A Vice-Presidente da Fed, Bowman, sublinha a importância da regulamentação das stablecoin numa conferência em Madrid

Enquadramento e contexto do discurso

No dia 8 de novembro de 2025, Michelle Bowman, Vice-Presidente para a Supervisão da Federal Reserve, apresentou uma intervenção de destaque na Santander International Banking Conference, em Madrid, Espanha. O discurso incidiu sobre a evolução do enquadramento regulatório dos ativos digitais, com especial enfoque nas stablecoins e na sua integração no sistema financeiro tradicional. Este evento constituiu uma oportunidade relevante para discutir a convergência entre inovação e supervisão regulatória num setor de ativos digitais em transformação acelerada.

A intervenção de Bowman ocorreu num momento crucial em que as autoridades de supervisão internacionais enfrentam o desafio de assegurar uma supervisão eficaz das stablecoins, promovendo simultaneamente a inovação no setor das tecnologias financeiras. O discurso espelhou o compromisso contínuo da Federal Reserve em conciliar o incentivo ao desenvolvimento tecnológico com a salvaguarda da estabilidade financeira e a proteção dos utilizadores.

Requisitos de equidade regulatória

Um dos pontos centrais do discurso de Bowman foi a necessidade de criar condições regulatórias equitativas entre bancos tradicionais e entidades não bancárias que atuam no universo dos ativos digitais. Sublinhou que os quadros normativos devem ser estruturados para garantir concorrência leal, mantendo salvaguardas adequadas, independentemente do perfil da instituição que emite ou gere stablecoins.

A Vice-Presidente defendeu que a criação de condições de equidade é fundamental para estimular a inovação em todo o setor financeiro. Ao assegurar que tanto bancos como instituições financeiras não bancárias estão sujeitos a padrões regulatórios equivalentes no tratamento das stablecoins, os reguladores conseguem evitar arbitragens regulatórias e fomentar uma inovação responsável. Este posicionamento visa criar um ambiente concorrencial onde o progresso tecnológico possa desenvolver-se sem comprometer a solidez do sistema financeiro.

Bowman detalhou que esta paridade regulatória permitiria que todos os intervenientes no ecossistema das stablecoins cumpram padrões semelhantes no que respeita a requisitos de capital, gestão de risco, proteção do consumidor e resiliência operacional. Um enquadramento deste tipo favorece um desenvolvimento de mercado mais estruturado e sustentável.

Preocupações de risco e estabilidade financeira

A Vice-Presidente da Federal Reserve identificou preocupações essenciais acerca do impacto potencial das stablecoins no sistema bancário tradicional. Uma das inquietações principais reside na possibilidade de uma adoção generalizada das stablecoins causar saídas significativas de depósitos dos bancos tradicionais. Esta dinâmica pode alterar profundamente a base de depósitos que sustenta a atividade de crédito e a gestão de liquidez dos bancos.

Bowman salientou que, se as stablecoins passarem a ser preferidas em detrimento dos depósitos bancários, poderão gerar-se efeitos de grande escala para a estabilidade financeira. Os bancos dependem dos depósitos como fonte estável de financiamento para operações de crédito, e uma migração expressiva para stablecoins poderá comprometer este modelo. O risco de alterações bruscas nas fontes de financiamento em períodos de tensão nos mercados é especialmente relevante do ponto de vista da estabilidade financeira.

Além disso, a Vice-Presidente alertou que a crescente interligação entre emissores de stablecoins e o sistema financeiro tradicional pode abrir novos canais de transmissão de riscos sistémicos. A compreensão e mitigação destes riscos exige análises rigorosas e quadros regulatórios capazes de acompanhar a evolução dinâmica do universo dos ativos digitais.

Desafios legais e regulatórios

Bowman abordou de forma concreta os desafios decorrentes da legislação atualmente em vigor, referindo-se em especial à GENIUS Act. Esta legislação impede o pagamento de juros sobre stablecoins, criando uma restrição com potencial impacto concorrencial face aos produtos de depósito tradicionais.

A impossibilidade de remunerar stablecoins com juros introduz uma diferença estrutural em relação aos depósitos bancários remunerados, podendo condicionar as escolhas dos clientes e o fluxo de capitais no sistema financeiro. Bowman manifestou preocupação de que esta limitação possa influenciar a saída de depósitos dos bancos tradicionais, uma vez que os consumidores poderão continuar a privilegiar stablecoins devido a vantagens como maior rapidez ou menores comissões, mesmo sem rendimento por juros.

Adicionalmente, a Vice-Presidente referiu que estas restrições de natureza regulatória podem limitar a disponibilidade de crédito na economia em geral. Caso os bancos registrem perdas expressivas de depósitos devido à adoção de stablecoins, a sua capacidade para conceder crédito poderá ficar restringida, com consequências para o crescimento económico e a inclusão financeira. Estes fatores evidenciam a complexidade inerente à regulação das stablecoins, exigindo equilíbrio entre inovação, estabilidade do sistema financeiro e operacionalidade económica.

O discurso reforçou a importância de um diálogo contínuo entre reguladores, participantes de mercado e decisores políticos para construir quadros regulatórios ajustados, capazes de responder a estes desafios e apoiar o desenvolvimento responsável das tecnologias ligadas às stablecoins.

FAQ

O que é uma stablecoin? Em que difere das criptomoedas tradicionais?

Uma stablecoin é uma criptomoeda indexada a ativos estáveis, como moeda fiduciária, que reduz a volatilidade do preço. Ao contrário do Bitcoin, as stablecoins procuram garantir a estabilidade de valor e são utilizadas como instrumentos de pagamento. Proporcionam transferências internacionais rápidas, custos reduzidos e registos transparentes na blockchain.

Porque defendem a Federal Reserve e outros bancos centrais o reforço da regulação das stablecoins?

Os bancos centrais defendem a regulação das stablecoins para prevenir crimes financeiros, substituição de moeda e instabilidade sistémica. As stablecoins podem prejudicar a eficácia da política monetária nacional e o controlo dos bancos centrais sobre a oferta monetária. Uma regulação robusta permite equilibrar inovação e proteção da estabilidade financeira.

Quais são as recomendações específicas da Vice-Presidente Bowman para a regulação das stablecoins?

Bowman recomenda uma regulação equilibrada das stablecoins que contemple requisitos de capital e diversificação previstos na GENIUS Act, bem como articulação com outros reguladores para equilibrar a concorrência entre bancos e empresas do setor cripto, salvaguardando a estabilidade financeira.

Qual será o impacto do reforço da regulação das stablecoins no mercado das criptomoedas?

O reforço da regulação das stablecoins aumentará a estabilidade do mercado e a proteção dos investidores, potenciando o volume de transações em stablecoins conformes. Esta dinâmica promove o desenvolvimento sustentável a longo prazo do mercado cripto e favorece a entrada de investidores institucionais.

Os bancos centrais de diferentes países têm posturas regulatórias consistentes face às stablecoins?

Não, os bancos centrais a nível mundial apresentam abordagens regulatórias díspares quanto às stablecoins. Os padrões normativos variam amplamente entre jurisdições, existindo muitos países sem políticas definidas. A coordenação internacional sobre a regulação das stablecoins encontra-se ainda em fase de desenvolvimento.

Como mantêm as stablecoins a estabilidade do preço e cumprem os requisitos regulatórios?

As stablecoins asseguram a estabilidade através da indexação a moedas fiduciárias ou ativos, garantindo conformidade regulatória mediante reservas transparentes e ativos de suporte. As autoridades exigem reservas colaterais adequadas, conferindo fiabilidade e legitimidade ao ecossistema.