na definição do “Dodd-Frank Act”: produtos de troca financeira devem estar vinculados a resultados financeiros, econômicos ou comerciais reais. A Kalshi afirma que eventos como o Super Bowl atendem a esses critérios, pois movimentam bilhões em publicidade, turismo e produtos relacionados. No entanto, os governos estaduais contestam essa interpretação, alegando que ela distorce o propósito original da lei; se o Super Bowl puder ser considerado um derivativo financeiro, quase todos os eventos sociais poderiam ser classificados como tal.

Embora o mercado de previsão ainda não tenha substituído completamente as apostas esportivas tradicionais, dados indicam que ele está gradualmente pressionando as empresas tradicionais de apostas.

Até o momento, as decisões judiciais sobre essa definição legal ainda não são unânimes. Em abril, o tribunal de maior nível responsável pelos casos relacionados ao mercado de previsão — o Tribunal de Apelações do Terceiro Circuito Federal — decidiu a favor da Kalshi. Logo depois, o Tribunal de Apelações do Nono Circuito Federal, de mesmo nível, realizou uma audiência e provavelmente emitirá uma decisão contrária.

Decisões divergentes dos tribunais geralmente levam o caso ao Supremo Tribunal. Mas, mesmo com a intervenção do Suprema, não há garantia de uma decisão definitiva: a disputa fundamental é uma questão de interpretação da legislação do Congresso, que pode ser revista a qualquer momento, e o Congresso já está em processo de revisão legislativa.

Recentemente, foi apresentado um projeto de lei chamado “Lei de Classificação de Jogos de Azar em Mercados de Previsão”, que pretende restringir a definição de produtos de troca financeira, excluindo completamente contratos relacionados a esportes e eventos. Se aprovado, todos os processos judiciais atuais perderiam validade. Com um governo relativamente favorável ao setor atualmente, ainda há incerteza sobre se essa lei obterá votos suficientes. E a previsão na plataforma Polymarket sobre “a possibilidade de uma proibição de mercado de previsão esportiva em 2026” tem uma taxa de acerto de apenas 11%.

Se o Congresso demorar a agir, o caso provavelmente será decidido pelo Supremo Tribunal. Se a plataforma vencer, a maioria das ações estaduais perderá validade; se perder, ela terá que se adaptar às regras de regulamentação de apostas de cada estado, dificultando sua operação.

A realidade é que, mesmo vencendo uma ação no Supremo, não há garantia de estabilidade permanente. Se o Congresso mudar de composição e adotar uma postura mais rígida contra o mercado de previsão, poderá revisar a definição de produtos de troca financeira. Nesse cenário, a última alternativa será entrar com uma ação constitucional alegando que a legislação é inconstitucional e ultrapassa os poderes do Congresso — mas essa via é extremamente difícil.

Mesmo com o governo atual apoiando publicamente o mercado de previsão, o caminho ainda é cheio de obstáculos.

Buscar apoio da opinião pública

Sob muitas controvérsias legais, as vantagens centrais do mercado de previsão muitas vezes são negligenciadas pelo público.

A intenção original da legislação de apostas estaduais era proteger os consumidores, evitando que regras criadas pelas plataformas fossem usadas para exploração prolongada. Como os preços no mercado de previsão são formados por negociações ponto a ponto entre usuários, as plataformas apenas facilitam as transações. Embora possam lucrar com volumes elevados de negociação, seu mecanismo subjacente garante que usuários comuns não estejam enfrentando instituições que deliberadamente criam estratégias para enganar e explorar.

No entanto, essa lógica é difícil de convencer o público: a maioria das pessoas acredita que esse tipo de aposta disfarçada deveria ser mais rigorosamente regulamentada, e há uma forte resistência à ideia de que o mercado de previsão seja apenas uma forma de especulação tolerada. Além disso, a desconfiança geral na integridade de Wall Street e da indústria de criptomoedas, somada aos frequentes escândalos de negociações com informações privilegiadas, faz com que muitos políticos apoiem uma regulamentação mais rígida dessas plataformas, muitas vezes para agradar ao eleitorado.

Embora o modelo fundamental do mercado de previsão seja diferente das apostas esportivas tradicionais, essa diferença sutil não é suficiente para superar a percepção pública. O futuro do setor dependerá, em grande medida, de sua capacidade de comunicar claramente às pessoas e às autoridades reguladoras as diferenças essenciais entre seus produtos e as apostas tradicionais.