O que é rendimento real em finanças descentralizadas?

Introdução

Os altos APYs frequentemente oferecidos no mundo das finanças descentralizadas (DeFi) são certamente intrigantes para muitos investidores. Contudo, surge uma questão fundamental: como determinar se uma oportunidade de staking com retornos de 100% ou até 1000% é realmente viável? O cálculo do rendimento real de um projeto oferece uma resposta a essa pergunta. Trata-se de uma metodologia simples, rápida e relativamente eficaz que permite avaliar a viabilidade das promessas de um projeto e estimar o quão "real" é realmente seu rendimento. Esta métrica tornou-se essencial para investidores que desejam compreender a sustentabilidade de suas estratégias de investimento em DeFi.

O que é Yield Farming em DeFi?

O yield farming é um mecanismo fundamental no ecossistema DeFi que permite aos usuários obter criptomoedas como recompensa ao bloquear seus ativos em pools que geram rendimentos. Existem diversas oportunidades de yield farming, incluindo pools de liquidez, staking em redes nativas e protocolos de empréstimos. O que todas essas modalidades compartilham é a geração de um retorno para o usuário em troca do uso de seus fundos para o funcionamento do sistema.

Os yield farmers frequentemente utilizam protocolos especializados que maximizam seus retornos, conhecidos como otimizadores de rendimento. Além disso, estrategistas de mercado movimentam constantemente seus fundos em busca dos melhores retornos disponíveis. À medida que o setor DeFi se tornou mais popular, muitos protocolos passaram a oferecer recompensas cada vez mais altas como incentivos para os stakers, resultando em APYs extremamente altos e insustentáveis, chegando até acima de 1000% em alguns casos. Quando esses níveis de APY diminuíram, como resultado do declínio das tesourarias dos projetos, os preços de muitos tokens despencaram, já que usuários tentavam vender os tokens de farming o mais rápido possível. Ficou evidente que a demanda por tais tokens estava associada às emissões e não à sua utilidade real.

Rendimento real e sustentável vs. emissões diluentes

A classificação de um rendimento como "real" refere-se fundamentalmente à sua sustentabilidade. Quando as receitas de um projeto cobrem a quantidade de tokens distribuídos aos stakers, os fundos do projeto não estão sendo "drenados". Teoricamente, se as receitas permanecerem as mesmas, o projeto poderia manter o mesmo APY em termos reais indefinidamente, assegurando um modelo econômico saudável.

Contrariamente, as emissões diluentes ocorrem quando um projeto distribui rendimentos de maneira insustentável a longo prazo, geralmente esgotando seu tesouro. Caso a receita do projeto não aumente, torna-se impossível manter o mesmo nível de APY. Normalmente, esse APY é distribuído na forma de tokens nativos do projeto, aproveitando o grande fornecimento de tokens disponíveis. Os stakers podem fazer farming desses tokens e vendê-los no mercado aberto, consequentemente reduzindo seu preço. Isso causa um círculo vicioso em que mais tokens nativos devem ser distribuídos para oferecer o mesmo nível de APY, provocando a redução ainda mais rápida da tesoraria do projeto.

É importante notar que, embora o "real yield" seja preferencialmente distribuído em tokens de primeira linha, um projeto que distribui seus tokens nativos também pode fazê-lo de maneira sustentável, desde que suas receitas suportem essas distribuições.

O que é o rendimento real em criptomoedas como uma métrica?

A métrica de rendimento real em criptomoedas funciona como uma ferramenta rápida e prática de avaliação, permitindo comparar o rendimento oferecido por um projeto em relação à sua receita. Com isso, é possível determinar quanto das recompensas do projeto são diluentes ou majoritariamente respaldadas pela emissão de tokens, em vez de serem financiadas por uma receita genuína.

Consideremos um exemplo prático: ao longo de um mês, o projeto X distribuiu 10.000 de seus tokens a um preço médio de US$ 10, totalizando US$ 100.000 em emissões. No mesmo período, o projeto gerou uma receita de US$ 50.000. Com uma receita de apenas US$ 50.000 contra US$ 100.000 pagos em emissões, o rendimento real apresenta um déficit de US$ 50.000. Portanto, fica claro que o APY oferecido é altamente dependente das emissões diluentes, e não do crescimento real do projeto.

Este conceito é semelhante aos dividendos no mercado de ações tradicional. Uma empresa que paga dividendos aos acionistas não respaldados pela receita correspondente seria obviamente insustentável. Em projetos blockchain, a receita provém principalmente das taxas de serviços oferecidos pela plataforma.

Como garantir que seu rendimento DeFi seja real?

O processo de garantir um rendimento DeFi real começa com a seleção adequada do projeto. Primeiro, é necessário encontrar um projeto com boa reputação que ofereça serviços confiáveis, fornecendo o melhor ponto de partida para obter um rendimento sustentável. Em seguida, examine cuidadosamente o potencial de rendimento do projeto e compreenda exatamente como participar dele. Pode ser necessário fornecer liquidez a um protocolo, fazer staking de tokens de governança em uma pool, ou bloquear tokens nativos, que é um mecanismo comum.

Para muitos que buscam rendimentos, o pagamento em tokens de primeira linha é preferível, devido à menor volatilidade desses ativos em comparação com tokens nativos mais voláteis. Após identificar um projeto e compreender seu mecanismo operacional, verifique o rendimento real usando cálculos específicos.

Considere este exemplo prático: um protocolo automated market maker oferece rendimento de duas maneiras. Primeiro, aos holders de seu token de governança, ABC, e segundo, aos holders de XYZ, seu token LP (provedor de liquidez). De acordo com o modelo, dez por cento da receita da plataforma é mantido para o tesouro do projeto, enquanto o restante é dividido (50/50) entre os holders dos dois tokens em suas respectivas pools de recompensas e pagos em tokens de referência.

Se o projeto gera US$ 200.000 em receita mensal e distribui US$ 90.000 em tokens de referência aos stakers da pool ABC e US$ 90.000 para os stakers da pool XYZ, o cálculo do rendimento real seria:

US$ 200.000 – (US$ 90.000 × 2) = US$ 20.000

Este resultado mostra que há um excedente de US$ 20.000 e que o modelo de rendimento é sustentável. O modelo de tokenomics garante que as emissões nunca ultrapassem a receita, indicando viabilidade a longo prazo.

O rendimento real beneficia o setor DeFi?

Em síntese, não necessariamente. Historicamente, alguns projetos utilizaram emissões de tokens como estratégia para atrair usuários rapidamente. Normalmente, esses projetos adotam uma redução gradual de suas emissões e transitam para modelos mais sustentáveis. Seria impreciso afirmar que buscar o rendimento real é objetivamente superior e que depender de emissões de tokens é completamente insustentável. No entanto, a longo prazo, observa-se uma tendência de valorização de projetos DeFi com modelos de geração de receita que possuem casos de uso reais e fundamentados.

O surgimento de mais protocolos que implementam recursos inovadores, impulsionam a adoção genuína e geram receita sustentável seria benéfico para a maturação do setor. Em relação às emissões de tokens, a mensagem é clara: é interessante que os usuários as compreendam pelo que realmente são e entendam que as emissões desempenham um papel importante na expansão da base de usuários e na sustentabilidade dos projetos durante suas fases iniciais.

Conclusão

O rendimento real em DeFi representa uma métrica crucial para avaliar a sustentabilidade e viabilidade dos projetos de finanças descentralizadas. Ao diferenciar entre rendimentos reais, respaldados por receitas genuínas, e emissões diluentes, que dependem do esgotamento de tesourarias, os investidores ganham ferramentas essenciais para tomar decisões mais informadas. A compreensão dessa métrica de rendimento, combinada com análise criteriosa de projetos com boa reputação, permite aos usuários identificar oportunidades genuínas de retorno financeiro. Considerando as lições aprendidas em ciclos DeFi anteriores, a valorização crescente de protocolos com modelos de geração de receita real e casos de uso concretos tende a fortalecer a saúde geral do ecossistema, promovendo projetos mais resilientes e sustentáveis a longo prazo.