Embora se anteveja uma 'volatilidade sem direção', o ciclo do BTC não está concluído e o rally poderá prosseguir – CIOs

"Não há uma ameaça real de liquidação drástica, exceto se for quebrado o máximo de março de 2024, situado em cerca de 74 000$, pelo que se espera que o mercado continue a reforçar as posições longas em qualquer correção," observa John Glover, Chief Investment Officer da Ledn.

Segundo os principais dirigentes financeiros, o ciclo do Bitcoin permanece dinâmico. A recente correção reflete choques de sentimento e não fragilidades fundamentais. Enquanto o Bitcoin se mantiver acima do máximo histórico de março de 2024, a criptomoeda está posicionada para prosseguir a sua trajetória de valorização, com objetivos potenciais que podem atingir 160 000$ no próximo período.

Num período recente, o mercado das criptomoedas registou uma correção significativa. A análise revelou uma queda de quase 6% num prazo de 24 horas, com uma capitalização total de mercado de 3,01 biliões de dólares.

O Bitcoin, em particular, registou uma descida de 5,8% no mesmo intervalo, com níveis de negociação em torno dos 85 999$. O desempenho do ativo variou consoante o horizonte temporal: uma queda de 0,5% numa semana, uma descida de 22% num mês, uma redução de 11,5% em termos anuais e uma correção de 32% face ao máximo de 126 080$.

'Volatilidade Sem Direção' Nos Próximos Meses

John Glover, Chief Investment Officer da Ledn, analisou detalhadamente a situação do mercado recorrendo à teoria das Ondas de Elliott, uma ferramenta de análise técnica amplamente adotada no universo das criptomoedas para identificar padrões recorrentes nos movimentos de preço.

De acordo com Glover, o mercado encontra-se atualmente numa fase de correção da Onda IV. Na teoria das Ondas de Elliott, a Onda IV corresponde à quarta onda de um padrão impulsivo de cinco ondas, exibindo normalmente determinados traços. Estas correções tendem a concluir-se nos níveis de retração de Fibonacci de 23,6% Fibonacci retracement ou de 38,2%. Estas percentagens, derivadas da sequência de Fibonacci, representam zonas de suporte fundamentais onde surge frequentemente pressão compradora capaz de travar a tendência descendente.

O nível de 23,6% indica uma correção superficial, sinalizando forte dinamismo subjacente. O nível de 38,2% traduz um recuo mais acentuado, mas ainda enquadrado numa correção saudável de uma tendência ascendente. Compreender estes níveis técnicos é essencial para discernir se o atual movimento do mercado é uma pausa temporária ou uma inversão de tendência relevante.

"Se esta estrutura de ondas estiver a desenvolver-se conforme previsto," explica Glover, "a correção da Onda IV terá já terminado, e o mercado estará agora preparado para retomar a trajetória ascendente."

Contudo, Glover ressalva a importância do princípio da Regra da Alternância nas Ondas de Elliott. Este princípio dita que, se a Onda II apresentou um padrão simples A-B-C — como sucedeu na correção anterior deste ciclo — então a Onda IV tende a evoluir para uma estrutura mais complexa, que pode manifestar-se em maior duração, múltiplas sub-ondas ou padrões irregulares, tornando o processo menos previsível.

"O que os participantes de mercado observaram até ao momento nesta correção foram movimentos rápidos de preço e padrões de formação relativamente simples," nota Glover. Esta constatação levanta dúvidas quanto à conclusão da correção ou à eventual ocorrência de maior complexidade futura.

Glover apresenta ainda um cenário alternativo, envolvendo o que os analistas técnicos denominam extensão da onda 5 dentro da Onda III. Nas Ondas de Elliott, as extensões ocorrem quando uma das ondas impulsivas (geralmente a 3 ou a 5) se transforma numa estrutura alongada com cinco ondas próprias, o que poderá alterar substancialmente as expectativas de preço.

Se estiver a desenrolar-se uma extensão da onda 5, isso poderá impulsionar o preço do Bitcoin até aos 125 000$ antes de se registar uma correção significativa, prolongando a tendência de valorização com maior dinamismo e levando o ativo a novos máximos antes do início da fase corretiva.

Glover destaca como suporte crítico o máximo de março de 2024, em cerca de 74 000$. Este valor constitui uma linha divisória fundamental na estrutura do mercado. "A menos que o Bitcoin ultrapasse este máximo de março de 2024, de 74 000$, não há risco real de liquidação drástica," sublinha Glover. Este patamar representa não só um marco técnico, mas também um limiar psicológico que distingue uma correção saudável de uma possível inversão de tendência.

Com base nesta análise técnica, Glover espera que os participantes do mercado continuem a acumular posições longas em qualquer recuo de preços, refletindo confiança na estrutura altista e encarando as correções como oportunidades de entrada.

Integra todos estes fatores técnicos numa perspetiva que antecipa "um período de significativa 'volatilidade sem direção' nos próximos meses." Este conceito descreve um contexto em que as oscilações de preço são expressivas, mas sem tendência definida, com o mercado a testar níveis de suporte e resistência sem avanços decisivos em nenhuma direção.

Glover prevê que o mínimo desta fase de consolidação se irá situar entre 71 000$ e 80 000$, intervalo que representa uma correção saudável face aos máximos recentes, preservando a tendência ascendente de fundo.

O desfecho otimista desta análise reside no que sucederá após a formação desta base. "Uma vez consolidada essa base e estabilizada a estrutura de mercado, prevê-se que o rally se prolongue até ao final de 2026 e início de 2027," projeta Glover. O intervalo de valorização para a fase seguinte posiciona-se entre 145 000$ e 160 000$, dependendo do fundo que a Onda IV vier a estabelecer. Um fundo mais elevado sugere maior dinamismo e justifica um objetivo próximo dos 160 000$, ao passo que um fundo inferior traduzirá um objetivo mais conservador, em torno dos 145 000$.

Queda do BTC É 'Capitulação de Sentimento, Não Deterioração Estrutural'

Fabian Dori, Chief Investment Officer da Sygnum, apresenta uma perspetiva orientada pelos fatores fundamentais, distinguindo-se das análises técnicas. Sublinha que a recente capitulação do mercado resulta essencialmente de choques de sentimento, e não de deterioração macroeconómica ou estrutural.

Esta distinção é decisiva para interpretar a natureza e a duração provável da correção. Correções motivadas pelo sentimento tendem a ser mais pronunciadas mas de curta duração, refletindo medo e incerteza temporários, ao invés de alterações na proposta de valor do ativo. Já as correções originadas por debilidade fundamental decorrem de modo mais gradual, exigindo melhorias reais para se resolverem.

Dori identifica três categorias principais de fatores que impactaram o mercado das criptomoedas nos últimos meses:

1. Choques Macroeconómicos: O ambiente económico global enfrenta múltiplos desafios. O agravamento das tensões comerciais entre os EUA e a China gerou incerteza relativamente ao crescimento global e aos fluxos de capitais, com as criptomoedas a registarem saídas em simultâneo com outros ativos de risco.

Adicionalmente, as dificuldades operacionais do governo dos EUA limitaram a visibilidade macroeconómica, dificultando a avaliação das tendências económicas de curto prazo pelos investidores e reduzindo o apetite pelo risco e o dimensionamento de posições especulativas.

Também o contexto da política monetária mudou, com menor probabilidade de cortes imediatos nas taxas de juro por parte dos bancos centrais. A diminuição dessas expectativas valoriza as moedas tradicionais e reduz o interesse por alternativas como o Bitcoin. Juros mais elevados aumentam o custo de oportunidade de deter ativos não remunerados, e podem motivar a rotação para instrumentos que geram rendimento.

2. Stress na Estrutura de Mercado: A mecânica interna do mercado das criptomoedas tem enfrentado pressão significativa. O excesso de alavancagem acumulado durante o rally tornou o mercado vulnerável a liquidações rápidas, com vendas forçadas que geram quedas em cascata e empurram os preços abaixo dos valores fundamentados.

Esta situação agravou-se devido à imaturidade dos sistemas de oráculos de preços em protocolos de finanças descentralizadas, que por vezes refletem incorretamente os preços de mercado em períodos de volatilidade extrema, desencadeando liquidações prematuras ou excessivas e amplificando o stress do mercado. O resultado foi uma liquidação histórica que eliminou milhares de milhões em posições alavancadas num espaço de tempo reduzido.

Rumores sobre market-makers e especulação infundada sobre liquidação de posições institucionais abalaram ainda mais a confiança dos investidores, embora se tenham revelado exagerados ou sem fundamento.

3. Pressão de Liquidez: As condições de liquidez do sistema financeiro tornaram-se mais restritivas. O reforço da conta de caixa do Tesouro dos EUA retirou liquidez do sistema, drenando reservas bancárias e reduzindo os montantes disponíveis para investimento em ativos de risco.

Por outro lado, a volatilidade nos mercados de crédito privado gerou cautela adicional, com os investidores a preferirem liquidez ou instrumentos tradicionais face à exposição a ativos especulativos.

O mercado de criptomoedas enfrentou ainda restrições específicas de liquidez, resultantes do esgotamento da capacidade de compra das Digital Asset Treasuries, após a acumulação agressiva durante o rally, removendo uma fonte consistente de pressão compradora.

Apesar deste contexto adverso, Dori mantém uma perspetiva otimista: "Apesar do sentimento fragilizado e da volatilidade elevada, os motores macroeconómicos e os fundamentais das criptomoedas continuam a apontar para ventos favoráveis."

Esta análise sugere que, embora fatores conjunturais tenham pressionado os preços, os motores de longo prazo da adoção e valorização das criptomoedas permanecem intactos, incluindo a adoção institucional, a clarificação regulamentar, os avanços tecnológicos e o reconhecimento crescente como classe de ativos legítima.

Dori conclui que a correção recente é "excessiva, não estrutural", ou seja, a magnitude da queda ultrapassou o que seria justificado pelos fundamentos, criando um desfasamento entre preço e valor intrínseco, que normalmente abre oportunidades para investidores de longo prazo.

Respondendo à dúvida sobre o fim do ciclo altista, Dori tranquiliza: "O ciclo não está a terminar nesta fase." Explica que a mudança narrativa foi motivada por uma reavaliação súbita dos riscos, num momento de debate sobre o pico do tradicional ciclo de quatro anos.

A teoria do ciclo de quatro anos, historicamente associada ao comportamento do preço do Bitcoin, sugere grandes mercados altistas após eventos de halving Bitcoin halving. No entanto, a maturação do mercado e o aumento da participação institucional levantam dúvidas sobre a continuidade desse padrão.

Dori conclui que a turbulência recente reflete "capitulação de sentimento e não deterioração fundamental", explicando que mesmo detentores confiantes podem vender por medo ou incerteza, marcando normalmente o final da correção antes do início da recuperação.

"Estamos a assistir a uma fase de maturação, não de fim de ciclo," esclarece Dori, apontando para períodos de maior volatilidade, consolidação e transição gradual para uma participação mais generalizada. Este processo é natural e saudável para o desenvolvimento do setor, ainda que desconfortável no curto prazo.

Dori reconhece que os últimos meses trouxeram "uma correção dolorosa e um reajuste de sentimento", mas sublinha que os motores de médio prazo do ciclo permanecem sólidos, abrangendo várias dimensões:

Dinamismo Macroeconómico: As tendências macroeconómicas de longo prazo continuam a favorecer ativos alternativos, incluindo preocupações com a desvalorização das moedas fiduciárias, instabilidade geopolítica e o desenvolvimento gradual da infraestrutura financeira digital.

Condições de Liquidez: Apesar do aperto conjuntural, a trajetória global da liquidez permanece favorável, com balanços dos bancos centrais historicamente elevados, e qualquer flexibilização futura a beneficiar os ativos de risco e as criptomoedas.

Fundamentais Onchain: A atividade das redes, o desenvolvimento tecnológico e os indicadores de adoção das principais plataformas blockchain continuam a evidenciar crescimento e utilidade genuína.

Ambiente Regulamentar: Apesar da incerteza em algumas jurisdições, o enquadramento regulamentar evolui para maior clareza e legitimidade, reduzindo o risco existencial e permitindo maior participação institucional.

"O contexto atual apresenta desconforto e desafios no curto prazo," reconhece Dori, mas enquadra este período na perspetiva histórica: "Na história do mercado das criptomoedas, estas fases têm oferecido pontos de entrada atrativos para investidores de médio a longo prazo, em vez de sinalizar finais de ciclo."

Esta perspetiva é fundamental para manter a convicção em períodos de volatilidade. Ciclos anteriores de Bitcoin incluíram correções de 30-40% ou mais em plenos mercados altistas, cada uma das quais pareceu catastrófica, mas acabou por se revelar uma oportunidade para investidores pacientes. A diferença entre uma correção intermédia e um pico de ciclo reside nos motores fundamentais, que segundo Dori continuam a suportar a valorização do ativo no médio prazo.

Perguntas Frequentes

O que é a teoria do ciclo do Bitcoin? Porque é que o ciclo do BTC ainda não terminou?

O ciclo de quatro anos do Bitcoin, impulsionado por eventos de halving, segue padrões de acumulação, antecipação, crescimento exponencial e correção. O ciclo atual de 2025 destaca o domínio institucional e máximos de preço antes do halving, sugerindo uma continuidade do ciclo com evolução devido à adoção institucional.

O que significa 'volatilidade sem direção' no mercado atual de bitcoin? Que impacto tem nos investidores?

Volatilidade sem direção indica que o preço do bitcoin oscila sem tendência clara, alternando entre subidas e descidas. Isto obriga os investidores a gerir o risco com rigor, pois as flutuações podem provocar perdas inesperadas ou ganhos substanciais. O ciclo do BTC mantém-se intacto, com potencial para nova valorização.

Como veem os investidores institucionais (CIOs) as oportunidades de investimento em Bitcoin num contexto de elevada volatilidade?

Os CIOs consideram o Bitcoin uma oportunidade estratégica a longo prazo, apesar da volatilidade de curto prazo. Defendem que o ciclo permanece ativo e com potencial de valorização, encarando as correções como momentos ideais para alocação institucional de capital.

O preço do Bitcoin terá espaço para valorizar em 2024-2025? Quais são os principais motores?

Sim, o Bitcoin tem potencial de valorização em 2024-2025. Os motores principais incluem reservas decrescentes nas plataformas, aumento das detenções institucionais e governamentais, melhoria da dinâmica entre oferta e procura e maior adoção institucional a fortalecer os fundamentos de mercado.

Como saber se o Bitcoin está na fase inicial de um novo ciclo altista?

Observar indicadores-chave: dinâmica positiva do preço, aumento do volume de negociação e alterações no sentimento do mercado. Uma valorização consistente, combinada com maior volume de transações, sinaliza fases iniciais do ciclo altista. É importante monitorizar rupturas sustentadas dos níveis de resistência anteriores.

Que estratégia de investimento adotar para gerir o risco em períodos de elevada volatilidade do Bitcoin?

Em períodos de alta volatilidade, diversificar a carteira e recorrer a ordens de stop-loss para limitar perdas. Evite alavancagem excessiva, mantenha liquidez adequada e considere a média de custos para suavizar pontos de entrada. O dimensionamento das posições segundo o perfil de risco é fundamental para o sucesso a longo prazo.

Como se distingue a volatilidade do Bitcoin dos ativos financeiros tradicionais e quais as implicações para a alocação de ativos?

O Bitcoin apresenta volatilidade muito superior à dos ativos tradicionais, com potencial para oscilações extremas. Por isso, é fundamental adotar uma abordagem conservadora e diversificar a carteira para gerir eficazmente o risco ao longo dos ciclos de mercado.