Novo projeto-lei do Senado relativo à estrutura do mercado cripto reforça de forma significativa a CFTC — contudo, subsistem importantes lacunas

CFTC assume protagonismo no projeto de quadro regulatório cripto do Senado

Foi apresentado no Senado dos EUA um projeto de lei inovador e bipartidário sobre a estrutura do mercado cripto, que propõe uma expansão significativa dos poderes regulatórios da Commodity Futures Trading Commission (CFTC) sobre ativos digitais. O documento, divulgado em conjunto pelo presidente da Comissão de Agricultura do Senado, John Boozman, e pelo senador Cory Booker, constitui um passo decisivo para o estabelecimento de uma supervisão federal abrangente do mercado de criptomoedas.

Ao abrigo deste enquadramento legislativo, a CFTC passaria a deter autoridade exclusiva sobre o mercado à vista de ativos digitais, posicionando-se como regulador principal de criptomoedas como Bitcoin e Ether. Esta proposta desenvolve o Digital Asset Market Clarity Act (CLARITY Act), aprovado na Câmara dos Representantes em julho com forte apoio bipartidário, evidenciando um consenso raro entre partidos acerca da regulação dos criptoativos.

O projeto de lei define requisitos claros de registo para plataformas centralizadas de negociação, obrigando-as a operar como Digital Commodity Exchanges, sujeitos a novos padrões operacionais. Estes padrões abrangem áreas cruciais, como protocolos para segregação de fundos, exigências de divulgação detalhadas e regras para atividades de negociação de entidades afiliadas. O senador Boozman salientou que o objetivo central é “estabelecer regras claras para o mercado cripto emergente, protegendo os consumidores”, abordando preocupações antigas sobre a proteção do investidor num setor de ativos digitais maioritariamente sem regulação.

O senador Booker realçou as medidas de proteção do consumidor previstas, referindo que o projeto “criará novas salvaguardas para clientes de retalho” e garantirá à CFTC os recursos necessários para supervisionar eficazmente este mercado em rápida expansão. A legislação exige ainda uma coordenação reforçada entre a CFTC e a Securities and Exchange Commission (SEC), para uma delimitação clara das competências regulatórias, mantendo a SEC a supervisão dos ativos digitais classificados como valores mobiliários de acordo com as leis em vigor.

No entanto, apesar da dinâmica bipartidária positiva, subsistem desafios relevantes. Secções essenciais do projeto deixam questões críticas em aberto quanto à regulação das finanças descentralizadas (DeFi) e às normas de prevenção de branqueamento de capitais (AML). Deputados democratas defendem a implementação de salvaguardas mais rigorosas para os protocolos DeFi, alegando que a descentralização destas plataformas implica riscos acrescidos de branqueamento de capitais e de proteção do consumidor. Em contrapartida, associações do setor e muitos legisladores republicanos sustentam que um excesso de supervisão regulatória poderá sufocar a inovação e conduzir empresas cripto para jurisdições internacionais mais favoráveis.

Outro obstáculo relevante é a atual crise de recursos humanos na CFTC. A comissão, composta por cinco membros, tem funcionado nos últimos meses apenas com um membro ativo, suscitando dúvidas sobre a sua capacidade para assumir novas responsabilidades regulatórias. O projeto de lei exige expressamente que a comissão esteja “totalmente constituída” e devidamente dotada de pessoal antes de implementar os novos poderes. O nomeado do presidente Trump, Mike Selig, deverá assumir funções de comissário após confirmação pelo Senado, sendo expectável que os democratas contribuam para pelo menos duas nomeações adicionais, restaurando a plena capacidade operacional da comissão.

O presidente Boozman frisou que a CFTC deve estar “adequadamente dotada de pessoal, com competência técnica e capacidade de fiscalização para cumprir os deveres previstos em qualquer lei”, reconhecendo que uma autoridade regulatória sem recursos suficientes é ineficaz. O senador Booker partilhou estas preocupações, sublinhando que é preciso resolver a escassez de recursos e evitar a “arbitragem regulatória”, em que os participantes do mercado exploram diferenças entre regimes regulatórios.

Conseguirá o Senado transformar o otimismo cripto em legislação?

O calendário legislativo enfrenta ventos contrários significativos devido a desafios políticos mais amplos. Uma paralisação prolongada do governo tem bloqueado avanços em prioridades legislativas fundamentais em várias áreas. Uma votação no Senado sobre uma proposta de financiamento poderá determinar quando o Congresso retoma o trabalho substancial sobre o projeto de estrutura do mercado cripto, embora o calendário exato continue incerto.

Apesar destes obstáculos, a confiança mantém-se no setor das criptomoedas. O CEO de uma das principais plataformas de negociação cripto, que reuniu com legisladores nos últimos meses, afirmou que o ímpeto para uma legislação de estrutura de mercado atingiu níveis inéditos. Descreveu o estado atual das negociações referindo que “90% das questões já estão resolvidas”, considerando a cooperação bipartidária “um sinal raro e encorajador” num ambiente político altamente polarizado.

Contudo, o prazo legislativo está a esgotar-se rapidamente. O senador Thom Tillis advertiu que o Congresso dispõe apenas de uma janela limitada para agir antes de as dinâmicas eleitorais inevitavelmente desviarem o foco dos quadros regulatórios complexos para questões politicamente mais oportunas. Com a aproximação do ciclo eleitoral, torna-se habitualmente mais difícil avançar com legislação controversa, à medida que os legisladores evitam riscos.

O presidente da SEC, Paul Atkins, apelou ao Congresso para acelerar o processo legislativo, destacando que a sua agência está a trabalhar em coordenação com a CFTC para alinhar quadros de supervisão e evitar conflitos regulatórios. Esta colaboração interinstitucional representa uma mudança significativa face ao passado, quando ambos os reguladores adotavam abordagens concorrentes para a regulação cripto. Fontes do setor indicam que a Casa Branca terá estabelecido um prazo informal para que a legislação sobre estrutura do mercado cripto chegue à mesa do presidente Trump até ao final de 2025, embora este objetivo pareça cada vez mais ambicioso perante as atuais circunstâncias políticas.

O sentimento do mercado quanto às perspetivas do projeto mantém-se cautelosamente otimista, reconhecendo os desafios em aberto. Dados provenientes de mercados de previsão descentralizados indicam que os negociadores atribuem atualmente uma probabilidade de cerca de 25% de o CLARITY Act se tornar lei durante o ano civil. Este valor modesto reflete os obstáculos remanescentes, incluindo a definição dos quadros regulatórios DeFi, as preocupações AML, o reforço do financiamento e recursos humanos da CFTC, e a gestão do calendário legislativo apertado.

O desfecho final do projeto dependerá da capacidade dos legisladores para ultrapassar divisões partidárias em áreas-chave, especialmente na supervisão DeFi e nos mecanismos de fiscalização. Especialistas do setor salientam que, embora o atual projeto legislativo represente um avanço importante, as questões mais polémicas foram propositadamente deixadas em aberto, antevendo negociações exigentes nos próximos meses. O setor cripto acompanha atentamente, reconhecendo que este esforço legislativo poderá ser a melhor oportunidade em anos para garantir uma regulação federal clara e abrangente dos mercados de ativos digitais.

Perguntas Frequentes

Quais são os principais pontos do novo projeto de estrutura do mercado de criptomoedas do Senado?

O projeto reforça a supervisão da CFTC sobre derivados cripto e mercados à vista, define quadros regulatórios claros para ativos digitais e reforça a transparência do mercado e a proteção dos investidores no setor das criptomoedas.

De que forma este projeto amplia os poderes e responsabilidades da CFTC no mercado cripto?

O projeto atribui à CFTC poderes reforçados sobre derivados de ativos digitais e mercados à vista, incluindo competências acrescidas de vigilância, prevenção de manipulação de mercado e novos quadros regulatórios para negociação, compensação e liquidação de criptoativos.

Quais são as principais lacunas ou insuficiências deste projeto?

Apesar de conceder à CFTC poderes reforçados sobre mercados de ativos digitais, o projeto não define normas claras de custódia, mecanismos de proteção do consumidor ou uma coordenação regulatória eficaz entre a CFTC e a SEC, o que pode criar lacunas de fiscalização e riscos de fragmentação do mercado.

Que impacto terá este projeto nas plataformas de negociação cripto e nos intervenientes do mercado?

O projeto atribui à CFTC poderes regulatórios reforçados sobre derivados cripto e mercados à vista, estabelecendo regras mais claras para a estrutura de mercado. Isto aumentará as exigências de conformidade para os participantes, reforçará as proteções ao consumidor e poderá elevar os custos operacionais. No entanto, a clareza regulatória poderá incentivar a participação institucional e melhorar a integridade global do mercado, potenciando volumes de negociação e confiança a longo prazo.

Quando se prevê a aprovação e implementação deste projeto?

O calendário para a aprovação do projeto de estrutura do mercado cripto do Senado permanece incerto. Embora haja expectativas de passagem em 2026, a implementação final poderá prolongar-se até 2027, dependendo da coordenação regulatória e dos procedimentos do Congresso.

Quais as inovações deste projeto face ao quadro regulatório existente?

Este projeto confere à CFTC poderes reforçados sobre derivados cripto e mercados à vista, estabelece normas de custódia mais claras e cria um quadro regulatório unificado. Simplifica os requisitos de conformidade e reforça a transparência do mercado através de relatórios padronizados, representando uma mudança profunda face à regulação fragmentada atual.